Засновник Morgan Creek Capital Марк Юско порівняв SpaceX із Dogecoin (DOGE), заявивши, що її структура після IPO може призвести до того, що роздрібні інвестори візьмуть на себе збитки, поки інсайдери фіксуватимуть прибуток.
Ключові тези:
- Юско вважає, що обмежений фрі-флоут SpaceX дає інсайдерам надмірний вплив на пропозицію акцій і ринковий наратив.
- Він сумнівається, що поточна оцінка компанії здатна забезпечити ще 10-кратне зростання.
- Його застереження фокусуються на завищеній оцінці, від’ємному вільному грошовому потоці та ризику, що саме роздріб стане «ліквідністю для виходу» ранніх інвесторів.
Оцінка SpaceX
Юско висловив критику в нещодавньому інтерв’ю, зосередившись на мізерній частці акцій SpaceX, доступних для публічного обігу, та концентрації власності у руках Ілона Маска й ранніх інвесторів.
На його думку, така структура створює штучний дефіцит паперів, підтримуючи високу ринкову ціну, але залишає публічних інвесторів вразливими в момент, коли великі акціонери почнуть виходити з позицій.
«SpaceX — це еквівалент Dogecoin», — заявив Юско, порівнявши концентровану власність у компанії з ринком мем-коїна, де ціни значною мірою визначає настрій учасників.
Він наголосив, що впливові тримачі можуть формувати наратив навколо активу, тоді як широка спільнота заходить у папір, розраховуючи на подальше зростання. Юско визнає, що SpaceX веде реальний супутниковий бізнес, однак ставить під сумнів масштабність її історії зростання й підкреслює, що від’ємний вільний грошовий потік залишається системною проблемою.
Найжорсткіше Юско критикує саме оцінку.
За його словами, інвестори, які чекають від SpaceX 10-кратного зростання з рівня близько $2 трлн, спираються на арифметику, яку він вважає відірваною від реальності. «Поточний ВВП США — $31 трлн. Якщо SpaceX виросте у 10 разів, ви стверджуєте, що одна компанія без прибутку дорівнюватиме половині ВВП США. Цього не станеться», — пояснив він.
До теми: Ethereum перервав восьмитижневий відтік із ETF завдяки припливу $84 млн
Попередження Юско
Позиція Юско кидає виклик базовому припущенню інвестування в високозростаючі IPO: що успішна приватна компанія здатна повторити мультиплікативну дохідність ранніх техгігантів уже на публічному ринку.
Він відкинув аналогії з ранніми етапами Microsoft чи Apple, наголосивши, що SpaceX заходить на біржу вже з набагато вищою стартовою капіталізацією. На його погляд, це суттєво звужує простір для подальшого розширення мультиплікаторів, яке колись приносило інвесторам надприбутки в попередні технологічні цикли.
Критика також підсвічує ширший ризик, притаманний новим лістингам із потужним брендом і малою часткою акцій у фрі-флоуті.
Обмежена пропозиція паперів може підживлювати ажіотаж і дефіцит під час IPO, тоді як подальші продажі інсайдерів різко збільшують пропозицію й тиснуть на котирування.
SpaceX вийшла на біржу у червні 2026 року в межах одного з найбільших дебютів на ринку за всю історію, на піку сягнувши оцінки понад $2 трлн, перш ніж у липні акції відкотилися ближче до ціни розміщення. Цей розворот загострив дискусію щодо справедливої вартості, ролі інсайдерів і траєкторії майбутньої прибутковості компанії.
Далі читайте: Посібник із промптингу GPT-5.6 скорочує споживання токенів на 66%, повідомляє OpenAI розробникам