ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกและการฟื้นตัวของตลาดทองคำได้นำไปสู่ความสนใจใหม่ใน “ทองคำดิจิทัล” – สกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าผูกกับทองคำจริง
ราคาทองคำพุ่งขึ้นสู่ ระดับสูงสุดตลอดกาล ในปี 2025 (ประมาณ $3,400 ต่อออนซ์) ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น, ความตึงเครียดทางการค้า และความต้องการทองคำเป็นที่พักพิงทางการเงิน ตัวอย่างเช่น Reuters รายงานว่าภัยคุกคามฐานภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ใหม่และดอลลาร์ที่อ่อนค่าในเดือนพฤษภาคม 2025 ได้ยกทองคำมากกว่า 2% เน้นให้เห็นถึงสถานะเป็นพื้นที่ปลอดภัยของมัน
ข้อมูลจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสะสมทองคำอย่างดุดัน (ซื้อกว่า 1,000 ตันในปี 2024) ในขณะที่กองทุน ETF ที่ผูกกับทองคำเห็นการไหลเข้าสูงสุดในต้นปี 2025 ในสภาพอากาศนี้ ผู้ประกอบการคริปโตได้นำเสนอโทเค็นเช่น Tether Gold (XAUT) และ Pax Gold (PAXG) – แต่ละโทเค็นสามารถแลกเป็นทองคำจริงได้ – เป็นทางเลือกแทนเหรียญเสถียรที่ผูกกับดอลลาร์ ผู้สนับสนุนกล่าวว่าโทเค็นเหล่านี้ผสานความคล่องตัวของบล็อกเชนกับมูลค่าระยะยาวของทองคำ; นักวิจารณ์ชี้ไปที่มาตราส่วนของมันที่เล็กน้อยและการพึ่งพาผู้ดูแลระบบ
ในบทความนี้เราจะสำรวจว่าเหรียญเสถียรที่มีทองคำหนุนสามารถเสนอที่พักพิงที่มั่นคงและมีคล่องตัวได้เมื่อเทียบกับเหรียญดอลลาร์แบบดั้งเดิมหรือไม่ เราจะเปรียบเทียบขนาดตลาด การใช้งาน และการกำกับดูแลของ XAUT, PAXG และเหรียญอื่นๆ โดยวัดความน่าเชื่อถือของพวกเขาในการเป็นที่พักพิงในวิกฤต และสำรวจว่าพวกเขาจะยังคงเป็นสินทรัพย์เฉพาะกลุ่มหรือจะกลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่หากดอลลาร์ยังคงอ่อนค่า
เหรียญเสถียรที่มีทองคำหนุนคืออะไร?
เหรียญเสถียรที่มีทองคำหนุนคือสกุลเงินดิจิทัลที่มูลค่านั้นถูกผูกติดกับทองคำจริงที่จัดเก็บในห้องนิรภัยแบบ 1:1 แต่ละโทเค็นแทนที่จะเป็นน้ำหนักเฉพาะของทองคำที่ถูกจัดเก็บโดยผู้ดูแลระบบ เป็นคำพูดที่ง่าย ๆ ว่า “เหรียญเสถียรที่มีทองคำหนุนคือโทเค็นดิจิทัลที่ผูกกับทองคำจริงแบบ 1:1 ที่ถูกจัดเก็บในห้องนิรภัยที่ปลอดภัย” เมื่อผู้ใช้ซื้อโทเค็นใหม่ โทเค็นใหม่จะถูก “สร้าง” ขึ้นเมื่อทองคำที่สอดคล้องกันถูกฝาก และเมื่อโทเค็นถูกแลกคืน ผู้ประกาศจะเผาโทเค็นเหล่านั้นและส่งทองคำออกมา ผู้ประกาศที่น่าเชื่อถือจะยอมให้มีการตรวจสอบหรือใบรับรองปกติเพื่อตรวจสอบการสนับสนุนของสำรอง
ในทางปฏิบัติ โทเค็นเช่น XAUT หรือ PAXG ทำหน้าที่เป็นใบรับรองทองคำดิจิทัล: มันสามารถถือหรือซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงบนบล็อกเชน แต่ราคาของมันเคลื่อนไปตามราคาของทองคำแบบทันทีแทนที่จะเป็นดอลลาร์สหรัฐ
เพราะพวกมันติดตามสินค้าโภคภัณฑ์ที่แทนที่จะเป็นสกุลเงินที่มีอำนาจในการออก คอนเซปต์ของโทเค็นทองคำมีเสถีย รภาพมากขึ้นในแง่ของดอลลาร์ในระยะยาว พวกมันรักษา “เสถียรภาพของทองคำควบคู่กับการใช้งานบล็อกเชน” – มอบความต้านเงินเฟ้อของทองคำและความน่าดึงดูดในวิกฤตในรูปแบบที่พกพาได้ แบ่งแยกได้ และโปรแกรมได้ ตัวอย่างเช่น โทเค็นทองคำสามารถใช้เป็นหลักประกันในโปรโตคอลไฟแนนซ์แบบกระท decentralized (DeFi) หรือโหลดเข้าสู่บัตรเดบิตคริปโต – แอปพลิเคชันที่บาร์ทองคำจริงไม่สามารถไปได้ ミンท์/รีดีม. ไม่มีค่ารักษาแม้ว่าจะมีการคิดค่าใช้จ่ายบางประการภายใน เช่นเดียวกับ XAU₮, PAXG มีการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนหลัก ๆ (เช่น Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken เป็นต้น) ซึ่งให้การเข้าถึงที่กว้างขวางและมีปริมาณการซื้อขายรายวันที่สูงกว่า ผู้สังเกตการณ์ตลาดระบุว่า PAXG ได้รับประโยชน์จากสถานะทรัสต์ที่ได้รับการควบคุมของ Paxos, สภาพคล่องในแพลตฟอร์มยอดนิยม, และการใช้งานใน DeFi เช่น MakerDAO ได้เพิ่ม PAXG เป็นหลักประกันที่ยอมรับได้สำหรับการให้ยืม DAI (ด้วยอัตราส่วนการให้ยืมต่อมูลค่าที่ระมัดระวัง) ในปี 2021 และมีการแสดงออกในตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจและแพลตฟอร์มการให้ยืมต่าง ๆ รวม ๆ แล้วสภาพคล่องของ PAXG มักจะมากกว่า XAU₮: ตามการวิเคราะห์หนึ่ง PAXG มียอดซื้อขายเฉลี่ย $50–80 ล้านต่อวัน เทียบกับ $30–50 ล้านสำหรับ XAU₮ ซึ่งสะท้อนถึงการแสดงออกบน Coinbase/Binance และการใช้งานที่แอคทีฟในพูล DeFi
โทเค็นทองคำอื่น ๆ: มีโครงการขนาดเล็กหลายโครงการ แม้ว่าจะไม่มีโครงการใดที่เทียบเท่ากับ XAU₮/PAXG ตัวอย่างเช่น AurusGold (AWG, แต่ละโทเค็น = 1 กรัมทอง), Kinesis (KAU, หน่วย 0.25 กรัม), CACHE Gold (CGT) และอื่น ๆ ซึ่งมีการหมุนเวียนและสภาพคล่องบนเชนที่จำกัดมาก (มักเพียงไม่กี่พันหรือไม่กี่ล้านในมูลค่าตลาด) โครงการใหม่ ๆ (เช่น โทเค็นลูกผสมที่ผสมทองคำกับสินทรัพย์อื่น ๆ) กำลังเกิดขึ้นแต่ยังเล็กอยู่ ในทางปฏิบัติ นักลงทุนจะมุ่งเน้นไปที่สองผู้นำตลาด กล่าวได้ว่า "PAXG และ XAU₮ ด้วยกันครอบคลุมปริมาณการซื้อขายและมูลค่าตลาดในภาคนี้เป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่เหรียญอื่น ๆ มีปริมาณที่ไม่สำคัญและไม่มีสภาพ" โทเค็นทองคำยุคแรกบางตัว (เช่น Perth Mint Gold Token, VNXAU) พบว่ามีการนำไปใช้น้อยหรือแม้กระทั่งเลิกออก (รายแรกยุติในปี 2025) การกระจัดกระจายนี้บ่งบอกว่าอุตสาหกรรมนี้ยังอยู่ภายใต้การครอบงำของผู้ออกที่น่าเชื่อถือเพียงไม่กี่ราย
สภาพคล่องและการซื้อขาย
สภาพคล่องสำหรับเหรียญที่มีทองคำหนุนหลังเพิ่มขึ้นแต่ยังคงเล็กน้อย การซื้อขายมักเกิดขึ้นในตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตมากกว่าตลาด bullion แบบผ่านเคาน์เตอร์ ทั้ง XAU₮ และ PAXG ถูกแสดงรายการบนตลาดแลกเปลี่ยนศูนย์กลางหลายแห่ง XAU₮ ได้รับการซื้อขายหนาแน่นบน Bitfinex (การแลกเปลี่ยนน้องของ Tether) และแพลตฟอร์มที่เน้นเอเชียเช่น KuCoin และ Bybit ส่วน PAXG พร้อมใช้งานบนโลกยักษ์ใหญ่เช่น Binance และ Coinbase รวมถึงการแลกเปลี่ยนเช่น Crypto.com และ Kraken
การแสดงออกเหล่านี้ทำให้ PAXG มีการเข้าถึงที่กว้างขวางกว่าและข้อมูลการซื้อขายก็สนับสนุนว่า PAXG มีปริมาณเฉลี่ยที่สูงกว่า XAU₮ ในกลางปี 2025 PAXG มียอดซื้อขายรายวันอยู่ในระดับ $50–80 ล้าน ในขณะที่ XAU₮ อยู่ในระดับ $30–50 ล้าน ทั้งสองด้อยกว่าเหรียญฟีอัตราหลัก: เมื่อนำมาเปรียบเทียบ USDT จะมีปริมาณหลายพันล้านต่อวัน อย่างไรก็ตาม ภายในนิชของโทเค็นทองคำ พวกมันเป็นผู้นำด้านสภาพคล่องที่ชัดเจน ในขณะที่โทเค็นเล็ก ๆ มักจะมีปริมาณแค่หลักพันหรือไม่กี่ล้านใน 24 ชั่วโมงเนื้อหา: รัฐบาลได้ห้ามพวกเขาอย่างเด็ดขาด แต่พวกเขาก็ยังคงดำเนินการภายใต้หลายกรอบกฎหมาย (กฎหมายทรัสต์ กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ กฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัล) ซึ่งบังคับใช้ความโปร่งใส การหนุนหลังด้วยสำรอง และการรู้จักลูกค้าของคุณ (KYC) ประวัติการปฏิบัติตามกฎของผู้ออกเหรียญชั้นนำ (การตรวจสอบบัญชี กฎบัตรทรัสต์) ให้ความมั่นใจบางส่วน แต่อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าการควบคุมดูแลอาจเปลี่ยนแปลงได้ ตัวอย่างเช่น สเตเบิลคอยน์ BUSD ของ Paxos เผชิญกับการดำเนินการทางบังคับใช้เกี่ยวกับการหนุนหลังด้วยดอลลาร์สหรัฐฯ ในทางตรงข้าม PAXG – ในฐานะโทเค็นที่มีสินทรัพย์หนุนหลังแท้จริง – จนถึงตอนนี้หลีกเลี่ยงปัญหาดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ความซับซ้อนทางกฎหมายหมายความว่าโครงการที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นทองคำจำเป็นต้องพัฒนาไปตามกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลง
จุดแข็ง: ความเชื่อมั่นในทองคำ, ทางเลือกป้องกันวิกฤต
เสน่ห์หลักของสเตเบิลคอยน์ที่หนุนหลังด้วยทองคำอยู่ที่ชื่อเสียงที่ได้รับการยอมรับมายาวนาน ทองคำเป็นที่เก็บมูลค่าที่แน่นอนและไม่ถูกกระทบจากนโยบายการเงิน มันได้รักษาความสามารถในการซื้อผ่านสงคราม, ช่วงเงินเฟ้อ และวิกฤติค่าเงินมาโดยตลอด ดังที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งได้กล่าวไว้ว่า ทองคำเป็น “สิ่งที่มีจำกัด... ไม่ถูกอิทธิพลจากธนาคารกลาง” และ “จุดตรงข้ามคือดอลลาร์ – เป็นที่เก็บมูลค่าที่มั่นคงเมื่อสกุลเงินเกิดวิกฤติ” โดยการเปลี่ยนทองคำเป็นโทเค็น นักลงทุนสามารถเข้าถึงความมั่นคงนี้ได้บนเครือข่าย โดยไม่ต้องซื้อทองคำแท่งทางกายภาพ ในทางหนึ่ง โทเค็นทองคำเสนอมูลค่าคงที่ของทองคำด้วยความสะดวกของบล็อกเชน ทำให้เป็นทางเลือกป้องกันความเสี่ยงจากการเสื่อมค่าเงินและความผันผวนของคริปโตในเวลาเดียวกัน
ความมั่นคงที่รับรู้ได้นี้มีผลกระทบทางปฏิบัติในช่วงเวลาวุ่นวาย ในช่วงเวลาหลบภัยทองคำแท่งและกองทุน ETF มักจะเพิ่มขึ้น โทเค็นทองคำได้แสดงพฤติกรรมที่คล้ายคลึงกัน ตัวอย่างเช่น เมื่อทองคำทะลุผ่าน $3,000 ในต้นปี 2025 นักลงทุนคริปโต “รีบหันไปหาโทเค็นทองคำ” ซื้อ XAU₮ และ PAXG การขายกองทุน ETF ของทองคำทำสถิติสูงสุดในรอบสามปีในกลางปี 2025 และบางคนมองว่า ความต้องการสินทรัพย์โลกแห่งความจริง (RWA) ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนการออก XAU₮ ในเดือนสิงหาคม 2025 การเพิ่มขึ้นของภาษีสหรัฐฯ ที่เกี่ยวกับโลหะมีค่ากลบออกเป็นการออกโทเค็นทองคำมูลค่าสถิติ $439 ล้านในเดือนนั้น (สะท้อนถึงปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์) การเคลื่อนไหวเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าโทเค็นทองคำสามารถทำหน้าที่เป็นที่หลีกเลี่ยงการเสื่อมค่าเงินที่สามารถพกพา: หากค่าเงินเสื่อมสภาพ โทเค็นยังคงเป็นตัวแทนของปริมาณทองคำที่แน่นอน ซึ่งมูลค่าในรูปแบบ USD ควรเพิ่มขึ้นตาม
จุดแข็งอีกประการหนึ่งคือความเชื่อมั่นผ่านความโปร่งใส ต่างจากสินทรัพย์คริปโตหลายอย่าง เหรียญทองคำมีสินทรัพย์หนุนหลังที่จับต้องได้ โครงการชั้นนำอนุญาตให้ผู้ถือสามารถตรวจสอบสำรองได้: ตัวอย่างเช่น PAXG อนุญาตให้ติดตามหมายเลขซีเรียลของแท่งทองเป็นรายบุคคลบนเครือข่าย ผู้ออกโทเค็นเผยแพร่รายงานการตรวจสอบบัญชี และเหรียญชั้นนำไม่อนุญาตให้ใช้ใหม่ (เช่น พวกเขาไม่ให้ยืมทองคำที่เป็นฐาน) ความสามารถในการตรวจสอบนี้ถือว่าเป็นข้อได้เปรียบเมื่อเปรียบเทียบกับตลาดทองคำดั้งเดิม (ซึ่งอาจไม่ชัดเจน) หรือแม้กระทั่งสเตเบิลคอยน์ที่ใช้เงินเฟียตบางสกุล (ซึ่งการประกอบสำรองถูกตั้งคำถาม) ในทฤษฎี ผู้ใช้ที่เชื่อมั่นว่าทองคำนั้นมีอยู่จริงและไม่ได้ถูกสัญญาสองครั้งสามารถรู้สึกมั่นใจในเหรียญเหล่านี้มากกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่มีการหนุนหลังหรือหนุนหลังน้อย
สุดท้าย เหรียญทองคำขยายความ "ประกบกัน" ของคริปโต โดยการเปลี่ยนที่เก็บมูลค่าที่เก่าแก่ที่สุดเป็นโทเค็น พัฒนากรสามารถทดลองกับผลิตภัณฑ์ใหม่ ข้อเสนอต่างๆ เช่น อนุพันธ์ที่หนุนหลังด้วยทองคำ สินทรัพย์สังเคราะห์ที่กำหนดเป็นทองคำ หรือบัญชีออมทรัพย์ที่กำหนดเป็นทองคำ มุมมองด้านนวัตกรรมนี้เป็นการดึงดูด: มันสัญญาที่จะผสานความมั่นคงของสินทรัพย์ดั้งเดิมเข้ากับระบบนิเวศคริปโตที่เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น โทเค็นหลายสินทรัพย์ที่ผสมทองคำกับตั๋วเงินคลังระยะสั้นได้รับการเสนอ โดยมีเป้าหมายที่จะผสมผสานการคุ้มครองของทองคำกับการผลิตผลตอบแทน ในภูมิภาคที่มีสกุลเงินท้องถิ่นไม่มั่นคง (เช่น ประเทศที่มีเงินเฟ้อสูง) โทเค็นทองคำสามารถเสนอจุดยึดสำหรับการออมในระบบคริปโต โดยไม่ต้องพึ่งพาระบบธนาคารท้องถิ่น สรุปแล้ว สเตเบิลคอยน์ที่หนุนหลังด้วยทองคำครองช่องพิเศษของ "สินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานคริปโต" และจุดแข็งของพวกเขาอยู่
จุดอ่อน: การรวมศูนย์, สภาพคล่อง และการแลกคืน
แม้จะมีข้อได้เปรียบ แต่โทเค็นที่หนุนหลังด้วยทองคำก็มีข้อเสียที่สำคัญ ข้อที่เห็นได้ชัดที่สุดคือการรวมศูนย์ของการดูแลและความเชื่อถือ ทุกออนซ์ของทองคำหนุนหลังนั้นถูกรักษาโดยผู้ออกหรือผู้ดูแล (Tether, Paxos, Brink’s, ฯลฯ) ดังนั้นผู้ถือโทเค็นต้องเชื่อถือองค์กรเหล่านี้ หากพบว่าผู้ดูแลถือทองคำไม่เพียงพอ หรือถ้าสำรองถูกแช่แข็ง พื้นฐานของโทเค็นอาจถูกสงสัย
แม้ว่าจะมีการตรวจสอบสำรอง แต่ในอดีตเคยมีสถานการณ์พิพาท (เช่น สำรอง USD₮ ของ Tether) นักวิจารณ์เตือนว่าโทเค็นทองคำแนะนำชั้นความซับซ้อนของคู่สัญญา: ขณะที่การโอนบนเครือข่ายเป็นแบบกระจายศูนย์ แต่ค้ำประกันที่แท้จริงไม่ได้เป็นเช่นกัน ความล้มเหลวในขั้นตอนใดขั้นตอนหนึ่ง (การจัดการห้องนิรภัยผิดพลาด การฉ้อฉลของผู้ดูแล การยึดถูกต้องตามกฎหมาย) อาจทำให้เหตุการณ์แน่นอนของโทเค็นถูกทำลาย รายงานการวิเคราะห์ความเสี่ยงเน้นย้ำว่า โครงการชั้นนำบรรเทาปัญหานี้โดยการทำงานกับผู้ดำเนินการห้องนิรภัยและผู้ประกันภัยที่เชื่อถือได้ แต่ยังตั้งข้อสังเกตว่า "หากสำรองทองคำถูกจัดการผิดพลาด เข้าถึงไม่ได้ หรือถูกแสดงไม่ตรงตามความเป็นจริง ความเชื่อถือได้ของโทเค็นจะล่มสลาย" ในทางปฏิบัติ ยังไม่มีเหตุการณ์ยักษ์ใหญ่อันเกี่ยวกับการดูแลสำหรับ XAU₮/PAXG แต่ความเป็นไปได้ยังคงมีอยู่
ข้อด้อยอีกประการหนึ่งคือสภาพคล่อง ตามที่ได้กล่าวถึง การซื้อขายรายวันใน XAU₮/PAXG มีจำนวนน้อยเมื่อเทียบกับเหรียญดอลลาร์ สภาพคล่องต่ำนี้สามารถนำไปสู่อัตราความต่างระหว่างราคาซื้อและขายที่กว้างกว่าและราคาที่เปลี่ยนแปลงมากขึ้นสำหรับการซื้อขายขนาดใหญ่ นอกจากนี้ยังหมายถึงมีผู้สร้างตลาดน้อยและมีความผันผวนของราคาโทเค็น (ในเชิง USD) ที่สูงขึ้นเมื่อกระแสเงินเพิ่มขึ้น ในตลาดเครียด โทเค็นทองคำอาจไม่ง่ายในการขายเท่า USDT (ซึ่งซื้อขายในพันล้านรายวัน) ตัวอย่างเช่น ในระหว่างการล้ม หากทุกคนพยายามเปลี่ยนพอร์ตสเตเบิลคอยน์เป็นเหรียญทองคำ 100% ก็ไม่มีความลึกเพียงพอ กล่าวในวลาทางเทคนิค โทเค็นทองคำยังคง “เฉพาะทาง” และไม่เป็นส่วนหนึ่งของกองเทคโนโลยีพื้นฐานของผู้สร้างคริปโตทั้งหมด ส่งผลให้การรับใช้ในโปรโตคอลดีเฟย์มีจำกัด: มีแอปดีเฟย์เพียงไม่กี่ตัวที่ยอมรับโทเค็นทองคำ และไม่มีเครือข่ายกระเป๋าสตางค์หรือตัวเลือกการชำระเงินชั้นนำที่นำเสนอการชำระเงินด้วยโทเค็นทองคำอย่างกว้างขวาง
แรงเสียดทานในการแลกคืนเป็นข้อด้อยอีกข้อหนึ่ง ดังที่ได้อภิปรายแล้ว ทั้ง XAU₮ และ PAXG ไม่สามารถแลกคืนได้ง่ายสําหรับทองคำหรือเงินสดในปริมาณเล็กน้อยโดยไม่ต้องผ่านตลาดแลกเปลี่ยน XAU₮ ต้องการ 430 โทเค็นเพื่อรับหนึ่งแท่ง LBMA และ PAXG ก็กำหนดขั้นต่ำ 430 โทเค็นเช่นกันสำหรับหนึ่งแท่ง (ประมาณ 27 กิโลกรัม) สำหรับผู้ใช้ทั่วไป ขนาดเหล่านี้ (มูลค่ากว่านับล้านดอลลาร์) ทำให้การไถ่ถอนทางกายภาพไม่สามารถปฏิบัติได้ แม้ว่าบางคนจะรวบรวม 430 โทเค็นได้ ผู้ถ่ายโอนยังต้องการการตรวจสอบ KYC/AML ที่กว้างขวางและการประสานงานในการส่งทองคำแท่ง
วิธีเดียวที่เป็นไปได้สำหรับผู้ถือส่วนใหญ่ในการออกคือการขายโทเค็นสําหรับ USD (หรือ USDC/USDT) บนตลาดแลกเปลี่ยน ที่นำไปสู่การพึงพาในตลาดบุคคลที่สามและผู้ถ่ายโอน ซึ่งแตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ที่ใช้เงินเฟียต: การแลกเปลี่ยน USDC สำหรับ USD ง่ายเพียงแต่ทำการโอนเงินผ่านธนาคารในจำนวนใด ๆ (ภายใต้ KYC) กล่าวอีกวิธีหนึ่ง โทเค็นทองคำไม่สามารถแทนที่การไถ่ถอนในลักษณะอิเล็กทรอนิกส์แบบทันทีในเหรียญ USD ได้ ความแตกต่างนี้ถูกสรุปอย่างชัดเจนด้วยรายงานหนึ่ง: "การไถ่ถอน XAU₮ เป็นทองคำเกี่ยวข้องกับรถบรรทุก Brinks หากคุณต้องการรับรองจริง… ขณะที่การไถ่ถอน USDC เป็น USD ง่ายพอๆ กับการโอนเงินผ่านธนาคาร"
ค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บและปฏิบัติการยังสูงขึ้นในโทเค็นทองคำ ผู้ออกต้องจ่ายสำหรับการเก็บรักษาในเวลาที่ปลอดภัย การประกันภัย และการปฏิบัติตามการตรวจสอบบัญชี ค่าธรรมเนียมเหล่านี้มักถูกบรรจุเข้ากับค่าธรรมเนียมโทเค็นหรือส่วนต่าง ตัวอย่างเช่น Paxos เรียกเก็บค่าธรรมเนียมเล็กน้อยแต่ไม่เป็นศูนย์ในการไถ่ถอน (ประมาณ 0.02 PAXG, บวกแก๊สเครือข่าย) Tether ก็รวมค่าใช้จ่ายที่มีค่าขนาดใหญ่เมื่อทำการสร้างหรือแลกคืน XAU₮ ในสาระสำคัญ “อัตราค่าใช้จ่าย” ของการถือทองคำดิจิทัลสูงกว่าสเตเบิลคอยน์ที่เป็นเงินเฟียตหลายตัว (ซึ่งมักจะจ่ายดอกเบี้ยหรือมีสปอนเซอร์ที่ช่วยเป็นส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่าย) นี่ทำให้เหรียญทองคำเป็นสินค้าราคาแพงกว่าการเก็บมูลค่าเมื่อเทียบกับคู่เงินเฟียตของพวกเขา
ข้อจำกัดทางปฏิบัติสุดท้ายคือประสบการณ์ของผู้ใช้และการศึกษา ผู้ใช้คริปโตคุ้นเคยกับดอลลาร์และสเตเบิลคอยน์เสียบเข้ากับตลาดแลกเปลี่ยน การปล่อย การซื้อขายบอท ฯลฯ โทเค็นทองคำในทางกลับกันต้องการการรับรู้และกระเป๋าสตางค์พิเศษ จนกระทั่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ กระเป๋าสตางค์และตลาดแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ไม่ระบุ XAU₮ หรือ PAXG โดยการเ default ในทำนองเดียวกัน เหรียญทองคำจำเป็นต้องเพิ่มที่อยู่สัญญาหรือผ่านการใช้งานใหม่การเผชิญประสบการณ์ที่ยุ่งยากนี้ทำให้การเทคอินต่ำ และยังหมายความว่าสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ เหรียญดอลลาร์ยังคงเป็นตัวเลือกที่ง่ายกว่าสำหรับการทำรายการในชีวิตประจำวัน
สรุปแล้ว แม้สเตเบิลคอยน์ที่หนุนหลังด้วยทองคำเสนอคุณสมบัติพิเศษของสินทรัพย์ที่มีหนุนหลังอยู่จริง แต่พวกเขาก็มีการแลกเปลี่ยน: ความซับซ้อนของคู่สัญญาที่เพิ่มขึ้น สภาพคล่องที่เบากว่า การไถ่ถอนที่ยุ่งยาก และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่า ขณะที่หนึ่งในการวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า “[การไถ่ถอน XAU₮ หรือ PAXG สำหรับทองคำจริงไม่เป็นมิตรกับผู้ถือส่วนใหญ่; พวกเขาทำหน้าที่เหมือนที่ค้ำประกันที่สามารถซื้อขายได้แทนที่จะเป็นเงินสดที่สามารถแลกเปลี่ยนได้ในทันที” ข้อด้อยเหล่านี้อธิบายว่าทำไม แม้จะมีการดึงดูดของทองคำ เหรียญเหล่านี้ยังคงไม่เหนือกว่าเหรียญสเตเบิลดอลลาร์ในการเผชิญหน้า
แนวโน้ม: เฉพาะทาง, ทางเลือก หรือคู่แข่ง?
มองไปข้างหน้า อาจเกิดเหตุการณ์หลายรูปแบบสำหรับโทเค็นทองคำ ในสถานการณ์ฐาน พวกเขายังคงเป็นกลุ่มสินทรัพย์เฉพาะ ตลาดรวมของพวกเขา (ไม่กี่พันล้าน) อาจเติบโตพอสมควรแต่ยังคงอยู่ใต้เรดาร์ของคริปโตโลกเมนสตรีม ในมุมมองนี้ XAUT และ PAXG ยังคงทำหน้าที่เซิร์ฟการใช้เฉพาะทาง – การกระจายทุนสำรองโดยนักเทรดที่ระมัดระวัง การค้ำประกันสำหรับห้องนิรภัย และวิธีการสำหรับประชาชนที่เป็นมิตรกับคริปโตในการเข้าถึงทองคำ สเตเบิลคอยน์ที่ใช้เงินเฟียตและ Bitcoin ยังคงได้รับส่วนแบ่งสิงโตในการให้ความสนใจ
ข้อจำกัดของเหรียญทองคำทำให้พวกเขาอยู่ข้างเคียงในกระแสการเคลื่อนไหวของคริปโตส่วนใหญ่ จริงๆ แล้ว ตามรายงานของ CoinGecko ในปัจจุบัน "โทเค็นที่มีการหนุนหลังด้วยสินค้าโภคภัณฑ์เป็นเพียง 0.8% ของมูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์ที่มีการหนุนหลังด้วยเงินเฟียต" หากสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ยังคงรักษาความเสถียรและมีสภาพคล่อง และหากการเงินโลกไม่ประสบกับการกระแทกใหญ่ อาจไม่มีแรงผลักดันที่ชัดเจนในการเปลี่ยนไปใช้โทเค็นทองคำอย่างเต็มที่ ในผลลัพธ์นี้ XAUT และ PAXG จะอยู่รอดเป็นเครื่องมือที่มุมมากกว่าเป็นเงินหลัก
สถานการณ์ทางเลือกที่เป็นบวกมากขึ้นคือโทเค็นทองคำเติบโตในขณะที่ความต้องการในสินทรัพย์จริงเพิ่มขึ้น สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นหากความกังวลด้านเงินเฟ้อ การลดค่าเงินสกุล และความขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น ตัวอย่างเช่น หากความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐฯ สั่นคลอน นักลงทุนอาจค้นหาสินทรัพย์ที่เก็บรักษามูลค่า ทองคำได้ทำเช่นนั้นแบบดั้งเดิม – และทองคำที่ถูกสร้างเป็นโทเค็นจะเป็นวิธีการที่เหมาะสมในยุคคริปโตในการถือความมั่นคงออนไลน์เนื้อหา: โต้แย้งว่าแม้เพียงแค่ส่วนเล็กๆ ของตลาดทองคำที่มีมูลค่าหลายล้านล้านเหรียญสหรัฐย้ายเข้าสู่บล็อกเชน ตลาดโทเค็นก็อาจพุ่งสูงขึ้นได้
หมายเหตุการวิจัยหนึ่งแขวนความคิดว่า: "หากแม้เพียงส่วนเล็กๆ ของ ETFs หรือทองคำกายภาพไหลเข้าสู่โทเค็น มันอาจขยายขนาดตลาดของโทเค็นได้หลายเท่า" ในสถานการณ์นี้ ความร่วมมือระหว่างแพลตฟอร์มคริปโตกับผู้ขุดทองหรือโรงงานผลิตทองคำอาจขยายการออกโทเค็น การเคลื่อนไหวของ Tether ที่สร้างโทเค็น "Alloy" (50% ทองคำ, 50% ดอลลาร์) บ่งบอกถึงกลยุทธ์แบบผสม นอกจากนี้ ความสนใจจากสถาบันในการใช้สเตเบิลคอยน์ (ที่ตอนนี้ได้รับการยอมรับตามกฎหมายเช่น GENIUS Act) อาจแพร่กระจายไปยังโทเค็นสินค้า หากได้รับอนุญาต Goldman Sachs และบริษัทอื่นๆ ได้คาดการณ์ว่าอาจเกิด "การเปิดใช้งานสเตเบิลคอยน์เกี่ยวกับทองคำ" ในปี 2025 หากผู้กำกับดูแลมีความยืดหยุ่นมากขึ้นต่อตลาดเสมือนจริงที่เป็นสินทรัพย์ นักลงทุนแบบเดิมอาจใช้เหรียญทองคำเป็นสะพานสู่วงการการเงินดิจิทัล
ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์เชิงลบหรือแข่งขันคือโทเค็นทองคำยังคงติดอยู่ในขอบเขตเล็ก ๆ ด้วย "ทองคำดิจิทัล" ของคริปโตเอง (Bitcoin) และสเตเบิลคอยน์หลักที่จำกัดการเติบโต บาคาร่าออนไลน์เชื่อว่า Bitcoin เป็นป้องกันฟ้องไม่ใช่สกุลเงินดั้งเดิม ซึ่งวิเคราะห์โดยบรรดานักวิจัย Bitcoin “บ่อยครั้งที่ได้รับการกล่าวถึงว่าเป็นทองคำดิจิทัล” และมีโมเมนตัมของตัวเอง หาก BTC รับบทบาทเป็นที่เก็บมูลค่าสำหรับคนส่วนใหญ่ ผู้ใช้อาจจะไม่มีความสนใจในเหรียญใหม่ๆ นี้
ในทำนองเดียวกัน บริษัทใหญ่ ๆ อาจมุ่งเน้นไปที่การสร้างเหรียญสเตเบิลคอยน์ใหม่ เช่นดอลลาร์หรือยูโร (ซึ่ง MiCA อนุญาตตอนนี้) มากกว่าทองคำโทเค็น เราอาจพบเจออุปสรรคในกฎหมาย: หากผู้มีอำนาจจำกัดโทเค็นที่มีสินทรัพย์หนุนหลังเนื่องจากกลัวการทุจริตหรือการกระจายแบ่งตลาด การเติบโตอาจถูกยับยั้ง การบีบอัดของ Terra ของสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมล่าสุดอาจทำให้หน่วยงานกำกับหลีกเลี่ยงการออกสเตเบิลคอยน์ใหม่ ไม่ว่าจะมีสินทรัพย์หนุนหลังหรือไม่ก็ตาม หากเป็นเช่นนั้น โทเค็นทองคำจะยังคงอยู่ภายในชุมชนของผู้ที่ชื่นชอบโดยไม่มีการท้าทายมาตรฐาน USD
มีสัญญาณแรกของความสนใจในโลกจริง ตลาดเอเชียที่มีความไม่แน่นอนในการเงิน (เช่นตลาดที่มีค่าเงินอ่อนหรือการควบคุมทางการเงิน) อาจพร้อมที่จะรับโทเค็นทองคำที่ถูกสร้างขึ้น ตัวอย่างเช่น หากการแลกเปลี่ยนคริปโตลิสต์ XAUT หรือ PAXG กับสกุลเงินท้องถิ่น ผู้คนอาจซื้อมันเป็นตัวแทนของทองคำ ในความเป็นจริง การวิจัยของ Yellow ชี้ให้เห็นว่าในตลาดเช่นไนจีเรียหรืออาร์เจนตินา “ผู้อยู่อาศัยต่างหันมาใช้โทเค็นทองคำเพื่อเป็นที่เก็บมูลค่าที่มั่นคงมากขึ้นเรื่อยๆ” อย่างไรก็ตาม การใช้งานยังคงจำกัดเป็นอย่างมาก; การยอมรับทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่ยังคงเป็นการคาดเดา ปัจจัยทางเทคโนโลยี (เช่น ความสำเร็จของสะพานหลายสายสำหรับ XAU₮) และการสนับสนุนระบบนิเวศ (เช่นแอป DeFi ที่สามารถรวมทองคำ) อาจเป็นปัจจัยที่ชี้ขาด อีกปัจจัยหนึ่งคือโครงสร้างพื้นฐานในการโทเค็น: หากระบบสเตเบิลคอยน์ที่สอดคล้องกับกฎหมายขยายตัวเพื่อรวมสินค้าหนุนหลัง โทเค็นทองคำอาจติดตามไปกับสิ่งนั้น
ในสถานการณ์วิกฤติ โทเค็นทองคำอาจเห็นการพุ่งพรวดในทฤษฎี ลองจินตนาการถึงการล่มสลายของดอลลาร์อย่างรุนแรงหรือวิกฤติธนาคารโลก: เหรียญที่หนุนด้วยเงินดอลลาร์อาจปลดปล่อยหรือแช่แข็ง, เช่นเคยเกิดเหตุการณ์ในเดือนมีนาคม 2023 กับ USDC ขณะนั้นทองคำ (และดังนั้นโทเค็นทองคำ) มีแนวโน้มจะทะยานขึ้นในมูลค่า USD ในสถานการณ์เช่นนั้น ผู้ถือ XAU₮ หรือ PAXG จะเห็นมูลค่าโทเค็นของพวกเขาพุ่งพรวดเมื่อเทียบกับสินทรัพย์เงินเฟียตที่ล้มเหลว – เป็นการรักษาความมั่งคั่งอย่างแท้จริง เพราะพวกมันเป็นสินทรัพย์คริปโต โทเค็นทองคำที่ถูกโทเค็นจะยังเข้าถึงได้ทั่วโลก โดยไม่เหมือนกับห้องเก็บในทางกายภาพ
แม้การไถ่ถอนในรูปแบบอาจเป็นไปไม่ได้ในช่วงวิกฤติ แต่โทเค็นยังคงสามารถทำการซื้อขายแบบเพียร์ทูเพียร์ในราคาสูง กรณีการใช้นี้คือ "ทองคำดิจิทัล" ที่ผู้เสนอเห็นว่าโทเค็นเหล่านี้ให้ความมั่นคงนอกเหนือจากระบบการเงินดั้งเดิม แน่นอนว่า นี่เป็นการคาดเดา มันอ้างถึงความเชื่อมั่นในผู้ออกที่ยังคงอยู่ผ่านวิกฤติ และว่ามีผู้คนเพียงพอที่ยอมรับโทเค็นเหล่านี้เป็นการชำระเงินหรือการซื้อขาย แต่ยังคงมีความเป็นไปได้เชิงการเปรียบเทียบ: หากดอลลาร์เกิดการล่มสลายจริง ๆ โทเค็นทองคำจะไม่ล่มสลายในมูลค่า USD (พวกมันจะเพิ่ม) ในขณะที่ USDT/USDC จะเหมือนว่าไม่มีค่าขึ้นมาเลย ในแง่นั้น สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยทองคำอาจกลายเป็นหนึ่งในคริปโตเคอเรนซี่ไม่กี่ชนิดที่อยู่รอด
อย่างไรก็ตาม ณ จุดนี้ ข้อมูลที่ชัดเจนเกี่ยวกับการยอมรับในอนาคตยังคงขาดแคลน รายงานอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ระบุว่าโทเค็นทองเป็น "มุม" ของตลาดคริปโตที่มีความสนใจในระดับเล็กน้อยแต่มีอุปสรรคใหญ่โต แม้กระทั่งการเพิ่มขึ้นล่าสุดของทองคำยังขยับตลาดโทเค็นเพียงเล็กน้อย (ด้วยทุนมูลค่าโทเค็นที่ประมาณ $2.6 พันล้านเหรียญซึ่งเป็นเพียงเสี้ยวเล็กของตลาดทองคำมูลค่า $13 ล้านล้านทั่วโลก) อีกล้านหลายปีข้างหน้าจะบอกได้ว่า การลงทุนทุนสถาบันหรือผู้ค้าปลีกผลักดันเหรียญเหล่านี้เกินความเป็นของใหม่หรือ
บทส่งท้ายสุดท้าย
สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยทองคำในปี 2025 ครองตำแหน่งที่น่าสนใจระหว่างเงินเดิมและเงินใหม่ พวกมันนำความน่าสนใจของทองคำที่คงทนในฐานะที่เป็นที่พักปลอดภัยในช่วงที่หลายคนห่วงเรื่องเงินเฟ้อ, ภาวะภูมิรัฐศาสตร์หรือดอลลาร์ที่อ่อนลง ในทฤษฎี โทเค็นเหมือน XAU₮ หรือ PAXG เสนอรูปแบบทองคำดิจิทัลที่สามารถป้องกันความผันผวนของเงินเฟียตได้ ในความจริง ตลาดของมันยังคงจำกัด การทุนทวนของโทเค็นทองคำรวมเพียงไม่กี่พันล้านเหรียญ – เล็กเมื่อเทียบกับร้อยพันล้านของเหรียญที่หนุนด้วยเงินเฟียต ความคล่องตัว, ลอจิสติกส์การไถ่ถอน และความซับซ้อนในกฎหมายทั้งสามทำให้มันยังคงอยู่ที่ขอบเขตในขณะนี้
อย่างไรก็ตาม โทเค็นทองคำกำลังพัฒนา: ความคล่องตัวเติบโตอย่างต่อเนื่อง, มีการลิสต์ในตารางแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น, และแม้กระทั่งโปรโตคอล DeFi ยังยอมรับพวกมัน ประสบการณ์ผู้ใช้กำลังดีขึ้นอย่างช้าๆ (การเข้าถึงหลายสาย, การอัพเกรดสำหรับผู้ดูแล) ถ้าหากความไม่มั่นคงทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น เหรียญเหล่านี้อาจจะดูมีความสำคัญขึ้นมาทันทีจากสถานการณ์ปัจจุบัน ที่เงียบสงบ ในทางกลับกัน ถ้าระบบสเตเบิลคอยน์ตั้งอยู่บนฐานที่ถูกปรับเสียบและ Bitcoin ยังคงเป็นตัวแทนหลัก โทเค็นทองคำอาจคงเป็นสินทรัพย์เฉพาะกลุ่มสำหรับไม่กี่คนที่เชื่อในมัน
สุดท้ายแล้ว ไม่ว่าจะเป็นสเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยทองคำเข้ามาเป็นคู่แข่งสำคัญต่อเหรียญที่หนุนด้วยดอลลาร์หรือยังคงเป็นแนวป้องกันเฉพาะกลุ่มจะขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอกการควบคุมของคริปโต: ความมั่นคงของดอลลาร์และระบบธนาคาร, นโยบายรัฐบาลเกี่ยวกับคริปโต และความศรัทธาอย่างต่อเนื่องในทองคำเอง ในตอนนี้ ผู้ใช้คริปโตหลายคนยังคงปฏิบัติต่อ XAU₮ และ PAXG ไม่ใช่เงินที่ใช้ในชีวิตประจำวันแต่เป็นช่องทางสำหรับการซื้อขายหรือการออมที่ยึดตามราคาทองคำ พวกเขาเสนอ "ประตูที่โปรแกรมได้" สู่ทองคำ, แต่พวกเขายังไม่ให้ความคล่องตัวมากเหมือนเหรียญที่หนุนด้วยเงินสดทั่วไป อย่างที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งได้สังเกต ทองคำนำเสนอ "ความเชื่อถือและความไร้เวลา" ขณะที่เงินเฟียตนำเสนอ "ขนาดและความรวดเร็ว" – และการเทียบเคียงเหล่านี้หมายความว่าโทเค็นทองคำมีทั้งเสน่ห์ที่ไม่เหมือนใครและข้อจำกัดชัดเจน
ในที่สุดแล้ว สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยทองคำอาจเป็นป้องกันในสถานการณ์สุดขั้ว – แต่แม้ในปี 2025 พวกเขายังคงเข้าใจดีที่สุดว่าเป็นสะพานทดลองระหว่างตลาดทุบเหรียญแบบดั้งเดิมและระบบคริปโตที่ทันสมัย นักลงทุนควรชั่งน้ำหนักความเชื่อถือในระยะยาวและอนาคตทางกฎหมายของพวกเขาอย่างรอบคอบ ปัจจุบัน พวกเขาไม่ได้เป็นตัวแทนต่อ USDT/USDC หรือสู่การแสดงทางดุร้าย – เพียงแค่เป็นส่วนประกอบเล็กน้อยที่กำลังเติบโต, ซึ่งโชคชะตาสุดท้ายขึ้นอยู่กับทั้งความมั่งคั่งของทองคำและการพัฒนาคริปโต