Алгоритмічні стейблкоїни розкриті: Ваш максимальний гід

Стейблкоїни є загальновідомими. Це цифровий актив, чия вартість безпосередньо пов'язана з фіатною валютою, найчастіше доларом США. Але як підтримується цей зв'язок? Тетер та Сіркл підтримують свої стейблкоїни – USDT та USDC – фактичними грошима, казначейськими зобов'язаннями та іншими реальними фінансовими активами.

Але зараз на горизонті з'явилося нове обличчя. Алгоритмічні стейблкоїни приходять, щоб завоювати світ криптовалют. Як вони функціонують, що це таке, і чи можна на них покластися? Давайте дослідимо.

Розуміння алгоритмічних стейблкоїнів

Основним викликом для широкого прийняття цифрових активів з моменту їх появи стала їх волатильність. Люди були обережні довіряти концепції цифрової валюти, оскільки їх вартість могла змінюватися день від дня. Те, що добре підходить для трейдерів, які активно заробляють на коливаннях цін, було погано для простих користувачів, яким потрібно бути впевненими, що вони можуть зберегти своє багатство в цифровій формі на майбутнє.

Ось чому стейблкоїни зробили своє епічне, голлівудське поява. Через кілька років після їх впровадження у стейблкоїнів потекла реальна кров в розвиваючомуся тілі світу криптовалют.

Введемо стейблкоїни: криптовалюти, розроблені для збереження стабільної вартості відносно якогось референсного активу, зазвичай фіатної валюти, як долар США. Ці нові цифрові валюти мають постійну ціну, на відміну від Біткоїну або Ефіріуму, що є темою, до якої ми скоро повернемося.

Стейблкоїни з'явилися як важлива ланка між криптовалютами та традиційними фінансовими системами, сприяючи спрощенню транзакцій, торгівлі та захисту інвесторів від коливань ринку.

Сказавши це, не всі стейблкоїни є однаковими. Їх підходи до досягнення стабільності цін відрізняються.

Алгоритмічні, криптовалюто-колатералізовані і фіатно-колатералізовані стейблкоїни – це три найпоширеніші типи. Замість того, щоб покладатися на резерви активів, алгоритмічні стейблкоїни прагнуть підтримувати свою вартість через математичні формули та розумні контракти.

Як новий підхід, алгоритмічні стейблкоїни прагнуть запропонувати стабільність без потреби в колатеральних резервах. Це великий крок вперед для цієї галузі, яка цінує ефективність та децентралізацію.

Еволюція алгоритмічних стейблкоїнів була сповнена успіхів, невдач, проб і помилок.

Що таке алгоритмічний стейблкоїн?

Терміни "алгоритмічний стейблкоїн" відносяться до типу криптовалюти, яка не має фізичних резервів, а замість цього покладається на розумні контракти та алгоритми для підтримки своєї вартості, зазвичай прив'язаної до фіатної валюти, наприклад, долара США.

Так, ви правильно почули, жодних фактичних активів не підтримує вартість алгоритмічного стейблкоїну, і все ж таки ця ідея працює.

Ідея виникла як свіже рішення до проблем, які мали колатералізовані стейблкоїни, включаючи неефективність підтримки резервів та ризики централізації.

Стейблкоїни, які визначаються алгоритмами, мають свої корені в проектах, таких як Basis 2017 року (раніше відомий як Basecoin), який пропонував модель, схожу на механізми центрального банку для динамічного контролю за інфляцією та попитом. Незважаючи на закриття через регуляторні питання, Basis заклав основу для алгоритмічних стейблкоїнів, які пішли слідом.

Ідея еластичності пропозиції є основною для алгоритмічних стейблкоїнів.

Протокол вирішує збільшити пропозицію стейблкоїну, щоб знизити його ціну, коли вона перевищує фіксовану вартість. У протилежному напрямку пропозиція зменшується, якщо ціна опускається нижче фіксованої. Зазвичай це досягається за допомогою на-ланцюгового управління та розумних контрактів, які можуть робити ці зміни автоматично, без будь-якого людського втручання.

Поки алгоритмічні стейблкоїни можуть діяти на різних блокчейнах, розвинені можливості розумних контрактів Ethereum зробили його лідером на ринку. Але й інші платформи також прийняли проекти алгоритмічних стейблкоїнів, користуючись їхніми нижчими витратами на транзакції та масштабністю. Solana і Binance Smart Chain – це два приклади.

У криптоекосистемі ці стейблкоїни виконують множинні ролі. Вони сприяють торгівлі на децентралізованих біржах (DEXs), забезпечують стабільний засіб обміну в DeFi-протоколах і допускають транскордонні транзакції без волатильності, пов'язаної з іншими криптовалютами.

Технічно, алгоритмічні стейблкоїни використовують механізми, такі як акції сенйориджу, ребейзинг і моделі з подвійними токенами.

Наприклад, у системі з двома токенами один токен виступає як стейблкоїн, тоді як інший поглинає волатильність цін. Взаємодія між цими токенами, керована алгоритмом, прагне зберегти ціну стейблкоїну прив'язаною до встановленої фіксованої вартості. Іноді цей зв'язок стає слабким місцем системи та зазнає невдачі. Ми поговоримо про це через мить.

Провідні алгоритмічні стейблкоїни

Нижче наведено п'ять провідних алгоритмічних стейблкоїнів, кожен з унікальними дизайнами та траєкторіями. Їх історії ілюструють різноманітність моделі алгоритмічного стейблкоїна, його інноваційність та залишені виклики.

FRAX (Frax Finance)

FRAX – це унікальний приклад гібридного алгоритмічного стейблкоїна. Він об'єднує як колатералізовані, так і алгоритмічні елементи.

Проект був запущений Семом Каземіаном у 2020 році. Мета полягала в створенні частково колатералізованого стейблкоїну, який міг би динамічно коригувати своє колатеральне співвідношення на основі ринкового попиту. Токен використовує децентралізовану модель управління. Всі важливі рішення про рівні забезпечення приймаються децентралізованою автономною організацією Frax (DAO).

Frax виділяється своїм масштабованим підходом. Станом на вересень 2024 року ринкова капіталізація FRAX утримується близько $800 млн, що робить його одним з найбільших алгоритмічних стейблкоїнів, які наразі функціонують.

Frax діє на кількох ланцюгах, включаючи Ethereum і Binance Smart Chain, і відіграє ключову роль в DeFi-протоколах, таких як Aave та Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, або AMPL, реалізує чисто алгоритмічний підхід до збереження стабільності цін.

Замість підключення до фіатної валюти, AMPL щоденно коригує свою пропозицію на основі попиту. Якщо ціна AMPL перевищує свою цільову вартість ($1), пропозиція збільшується; якщо вона падає нижче, пропозиція скорочується.

Ця модель "еластичного постачання" розроблена для збереження стабільності AMPL щодо цільової ціни.

Запущений у 2019 році Еваном Куо і групою дослідників зі Стенфорда, AMPL був одним з перших алгоритмічних стейблкоїнів, які експериментували з неконкурентоспроможними моделями. Ринкова капіталізація AMPL змінюється через його еластичну природу, зазвичай коливається між $100 млн і $200 млн. Ampleforth торгується в основному на децентралізованих біржах, таких як Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol був запущений у 2021 році з великим розголосом, залучивши понад $1,3 млрд в ефірі під час початкового ліквідного заходу.

Створена Джоуі Санторо, Fei Protocol мала мету забезпечити децентралізований стейблкоїн, який може бути більш ефективним в капіталі, ніж колатералізовані стейблкоїни. Вона намагалася використовувати прямі стимули для утримання FEI близько до його прив'язки в $1 без необхідності зайвого забезпечення.

Однак, Fei зіткнулася з ранніми труднощами в утриманні своєї прив'язки, з FEI, що значно опустився нижче $1 незабаром після запуску. Команда з тих пір ввела зміни, включаючи збільшення забезпечення, і FEI вдалося стабілізуватись. Станом на вересень 2024 року ринкова капіталізація Fei становить близько $500 млн, і протокол інтегрований з основними DeFi-платформами, такими як Compound та Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) – інший ранній алгоритмічний стейблкоїн, запущений у 2020 році.

Він працює за механізмом випуску та знищення акцій сенйориджу, що означає, що він намагається підтримвати свою прив'язку до $1 шляхом випуску та знищення токенів ESD.

Коли ESD торгується вище $1, нові токени емісують та розподіляють власникам; коли торгується нижче, протокол пропонує облігації, які згодом можна викупити у ESD, коли ціна стабілізується.

ESD був інноваційним, як один з перших стейблкоїнів, що повністю прийняли децентралізоване управління, без централізованого контролю за монетарною політикою.

Однак, як і багато алгоритмічних стейблкоїнів, ESD стикався з труднощами у підтримці стабільності в довгостроковій перспективі. Його ринкова капіталізація, колись понад $100 млн, зараз коливається близько $10 млн, оскільки інтерес зменшився, хоча він залишається важливою частиною історії DeFi.

USDD (Децентралізований USD)

USDD – це стейблкоїн блокчейна TRON. Він був запущений Джастіном Саном у 2022 році.

Він прагне бути децентралізованим та алгоритмічним стейблкоїном, використовуючи механізми згорання токенів для відповідності попиту. USDD має більше забезпечення, ніж інші алгоритмічні стейблкоїни цього типу зазвичай мають. Наприклад, він містить резерви в стейблкоїнах, таких як USDT, а також значну кількість BTC, щоб забезпечити збереження своєї прив'язки стабільною.

Станом на вересень 2024 року ринкова капіталізація USDD становить приблизно $750 млн та залишається ключовим компонентом DeFi-екосистеми TRON.

Крах Terra/Luna: Вивчення випадку

У травні 2022 року криптосвіт став свідком драматичної події, яка потрясла віру в алгоритмічні стейблкоїни: краху TerraUSD (UST) та його сестринського токену LUNA. TerraUSD був алгоритмічним стейблкоїном, розробленим для підтримки своєї прив'язки до долара США через механізм випалювання та емісії з участю LUNA.

Коли UST торгувався вище $1, користувачі могли емісіювати більше UST шляхом спалення LUNA, збільшуючи пропозицію та знижуючи ціну. Навпаки, якщо UST падав нижче $1, користувачі могли спалити UST для емісії LUNA, зменшуючи пропозицію та підвищуючи ціну назад.

Система сильно покладалася на ринкову довіру та арбітражні стимули. Однак у травні 2022 року серія великих вилучень з пулів ліквідності UST призвела до втрати прив'язки. Паніка охопила, і механізми, які повинні були забезпечити стабільність, не змогли відновити її. Пропозиція LUNA... Зміст: ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

Обвал знищив приблизно 40 мільярдів доларів ринкової капіталізації протягом декількох днів. Інвестори втратили значні суми, а ця подія мала хвильовий вплив на криптовалютний ринок, що призвело до посилення регуляторного контролю та втрати довіри до алгоритмічних стейблкоїнів.

Невдачі Terra/Luna виявили критичні уразливості:

• Надмірна залежність від динаміки ринку: Система передбачала, що арбітражні стимули завжди відновлять прив'язку, що не було вірно в умовах екстремального навантаження.

• Відсутність забезпечення: Без резервних активів не було захисту від шоків.

• Зворотні зв'язки: Механізм випуску та спалювання створив негативний зворотний зв'язок під час кризи, що посилило колапс.

• Криза довіри: Як тільки довіра була втрачена, ніякий механізм не міг запобігти масовому виходу.

Переваги та недоліки алгоритмічних стейблкоїнів

Давайте розглянемо найкращі особливості та слабкі місця алгоритмічних стейблкоїнів.

Переваги:

1. Децентралізація: Без необхідності в резервних колатеральних засобах, що утримуються центральною організацією, алгоритмічні стейблкоїни відповідають децентралізованій етиці блокчейн-технології.

2. Ефективність капіталу: Вони уникають надмірного колатерального забезпечення, яке вимагається криптозабезпеченими стейблкоїнами, роблячи їх більш ефективними з точки зору капіталу.

3. Масштабованість: Алгоритмічні моделі можуть коригувати пропозицію без обмежень забезпечення, потенційно дозволяючи безмежне масштабування з ростом попиту.

4. Інновації: Вони розсувають межі фінансової інженерії, сприяючи розвитку нових економічних моделей та DeFi-додатків.

5. Знижені регуляторні ризики: Не утримуючи резерви в фіаті, вони можуть стикатися з меншими регуляторними перешкодами, пов'язаними з передачею грошей та аудитами резервів.

Недоліки:

1. Нестабільність цін: Підтримка прив'язки тільки через алгоритми виявилася складною, багатьом алгоритмічним стейблкоїнам вдалося зазнати значних відхилень цін.

2. Відсутність довіри: Користувачі можуть не довіряти системі без відчутного забезпечення, що призводить до нижчих рівнів прийняття та проблем з ліквідністю.

3. Уразливість до спекулятивних атак: Маніпулятори можуть використовувати механізми, призначені для підтримки прив'язки, викликаючи швидку девальвацію.

4. Складність: Основні механізми можуть бути складними, що робить їх важкими для розуміння і довіри з боку середніх користувачів.

5. Історичні невдачі: Попередні колапси алгоритмічних стейблкоїнів підривали довіру до їх життєздатності як стабільного засобу збереження вартості.

6. Регуляторна увага: Незважаючи на потенційні переваги з точки зору регулювання, вони можуть привертати увагу через свою інноваційність і невипробувану природу, що призводить до невизначеного правового статусу.

7. Залежність від ринку: Вони часто вимагають постійної участі ринку і довіри, яка може знижуватися під час ринкових спадів.

8. Ризики смарт-контрактів: Будучи повністю керованими кодом, вони вразливі до помилок і експлуатацій смарт-контрактів.

9. Проблеми управління: Децентралізоване управління може призводити до повільних відповідей на критичні проблеми, погіршуючи проблеми під час криз.

10. Обмежене прийняття: У порівнянні з стейблкоїнами, підкріпленими забезпеченням, алгоритмічні стейблкоїни ще не досягли значного прийняття у традиційній криптодіяльності.

Майбутнє алгоритмічних стейблкоїнів

Інцидент з Terra/Luna служив пересторогою, спонукаючи до переосмислення ролі алгоритмічних стейблкоїнів у криптоекосистемі.

На противагу, традиційні стейблкоїни з колатеральним забезпеченням, такі як Tether (USDT) і USD Coin (USDC) зберігали стабільність, зміцнюючи їхню сприйняту безпеку.

Хоча немає сумніву, що популярність стейблкоїнів продовжуватиме зростати і вони стануть найпопулярнішою формою цифрових грошей, залишається питання - чи можуть алгоритмічні стейблкоїни стати справжньою загрозою для забезпечених стейблкоїнів, таких як USDT і USDC.

Переваги забезпечених стейблкоїнів:

• Прозорість і довіра: Їх забезпечують резервами в фіатній валюті або еквівалентними активами, що надає відчутну гарантію вартості.

• Відповідність регуляторним вимогам: Вони все частіше відповідають регуляторним вимогам, пропонуючи аудит та розкриття інформації для підвищення довіри.

• Домінування на ринку: USDT та USDC разом займають більшу частину ринку стейблкоїнів, широко прийняті на біржах та платформах.

Алгоритмічні стейблкоїни:

• Інноваційний потенціал: Незважаючи на невдачі, вони продовжують досліджувати нові моделі для децентралізованої стабільності.

• Виклики попереду: Їм потрібно вирішити проблеми довіри, стійкості та прозорості, щоб відновити довіру.

• Гібридні моделі: Проекти на кшталт Frax пропонують середній шлях, комбінуючи забезпечення з алгоритмічними елементами.

Які краще?

На даний момент, забезпечені стейблкоїни пропонують велику стабільність і прийняття, вони є стандартним платіжним варіантом. І немає нічого, що вказувало б на те, що їхня популярність скоро знизиться.

Тим часом алгоритмічні стейблкоїни представляють собою тривалий сміливий експеримент у фінансових інноваціях. Майбутнє може побачити поліпшені дизайни, які зменшать минулі недоліки, але поширене впровадження вимагатиме подолання значних перешкод.

Висновок

Алгоритмічні стейблкоїни відображають піонерський дух криптоіндустрії. Який дух? Ну, той, який штовхає нас вирішувати складні проблеми за допомогою інноваційних рішень.

Їхня спроба досягти стабільності без забезпечення вирішує фундаментальні питання ефективності капіталу та децентралізації.

Однак виклики, з якими вони стикаються, є неабиякими.

Аварія Terra/Luna підкресливала ризики, притаманні алгоритмічним підходам. Це підкреслювало необхідність у надійних механізмах та, можливо, переосмислення повністю незабезпечених моделей.

Забезпечені стейблкоїни наразі забезпечують надійність і довіру, необхідну для широкого використання. В той же час, вони виграють від прозорості та відповідності регуляторним вимогам. По мірі того, як криптоіндустрія дозріває, ці стейблкоїни грають важливу роль в інтеграції цифрових активів з традиційними фінансами.

Майбутнє алгоритмічних стейблкоїнів може лежати в гібридних моделях, що поєднують забезпечення з алгоритмічними коригуваннями, прагнучи скористатися перевагами обох систем.

Продовження інновацій, ретельні тестування і, можливо, нові регуляторні рамки будуть важливими для їх розвитку.

У кінцевому підсумку, ландшафт стейблкоїнів, ймовірно, продовжить диверсифікуватися, пропонуючи різні опції для задоволення різних потреб в криптоекосистемі. Хоча алгоритмічні стейблкоїни поки не довели, що можуть забезпечити стабільність без забезпечення надійно, їхній постійний розвиток тримає їх на передовій найнесолодших експериментів у криптоіндустрії.