Стабільні монети — це загалом зрозумілий термін. Це цифровий актив, вартість якого безпосередньо пов'язана з фіатною валютою, найчастіше з американським доларом. Але як підтримується цей паритет? Стабільні монети USDT від Tether і USDC від Circle підтримуються реальними грошима, зобов'язаннями Казначейства та іншими фінансовими активами реального світу.
Але зараз є нова особа на горизонті. Алгоритмічні стабільні монети планують завоювати крипто-світ. Як вони функціонують, що це таке, і чи можна їм довіряти у 2025 році? Давайте розслідуємо.
Розуміння алгоритмічних стабільних монет
Основною проблемою для широкого прийняття цифрових активів після їхнього початкового успіху була їхня волатильність. Люди сумнівалися прийняти концепцію цифрової валюти через можливі коливання вартості день у день. Що корисно для трейдерів, що активно заробляють на зміні цін, було погано для звичайних користувачів, які потребують переконання, що вони можуть зберегти своє багатство у цифровій формі для майбутнього.
Ось коли стабільні монети з'явилися на сцені в епічній, голлівудській манері. За лише кілька років після їх введення стабільні монети стали справжньою кров'ю, що живить розвиваючийся організм крипто-світу.
Стабільні монети: криптовалюти, розроблені для підтримки стабільної вартості відносно рентгенного активу, зазвичай фіатної валюти, такої як американський долар. Ці нові цифрові валюти мають постійну ціну, на відміну від Bitcoin або Ethereum, що ми розглянемо пізніше.
Стабільні монети виступають як важлива ланка між криптовалютною та традиційною фінансовими системами, сприяючи трансакціям, торгівлі та захисту інвесторів від ринкових коливань.
Проте не всі стабільні монети однакові. Їхні підходи до досягнення цінової стабільності варіюються.
Алгоритмічні, криптозаставні та фіатзаставні стабільні монети є трьома найпоширенішими видами. Замість того щоб покладатися на резерви активів, алгоритмічні стабільні монети намагаються підтримувати свою вартість через математичні формули і смарт-контракти.
Як новий підхід, алгоритмічні стабільні монети ставлять собі на мету запропонувати стабільність без необхідності у заставних резервах. Це великий крок уперед для галузі, яка цінує ефективність та децентралізацію.
Еволюція алгоритмічних стабільних монет була пов'язана з успіхом, невдачами та пробами і помилками.
Що таке алгоритмічна стабільна монета?
Термін "алгоритмічна стабільна монета" відноситься до типу криптовалюти, яка не тримає жодних фізичних резервів, але натомість покладається на смарт-контракти та алгоритми для збереження своєї вартості стабільною, зазвичай прив'язаної до фіатної валюти, як-от американський долар.
Так, ви правильно зрозуміли, немає жодної фактичної застави для підтримки вартості алгоритмічної стабільної монети, і все ж ідея працює.
Ідея виникла як новий підхід до проблем, з якими стикались заставні стабільні монети, зокрема неефективності утримання резервів та ризики централізації.
Стабільні монети, що керуються алгоритмами, мають свої корені в таких проєктах, як Basis 2017 року (раніше відомий як Basecoin), який запропонував модель, схожу на механізми центрального банку для динамічного контролю над інфляцією та попитом. Незважаючи на його закриття через регулятивні занепокоєння, Basis заклав основи для подальшого розвитку алгоритмічних стабільних монет.
Ідея еластичності пропозиції є основною для алгоритмічних стабільних монет.
Протокол приймає рішення збільшити пропозицію стабільної монети, щоб знизити її ціну, коли вона перевищує свій паритет. Пропозиція зменшується в зворотному напрямку, якщо ціна знижується нижче паритету. Це зазвичай досягається за допомогою управління у ланцюзі та смарт-контрактів, які можуть вносити ці зміни автоматично, без людського втручання.
Хоча алгоритмічні стабільні монети можуть працювати на різних блокчейнах, потужні можливості смарт-контрактів Ethereum зробили його лідером ринку. Але інші платформи також висунули проєкти алгоритмічних стабільних монет, використовуючи їхні нижчі транзакційні витрати та масштабованість, прикладом є Solana та Binance Smart Chain.
У криптоекосистемі ці стабільні монети виконують кілька функцій. Вони полегшують торгівлю на децентралізованих біржах (DEX), забезпечують стабільний засіб обміну в протоколах DeFi та дозволяють транскордонні транзакції без волатильності, пов'язаної з іншими криптовалютами.
Технічно, алгоритмічні стабільні монети використовують механізми як-от частки сеньйоражу, редукування та моделі подвійних токенів.
Наприклад, у системі з подвійним токеном один токен виступає в якості стабільної монети, тоді як інший поглинає цінову волатильність. Взаємодія між цими токенами, керована алгоритмом, направлена на збереження цінового паритету стабільної монети. Іноді цей зв'язок стає слабкою ланкою системи і зазнає невдачі. Ми поговоримо про це через момент.
Провідні алгоритмічні стабільні монети
Нижче наведено п'ять провідних алгоритмічних стабільних монет, кожна з яких має унікальний дизайн і траекторію. Їхні історії ілюструють різноманітність моделі алгоритмічних стабільних монет, їх інноваційність та виклики, які залишаються.
FRAX (Frax Finance)
FRAX є унікальним прикладом гібридної алгоритмічної стабільної монети. Вона поєднує як заставні, так і алгоритмічні елементи.
Проєкт був запущений Семом Каземіаном у 2020 році. Метою було створити частково забезпечену стабільну монету, яка могла б динамічно коригувати співвідношення забезпечення залежно від попиту на ринку. Токен використовує децентралізовану модель управління. Всі важливі рішення про рівні забезпечення приймаються децентралізованою автономною організацією Frax (DAO).
Frax виділяється своїм масштабованим підходом. Станом на квітень 2025 року ринкова капіталізація FRAX становить близько 319 мільйонів доларів, що робить її однією з найбільших алгоритмічних стабільних монет, які наразі функціонують.
Frax працює на кількох ланцюжках, включаючи Ethereum та Binance Smart Chain, та відіграє ключову роль у протоколах DeFi, таких як Aave та Curve.
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth або AMPL дотримується чисто алгоритмічного підходу до підтримки цінової стабільності.
Замість того, щоб прив'язуватися до фіатної валюти, AMPL коригує свою пропозицію щоденно на основі попиту. Якщо ціна AMPL перевищує цільову ($1), пропозиція збільшується; якщо нижче, пропозиція скорочується.
Ця модель "еластичної пропозиції" розроблена для того, щоб утримувати AMPL стабільним відносно своєї цільової ціни.
Запущений у 2019 році Еваном Куо та групою дослідників зі Стенфорда, AMPL був однією з перших алгоритмічних стабільних монет, що експериментували з незабезпеченими моделями. Її ринкова капіталізація коливається через еластичну природу, станом на квітень 2025 року вона становить близько 33 доларів. Ampleforth в основному торгується на децентралізованих біржах, таких як Uniswap.
Fei Protocol (FEI)
Протокол Fei був запущений у 2021 році з великим розголосом, зібравши понад 1,3 мільярда доларів у Етеріумі під час початкової події зі створення ліквідності.
Створений Джоуї Санторо, метою протоколу Fei було надання децентралізованої стабільної монети, яка могла б бути більш капітально ефективною, ніж забезпечені стабільні монети. Він намагався використовувати прямі стимули для утримання FEI поблизу свого паритету до 1 долара без потреби у перевищеному забезпеченні.
Проте Fei зіткнувся з початковими викликами в підтриманні свого паритету, з FEI, що значно впав нижче 1 долара незабаром після запуску. Команда згодом вводила зміни, включаючи збільшене забезпечення, і FEI вдалося стабілізуватися. Станом на квітень 2025 ринкова капіталізація Fei становить близько 3 мільйонів доларів, і протокол інтегровано з основними платформами DeFi, такими як Compound та Balancer.
Empty Set Dollar (ESD)
Empty Set Dollar (ESD) є ще однією ранньою алгоритмічною стабільною монетою, запущеною у 2020 році.
Вона працює на основі моделі сеньйоражу сегенціону, що значить, що вона намагається підтримувати свій паритет до 1 долара шляхом видачі та знищення токенів ESD.
Коли ESD торгується вище 1 долара, нові токени видаються і розподіляються утримувачам; коли торгується нижче, протокол пропонує облігації, які можуть бути викуплені пізніше, коли ціна стабілізується.
ESD був інноваційним, ставши однією з перших стабільних монет, що повністю охопили децентралізоване управління, без централізованого контролю над своєю монетарною політикою.
Проте, як і багато алгоритмічних стабільних монет, ESD важко підтримувати стабільність у довгостроковій перспективі. Його ринкова капіталізація, колись понад 100 мільйонів доларів, зараз коливається навколо 1 мільйона доларів, оскільки інтерес згас, хоча він залишається значною частиною історії DeFi.
USDD (Decentralized USD)
USDD — це стабільна монета TRON блокчейну. Вона була запущена Джастіном Саном у 2022 році.
Вона намагається бути децентралізованою та алгоритмічною стабільною монетою, використовуючи механізми випалювання токенів для урivноваження попиту. USDD використовує більше забезпечення, ніж інші алгоритмічні стабільні монети цього типу зазвичай роблять. Наприклад, вона тримає резерви в стабільних монетах, таких як USDT, а також значну кількість BTC, щоб забезпечити збереження свого паритету.
Станом на квітень 2025, USDD має ринкову капіталізацію близько 330 тисяч доларів і залишається частиною екосистеми DeFi TRON.
Крах Terra/Luna: Дослідження випадку
У травні 2022 року крипто-світ став свідком драматичної події, що похитнула віру в алгоритмічні стабільні монети: крах TerraUSD (UST) і її сестринського токена LUNA. TerraUSD була алгоритмічною стабільною монетою, розробленою для підтримки свого паритету до американського долара за допомогою механізму емісії й спалювання, що включає LUNA.
Коли UST торгувався вище 1 долара, користувачі могли випікати більше UST, спалюючи LUNA, збільшуючи пропозицію і знижуючи ціну. Навпаки, якщо UST впаде нижче 1 долара, користувачі могли спалювати UST для випікання LUNA, скорочуючи пропозицію і піднімаючи ціну назад вгору.
Система сильно покладалася на впевненість ринку і стимули для арбітражу. Проте у травні 2022 року серія великих зняттів з пулів ліквідності UST призвела до втрати паритету. Паніка настала, механізми на місці не змогли відновити стабільність. Пропозиція LUNA значно зросла, оскільки власники UST поспішали до...
exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.
The crash wiped out approximately $40 billion in market capitalization within days. Investors lost significant sums, and the event had ripple effects across the crypto market, leading to increased regulatory scrutiny and a loss of trust in algorithmic stablecoins.
The failure of Terra/Luna highlighted critical vulnerabilities:
- Over-reliance on Market Dynamics: The system assumed that arbitrage incentives would always restore the peg, which didn't hold true under extreme stress.
- Lack of Collateral: Without backing assets, there was no safety net to absorb shocks.
- Feedback Loops: The mint-and-burn mechanism created a negative feedback loop during the crisis, exacerbating the collapse.
- Confidence Crisis: Once trust was lost, no mechanism could prevent the mass exodus.
## Pros and Cons of Algorithmic Stablecoins
Let’s take a look at algorithmic stablecoins best features and weakest spots.
Pros:
1. Decentralization: Without the need for collateral reserves held by a central entity, algorithmic stablecoins align with the decentralized ethos of blockchain technology.
2. Capital Efficiency: They avoid the over-collateralization required by crypto-backed stablecoins, making them more capital efficient.
3. Scalability: Algorithmic models can adjust supply without the limitations of collateral, potentially allowing for unlimited scaling as demand increases.
4. Innovation: They push the boundaries of financial engineering, contributing to the development of new economic models and DeFi applications.
5. Reduced Regulatory Risks: By not holding fiat reserves, they may face fewer regulatory hurdles related to money transmission and reserve audits.
Cons:
1. Price Instability: Maintaining the peg purely through algorithms has proven challenging, with many algorithmic stablecoins experiencing significant price deviations.
2. Lack of Confidence: Users may distrust a system without tangible collateral, leading to lower adoption rates and liquidity issues.
3. Vulnerability to Speculative Attacks: Manipulators can exploit the mechanisms designed to maintain the peg, causing rapid devaluation.
4. Complexity: The underlying mechanisms can be complex, making it difficult for average users to understand and trust the system.
5. Historical Failures: Past collapses of algorithmic stablecoins have eroded confidence in their viability as a stable store of value.
6. Regulatory Scrutiny: Despite potential regulatory advantages, they may attract attention due to their innovative and untested nature, leading to uncertain legal status.
7. Market Dependence: They often require continuous market participation and confidence, which can wane during market downturns.
8. Smart Contract Risks: Being entirely code-driven, they are susceptible to bugs and exploits in smart contracts.
9. Governance Challenges: Decentralized governance can lead to slow responses to critical issues, exacerbating problems during crises.
10. Limited Adoption: Compared to collateral-backed stablecoins, algorithmic stablecoins have yet to achieve significant adoption in mainstream crypto activities.
## The Future of Algorithmic Stablecoins
The Terra/Luna incident served as a cautionary tale, prompting a reevaluation of algorithmic stablecoins' role in the crypto ecosystem.
In contrast, traditional collateral-backed stablecoins like Tether (USDT) and USD Coin (USDC) maintained stability, reinforcing their perceived safety.
While there is no doubt that stablecoins will continue to grow in popularity and will become the most popular form of digital money, the question remains - can algorithmic stablecoins become a real challenge to collateralized stablecoins like USDT and USDC.
Collateralized Stablecoins Pros:
- Transparency and Trust: Backed by reserves of fiat currency or equivalent assets, providing a tangible guarantee of value.
- Regulatory Compliance: Increasingly aligning with regulatory requirements, offering audits and disclosures to build confidence.
- Market Dominance: USDT and USDC collectively hold the majority of the stablecoin market share, widely accepted across exchanges and platforms.
Algorithmic Stablecoins:
- Innovation Potential: Despite setbacks, they continue to explore new models for decentralized stability.
- Challenges Ahead: Must address issues of trust, robustness, and transparency to regain confidence.
- Hybrid Models: Projects like Frax suggest a middle ground, combining collateral with algorithmic elements.
Which Are Better?
Collateral-backed stablecoins currently offer great stability and acceptance, they are a default payment option now. And there is nothing to indicate that their popularity may soon decline.
In the meantime, algorithmic stablecoins represent an ongoing bold experiment in financial innovation. The future may see improved designs that mitigate past flaws, but widespread adoption will require overcoming significant hurdles.
## Conclusion
Algorithmic stablecoins embody the pioneering spirit of the crypto industry. What spirit? Well, the one that makes us seek to solve complex problems with innovative solutions.
Their quest for stability without collateral addresses fundamental issues of capital efficiency and decentralization.
However, the challenges they face are non-trivial.
The Terra/Luna crash underscored the risks inherent in algorithmic approaches. It emphasized the need for robust mechanisms and perhaps a reevaluation of entirely non-collateralized models.
Collateral-backed stablecoins currently provide the reliability and trust required for widespread use. At the same time they benefit from transparency and regulatory compliance. As the crypto industry matures, these stablecoins play a crucial role in integrating digital assets with traditional finance.
The future of algorithmic stablecoins may lie in hybrid models that blend collateralization with algorithmic adjustments, aiming to harness the advantages of both systems.
Continued innovation, rigorous testing, and perhaps new regulatory frameworks will be essential for their development.
Ultimately, the stablecoin landscape will likely continue to diversify, offering various options to meet different needs within the crypto ecosystem. While algorithmic stablecoins have yet to prove they can deliver stability without collateral reliably, their ongoing evolution keeps them at the forefront of crypto's most intriguing experiments.