Ethena та FalconX відкрили забезпечену кредитну лінію на $1 млрд, у межах якої активи, що стоять за синтетичним доларом USDe (USDe), спрямовуватимуться в надзабезпечені інституційні позики.
Ключові моменти:
- Структура оформлена як спеціальна компанія (SPV): FalconX виступає первинним кредитором і сервісером, а забезпечення тримають незалежні кастодіани.
- Позичальники мають закладати активів більше, ніж отримують у позику; Ethena має першочергове право вимоги на активи в цій структурі.
- Інституційне кредитування вже становило 6,9% резервів USDe на початку липня, тоді як криптобазисна торгівля скоротилася до 1%.
Кредитний майданчик FalconX спрямовує резерви USDe в забезпечені позики
Обидві компанії охарактеризували угоду як «warehouse»-фінансування навколо спеціальної юридичної особи (SPV), де FalconX виступає одночасно джерелом кредиту, сервісером і управителем застави за кожним кредитом. Інституційні клієнти можуть залучати фінансування для торгових стратегій, управління корпоративною ліквідністю та платіжних сервісів. Обидві сторони очікують нарощувати обсяг зобов’язань у міру зростання попиту на запозичення. До середи точний обсяг у доларах не розкривався.
Позичальники зобов’язані надавати заставу з перевищенням над сумою боргу — цей буфер FalconX зможе реалізувати у разі падіння вартості активів. Права власності на заставу належать кваліфікованим стороннім кастодіанам, а не самим позичальникам. Ethena зберігає першочергове право вимоги на всі активи всередині структури.
Також читайте: «Прихований водяний знак Claude спотворює мистецтво письма», – Грубер
Гай Янг бачить у кредиті нереалізоване джерело дохідності для Ethena
Засновник Ethena Labs Гай Янг назвав забезпечене інституційне кредитування одним із найбільших і найстійкіших джерел прибутковості у фінансах і наголосив, що ончейн-капітал майже не зайшов у цей сегмент.
Він подає угоду як захищений канал доступу до інституційного кредиту. Керівник кредитного напряму FalconX Крейг Бірчалл зазначив, що ринок позик під цифрові активи відходить від фрагментованих пулів на користь цілісних капітальних структур, здатних одночасно покривати потреби в торговому фінансуванні, управлінні казначейством і платіжних рішеннях.
Компанії називають угоду одним із найбільших на сьогодні залучень ончейн-капіталу в забезпечений інституційний кредит.
Зміна оптики важлива, оскільки угода фактично міняє один профіль ризику на інший: експозиція до ставок фінансування за безстроковими ф’ючерсами замінюється ризиками кредитоспроможності позичальників, якості застави та юридичної стягуваності вимог. Жодна зі сторін не розкрила відсоткових ставок, строків кредитів, переліку прийнятної застави чи мінімальних коефіцієнтів забезпечення.
Резерви USDe вийшли за межі базисних стратегій
Ethena ще задовго до середи почала перебудовувати структуру резервів USDe. Дані управління протоколом оцінювали інституційне кредитування в $310 млн, або 6,9% портфеля забезпечення станом на 3 липня, із прогнозною річною дохідністю від 4% до 7%.
Кредитування через DeFi-майданчики давало близько $2 млрд, або 46% резервів; ще 35% портфеля припадало на ліквідні стейблкоїни, а токенізовані «реальні» активи — на додаткові 11,2%.
Криптобазисні позиції — деривативна стратегія, навколо якої спочатку будувався синтетичний долар, — скоротилися до приблизно $39 млн, або 1% забезпечення, й у звітному періоді давали мінус 0,1%. У цьому ж звіті фіксували співвідношення забезпечення на рівні 101,59% і резервний фонд майже $62 млн. Документ вийшов за кілька тижнів до того, як протокол 13 серпня оголосив FalconX контрагентом з кредитування.
Читайте далі: Біткоїн може знову взяти $100 тис. до халвінгу 2028 року, вважає Скарамуччі
