ในช่วงกลางปี 2025 วงการการเงินเต็มไปด้วยการพูดคุยเกี่ยวกับการซื้อขายหุ้นบนบล็อกเชน รายงานจากแหล่งข่าวเช่น Reuters ระบุว่าแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตและบริษัทในวอลล์สตรีทกำลังพยายามผลักดันให้คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) อนุมัติการเปลี่ยนเวอร์ชั่น “โทเคน” ของหุ้นของบริษัทต่างๆ ตัวอย่างเช่น Dinari สตาร์ทอัพได้รับใบอนุญาตโบรกเกอร์-ดีลเลอร์รายแรกในสหรัฐฯ สำหรับการซื้อขายหุ้นบนบล็อกเชน และ Coinbase ก็ได้ยืนยันอย่างเป็นทางการว่าต้องการเปิดการใช้งานโทเคนหุ้นสหรัฐฯ สำหรับลูกค้า

เช่นเดียวกับ Nasdaq ซึ่งได้ยื่นข้อเสนอในการเปลี่ยนแปลงกฎเพื่ออนุญาตให้โทเคนที่ผูกกับหุ้นและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาด (ETP) สามารถซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ของตนได้หากมีสิทธิ์เช่นเดียวกับหุ้นพื้นฐาน

พัฒนาการเหล่านี้เกิดขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงในการสนับสนุนคริปโตใต้รัฐบาลทรัมป์ ซึ่งได้ผ่อนคลายการบังคับใช้กับทรัพย์สินดิจิทัลและแสดงเจตนาที่จะปรับกฎหมายเพื่อสนับสนุนนวัตกรรมบล็อกเชน แม้ว่าผู้เชี่ยวชาญของ SEC ยังคงเตือนว่าบล็อกเชนไม่ใช่ “เวทมนต์” ที่จะลบล้างกฎหมายได้ – ดังที่กรรมการ Hester Peirce ได้กล่าวไว้ “โทเคนที่เป็นหลักทรัพย์ยังคงเป็นหลักทรัพย์” กล่าวคือหุ้นที่อยู่บนบล็อกเชนก็ยังคงอยู่ภายใต้กฎการเปิดเผยข้อมูลและการปกป้องนักลงทุน

ทำไมสิ่งนี้เกิดขึ้นตอนนี้? ผู้สนับสนุนเน้นถึงสัญญาของบล็อกเชนในการสร้างตลาดที่รวดเร็วและพร้อมใช้งานตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน โดยการเปลี่ยนหุ้นให้เป็นโทเคนคริปโตบนบล็อกเชน การซื้อขายสามารถเกิดขึ้นได้ตลอดเวลาและเคลียร์เกือบจะทันที ลดเวลาที่ใช้ในการเคลียร์จากที่มีหลายวันในปัจจุบัน บริษัทใหญ่ๆ ได้เริ่มทดลองนำแนวคิดนี้ไปใช้ เช่น BlackRock และ Franklin Templeton ได้ทดลองใช้การเปลี่ยนกองทุนและ ETF ให้เป็นโทเคนและแม้แต่ขายกองทุนตลาดเงินบนบล็อกเชนที่มีมูลค่ามากกว่า $2 พันล้าน

เวทีเศรษฐกิจโลกและนักวิเคราะห์อื่นๆ ชี้ว่าโทเคนสามารถ “เปิดศักยภาพสภาพคล่องในทรัพย์สินที่โดยปกติมีสภาพคล่องน้อย” และประชาธิปไตยความเป็นเจ้าของโดยการแยกหุ้นเป็นส่วนๆ โดยรวม ผู้สนับสนุนกล่าวว่าหุ้นที่เปลี่ยนเป็นโทเคนสามารถลดค่าธรรมเนียม เร่งการซื้อขาย และเปิดตลาดสหรัฐฯ ให้แก่นักลงทุนทั่วโลกได้ทุ

แต่ผู้สงสัยยังมีอยู่ทั่วไป องค์กรในอุตสาหกรรมเช่น World Federation of Exchanges เตือนว่า “ผลิตภัณฑ์หุ้นที่เปลี่ยนเป็นโทเคน” หลายรายการในปัจจุบันได้หลอกลวงนักลงทุน เนื่องจากพวกเขามักไม่ได้ให้สิทธิ์ผู้ถือหุ้นจริงๆ ผู้ควบคุมด้านยุโรปสะท้อนความกังวลนี้ โดยชี้ว่าหุ้นที่เป็นโทเคนอาจ “ให้การเข้าใช้ได้ตลอดเวลา” แต่โดยทั่วไป “ไม่ได้มอบสิทธิ์ผู้ถือหุ้น” เสี่ยงต่อ “ความเข้าใจผิดของนักลงทุน” ในทางปฏิบัติ ข้อเสนอหุ แผนการที่เป็นรูปธรรม ตัวอย่างเช่น Dinari (สตาร์ทอัพด้านการเงินคริปโต) ได้รับสถานะโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ในเดือนมิถุนายน 2025 โดยอ้างว่าเป็นแพลตฟอร์มแรกในสหรัฐอเมริกาที่จะ "เสนอหุ้นสหรัฐบนบล็อกเชน" เมื่อได้รับการอนุมัติจาก SEC เป็นที่เรียบร้อยแล้ว Paul Grewal หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ Coinbase กล่าวกับ Reuters ว่าบริษัทเห็นว่าหลักทรัพย์บนบล็อกเชนเป็น “ความสำคัญใหญ่” และได้มีการเจรจากับ SEC เพื่อให้ได้ไฟเขียว และที่สำคัญที่สุด เมื่อวันที่ 8 กันยายน 2025 Nasdaq ได้ยื่นข้อเสนอให้กับ SEC ที่จะอนุญาตให้ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นของหุ้นและ ETPs ที่จดทะเบียนอยู่แล้วได้

สัญญาณเหล่านี้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ SEC ที่กว้างขึ้น ภายใต้ผู้นำใหม่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีทรัมป์ กลุ่มงานคริปโตของ SEC (นำโดยคอมมิชชันเนอร์ Peirce) ได้ผลักดันวาระการทำให้ชัดเจนว่าสินทรัพย์บล็อกเชนอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์อย่างไร Paul Atkins ประธาน SEC (แทนที่ Gary Gensler) กล่าวว่าในปี 2025 นักกฎหมายควร “สนับสนุนการนวัตกรรม” ในการแปลงหลักทรัพย์ให้เป็นโทเค็น คณะกรรมการได้จัดการอภิปรายเกี่ยวกับการแปลงให้เป็นโทเค็นและแม้กระทั่งเชิญชวนข้อคิดเห็นเกี่ยวกับกฎระเบียบการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล ในขณะเดียวกัน ท่าทีในการบังคับใช้ไม่ได้นุ่มนวลกว่าเดิม: การเสนอหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นในสหรัฐอเมริกาทั้งหมดจะต้องได้รับการจดทะเบียนหรือผ่อนปรนข้อยกเว้น และบริษัทจะต้องจดทะเบียนเป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์หรือต้องได้รับการยกเว้นก่อนทำการซื้อขายทokếtนี่เหมือนกัน ทุกสิ่งที่ดูเหมือนเป็นการทำให้ทันสมัยอย่างรอบคอบ - ให้เส้นทางให้บริษัทใช้บล็อกเชน แต่ยังคงมีการรักษาความปลอดภัยเหมือนเดิม

ทำไมต้องทำเช่นนี้? หลายแรงจูงใจเกิดขึ้นจากคำแถลงและเอกสารที่เปิดเผยต่อสาธารณะ การทำให้ตลาดทันสมัยเป็นหลัก คาดว่าบล็อกเชนสามารถแก้ปัญหาที่รู้จักกันดีในตลาดหุ้นได้ ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มบล็อกเชนให้สัญญาว่าจะมีการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงโดยไม่มีชั่วโมงแลกเปลี่ยนที่กำหนด การตกลงสามารถเกิดขึ้น "ในเวลาใกล้เคียงกับเวลาจริง" มากกว่ามาตรฐานปัจจุบัน T+2 ลดความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่อง ผู้เข้ากลางเช่นผู้โอนทรัพย์สิน สถานที่ตั้งระบบการเงิน และบันทึกจะสามารถทำให้เป็นอัตโนมัติได้มากโดยสัญญาอัจฉริยะ ความคิดเห็นจาก SEC ในปี 2025 สังเกตว่าการทำหลักทรัพย์ให้เป็นโทเค็น "ทำให้การสร้าง จัดการ และโอนสินทรัพย์เป็นไปอย่างรวดเร็ว" ลดงานเอกสารและลดต้นทุนการดำเนินการ การทำให้มีประสิทธิภาพเช่นนี้อาจน่าสนใจสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่และตลาดในระดับชาติ

อีกตัวกระตุ้นคือการแข่งขันทั่วโลก ประเทศอื่นๆ กำลังทดลองการเงินที่แปลงเป็นโทเค็น ตลาดหุ้นสวิตเซอร์แลนด์ (SIX) และตลาดเอเชีย เช่น สิงคโปร์และฮ่องกง ได้มีการทดลองหลักทรัพย์ดิจิทัล ถ้าตลาดสหรัฐฯ ล่าช้า พวกเขาอาจเสียลูกค้า ทั้งนี้ นักสังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมกล่าวว่าตลาด SIX Digital Exchange ของ UBS พร้อมที่จะลิสต์หุ้นที่แปfยเป็นโทเค็นเมื่อได้ไฟเขียวจากหน่วยงานกำกับดูแล การเป็นผู้นำที่ยอมรับการปรับตัวสามารถรักษาตลาดสหรัฐให้เป็นผู้นำได้ วาระของ SEC กล่าวถึงการประสานงานกับองค์กรระหว่างประเทศโดยชัดเจน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการทำโทเค็นจะถูกมองในบริบทของการผสมผสานนโยบายที่ใหญ่ขึ้น

ความต้องการของนักลงทุนก็เล่นบทบาท นักเทรดรายย่อยได้แสดงความตื่นเต้นกับฟีเจอร์แบบคริปโตในหุ้น (เช่น หุ้น meme และข้อมูลไหลเข้าตลอด 24 ชั่วโมง) บริษัทบนวอลล์สตรีทระบุว่าหุ้นที่แยกส่วนและเปลี่ยนแปลงได้อาจปลดล็อกการมีส่วนร่วมของรายย่อยใหม่ นอกจากนี้ ผู้จัดการกองทุนยังเห็นว่าการทำหลักทรัพย์ให้เป็นโทเค็นเป็นทางในการเข้าร่วมกลุ่มสภาพคล่องคริปโตหรือการออกหุ้นตลาดเอกชนไปสู่ผู้ชมที่กว้างขึ้น ตัวอย่างเช่น Larry Fink ซีอีโอของ BlackRock ได้กล่าวในที่สาธารณะว่า "สินทรัพย์การเงินทุกชนิดสามารถทำให้เป็นโทเค็นได้" และบล็อกเชนอาจทำให้การลงทุนเป็นประชาธิปไตย เสียงเหล่านี้ยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้กับหน่วยงานกำกับดูแลในการพิจารณาผลิตภัณฑ์ที่เป็นโทเค็นแทนที่จะละเว้นหรือห้าม

โดยสรุป รายงานวาระของ SEC ดูเหมือนจะขับเคลื่อนด้วยความต้องการที่จะทำให้ตลาดทันสมัยและเป็นประชาธิปไตยในขณะที่ยังคงอย่างเคร่งครัดในแง่ของการป้องกันนักลงทุน นักกฎหมายได้ส่งสัญญาณว่าพวกเขากำลังดำเนินการใน “กฎระเบียบที่ชัดเจน” และสำรวจข้อยกเว้นเมื่อจำเป็น การเคลื่อนไหวใดๆ จะต้องมีความสมดุลระหว่างประโยชน์ – การตกลงที่เร็วขึ้น การซื้อขาย 24/7 การประหยัดค่าใช้จ่าย – กับความเสี่ยง ด้านล่างนี้เราจะแสดงรายละเอียดว่า ฝันร้ายอยู่ในรายละเอียดเหล่านั้น แต่การที่ SEC เข้าไปเกี่ยวข้องหมายความว่า ตลาดหลักทรัพย์แปลงโทเค็นในสหรัฐจะถูกสร้างบนพื้นฐานของกฎหมายหลักทรัพย์ ไม่ใช่นอกเขต

กลไกตลาด: หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นจะถูกซื้อขายอย่างไร

หาก SEC อนุมัติการซื้อขายหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น มันจะทำงานอย่างไร ในทางหลักการ การซื้อขายหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ต่างจากการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีหรือโทเค็นอื่นๆ ยกเว้นว่ามันต้องบูรณาการเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานหลักทรัพย์ที่มีอยู่แล้ว โมเดลและโปรโตคอลหลายตัวกำลังอยู่ระหว่างการทดสอบ

ในโมเดลที่อยู่บนเชนทั้งหมด บล็อกเชนคือระบบบันทึกสิทธิ์การครอบครองที่เป็นทางการ ผู้จัดจำหน่ายหรือตับเข้ามอบเหรียญโทเค็นสำหรับแต่ละหุ้นและลงทะเบียนผู้ถือในบัญชีแยกประเภทเช่น Ethereum หรือ Solana การค้าขายเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลหรือแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ และแต่ละการโอนโทเค็นจะอัปเดตทะเบียนหุ้นโดยอัตโนมัติ โครงการของ Galaxy Digital เป็นตัวอย่างจริง: โดยการทำให้หุ้นของตนเองเป็นโทเค็นบน Solana มันสามารถตลาดซื้อขาย 24/7 ได้จริงๆ เมื่อใดก็ตามที่โทเค็นเปลี่ยนมือ "รายการผู้ถือหุ้นที่ลงทะเบียนจะอัปเดตในเวลาใกล้เคียงจริง" ขจัดความล่าช้าและปรับให้เป็นแบบมือของระบบเก่า ในการตั้งค่านี้ aมีประสิทธิภาพบล็อกเชนพอเหมาะ (หรือบล็อกเชนย่อย) จัดการการจับคู่และการตกลงแลกเปลี่ยนทันที นอกจากนี้ยังเปิดโอกาสให้กลไกตลาดแบบวิปลาศมากขึ้น – ตัวอย่างเช่น หุ้นในรูปแบบโทเค็นอาจถูกซืขายในตลาดอัตโนมัติสไตล์ DeFi หรือในหลายเวทีพร้อมกัน โดยการดำเนินการอาร์บิทราจจะรักษาราคาให้ตรงกัน

โมเดลสอง, แบบไฮบริดทำงานผ่านตลาดแบบดั้งเดิม ที่นี่ หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นจะซื้อขายในสถานที่ที่ได้รับการควบคุมแต่การตกลงจะยังคงใช้ห้องหักบัญชีที่มีอยู่ ข้อเสนอของ Nasdaq เข้าไปในค่ายนี้ ภายใต้มัน หุ้นที่จดทะเบียนจะมีสองรูปแบบที่เทียบเท่า: หุ้นแบบกระดาษที่คุ้นเคยและรุ่น DTC ที่ “แปลงเป็นโทเค็น” ถ้าหุ้นของโทเค็นมีสิทธิในการเลือกตั้งและสิทธิเศรษฐกิจที่เหมือนกัน จะถูกซื้อขาย "ที่เทียบเท่า" กับหุ้นปกติ ในทางปฏิบัตินักลงทุนจะไปที่ตลาดหรือโบรกเกอร์ และการค้าจะคลายผ่านระบบ DTCC เหมือนในตลาดปัจจุบัน – แต่ข้อมูลการหักบัญชีอาจเป็นบันทึกโทเค็นดิจิทัลแทนที่ข้อมูลแบบมือ ปลาazdaqแสดงว่าอาจได้รับรางวัลกำหนดการณ์เฉพาะหรือป้ายดึงเส้นทางเพื่อให้โทเค็นและการซื้อขายที่ไม่ใช่โทเค็นถูกดำเนินการอย่างถูกต้องในเบื้องหลัง สิ่งสำคัญคือ ข้อเสนอของ Nasdaq ระบุชัดเจนว่ารูปแบบโทเค็นและไม่ใช่โทเค็นของหลักทรัพย์เดียวกันจะได้รับการปฏิบัติเป็นเหมือนกันยกเว้นสำหรับเทคโนโลยีที่ใช้ – หมายความว่าตลาดจะไม่สร้างสองหนังสือคำสั่งที่แยกกันถ้าสิทธิเท่ากัน

เส้นทางที่สามคือโทเค็นห่อจากผู้คุ้มครอง ที่ในสถานการณ์นี้โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ได้้รับการควบคุมหรือบริษัทไว้วางใจซื้อและถือหุ้นแบบดั้งเดิมในบัญชี จากนั้นมันจะแจกโทเค็นบล็อกเชนซึ่งเปรียบเสมือนหน่วยเงิน 1:1 โดยการซื้อโทเค็นคุณซื้อสัญญาจากผู้คุ้มครองที่จะแลกหุ้น (หรือส่วนแบั้นของหุ้น) ตามต้องการ เพื่อทำการซื้อขายให้ส่งโทเค็นไปยังผู้องค์กับระหว่างและเมื่อการตกลงผู้คุ้มครองจะปรับปรุงบันทึกของตัวเอง นี่คือวิธีที่ ETF หรือเหรียญคงที่ที่มีการเชื่อมโยงทองคำทำ แต่ถูกประยุกต์ใช้กับหุ้น ตลาดคริปโตนอกสหรัฐฯได้ใช้วิธีนี้: เช่น Kraken's xStocks อ้างอิงจากหุ้นในสถาบันที่ถืออยู่ โมเดลใดๆ ที่ใช้ในสหรัฐฯจะต้องให้ผู้คุ้มครองเป็นที่ฝากหลักทรัพย์หรือโบรกเกอร์ที่ได้รับใบอนุญาต เพราะโทเค็นที่แทนหุ้นถือว่าเป็นหลักทรัพย์

SEC ได้บอกใบ้ว่ามันคาดหวังว่าหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นจะต้องเข้ากับระบบกฎหมายที่มีอยู่ ตัวอย่างเช่น Peirce ในเดือนกรกฎาคม 2025 ระบุให้ชัดเจนว่าหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นต้องให้เป็นไปตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลและการลงทะเบียนเหมือนกันกับที่ถูกต้องสำหรับทั่วไปที่คุ้นเคย เธอได้สังเกตว่าโทเค็นอาจเป็น "ใบเสร็จสำหรับหลักทรัพย์" (ที่ตัวมันเองเป็นหลักทรัพย์) หรือ "การสัญญาแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์" ถ้ามันไม่นำเสนอการครอบครองที่แท้จริง ในเชิงง่ายๆ ไม่ว่าหุ้นอยู่บนบล็อกเชนหรือในกระดาษ มันยังคงเป็นหุ้นตามกฎหมายาแล้ว นี่หมายความว่าใครเใครก็ตามที่ซื้อขายโทเค็นจะต้องใช้คนกลางที่ลงทะเบียนไว้ ในความเป็นจริง บริษัทในสหรัฐ เช่น Coinbase ลงทะเบียนเป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์หรือนิยามไม่ให้ตั้งข้อฟ้องเพื่อให้พวกเขาเสนอผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้ถูกกฎหมาย สภาผู้แทนราษฎรก็กำลังปรับปรุงกฎหมาย (เช่น พรบ. GENIUS ที่เสนอ) เพื่อให้มีเส้นทางชัด

เจนสำหรับหลักทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงกฎเก็บรักษาทรัพย์สินคริปโต

ในทางปฏิบัติ ตลาดการซื้อขายโทเค็นที่ใช้ได้จะต้องผสมผสานระหว่างกลไกดั้งเดิมและบล็อกเชน คำสั่งซื้อขายอาจจะวางผ่านอินเทอร์เฟซของตลาดซื้อขายตามปกติ แต่การดำเนินการและการตกลงอาจใช้การประมวลผลที่ใช้บล็อกเชนหรือบัญชีแยกประเภทระบบดิจิทัล หลังจากสิ้นสุดการซื้อขาย โบรกเกอร์ โครงข่ายบรกเกอร์ อาจมีการเชื่อมต่อบล็อกเชน (มาตรการยื่นของ Nasdaq สันนิษฐานว่า DTCC จะยอมรับระบบตกลงโทเค็น) ด้านการค้าปลีก แอปการซื้อขายและแพลตฟอร์มโบรกเกอร์อาจรวมฟังก์ชันการทำงานของกระเป๋าคริปโต ลองจินตนาการว่าเป็นแอปของ Robinhood หรือ Schwab ในปี 2030: ภายใต้หน้ากากนั้นอาจใช้การทำธุรกรรมบล็อกเชนเพื่อตกลงการซื้อขายในเวลาใกล้เคียงกับเวลาจริง แต่สำหรับนักลงทุนมันจะดูเหมือนแค่แพลตฟอร์มการซื้อขายอื่น ๆ เพียงแต่การบันทึกการทำธุรกรรมเป็นบันทึกที่สามารถตรวจสอบได้ในบัญชีแยกประเภทสาธารณะhere are limited participants in certain hours, price discovery could suffer. This fragmentation risk is something that regulators and exchanges need to carefully manage.

Security and technical risks: Another set of concerns revolves around the security and stability of blockchain infrastructures. The SEC has highlighted the risk of smart contract vulnerabilities, coding errors, and cyber-attacks. Blockchain platforms need to ensure that their systems are robust against such threats. The risk of a smart contract glitch could, in extreme cases, lead to significant financial losses. Furthermore, the risk of hacking is also a factor to be considered, especially since crypto exchanges have experienced notorious breaches in the past.

Privacy and data protection: Tokenized stock transactions recorded on blockchain are permissible but need to adhere to privacy laws. The immutability and transparency of blockchain ledgers raise concerns about data privacy. Since all transactions are publicly recorded, concerns arise regarding the ability to keep market and personal data confidential. Privacy-enhancing technologies and adherence to data protection laws will be crucial to address these issues.

การแปล:

ข้อดีสำหรับนักลงทุนและตลาด

หุ้นที่ถูกโทเค็นสามารถมอบข้อดีอย่างมากทั้งต่อทั้งนักลงทุนและต่อตลาดในวงกว้าง โดยหลายข้อสะท้อนถึงจุดแข็งทั่วไปของการเงินที่ใช้บล็อกเชน

หนึ่งในข้อดีก็คือการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันทั่วโลก เนื่องจากบล็อกเชนสาธารณะทำงานอย่างต่อเนื่อง หุ้นที่ถูกโทเค็นสามารถซื้อขายได้ในทฤษฎีตลอดเวลา ไม่ว่าจะเป็นกลางวันหรือกลางคืน การวิเคราะห์ที่สนับสนุนโดย SEC ระบุว่าแพลตฟอร์มบล็อกเชนช่วยให้สามารถ "ซื้อขายและจัดการสินทรัพย์ได้ตลอดเวลา" ซึ่งแตกต่างจากการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมที่มีเวลาการทำงานคงที่ ซึ่งหมายความว่าหุ้นในสหรัฐฯ อาจถูกซื้อในช่วงสุดสัปดาห์หรือวันหยุด (ในตลาดที่ให้บริการลูกค้าต่างชาติ) และชาวเอเชียหรือยุโรปอาจซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ นอกเวลาตลาดสหรัฐฯ ผลจริงคือเหตุการณ์ข่าวสารจะไม่ก่อให้เกิดช่องว่างราคาในชั่วข้ามคืนอีกต่อไป แต่ตลาดจะบูรณาการข้อมูลอย่างต่อเนื่อง สำหรับนักลงทุนรายย่อย ตลาด 24/7 อาจดูน่าสนใจอย่างมาก เช่น อนุญาตให้ทำการซื้อขายตามความสะดวกโดยไม่ถูกจำกัดไปที่ 9-4

การชำระบัญชีที่เร็วขึ้นเป็นอีกหนึ่งคำสัญญาที่สำคัญ ปัจจุบัน เมื่อคุณขายหุ้น การซื้อขายจะใช้เวลา 2 วันทำการในการชำระและการเคลื่อนย้ายเงินทุน (T+2) ในบล็อกเชน การชำระบัญชีสามารถเกิดขึ้นได้จริงในเวลาเกือบจะทันที ความคิดเห็นของ SEC ชี้ให้เห็นว่าบล็อกเชนสามารถให้การชำระบัญชี "ไม่ใช่ในวันที่อาจใช้ในระบบแบบดั้งเดิม" ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาอย่างมาก ในการปฏิบัติจริง นี้อาจปลดปล่อยทุนได้เร็วกว่ามากสำหรับทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน รายงานของเพื่อนร่วมค้า SEC เกี่ยวกับการโทเค็นเน้นย้ำว่าการชำระบัญชีเกือบทันที "ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและปรับปรุงสภาพคล่อง" การทำธุรกรรมข้ามพรมแดนจะได้รับประโยชน์โดยเฉพาะ – การโอนหุ้นหรือเงินทุนระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปอาจเป็นไปได้รวดเร็วเท่ากับการโอนคริปโตเนื่องจากไม่จำเป็นต้องรอให้ระบบการเคลียชั้นชาติสองระบบปรับสมดุล

ค่าใช้จ่ายที่ต่ำลงและประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นเกิดขึ้นจากทั้งสองข้อด้านบน ด้วยการกำจัดหรือการทำงานอัตโนมัติของตัวกลาง (เช่น สถาบันการทำการเคลียลิงค์ การดูแลและตัวแทนการชำระบัญชี) การโทเค็นช่วยลดค่าธรรมเนียม การวิเคราะห์เดียวกับ SEC อธิบายว่าการโทเค็นซึ่งใช้เทคโนโล

ยีบล็อกเชน "ลดความจำเป็นในการใช้ตัวกลาง เอกสารและการดำเนินการแบบแมนวล จึงช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพในการดำเนินงานและลดต้นทุน"

สัญญาอัจฉริยะสามารถทำงานอัตโนมัติได้หลายงาน: ตัวอย่างเช่น สามารถบังคับใช้กฎการปฏิบัติตามกฎระเบียบ (อนุญาตให้เฉพาะบัญชีที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้าทำการซื้อขาย) ประมวลผลการดำเนินการด้านบริษัทอัตโนมัติ หรือลงคะแนนเสียงโดยอัตโนมัติให้นักลงทุนที่ถือโทเค็น การทำงานอัตโนมัตินี้ลดต้นทุนบุคคลและโครงสร้างพื้นฐาน เมื่อเวลาผ่านไป ผู้สนับสนุนคาดหวังว่าการประหยัดเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังนักลงทุนในรูปแบบของค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ต่ำลง บทความวิชาการของบล็อกเชนกล่าวอ้างว่าการละเว้นคนกลางสามารถ "ลดต้นทุนการทำธุรกรรมได้อย่างมีนัยสำคัญ" ทำให้การซื้อขายหุ้นมีราคาที่สามารถเข้าถึงได้มากขึ้นสำหรับนักลงทุนขนาดเล็กTranslation:

ตลาดแลกเปลี่ยนหลักไม่ทำให้การค้นหาราคาซับซ้อนขึ้น โดยราคาต่างๆ บนแพลตฟอร์มที่แตกต่างกัน การเก็งกำไรอาจปรับความไม่สอดคล้องกันของราคาได้ แต่ก็เปิดโอกาสให้มีการปั่นราคาข้ามตลาดหากไม่มีการเฝ้าติดตามอย่างเหมาะสม

ความเสี่ยงจากการดำเนินงานและความปลอดภัยไซเบอร์: การซื้อขายที่ใช้บล็อกเชนทั้งหมดมีความเสี่ยงทางเทคโนโลยีที่เป็นที่รู้จัก ข้อผิดพลาดในสัญญาอัจฉริยะหรือการโจมตีเครือข่ายอาจนำไปสู่การขโมยหุ้นที่เป็นโทเค็น ตัวอย่างเช่น หากสัญญาอัจฉริยะของโทเค็นผิดพลาด แฮกเกอร์อาจดึงโทเค็นออกมาได้จำนวนมาก (สิ่งนี้เคยเกิดขึ้นใน DeFi ของสกุลเงินดิจิทัลมาแล้ว) การจัดการกุญแจส่วนตัวให้ปลอดภัยในการควบคุมโทเค็นนั้นก็เป็นงานที่สำคัญสำหรับนายหน้าเช่นกัน ถ้ากุญแจหายไปก็อาจทำให้ตำแหน่งลูกค้าถูกล็อกขึ้นได้ กฎระเบียบจะบังคับใช้กฎการควบคุมโภคทรัพย์ที่เข้มงวด (เช่น การใช้ผู้รักษาโภคทรัพย์ที่ได้รับการรับรองหรือกระเป๋าเงินหลายลายเซ็น) เพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ แต่ความเสี่ยงไม่สามารถเลี่ยงได้ทั้งหมด วิธีการของ SEC เกี่ยวกับการควบคุมโครงสร้างของเงินดิจิทัล (ตามที่เห็นในกฎที่ยังค้างอยู่) บ่งบอกว่าพวกเขาจะปฏิบัติต่อหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นอย่างที่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัล ต้องการบัญชีที่แยกกันและการตรวจสอบ

ความเสี่ยงต่อระบบและตลาด: หากการซื้อขายโทเค็นขยายวงกว้างขึ้น อาจเพิ่มช่องโหว่ในระบบ ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มบล็อกเชนหลายแห่งมีความหนาแน่น (มีไม่กี่ตลาดแลกเปลี่ยนหรือโหนดผู้ตรวจสอบ) ปัญหาบนเครือข่ายหนึ่งโซน - อย่างเช่น การหยุดทำงานของบล็อกเชนหรือการโจมตีตลาดแลกเปลี่ยนที่สำคัญ - อาจส่งผลต่อการซื้อขายหุ้นได้อย่างมาก เช่นเดียวกัน การที่ตลาดที่เป็นโทเค็นนำกลไกใหม่ๆ มาใช้ (เช่น ผู้ทำตลาดอัตโนมัติที่มีการใช้ประโยชน์) โมเดลความเสี่ยงแบบเดิมอาจใช้ไม่ได้ นักวิเคราะห์บางคนกังวลว่าการรวมตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีความผันผวนสูงกับหุ้นอาจสร้างวงการตอบรับในสถานการณ์ที่มีความเครียดได้ นอกจากนี้ การแปลงเป็นโทเค็นยังอาจทำให้มีการซื้อขายมาร์จิ้นรูปแบบใหม่หรือการฉีดสภาพคล่องนอกระบบการเงินที่ถูกควบคุม ซึ่งอาจส่งผลต่อการตกสู่จุดต่ำได้หากไม่จำกัดไว้

ความซับซ้อนทางกฎหมายและปัญหาข้ามชาติ: หุ้นที่เป็นโทเค็นและมีการซื้อขายทั่วโลกจะเกี่ยวกับหลายเขตอำนาจศาล โทเค็นหุ้นสหรัฐฯ อาจขายบนแพลตฟอร์มยุโรปให้กับนักลงทุนในเอเชีย แต่ละภูมิภาคมีกฎหมายสกุลเงินดิจิทัล กฎหมายหลักทรัพย์ และกฎเกณฑ์ภาษีที่แตกต่างกัน การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์อาจกลายเป็นเรื่องซับซ้อนอย่างมาก กฎหมายของประเทศใดบังคับใช้กับโทเค็นหุ้น? นักลงทุนจะได้รับการดำเนินการทางกฎหมายอย่างไรหากคู่สัญญาผิดสัญญาในระบบสกุลเงินดิจิทัลของประเทศอื่น? คำถามเหล่านี้ต้องการการประสานงานระหว่างประเทศ ตอนนี้หน่วยงานกำกับดูแลเช่น ESMA และ IOSCO กำลังหารือหลักการระดับสูง แต่คำตอบที่แน่ชัดยังคงเกิดขึ้น

เมื่อนำทั้งหมดมารวมกัน ความเสี่ยงเหล่านี้หมายความว่า SEC และหน่วยงานกำกับดูแลอื่นๆ ไม่สามารถมองหุ้นโทเค็นเป็นเพียงสินค้าอีกชนิดหนึ่งได้ พวกเขาได้ย้ำว่าการคุ้มครองนักลงทุนมาตรฐาน - การลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล กฎเกี่ยวกับการซื้อขายภายในข้อกำหนดการควบคุมโภคทรัพย์ - ใช้บังคับโดยไม่คำนึงถึงเทคโนโลยี กรรมการ Peirce เตือนอุตสาหกรรมว่า "ข้อกำหนดทางกฎหมายเดียวกันนี้ใช้กับเวอร์ชันบนเชนและนอกเชน" ของหลักทรัพย์ การเสนอขายหุ้นโทเค็นใด ๆ ในสหรัฐอเมริกาจะต้องมีโครงสร้างที่เฉพาะเจาะจงและควบคุมอย่างเข้มงวด ความท้าทายสองประการนี้ - การจับประโยชน์ของบล็อกเชนขณะหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาด - จะเป็นสิ่งที่กำหนดขั้นตอนถัดไปของการถกเถียงและออกกฎ

บริบทอุตสาหกรรมและการเมือง

โครงการริเริ่มหุ้นที่เป็นโทเค็นได้รับการตอบสนองจากกลุ่มในวงการการเงินและการเมือง บริษัทคริปโตธรรมชาติพิจารณาว่าเป็นแนวหน้าใหม่ เช่น Coinbase ได้ชัดเจนว่าต้องการการอนุมัติจาก SEC เพื่อนำเสนอหุ้นสหรัฐฯ ที่ใช้บล็อกเชนให้ลูกค้า Binance รับมุมที่แตกต่าง โดยร่วมมือกับผู้จัดการสินทรัพย์ (เช่น Franklin Templeton) เพื่อออกกองทุนที่เป็นโทเค็น นำโครงสร้างพื้นฐานของการแลกเปลี่ยนคริปโตเข้าสู่การเงินแบบดั้งเดิม ผู้สนับสนุนการเงินแบบกระจายอำนาจก็ติดตามอย่างใกล้ชิด; ถ้าตลาดหุ้นที่เป็นที่ยอมรับเข้าสู่เชน มันอาจยืนยันถึงระบบนิเวศทั้งหมดของการปล่อยกู้ด้วยคริปโตอนุพันธ์ DeFi และโครงสร้างระหว่างการซื้อขายที่ใช้บล็อกเชน บริษัททุนเสี่ยง ค่ายที่ลงทุนในสตาร์ทอัพของบล็อกเชน (Dragonfly Capital, Bain Capital Cryptoฯลฯ) มักทำให้การแปลงเป็นโทเค็นกลายเป็นการใช้งานครั้งใหญ่ถัดไปของคริปโต

ผู้เล่นการเงินแบบดั้งเดิมมีมุมมองที่หลากหลาย บนวอลล์สตรีท ธนาคารขนาดใหญ่ได้สำรวจการใช้บล็อกเชนอื่นๆ อย่างเงียบๆ (เช่น เหรียญระหว่างธนาคารของ J.P. Morgan หรือธุรกรรมพันธบัตรที่เป็นโทเค็น) แต่ระมัดระวังเรื่องหุ้น Goldman Sachs และ Citi มีห้องทดลองบล็อกเชน แต่ยังไม่ผลักดันการโทเค็นหุ้นเข้าสู่สาธารณะอย่าง Nasdaq หรือ BlackRock หากตรงข้าม ผู้จัดการสินทรัพย์แลเนื้อหา: regulated exchanges and brokers.

ในยุโรป หน่วยงานกำกับดูแลมีท่าทีระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับหุ้นที่เป็นโทเค็น ทั้ง ESMA และรัฐสภายุโรปได้เตือนว่าสินค้าหุ้นบล็อคเชนจำนวนมาก (โดยเฉพาะ synthetics) อาจทำให้นักลงทุนเข้าใจผิด เนื่องจากไม่ค่อยได้มีการเป็นเจ้าของหุ้นจริง ตลาดหุ้นในยุโรปมีการนำเสนออนุพันธ์คริปโทบางประเภท (เช่น ETPs ในซูริก) แต่สิ่งเหล่านี้อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างเข้มงวด สหภาพยุโรปอาจจัดการกับหุ้นที่เป็นโทเค็นภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ MiCA ไม่ครอบคลุมถึงหุ้นโดยตรง ในทางปฏิบัติหมายถึง ตลาดหุ้นยุโรปอาจสามารถเข้าจดทะเบียนกองทุนโทเค็นภายใต้กฎเกณฑ์กองทุน (ตามที่ FCA ของสหราชอาณาจักรกำหนดไว้สำหรับกองทุนโทเค็น) แต่หุ้นที่เป็นโทเค็นจะต้องถูกจัดการเหมือนเป็นการออกหลักทรัพย์ข้ามพรมแดน

นอกจากนี้ บริษัทเช่น 21Shares และ HANetf ได้สร้างคริปโท-EFTs ที่อยู่ภายใต้การควบคุม แต่สิ่งเหล่านี้ติดตามการรวมหลายหุ้น ไม่ใช่โทเค็นหุ้นเดี่ยว ทำให้การเปิดตัวหุ้นที่เป็นโทเค็นในยุโรปถูกจำกัดและได้รับการตรวจสอบอย่างเข้มงวด บางบริษัทในกลุ่มสหภาพยุโรปได้สร้างโทเค็นหุ้นสำหรับการชำระภายใน (เช่น โครงการบัญชีแยกประเภทภายในของธนาคารสวิส) แต่การซื้อขายสาธารณะยังคงเกิดขึ้นได้ยาก

ในเอเชียมีการตอบสนองที่แตกต่างกัน ฮ่องกงซึ่งหวังจะเป็นศูนย์กลางการเงินคริปโทได้จัดตั้งกล่องทรายอุตสาหกรรมและโปรแกรมนำร่องสำหรับหลักทรัพย์บล็อคเชน (โดยเฉพาะพันธบัตร) และหน่วยงานกำกับดูแลของที่นั่นกำลังร่างกฎระเบียบโดยละเอียด โทเคนอาจได้รับการยอมรับตราบเท่าที่เป็นไปตามข้อกำหนดการออกใบอนุญาต – HKMA ของฮ่องกงได้ควบคุมการขายผลิตภัณฑ์โทเค็นโดยธนาคารอยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม ในประเทศจีนมีท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้น หลังจากที่ได้ห้ามซื้อขายและขุดคริปโตในปี 2021 หน่วยงานจีนได้กังวลต่อแผนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ได้รับการตรวจสอบ

พวกเขายังแนะนำให้โบรกเกอร์ในฮ่องกง “หยุดชั่วคราว” การทำโทเค็นทรัพย์สินจริงนอกชายฝั่ง แสดงถึงความระมัดระวังเกี่ยวกับพลเมืองที่ซื้อขายโทเค็นนอกการควบคุมภายในประเทศ ญี่ปุ่นและสิงคโปร์มีความเป็นมิตรต่อการนวัตกรรมมากกว่า ทั้งสองประเทศได้ออกแนวทางเกี่ยวกับคริปโตซึ่งสามารถรองรับหุ้นที่เป็นโทเค็นได้หากมีใบอนุญาตที่เหมาะสม ยกตัวอย่างเช่น MAS ของสิงคโปร์มีระบอบการออกใบอนุญาตสำหรับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลและเคยอนุญาตให้มีการออกหุ้นดิจิทัลแบบทดลองภายใต้สภาวะที่ควบคุม

โดยรวมแล้ว ถาพรวมโลกคือการทดลองภายใต้สายตาที่ระแวดระวัง หลายประเทศมองการทำโทเค็นเป็นเป้าหมายระยะยาว แต่มีเพียงไม่กี่ประเทศที่เข้าร่วมเต็มรูปแบบสำหรับโทเค็นหุ้นสาธารณะ ธนาคารกลางสหรัฐและ SEC ในสหรัฐติดตามด้วยความสนใจแต่จะเคลื่อนไหวเพียงภายใต้หลักการของกฎหมาย สหภาพยุโรปต้องการให้แน่ใจว่าหุ้นโทเค็นจะไม่หลีกเลี่ยงมาตรการป้องกันผู้ลงทุน ศูนย์กลางการเงินในเอเชีย (ฮ่องกง สิงคโปร์ โตเกียว) กำลังสร้างกรอบการทำงานอย่างรอบคอบ ขณะเดียวกันบางประเทศ (จีน อินเดีย) ยังคงระวังตัว

ความแตกต่างเหล่านี้หมายถึงการซื้อขายหุ้นที่เป็นโทเค็น หากขยายออกไปจะเริ่มต้นแบ่งเป็นภูมิภาค ตัวอย่างเช่น ตลาดหุ้นในสวิสหรือฮ่องกงอาจจดทะเบียนโทเค็นของหุ้นหนึ่ง ซึ่งมีให้แก่ผู้ลงทุนท้องถิ่นและนานาชาติ ขณะที่นักลงทุนในสหรัฐอาจสามารถเข้าถึงได้ผ่านช่องทางที่ได้รับการอนุมัติ เฉพาะเมื่อเวลาผ่านไป ด้วยความร่วมมือด้านกฎระเบียบระดับนานาชาติ ตลาดหุ้นที่เป็นโทเค็นจริงๆ จะเกิดขึ้นได้ หน่วยงานกำกับดูแลอย่าง Financial Stability Board และ IOSCO ได้เริ่มพูดถึงประเด็นข้ามพรมแดน แต่ระบบข้ามเขตอำนาจที่เป็นรูปธรรม (เช่น การ cross-border trading ของคริปโต) ยังคงอยู่ระหว่างการพัฒนา

อนาคต: การอยู่ร่วมกันหรือการเปลี่ยนแปลง?

จะเกิดอะไรขึ้นหากหุ้นที่เป็นโทเค็นเริ่มแพร่หลาย? มีอนาคตที่คาดการณ์ได้หลายแบบ ซึ่งน่าจะเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในระยะยาวแทนที่จะเป็นการพลิกผันข้ามคืน

ในอนาคตหนึ่ง หุ้นที่เป็นโทเค็นและตลาดหุ้นเดิมอาจอยู่ร่วมกันเป็นเวลาหลายปี ในกรณีนี้ สถาบันรุ่นเก่าค่อยๆ อัปเกรดระบบเพื่อให้การซื้อขายเป็นโทเค็นเป็นทางเลือก ขณะที่ยังคงรักษาตลาดหุ้นแบบเดิมไว้ เช่น ในแผนของ Nasdaq หุ้นที่เป็นโทเค็นและหุ้นธรรมดาจะซื้อขายข้างๆ กัน เทรดเดอร์สามารถเลือกที่จะซื้อขายเป็นโทเค็นหรือหุ้นธรรมดาขึ้นอยู่กับความสะดวก เมื่อเวลาผ่านไป ประสิทธิภาพเช่นการชำระเงินที่เร็วขึ้นอาจดึงดูดปริมาณการซื้อขายไปยังโทเค็น แต่โครงสร้างตลาด (เช่น พื้นการซื้อขาย อัลกอริทึมการซื้อขาย เครือข่ายการชำระเงิน) ยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานเดิมปฏิสัมพันธ์ระหว่างเทคโนโลยีใหม่และเก่าจะกำหนดผลลัพธ์ที่แท้จริง

ในทุกสถานการณ์ สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนคือ หุ้นโทเคนจะไม่มาแทนที่ตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันในชั่วข้ามคืน ค่อนข้างจะเป็นการซ้อนทับหรืออยู่เคียงข้างพวกมัน พัฒนาการที่เป็นไปได้มากที่สุดคือทั้งสองระบบจะหาวิธีการทำงานร่วมกัน ตลาดหลักทรัพย์ที่มีอยู่แล้วอาจจะได้แผนกสินทรัพย์ดิจิทัลหรือร่วมมือกับแพลตฟอร์มคริปโต นายหน้าซื้อขายทั่วไปจะนำการซื้อขายโทเคนเข้ามาในข้อเสนอของพวกเขา ในช่วงทศวรรษหน้า เมื่อเทคโนโลยีพิสูจน์ตัวเองและกฎระเบียมีความมั่นคง การโทเคนสามารถกลายเป็นช่องทางหลักสำหรับการซื้อขายหุ้น เช่นเดียวกับที่การซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ได้ก้าวเข้ามาแทนการซื้อขายแบบชั้นโดยสิ้นเชิง หรืออีกทางหนึ่ง การโทเคนอาจยังคงเป็นอุตสาหกรรมเฉพาะกลุ่ม (สำหรับประเภทสินทรัพย์บางประเภทหรือนักลงทุนต่างชาติ) หากอุปสรรคใหญ่มาก นักลงทุนนั้นและสถาบันควรเตรียมพร้อมสำหรับโลกแบบไฮบริด: ตลาดหุ้นอย่าง NYSE/NASDAQ ที่เปิดทำการตั้งแต่ 9:30-4 จะคงอยู่ร่วมสมัยกับเครือข่ายคริปโต 24/7 การดำเนินการซื้อขาย โมเดลความเสี่ยง และซอฟต์แวร์เทคโนโลยีจะต้องรองรับทั้งสอง ผู้ค้ารายัรจะอาจเพลิดเพลินไปกับความยืดหยุ่นที่มากขึ้น แต่พวกเขาก็จะต้องเข้าใจความเสี่ยงบนเครือข่าย นักลงทุนระยะยาว ในทางตรงกันข้าม สามารถคาดหวังการปรับปรุงเบา ๆ (การดำเนินการที่รวดเร็วขึ้น, การลงทุนแบบแบ่งส่วนที่ง่ายขึ้น) โดยไม่จำเป็นต้องออกจากกรอบระเบียบข้อบังคับ สุดท้าย หุ้นโทเคนสามารถปรับปรุงการเข้าถึงและเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินได้ แต่หากจะต้องรวมเข้ากับการกำกับดูแลระเบียบและการรักษาความปลอดภัยในตลาดที่มีอยู่มาเป็นเวลานานอย่างระมัดระวัง

ความคิดสุดท้าย

การเคลื่อนไหวอย่างไม่แน่นอนของ SEC ต่อหุ้นโทเคนถือเป็นช่วงเวลาสำคัญทางการเงิน มันบ่งชี้ว่าบล็อกเชนกำลังแทรกซึมไปยังจักรวาลการเงินระดับสูง ไม่ใช่แค่ขอบเค้าโครงของคริปโต สำหรับนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน สิ่งนี้หมายถึงการรักษาความทันสมัยเกี่ยวกับโอกาสและกฎต่าง ๆ หากตลาดหุ้นโทเคนที่มีการควบคุมเติบโต คาดหวังได้ว่า:

• ตัวเลือกการซื้อขายใหม่: นายหน้าหรือการแลกเปลี่ยนคริปโตบางแห่งอาจเริ่มให้บริการหุ้นรูปแบบโทเคนของหุ้นสหรัฐ ในตอนแรก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะสอดคล้องกับกฎระเบียบทั้งหมด (ภายใต้การดูแลของ SEC) และอาจมีให้เฉพาะผู้พำนักสหรัฐผ่านบริษัทที่ได้รับใบอนุญาต นักลงทุนต่างชาติอาจเข้าถึงโทเคนของสหรัฐในแพลตฟอร์มต่างประเทศที่อยู่ภายใต้กฎท้องถิ่น ติดตามประกาศจากโบรกเกอร์ตลาดหลัก (เช่น Robinhood, Fidelity) หรือสถานที่คริปโต (เช่น Coinbase) เกี่ยวกับหุ้นโทเคน
• การพัฒนากฎระเบียบ: SEC และอาจจะรัฐสภาจะปรับปรุงคำแนะนำใหม่ นักลงทุนนั้นควรติดตามประกาศจาก SEC หรือคำแถลงจากเจ้าหน้าที่เกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่โทเคน (เช่น จดหมายที่ไม่มีการดำเนินการ การเปลี่ยนแปลงกฎที่เสนอ หรือการปรับปรุง FAQ) หากคุณถือสินทรัพย์คริปโต ทราบว่าหลักทรัพย์โทเคนในกระเป๋าของคุณอาจถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ตามกฎระเบียบ ซึ่งจะทำให้เกิดภาระภาษีหรือการรายงานที่อาจเกิดขึ้น
• การเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐาน: ในฉากหลัง มาตรฐานทางเทคนิคจะเกิดขึ้น องค์กรเช่น DTCC หรือกลุ่มบล็อกเชน consortium อาจเผยแพร่โปรโตคอลสำหรับการชำระและการถือครอง นวัตกรรมเช่น “ตัวแทนโอนโทเคน” หรือการรวมเข้ากับ DeFi อาจปรากฏ นักลงทุนจะไม่โต้ตอบกับสิ่งเหล่านี้โดยตรง แต่มันเป็นพื้นฐานของตลาดในอนาคตทุกประเภท
• การพึ่งพาตลาดที่คุ้นเคยอย่างยาวนาน: แม้จะมีการโฆษณา ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมจะไม่ลบล้างโดยทันที นักลงทุนไม่ควรละทิ้งหุ้นเพราะเชื่อว่ามันจะมีอยู่แค่บนเครือข่าย ที่เห็นได้ในตอนนี้ การเข้าถึงโทเคนยังต้องการใช้ช่องทางนายหน้าและระบบเคลียร์ที่มีอยู่ (แต่อัปเกรด) หุ้นโทเคนอาจจะเสริมหรือนำเสนอตลาดที่มีอยู่
• การพิจารณาการเปลี่ยนแปลงราคาและสภาพคล่อง: หุ้นโทเคนในช่วงแรกอาจมีการซื้อขายที่เบาบาง ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาทางทฤษฎีได้ นักลงทุนรายควรระมัดระวังเกี่ยวกับการลงทุนในตลาดโทเคนที่ใหม่โดยไม่เข้าใจสภาพคล่อง มันเป็นไปได้ว่าราคาโทเคนอาจมีความแตกต่างเล็กน้อยจากที่ปรากฏในตลาดปกติในช่วงที่สภาพคล่องต่ำ ค่อยๆ ตามที่มีผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้น ช่องว่างเหล่านี้อาจลดลง
• การรับรู้ความปลอดภัย: เช่นทุกๆ กรณีที่มีสินทรัพย์ดิจิทัล ความปลอดภัยทางไซเบอร์ก็สำคัญ นักลงทุนควรปฏิบัติต่อหลักทรัพย์โทเคนเหมือนกับการถือครองคริปโตใดๆ: ใช้แพลตฟอร์มที่เชื่อถือได้ เปิดการตรวจสอบบัตรประจำตัวที่แข็งแกร่ง และติดตามการติดต่ออย่างเป็นทางการจากการแลกเปลี่ยนและบริษัท เนื่องจากโทเคนให้ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจเช่นเดียวกับหุ้น การสูญเสียโทเคนก็เหมือนกับการสูญเสียใบสำคัญหุ้น ในมุมมองที่ดี ระบบโทเคนที่เชื่อถือได้จะรวมการป้องกันนักลงทุนเข้าด้วย (เช่น การประกันภัยหรือตรวจสอบจากสำรอง) เนื่องจากเนื่องจากมีความต้องการจากผู้ควบคุม

สรุปแล้ว หุ้นในรูปแบบโทเคนเป็นอีกทางเลือกในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ของตลาด การมีส่วนร่วมของ SEC หมายความว่านี่ไม่ใช่พื้นที่ไร้การควบคุม – มันอาจจะเป็นกระบวนการที่จัดการอย่างระมัดระวัง นักลงทุนควรติดตามการพัฒนาอย่างใกล้ชิด: เมื่อกรอบระเบียบและแพลตฟอร์มที่ตั้งขึ้น หุ้นแบบโทเคนอาจกลายเป็นเครื่องมือลงทุนอีกอย่างหนึ่งที่นักลงทุนสามารถใช้ได้ ฉลาดที่จะเปิดพร้อมทั้งระมัดระวัง เข้าใจว่ากฎการลงทุนทุกข้อยังคงใช้ได้เสมอ ไม่ว่าจะค้าบน Wall Street หรือบนบล็อกเชน

การขึ้นของหุ้นในรูปแบบโทเคนเป็นเรื่องที่ต้องติดตาม – ไม่ใช่เพราะว่ามันจะเปลี่ยนแปลงพอร์ตของคุณทันที แต่เพราะว่ามันอาจค่อย ๆ เปลี่ยนแปลงวิธีการบริหารและซื้อขายพอร์ตทั้งหมดของเรา ในปีต่าง ๆ ที่จะมา ตลาดหุ้นสหรัฐและทั่วโลกอาจจะรวมบล็อกเชนไว้ร่วมกับระบบเก่า ในตอนนี้ ทุกคำบรรยายของ SEC การยื่นฟ้องของตลาดหรือโครงการนำร่องเพิ่มชิ้นส่วนให้ภาพนี้ ด้วยการติดตามและเตรียมพร้อมทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบันสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสของการโทเคนพร้อมทั้งยังคงแล่นผ่านความเสี่ยงอย่างรับผิดชอบ