MARA Holdings (NASDAQ: MARA) повідомила про чистий збиток за IV квартал 2025 року в розмірі $1,7 млрд — проти чистого прибутку $528,3 млн роком раніше — оскільки зниження справедливої вартості її резервів Bitcoin (BTC) на $1,5 млрд нівелювало операційні прибутки, попри оголошення компанією спільного підприємства зі Starwood Digital Ventures, спрямованого на переорієнтацію її енергоємних майнінгових майданчиків на AI та високопродуктивні обчислення.
Що сталося: збиток у IV кварталі, угода зі Starwood
Виручка знизилася на 6% — до $202,3 млн з $214,4 млн у IV кварталі 2024 року, головно через 14% падіння середньої ціни біткоїна, намайненого за квартал. Річна виручка зросла на 38% — до $907,1 млн, але це зростання було затьмарене масштабним квартальним знеціненням цифрових активів.
MARA володіла 53 822 BTC орієнтовною вартістю близько $4,7 млрд станом на 31 грудня 2025 року, що на 20% більше у річному вимірі. Активний хешрейт зріс на 25% — до 66,4 EH/s, хоча це нижче за внутрішню ціль компанії у 75 EH/s — розрив, який у MARA пояснили насамперед дисципліною у капіталовкладеннях, а не операційними збоями.
Спільне підприємство зі Starwood, оголошене разом із квартальними результатами, передбачає, що MARA надасть майданчики дата-центрів, тоді як Starwood відповідатиме за проєктування, будівництво, залучення орендарів та операції. Початкова фаза орієнтована більш ніж на 1 гігават IT-потужності, з дорожньою картою розширення понад 2,5 ГВт. MARA може інвестувати до 50% у кожен окремий проєкт, а майнінг біткоїна триватиме на майданчиках, де вартість електроенергії залишатиметься вигідною.
Квартал також став першим з 2022 року, коли MARA не використовувала програму розміщення акцій «at-the-market», натомість продаючи намайнений біткоїн для фінансування операцій. Окремо компанія придбала 64% у Exaion для нарощування AI-спроможностей і купила дата-центр потужністю 42 МВт у Небрасці.
Попри значний збиток — $4,52 на розведену акцію проти очікуваного аналітиками збитку $0,03 — акції MARA зросли на 6,2% після публікації звітності. Реакція ринку виглядала пов’язаною з оголошенням угоди зі Starwood та ширшою репозицією компанії, причому генеральний директор окреслив цей зсув доволі жорстко: MARA «більше не просто біткоїн-майнер».
Also Read: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Чому це важливо: тиск на економіку майнінгу
Результати чітко демонструють ризики для балансу від утримання великих позицій у біткоїні в умовах цінової волатильності. Ціна BTC впала зі $114 068 наприкінці III кварталу до $87 498 станом на 31 грудня, що потягнуло скоригований EBITDA MARA до мінус $1,5 млрд з плюс $796 млн роком раніше.
Поворот у бік AI-інфраструктури відповідає ширшому тренду в майнінговій індустрії, де оператори намагаються перепрофілювати енергетичні активи під більш маржинальні обчислювальні навантаження на тлі посилення енергетичних обмежень і стиснення прибутковості майнінгу біткоїна. Чи справдиться ця стратегія, поки що відкрите питання — MARA ще не генерує виручку від AI- чи HPC-операцій, а спільне підприємство зі Starwood перебуває на ранній стадії.
Read Next: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold