Стейблкойни загальновідомі. Це цифровий актив, вартість якого безпосередньо прив'язана до фіатної валюти, найчастіше до американського долара. Але як ця прив'язка підтримується? Стейблкойни USDT та USDC від Tether та Circle, відповідно, підтримуються фактичними грошима, державними облігаціями та іншими реальними фінансовими активами.
Але тепер є новачок на ринку. Алгоритмічні стейблкойни надійшли, щоб завоювати крипто-світ. Як вони працюють, що це таке, і чи можна довіряти їм у 2025 році? Давайте розслідуємо.
Розуміння Алгоритмічних Стейблкойнів
Ключовою проблемою для широкого впровадження цифрових активів під час їх зростання була їх волатильність. Люди були неохочі прийняти концепцію цифрової валюти, оскільки їх вартість могла змінюватися щодня. Що добре для трейдерів, які активно заробляють на коливаннях цін, було погано для звичайних користувачів, яким потрібно бути впевненими, що вони можуть зберегти своє багатство в цифровій формі на майбутнє.
Саме тоді стейблкойни зробили своє епічне, голлівудське породження. Усього через кілька років з моменту їх введення стейблкойни стали справжньою кров'ю еволюціонуючого крипто-світу.
Вступайте в стейблкойни: криптовалюти, спроектовані для підтримки стабільної вартості відносно референсного активу, зазвичай фіатної валюти, такої як американський долар. Ці нові цифрові валюти мають постійну ціну, на відміну від Bitcoin або Ethereum, про які ми трохи поговоримо.
Стейблкойни вийшли як важлива ланка між криптоекосистемою та традиційними фінансовими системами, покликаними полегшити транзакції, торги, а також захистити інвесторів від коливань на ринку.
З огляду на це, не всі стейблкойни однакові. Їхні підходи до досягнення цінової стабільності різняться.
Алгоритмічні, криптозаставні та фіатно-заставні стейблкойни є трьома найпоширенішими видами. На відміну від покладання на резерви активів, алгоритмічні стейблкойни прагнуть підтримувати свою вартість через математичні формули і смарт-контракти.
Як новий підхід, алгоритмічні стейблкойни прагнуть запропонувати стабільність без необхідності у заставах. Це величезний крок уперед для галузі, що цінує ефективність та децентралізацію.
Еволюція алгоритмічних стейблкойнів зазнала успіхів, невдач та експериментів.
Що Таке Алгоритмічний Стейблкойн?
Термін "алгоритмічний стейблкойн" стосується типу криптовалюти, яка не має фізичних резервів, а натомість покладається на смарт-контракти та алгоритми для підтримки постійної вартості, зазвичай прив'язаної до фіатної валюти, такої як американський долар.
Так, ви правильно почули, немає фактичної застави для підтримки вартості алгоритмічного стейблкойну, і все ж ідея працює.
Ідея виникла як свіжий підхід до проблем, через які проходили заставні стейблкойни, включно з неефективностями у підтримці резервів та ризиками централізації.
Стейблкойни, що визначаються алгоритмами, мають свої корені у проектах, таких як Basis 2017 року (перш відомий як Basecoin), що запропонувала модель, подібну до механізмів центрального банку, для динамічного контролю над інфляцією та попитом. Незважаючи на закриття через регуляторні проблеми, Basis заклав основу для алгоритмічних стейблкойнів, які слідували за ним.
Ідея еластичності пропозиції є фундаментальною для алгоритмічних стейблкойнів.
Протокол вирішує збільшити пропозицію стейблкойну, щоб знизити його ціну, коли його вартість перевищує прив'язку. Пропозиція зменшується в протилежному напрямку, якщо ціна знижується нижче прив'язки. Більшу частину часу це досягається за допомогою он-чейн управління та смарт-контрактів, які можуть автоматично вносити ці зміни без жодного людського втручання.
Хоча алгоритмічні стейблкойни можуть працювати на різних блокчейнах, сильні можливості смарт-контрактів Ethereum зробили його лідером ринку. Але інші платформи також приймали проекти алгоритмічних стейблкойнів, користуючись їхніми нижчими транзакційними витратами та масштабовністю. Solana і Binance Smart Chain - два приклади.
У криптоекосистемі ці стейблкойни виконують безліч функцій. Вони полегшують торгівлю на децентралізованих біржах (DEXs), забезпечують стабільний засіб обміну в DeFi протоколах і дозволяють здійснювати транскордонні транзакції без волатильності, пов'язаної з іншими криптовалютами.
Технічно, алгоритмічні стейблкойни використовують механізми, такі як лабораторні акції, ребейспроекти, і двохтокенові моделі.
Наприклад, у двохтокеновій системі один токен виступає як стейблкойн, тоді як інший поглинає цінову волатильність. Взаємодія між цими токенами, регулюється алгоритмом, має на меті зберегти ціну стейблкойну до прив'язки. Іноді цей зв'язок стає слабкою точкою системи і виходить з ладу. ми далі поговоримо про це.
Провідні Алгоритмічні Стейблкойни
Нижче наведено п'ять провідних алгоритмічних стейблкойнів, кожен з унікальними проектами та траєкторіями. Їхні історії ілюструють різноманітність модель алгоритмічного стейблкойну, його інновації та виклики, які залишаються.
FRAX (Frax Finance)
FRAX - це унікальний приклад гібридного алгоритмічного стейблкойну. Він поєднує обоє заставні та алгоритмічні елементи.
Проект був запущений Семом Каземіаном у 2020 році. Мета полягала в тому, щоб створити частково заставний стейблкойн, що міг би динамічно регулювати свій запас залежно від ринкового попиту. Токен використовує децентралізовану модель управління. Усі важливі рішення щодо рівнів застави приймаються децентралізованою автономною організацією Frax (DAO).
Frax виділяється своїм масштабованим підходом. Станом на квітень 2025 року ринкова капіталізація FRAX коливається близько $319 мільйонів, що робить його одним з найбільших алгоритмічних стейблкойнів, які зараз діють.
Frax працює на різних ланцюгах, включно з Ethereum і Binance Smart Chain, і грає ключову роль у DeFi протоколах, таких як Aave і Curve.
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth, або AMPL, використовує чисто алгоритмічний підхід до підтримки цінової стабільності.
Ампл не прив'язується до фіатної валюти, AMPL регулює свою пропозицію щодня на основі попиту. Якщо ціна AMPL зростає вище своєї цілі ($1), пропозиція збільшується; якщо вона падає нижче, пропозиція скорочується.
Ця модель “еластичної пропозиції” спроектована для підтримки AMPL відносно його цільової ціни.
Запущений у 2019 році Еваном Куо та групою дослідників зі Стенфорду, AMPL був одним з перших алгоритмічних стейблкойнів, які експериментували з не-заставними моделями. Його ринкова капіталізація коливається через його еластичну природу, станом на квітень 2025 року вона складає близько $33. Ampleforth головним чином торгується на децентралізованих біржах, таких як Uniswap.
Fei Protocol (FEI)
Fei Protocol був запущений у 2021 році з значним ажіотажем, зібравши більше $1,3 мільярда в Ethereum під час свого першого випадку ліквідності.
Створений Джоє Санторо, початкова мета Fei Protocol полягала в наданні децентралізованого стейблкойну, який міг би бути більше капітал-ефективним, чим заставні стейблкойни. Він намагався використовувати прямі стимули, щоб підтримувати FEI поблизу своєї прив'язки в $1 без необхідності в окрема-заставних вимогах.
Однак Fei зіткнувся з ранніми проблемами в утриманні своєї прив'язки, з FEI значно знижуючись нижче $1 незабаром після запуску. Команда з тих пір ввела зміни, включаючи збільшення застави, і FEI вдалося стабілізуватися. Станом на квітень 2025 року ринкова капіталізація Fei становить близько $3 мільйонів, і протокол інтерговано з провідними DeFi платформами, такими як Compound і Balancer.
Empty Set Dollar (ESD)
Empty Set Dollar (ESD) - це інший ранній алгоритмічний стейблкойн, запущений у 2020 році.
Він працює на моделі умовної оренди, що означає, що він намагається зберегти свою прив'язку до $1 шляхом випуску і знищення токенів ESD.
Коли ESD торгується вище $1, нові токени карбуються і розподіляються між тримачами; коли він торгується нижче, протокол пропонує облігації, які можуть бути погашені на ESD пізніше, коли ціна стабілізується.
ESD був інноваційним, будучи одним з перших стейблкойнів, які цілковито прийняли децентралізоване управління, без централізованого контролю над своєю монетарною політикою.
Однак, як і багато алгоритмічних стейблкойнів, ESD стикнувся з труднощами у підтриманні довгострокової стабільності. Його ринкова капіталізація, колись понад $100 мільйонів, тепер коливається близько $1 мільйон, оскільки інтерес спав, хоча вона залишається значною частиною історії DeFi.
USDD (Decentralized USD)
USDD – це стейблкойн блокчейну TRON. Він був запущений Джастіном Саном у 2022 році.
Він має на меті бути децентралізованим і алгоритмічним стейблкойном, використовуючи механізми спалювання токенів для забезпечення попиту. USDD включає більше застави, ніж інші алгоритмічні стейблкойни такого роду зазвичай. Наприклад, він має резерви в стейблкойнах, як USDT, а також значну кількість BTC, щоб забезпечити його прив'язку.
Станом на квітень 2025 року ринкова капіталізація USDD складає приблизно $330 тисяч і залишається компонентом екосистеми TRON DeFi.
Катастрофа Terra/Luna: Дослідження Випадку
У травні 2022 року крипто-світ спостерігав драматичну подію, яка сколихнула довіру до алгоритмічних стейблкойнів: крах TerraUSD (UST) та її сестринського токену LUNA. TerraUSD була алгоритмічним стейблкойном, спроектованим для підтримки своєї прив'язки до американського долара через механізм карбування та спалювання, що залучає LUNA.
Коли UST торгувався вище $1, користувачі могли карбувати більше UST шляхом спалювання LUNA, збільшуючи пропозицію та знижуючи ціну. На противагу, якщо UST падав нижче $1, користувачі могли спалювати UST для карбування LUNA, скорочуючи пропозицію і підвищуючи ціну.
Система значною мірою покладалася на ринкову довіру та арбітражні стимули. Однак у травні 2022 року серія великих вилучень з пулів ліквідності UST призвела до втрати прив'язки. Паніка настала, і механізми, що були в дію, не змогли відновити стабільність. Пропозиція LUNA різко збільшилася, оскільки власники UST поспішили викуповувати його. Зміст: вихід, що веде до гіперінфляції LUNA та спіралі смерті.
Крах знищив приблизно $40 мільярдів ринкової капіталізації за кілька днів. Інвестори втратили значні суми, і ця подія мала відгомін по всьому крипторинку, що призвело до збільшення регуляторної уваги та втрати довіри до алгоритмічних стейблкоїнів.
Невдача Terra/Luna висвітила критичні вразливості:
-
Надмірна залежність від ринкової динаміки: Система припускала, що арбітражні стимули завжди відновлюватимуть прив’язку, що не виявилося правдою в умовах крайнього стресу.
-
Відсутність забезпечення: Без резервних активів не було страхового захисту для поглинання ударів.
-
Зворотні зв'язки: Механізм карбування та спалювання створив негативний зворотний зв'язок під час кризи, що посилило колапс.
-
Криза довіри: Як тільки довіра була втрачена, жодний механізм не міг запобігти масовому виходу.
Переваги та Недоліки Алгоритмічних Стейблкоїнів
Давайте поглянемо на найкращі риси та найслабкі сторони алгоритмічних стейблкоїнів.
Переваги:
-
Децентралізація: Без потреби у резервних фондах, що утримуються центральним органом, алгоритмічні стейблкоїни узгоджуються з децентралізованою етикою технології блокчейн.
-
Ефективність капіталу: Вони уникають надмірного забезпечення, що вимагається крипто-забезпеченими стейблкоїнами, що робить їх більш ефективними в плані капіталу.
-
Масштабованість: Алгоритмічні моделі можуть регулювати пропозицію без обмежень забезпечення, потенційно дозволяючи необмежену масштабованість із зростанням попиту.
-
Інновації: Вони розширюють межі фінансової інженерії, сприяючи розвитку нових економічних моделей та DeFi-застосунків.
-
Зменшені регуляторні ризики: Не утримуючи фіатних резервів, вони можуть зіткнутися з меншими регуляторними перешкодами, що пов’язані з грошовими переказами та перевірками резервів.
Недоліки:
-
Нестабільність цін: Підтримка прив’язки виключно через алгоритми виявилася складним завданням, оскільки багато алгоритмічних стейблкоїнів зазнали значних відхилень від цін.
-
Відсутність довіри: Користувачі можуть не довіряти системі без відчутного забезпечення, що призводить до нижчих рівнів прийняття та проблем з ліквідністю.
-
Вразливість до спекулятивних атак: Маніпулятори можуть експлуатувати механізми, призначені для підтримання прив’язки, викликаючи швидке знецінення.
-
Складність: Підлеглі механізми можуть бути складними, ускладнюючи розуміння і довіру системі серед пересічних користувачів.
-
Історичні невдачі: Попередні крахи алгоритмічних стейблкоїнів підірвали довіру до їх життєздатності як стабільного засобу зберігання вартості.
-
Регуляторний нагляд: Незважаючи на потенційні регуляторні переваги, вони можуть привернути увагу через свої інноваційні та неперевірені аспекти, що призводить до невизначеного правового статусу.
-
Залежність від ринку: Вони часто потребують постійної участі ринку та довіри, які можуть зменшуватися під час спадів на ринку.
-
Ризики смарт-контрактів: Будучи повністю кодованими, вони вразливі до помилок і експлуатацій в смарт-контрактах.
-
Проблеми з управлінням: Децентралізоване управління може призвести до повільних реакцій на критичні проблеми, погіршуючи ситуацію під час криз.
-
Обмежене прийняття: Порівняно з забезпеченими стейблкоїнами, алгоритмічні стейблкоїни ще не досягли значного прийняття в основних криптоактивностях.
Майбутнє Алгоритмічних Стейблкоїнів
Інцидент із Terra/Luna став застережною історією, змусивши переоцінити роль алгоритмічних стейблкоїнів у криптоекосистемі.
На відміну від цього, традиційні забезпечені стейблкоїни, такі як Tether (USDT) і USD Coin (USDC), підтримували стабільність, підтверджуючи їхню сприйману безпеку.
Немає сумнівів, що стейблкоїни продовжуватимуть зростати в популярності та стануть найпопулярнішою формою цифрових грошей, але залишається питання – чи зможуть алгоритмічні стейблкоїни стати справжнім викликом для забезпечених стейблкоїнів як USDT і USDC.
Переваги Забезпечених Стейблкоїнів:
-
Прозорість і Довіра: Підкріплені резервами фіатних валют або еквівалентних активів, забезпечуючи відчутну гарантію вартості.
-
Регуляторна Відповідність: Все більше узгоджуються з регуляторними вимогами, пропонуючи аудити та розкриття інформації для забезпечення довіри.
-
Домінування на Ринку: USDT і USDC разом утримують більшу частину частки ринку стейблкоїнів, широко приймаються на біржах і платформах.
Алгоритмічні Стейблкоїни:
-
Потенціал Інновацій: Незважаючи на невдачі, вони продовжують досліджувати нові моделі децентралізованої стабільності.
-
Виклики Попереду: Необхідно вирішити питання довіри, міцності та прозорості, щоб відновити довіру.
-
Гібридні Моделі: Проекти на кшталт Frax пропонують середню точку, поєднуючи забезпечення з алгоритмічними елементами.
Які Краще?
Забезпечені стейблкоїни наразі пропонують велику стабільність та прийняття, вони є зараз стандартним варіантом платежів. І нічого не вказує на те, що їхня популярність може незабаром знизитися.
У той же час, алгоритмічні стейблкоїни представляють собою поточний сміливий експеримент у фінансових інноваціях. Майбутнє може бачити покращені дизайни, які зменшують минулі недоліки, але масове прийняття вимагатиме подолання значних перешкод.
Висновок
Алгоритмічні стейблкоїни уособлюють піонерський дух криптоіндустрії. Який дух? Ну той, що змушує нас вирішувати складні проблеми інноваційними рішеннями.
Їх пошук стабільності без забезпечення вирішує фундаментальні проблеми капітальної ефективності та децентралізації.
Однак виклики, з якими вони стикаються, не є тривіальними.
Крах Terra/Luna підкреслив ризики, властиві алгоритмічним підходам. Він підкреслив необхідність надійних механізмів іш можливо, переоцінки повністю незабезпечених моделей.
Забезпечені стейблкоїни наразі надають необхідну надійність і довіру для широкого використання. Вони також виграють завдяки прозорості та дотриманню регуляторних вимог. По мірі дозрівання криптоіндустрії ці стейблкоїни відіграють вирішальну роль в інтеграції цифрових активів з традиційними фінансами.
Майбутнє алгоритмічних стейблкоїнів може полягати в гібридних моделях, які поєднують забезпечення з алгоритмічними коригуваннями, спрямованими на використання переваг обох систем.
Продовження інновацій, ретельне тестування, а можливо, нові регуляторні рамки будуть важливими для їхнього розвитку.
Зрештою, ландшафт стейблкоїнів, ймовірно, продовжить диверсифікуватися, пропонуючи різні варіанти для задоволення різних потреб у криптоекосистемі. Хоча алгоритмічні стейблкоїни ще не довели, що можуть достовірно забезпечити стабільність без забезпечення, їх поточна еволюція зберігає їх на передньому плані найбільш цікавих експериментів у криптоіндустрії.