Суперечка щодо фінансової стійкості Tether розділила криптоспільноту після того, як співзасновник BitMEX Артур Хейс попередив, що ставка емітента стейблкоїна на Bitcoin та золото може обернутися проти компанії. Колишній аналітик банку Citi заперечив це, заявивши, що публічні звіти не враховують десятки мільярдів додаткового капіталу. Суперечка зосереджена навколо того, який саме буфер компанія має проти ринкових шоків.
Що сталося: колишній аналітик заперечує оцінку Хейса
Хейс наприкінці минулого місяця заявив, що приблизно 30% падіння вартості резервів BTC і золота Tether може фактично «знищити» капітал компанії та залишити USDT вразливим.
Він описав структуру активів компанії як ранню ставку на те, що зниження ставок Федеральної резервної системи скоротить відсоткові доходи, що підштовхне її до активів, які можуть зростати в міру здешевлення грошей.
Колишній аналітик дослідницького підрозділу Citi, який використовує ім’я Джозеф, провів сотні годин, вивчаючи звітність, і оцінює загальний капітал Tether в діапазоні від $50 млрд до $100 млрд.
Він зазначив, що публічні атестації показують лише активи, які забезпечують випущені USDT, і не охоплюють повний корпоративний баланс.
Джозеф підрахував, що Tether володіє приблизно $120 млрд казначейських облігацій США з прибутковістю близько 4%, що може приносити близько $10 млрд чистого річного прибутку. Він також згадав про частки в капіталі компаній, майнінгові операції та додаткові запаси біткоїна, які не відображаються у «зрізах» резервів.
Паоло Ардоїно, генеральний директор Tether, публічно заявляв, що компанія підтримує близько $30 млрд групового капіталу як буфер проти ринкових коливань. Хейс стверджував, що волатильні активи змінюються дуже швидко і істотне падіння їхньої вартості може скоротити резерви, потенційно створивши проблеми з ліквідністю, навіть якщо довгостроковий капітал залишається значним.
Також читайте: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Чому це важливо: розрив у розкритті інформації підживлює невизначеність ринку
Дискусія оголює проблему прозорості, яка супроводжує Tether протягом багатьох років. Атестації зосереджені на пропозиції USDT і можуть не показувати, наскільки швидко компанія здатна мобілізувати інші активи під час кризи. Якщо ширші активи Tether можна оперативно залучити в період стресу, компанія може витримати різкі коливання цін. Якщо ж ці активи залишаються відокремленими або малоліквідними, короткострокова волатильність може ускладнити викуп токенів, попри здоровий баланс.
Інвестори залишаються насторожі, оскільки ключові цифри водночас великі й неповні.
$120 млрд у казначейських паперах, $30 млрд капіталу, про які говорить менеджмент, та оцінка Джозефа в $50–100 млрд свідчать про значний запас капіталу. Проте без повного розкриття того, як ці активи взаємопов’язані та як швидко їх можна конвертувати в ліквідність, ринок не може впевнено оцінити, чи відповідає «подушка» Tether масштабу її зобов’язань.
Хейс охарактеризував зміну структури активів як макрохедж проти очікуваних знижень ставок, але така стратегія несе ризик, якщо ціни на біткоїн і золото впадуть одночасно. Протиставлення його попередження та аргументів Джозефа підкреслює протилежні погляди на те, чи є резервна структура Tether стійкою чи крихкою в умовах стресу.
Читайте далі: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend