Засновник Morgan Creek Capital Марк Юско порівняв SpaceX із Dogecoin (DOGE), заявивши, що її структура після IPO може призвести до того, що роздрібні інвестори «приймуть на себе удар», тоді як інсайдери фіксуватимуть прибуток.
Ключові тези:
- За словами Юско, дуже обмежений публічний фрифлоут SpaceX дає інсайдерам нетипово сильний контроль над пропозицією акцій і ринковим наративом.
- Він сумнівається, що поточна оцінка компанії здатна виправдати очікування ще одного десятикратного зростання.
- Його попередження зосереджене на завищеній оцінці, від’ємному вільному грошовому потоці та ризику того, що роздріб фактично стане ліквідністю для ранніх інвесторів.
Оцінка SpaceX
Юско озвучив критику в нещодавньому інтерв’ю, сфокусувавшись на малій частці акцій SpaceX у вільному обігу та концентрованій структурі власності, де ключові пакети контролюють Ілон Маск і ранні інвестори.
Він стверджує, що така конструкція штучно створює дефіцит паперу, підтримуючи високу ринкову ціну, але залишає публічних інвесторів беззахисними, коли великі власники зрештою почнуть виходити з позицій.
«SpaceX — це еквівалент Dogecoin», — каже Юско, проводячи паралелі між концентрованою власністю в компанії та ринком мем-койна, де динаміку задають настрої, а не фундаментал.
Він наголошує, що впливові тримачі можуть формувати наратив навколо активу, у який широка спільнота заходить із розрахунком на майбутні багатократні прибутки. Юско визнає, що SpaceX — це реальний супутниковий бізнес, але ставить під сумнів довгострокову історію зростання компанії й підкреслює, що від’ємний вільний грошовий потік досі залишається проблемою.
Найжорсткіше він критикує саме оцінку.
За оцінкою Юско, інвестори, які чекають десятикратного зростання SpaceX від приблизно $2 трлн, спираються на арифметику, яку він називає нереалістичною. «Сьогодні ВВП США — $31 трлн. Якщо SpaceX виросте в 10 разів, ви стверджуєте, що одна компанія без прибутку становитиме половину ВВП США. Цього не буде», — заявив він.
Читайте також: Ethereum перервав восьмитижневу серію відтоків з ETF, повернувши $84 млн
Попередження Юско
Аргументація Юско б’є по базовому припущенню прихильників високозростаючих IPO: що успішна приватна компанія здатна повторити траєкторію дохідності ранніх техногігантів після виходу на біржу.
Він відкидає аналогії з ранніми етапами Microsoft чи Apple, наголошуючи, що SpaceX виходить на публічний ринок вже з набагато вищою стартовою оцінкою. На його думку, це істотно звужує потенціал подальшого мультиплікаторного розширення, яке колись винагородило інвесторів у попередні технологічні цикли.
Критика також акцентує ширший системний ризик навколо нових лістингів із сильними брендами та малим публічним фрифлоутом.
Обмежена пропозиція торгованих акцій може розігріти попит на етапі IPO, однак подальші розблокування та продажі з боку інсайдерів різко нарощують пропозицію — і створюють тиск на котирування.
SpaceX вийшла на біржу в червні 2026 року в одному з найбільших дебютів за всю історію, на піку ненадовго перевищивши оцінку $2 трлн, перш ніж у липні акції відкотися назад до рівнів ціни розміщення. Цей розворот ще більше загострив дискусію щодо адекватності оцінки, концентрації інсайдерської власності та перспектив виходу компанії на стійку прибутковість.
Читайте далі: Посібник з промптингу GPT-5.6 скорочує використання токенів на 66%, заявляє OpenAI розробникам