Чому капітал ротує з L1 у AI-мережу Bittensor

Bittensor (TAO) зріс більш ніж на 100% за останній місяць, короткочасно перевищивши позначку $350 і піднявшись до 26-ї за величиною криптовалюти за ринковою капіталізацією.

Ралі прискорилося після того, як генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг назвав проєкт «сучасною версією Folding@home» у подкасті All-In, відповідаючи на презентацію співведучого Чамата Палихапітії щодо останнього досягнення мережі: мовної моделі на 72 мільярди параметрів, повністю натренованої на децентралізованій, бездозвільній інфраструктурі.

Тим часом Grayscale та Bitwise подали до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) заявки на запуск спотових ETF на TAO — перших інституційних продуктів, орієнтованих на децентралізований AI-токен.

Порівняння між TAO і Bitcoin (BTC) вже кілька місяців ширяться в криптовалютних соцмережах, підживлювані вірусними графіками, що накладають траєкторію ціни TAO на ранні роки Bitcoin.

Аналогія має очевидні обмеження: TAO не претендує на роль грошей, а його мережа виконує зовсім іншу функцію. Але структурні подібності досить конкретні, щоб заслуговувати на пильну увагу, а обсяг капіталу, що входить в актив, свідчить, що суттєва частина ринку сприймає цю тезу серйозно.

Чи виявиться порівняння коректним у підсумку, залежить менше від цінових графіків і більше від того, чи зможе Bittensor реалізувати свою ключову пропозицію: бездозвільний, децентралізований маркетплейс штучного інтелекту.

Структурне віддзеркалення

Порівняння з Bitcoin ґрунтується на архітектурі, а не естетиці. TAO стартував у 2021 році через те, що Grayscale Research описує як «чесний запуск» без передпродажів венчурним фондам — рідкість в індустрії, де більшість токенів виділяють значні частки раннім інвесторам до публічної доступності.

Токен жорстко обмежений рівно 21 мільйоном, що віддзеркалює максимальну пропозицію Bitcoin. І Bittensor дотримується циклу халвінгів, який знижує нову емісію з часом, сповільнюючи темп потрапляння токенів в обіг.

Перший халвінг відбувся 14 грудня 2025 року, скоротивши добові емісії з 7 200 TAO до 3 600. Одна критична відмінність: на відміну від Bitcoin, де халвінг прив’язаний до фіксованої кількості блоків, у Bittensor він спрацьовує при досягненні заданого порогу сукупної емісії — а саме, коли розподілено половину ще не емітованої пропозиції.

У мережу також вбудовано механізм «recycle», за яким токени, витрачені на реєстраційні збори для сабнетів, повертаються до пулу неемітованої пропозиції, фактично відкладаючи майбутні халвінги, оскільки ці токени мають бути знову видобуті.

Конкурентний механізм консенсусу теж має паралелі. У Bitcoin майнери витрачають енергію на розв’язання криптографічних задач і заробляють BTC. У Bittensor майнери конкурують, надаючи AI-моделі, обчислювальні ресурси або дата-сервіси й отримують TAO залежно від якості своїх внесків, що оцінюється валідаторами.

Аналітик Grayscale Вілл Оґден Мур зазначив, що перший халвінг Bittensor «позначає ключовий етап у зрілості мережі на шляху до ліміту в 21 мільйон токенів», порівнюючи його з траєкторією Bitcoin через чотири послідовні халвінги.

Яку проблему розв’язує децентралізований AI

Ідея проста: найпотужніші у світі AI-моделі контролює невелика кількість корпорацій. OpenAI, Google, Anthropic та Meta разом домінують у розробці передових моделей, інфраструктурі навчання та каналах дистрибуції.

Доступ до цих моделей здійснюється через корпоративні API-пейволи, а рішення про те, що моделі можуть чи не можуть робити, ухвалюють корпоративні ради директорів.

Bittensor пропонує альтернативу. Мережа функціонує як одноранговий маркетплейс інтелекту, організований у спеціалізовані підрозділи — «сабнети», кожен з яких зосереджений на окремому AI-завданні: генерація тексту, розпізнавання зображень, зберігання даних, надання обчислень чи виявлення дипфейків.

Станом на кінець березня 2026 року мережа налічує приблизно 128 активних сабнетів, а сукупні оцінки провідних сабнетів досягають близько $1,84 млрд.

Загальна вартість у сте́йку по всій екосистемі зросла приблизно з $74 000 рік тому до понад $620 млн.

Grayscale охарактеризувала Bittensor як «Y Combinator децентралізованої розробки AI», де TAO фінансує створення сабнетів, що функціонують як AI-стартапи, кожен з яких конкурує за емісію та користувацький попит.

Читайте також: Bitcoin Drops To $66K As Peter Brandt Flags Rising Wedge Sell Signal

Як токен захоплює цінність

Токеноміка покликана створити структурний попит на TAO на кожному рівні активності мережі. Майнеры надають AI-моделі або обчислення й заробляють TAO залежно від своєї продуктивності.

Валідатори стейкають TAO і отримують винагороди за коректне оцінювання якості майнерів через механізм під назвою Yuma Consensus.

Користувачам, які хочуть робити запити до мережі за AI-послугами, потрібен TAO для доступу до сабнетів. І з лютого 2025 року, коли Bittensor запровадив «Dynamic TAO», кожен сабнет отримав власний Alpha-токен, який торгується проти TAO на децентралізованих ринках — отже, купівля чи сте́йкінг у будь-який сабнет вимагає спершу володіти TAO.

Приблизно 75% циркулюючої пропозиції зараз у сте́йку, і лише 19% застейкано безпосередньо в сабнетах, що свідчить про значний простір для додаткового розгортання капіталу всередині екосистеми.

Щільний сте́йкінг означає, що менше токенів доступні на відкритому ринку, стискуючи ліквідну пропозицію саме тоді, коли інституційний попит зростає.

Механіка ротації капіталу

У циклах крипторинку капітал, як правило, рухається за передбачуваною послідовністю.

Прибутки в Bitcoin ротує в Ethereum (ETH) та токени великої капіталізації, звідки далі переходять у середню й малу капіталізацію, коли трейдери шукають вищу дохідність у менш насичених секторах.

У попередніх циклах фаворитами були протоколи першого рівня (Layer 1), токени метавсесвіту та децентралізовані фінанси. Поточна теза ротації — підтверджена венчурними даними — вказує на інфраструктуру AI.

Криптоогляд за 2026 рік від Silicon Valley Bank зазначив, що на кожен венчурний долар, інвестований у криптокомпанії у 2025 році, 40 центів припадало на компанію, яка також будує AI-продукти — проти 18 центів роком раніше.

У звіті йшлося, що «AI-гаманці, здатні самостійно керувати цифровими активами, переходять від прототипів до пілотних програм» і що «масові споживчі додатки не будуть позиціонуватися як “крипто” — вони виглядатимуть як сучасний фінтех».

TAO став одним із головних бенефіціарів цієї ротації. Токен зріс приблизно на 56% за останні 30 днів станом на кінець березня 2026 року, а добові обсяги торгів перевищують $900 млн.

Grayscale Bittensor Trust (GTAO) вже торгується на публічних ринках, а SEC розглядає спотові ETF-заявки як Grayscale, так і Bitwise — їхнє схвалення створить регульований шлюз для інституційного капіталу.

Читайте також: Bitcoin Mining Hash Price Hits Post-Halving Low

Контраргументи

Найсуттєвіша критика Bittensor стосується економічної стійкості. Критичний аналіз, опублікований у березні 2026 року, оцінив, що агрегована капіталізація сабнетів мережі в $1,37 млрд підтримується приблизно $52 млн річних субсидій у TAO — емісійних виплат майнерам і валідаторам — а не органічною виручкою від клієнтів.

У звіті стверджувалося, що без цих інфляційних винагород вартість децентралізованих обчислень у мережі є у 1,6–3,5 раза вищою за централізовані альтернативи.

Це проблема «пустелі доходів»: якщо органічний попит на AI-послуги не зростатиме достатньо швидко, щоб замістити скорочувані субсидії (які механічно зменшує халвінг), економіка майнерів може погіршитися, поставивши під загрозу безпеку мережі й базову ціннісну пропозицію.

За повідомленнями, Bittensor згенерував $43 млн виручки від AI-клієнтів у першому кварталі 2026 року — показник, що свідчить про помітний прогрес, але ще не був незалежно аудійований.

Араш Ясаволян, засновник Taoshi, компанії, що будує сервіси на блокчейні Bittensor, сказав DL News, що халвінг зробить мережу «здоровішою та ефективнішою», примушуючи ресурси спрямовуватися до сабнетів, які створюють реальну цінність.

Протилежна думка полягає в тому, що зниження емісії однаково «задушить» як продуктивні, так і непродуктивні сабнети, спричинивши відбір, який може зашкодити широті екосистеми.

Що показують дані

Дані демонструють проєкт із реальною інституційною увагою, перевірюваним зростанням мережі й токеномікою, навмисно змодельованою за найуспішнішим цифровим активом в історії.

ETF-заявки Grayscale та Bitwise є реальними. Розширення сабнетів від майже нуля до $620 млн у сте́йку за один рік можна спостерігати ончейн. Підтримка з боку таких фігур, як Дженсен Хуанг і Палихапітія, задокументована. and public.

Те, що дані наразі не підтверджують, — це твердження, що Bittensor досяг швидкості втечі як самодостатній маркетплейс інтелекту.

Співвідношення субсидій до доходу все ще зміщене в бік емісій. Конкурентоспроможність мережі за вартістю порівняно з централізованими провайдерами не доведена в масштабі.

А порівняння з «Bitcoin штучного інтелекту», хоча й має структурне підґрунтя в токеноміці, замовчує фундаментальну різницю: ціннісна пропозиція Bitcoin — цензуростійкі цифрові гроші — набагато простіша для оцінки, ніж децентралізований AI-маркетплейс, якість вихідних даних якого змінюється залежно від підмережі, завдання та моделі.

Ротація капіталу в TAO відбувається. Чи виживе теза, що лежить в її основі, під час переходу від наративу до фундаментальних показників, залежатиме від того, що мережа створить, а не від того, що зробить ціна токена далі.