Tether'ın finansal gücü üzerine çıkan bir anlaşmazlık, BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes’in, stablecoin ihraççısının Bitcoin ve altın üzerindeki pozisyonunun ters tepebileceği uyarısından sonra kripto gözlemcilerini ikiye böldü. Eski bir Citi banka analisti ise kamuya açıklanan teyitlerin, on milyarlarca dolarlık ek özsermayeyi yansıtmadığını savundu. Anlaşmazlık, şirketin piyasa şoklarına karşı ne kadar tampon tuttuğu etrafında dönüyor.
Ne Oldu: Eski Analist, Hayes’in Değerlendirmesine Meydan Okuyor
Hayes, geçen ayın sonunda, Tether’ın BTC ve altın varlıklarında kabaca %30’luk bir düşüşün şirketin özsermayesini silebileceğini ve USDT’yi savunmasız bırakabileceğini söyledi.
Şirketin varlık dağılımını, Federal Reserve faiz indirimlerinin faiz gelirlerini azaltacağı ve bu yüzden paranın maliyeti düşerken değeri yükselebilecek varlıklara yönelindiği yönünde erken bir bahis olarak tanımladı.
Joseph adını kullanan eski bir Citi araştırma analisti, yüzlerce saatini belgeleri incelemeye ayırdığını ve Tether’ın toplam özsermayesinin 50 milyar ile 100 milyar dolar arasında olduğunu tahmin ettiğini belirtiyor.
Joseph, kamuya açık teyitlerin yalnızca tedavüldeki USDT’yi destekleyen varlıkları gösterdiğini ve tam kurumsal bilanço tablosunu içermediğini söyledi.
Joseph’in hesaplamalarına göre Tether, yaklaşık %4 getiri sağlayan 120 milyar dolar civarında ABD Hazine tahvili tutuyor; bu da yılda yaklaşık 10 milyar dolar net gelir üretebilir. Ayrıca, rezerv anlık görüntülerinde görünmeyen özsermaye yatırımları, madencilik operasyonları ve ek Bitcoin varlıklarına da dikkat çekti.
Tether CEO’su Paolo Ardoino, şirketin piyasa dalgalanmalarına karşı tampon olarak yaklaşık 30 milyar dolar grup özsermayesi tuttuğunu kamuoyuna açıklamıştı. Hayes ise volatil varlıkların hızlı hareket ettiğini ve belirgin düşüşlerin rezerv değerlerini azaltabileceğini, uzun vadeli özsermaye büyük kalsa bile bunun likidite sorunları yaratabileceğini savundu.
Ayrıca Oku: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Neden Önemli: Açıklama Boşluğu Piyasa Belirsizliğini Besliyor
Bu tartışma, Tether’ın yıllardır peşini bırakmayan şeffaflık sorununu yeniden gündeme getiriyor. Teyitler, USDT arzına odaklanıyor ve şirketin bir kriz anında diğer varlıkları ne kadar hızlı devreye sokabileceğini göstermekten uzak kalabiliyor. Eğer Tether’ın daha geniş varlıkları bir stres döneminde hızlıca kullanılabiliyorsa, şirket keskin fiyat dalgalanmalarına rağmen ayakta kalabilir. Ancak bu varlıklar ayrı tutuluyor ya da likit değilse, bilanço sağlıklı görünse bile kısa vadeli oynaklık geri alımları zorlayabilir.
Yatırımcılar gerginliğini koruyor çünkü temel rakamlar büyük ama eksik.
120 milyar dolarlık Hazine tahvilleri, yönetimin dile getirdiği 30 milyar dolarlık özsermaye ve Joseph’in 50-100 milyar dolarlık tahmini, ciddi bir sermayeye işaret ediyor. Yine de bu varlıkların birbirine nasıl bağlı olduğu veya ne kadar hızlı erişilebilir oldukları tam olarak açıklanmadıkça, piyasa Tether’ın tamponunun yükümlülüklerinin ölçeğiyle gerçekten uyumlu olup olmadığını teyit edemiyor.
Hayes, varlık dağılımındaki değişimi beklenen faiz indirimlerine karşı makro bir hedge olarak çerçeveliyor, fakat bu strateji Bitcoin ve altın fiyatlarının aynı anda düşmesi halinde risk taşıyor. Onun uyarısıyla Joseph’in karşı argümanı arasındaki çatışma, Tether’ın rezerv yapısının stres altında dayanıklı mı yoksa kırılgan mı olduğu konusunda rakip bakış açılarını ortaya koyuyor.
Sonraki Oku: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend