Stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan kongre yasası, özellikle bu dolara endeksli kripto para birimlerini destekleyen kısa vadeli menkul kıymetler göz önüne alındığında, 29 trilyon dolarlık ABD Hazine piyasasının parçalarını temelden değiştirebilir. Beklenen yasa tasarısı, stablecoin'leri meşrulaştırırken, kripto piyasalarının geleneksel finansla daha fazla iç içe geçmesiyle birlikte Hazine bonolarında yeni volatilite riskleri oluşturabilir.
Bilmeniz Gerekenler:
- Kongrenin, stablecoin'lerin Hazine bonoları gibi likit varlıklarla desteklenmesini gerektiren bir yasa geçirmesi bekleniyor
- Tether ve Circle şu anda 166 milyar dolarlık ABD Hazine'sine sahip, 2028'e kadar 2 trilyon dolarlık bir piyasaya büyüme potansiyeli taşıyor
- Uzmanlar, hızlı stablecoin tasfiyelerinin Hazine piyasalarını bozabileceği ve daha geniş finansal istikrarı tehdit edebileceği konusunda uyarıyor
Düzenleyici Çerçeve Şekilleniyor
Senato, stablecoin yasa tasarısını önümüzdeki hafta kadar erken bir zamanda geçirebilir. Yasa, tokenlerin ABD dolarları ve kısa vadeli Hazine bonoları gibi likit varlıklarla yedeklenmesini ve rezerv kompozisyonlarına yönelik aylık açıklama gerekliliklerini zorunlu kılacaktır.
Tether ve Circle gibi stablecoin ihraççıları, pazarın genişlemesiyle birlikte varlıklarını desteklemek için daha fazla Hazine bonosu satın almak zorunda kalacak. Circle, perşembe günü New York Borsası'nda halka açıldı ve sektörün ana akım kabulüne yönelik baskısını vurguladı. Bain & Company'nin finansal hizmetler pratiğine göre, bu iki şirket birlikte 166 milyar dolarlık ABD Hazine'sine sahip.
CoinGecko'nun kripto sağlayıcı verilerine göre stablecoin piyasası şu anda yaklaşık 247 milyar dolardır. Standard Chartered, federal yasaların geçmesi halinde bu rakamın 2028 yılına kadar 2 trilyon dolara çıkabileceğini tahmin ediyor. Hazine Sekreteri Scott Bessent, yasa tasarısının ABD hükümet borcuna talebi artırabileceğini savunarak yasayı onaylamaları için yasa koyucuları teşvik etti.
Mevcut 29 trilyon dolarlık Hazine menkul kıymetlerinin 6 trilyon dolarlık kısmı tahvillerden oluşuyor. JP Morgan analistleri, gelecek yıllarda stablecoin ihraççılarının Hazine bonolarının üçüncü en büyük alıcısı olabileceğini öngörüyor.
Piyasa İstikrarı Kaygıları Artıyor
Finansal uzmanlar, kripto para birimleri ile geleneksel piyasalar arasındaki yakın ilişkiler konusunda endişelerin arttığını dile getiriyor. Moody's Ratings'in dijital varlıklar alanından sorumlu başkan yardımcısı ve kıdemli analisti Cristiano Ventricelli, olası yayılma etkilerine dikkat çekiyor.
"Ani bir güven kaybı, düzenleyici baskı veya piyasa söylentileri durumunda, bu büyük ölçekli tasfiyeleri tetikleyebilir, potansiyel olarak Hazine fiyatlarını düşürebilir ve sabit gelir piyasalarını bozabilir," dedi Ventricelli. "Stablecoin sektöründeki bir sorun, benzer varlıklara sahip veya stablecoin likiditesine bağımlı olan kurumları etkileyerek daha geniş finansal piyasalar üzerine yayılabilir."
Hazine Borçlanma Danışma Komitesi, nisan ayındaki bir çalışmada, stablecoin büyümesinin banka mevduatları pahasına bankaların ABD Hazine'lerine olan talebini azaltabileceğini kaydetti. Bu değişim, geleneksel bankacılık ilişkileri değiştikçe kredi büyümesini etkileyebilir.
Amerikalılar İçin Finansal Reform kripto para ve finansal teknoloji geçici direktörü Mark Hays, likidite endişelerini dile getirdi. "Stablecoin ihraççıları bu Hazine'leri hızla hareket ettirmek zorunda kalırsa veya piyasa bunu talep ederse, bu bazı kredi daralmalarına neden olabilir," dedi.
Kısa vadeli borçlara yatırım yapan para piyasası fonları, artan stablecoin faaliyetlerinden kaynaklanabilecek olası bozulmalarla karşı karşıya. Crane Data başkanı ve bir para piyasası uzmanı olan Pete Crane, fonların durumu yakından izlediğini söyledi. "Hazine bonoları, genellikle olgunluk açısından o kadar kısadır ki insanlar fiyat hareketleriyle ilgilenmezler, ancak elbette hızlı bir tasfiye durumunda fiyat düşecektir," diye açıkladı Crane.
Tarihsel emsaller, dikkatli olunması gerektiğini öneriyor. 2022'de kripto piyasası dalgalanması, Tether'ın stablecoin USDT'si dolar sabitliğini kaybetti, ancak Hazine piyasasına etki olmadan. Ertesi yıl, Circle'ın USD Coin (USDC) başarısız olan Silicon Valley Bank'taki rezervlerini açıkladıktan sonra sabitliğini kaybetti. Bu hikaye için her iki şirket de yorum yapmayı reddetti.
Önceki Hazine Sekreteri Janet Yellen, daha önce stablecoin'lerin sınırlı ölçekleri nedeniyle sistemik risk oluşturmadığını belirtmişti. Ancak federal yasaların ardından yaygın kabul, bu değerlendirmeyi önemli ölçüde değiştirebilir.
Olası Piyasa Faydaları
Bazı analistler artan hükümet borcu talebinden potansiyel fayda görüyorlar. Bitwise Asset Management baş yatırım yetkilisi Matt Hougan, stablecoin yasasının doların küresel hakimiyetini güçlendireceğini düşünüyor.
"Stablecoin yasasını geçirirsek, dolarlar dünyaya ihraç edilecek ve bu da doların dünya rezerv para birimi olarak gücünü uzatacak," dedi Hougan.
Vanguard küresel faiz oranları başkanı Roger Hallam, kısa vadeli devlet borcu talebindeki artışın Hazine Bakanlığı'nın ihraç stratejisini etkileyebileceğini öne sürüyor. Artan tahvil talebi, Hazine'yi gelecekteki bütçe açığı finansmanı ihtiyaçlarını karşılamak için daha fazla kısa vadeli borç yerine uzun vadeli borç ihraç etmeye teşvik edebilir.
Son dönemde uzun vadeli ABD borcu getirileri, kısmen mali sağlık konusundaki endişelerin bir yansıması olarak arttı. "Bu talebi karşılamak için daha fazla tahvil ihraç etmeyi tercih edebilirsiniz, bu da gelecekteki ihraçların kapsamı ve bu tahvilleri kimin alacağı konusunda şu anda piyasada gördüğümüz bazı gerilimleri hafifletebilir," dedi Hallam.
Son Düşünceler
Beklenen stablecoin yasası, kripto piyasasının meşrulaştırılması yönünde önemli bir adım olup, Hazine piyasası istikrarına yeni riskler ekleyebilir. 247 milyar dolarlık stablecoin sektörü, 2 trilyon dolara potansiyel olarak büyüdükçe, geleneksel finansla entegrasyonu hem kripto para birimi düzenlemesini hem de hükümet borç dinamiklerini yeniden şekillendirebilir.