Сьогодні йде запекла боротьба між двома моделями бірж – централізованими біржами (CEX) та децентралізованими біржами (DEX) – суперництво, що формує майбутнє криптофінансів.

Основні централізовані гравці, такі як Binance, Coinbase і Kraken, досі забезпечують левову частку торгівлі (понад 5 трильйонів доларів обсягу лише в першому кварталі 2025 року). Проте децентралізовані новачки, як Uniswap, PancakeSwap та dYdX, швидко набирають обертів, а обсяги торгівлі на DEX досягають рекордних рівнів (понад 2,6 трильйона доларів у 2025 році).

Це протистояння стосується не лише частки ринку чи технологій, воно торкається основної філософії криптовалют. З одного боку, надається пріоритет зручності користувачів та ліквідності під наглядом довірених посередників, у той час як інша сторона підтримує автономію та оригінальний кредо "не твої ключі, не твої монети". Останні події лише посилили цю боротьбу.

Вражаючий крах FTX у 2022 році, колись однієї з п'яти провідних бірж, викрив небезпеки зловживання довірою – зникли близько 1 мільярда доларів коштів клієнтів – і змусив багатьох в спільноті "повернутися до децентралізованих коренів криптовалют".

Тим часом регулятори розпочали жорсткі заходи проти CEX щодо питань дотримання законодавства, навіть коли гіганти CEX прагнуть публічних лістингів і глобальної експансії. Водночас децентралізовані біржі розвиваються з блискавичною швидкістю, покращуючись у продуктивності та зручності використання. У цій статті ми глибоко зануримося у дуель між CEX та DEX: що вони є, як вони відрізняються для звичайних користувачів та професіоналів, філософське розмежування, що підкріплює їх, та потенційні ризики централізації в сфері, побудованій на децентралізації. Результат цього протистояння вплине на траєкторію крипторинку.

Що таке DEX? Зростання децентралізованих бірж

Децентралізована біржа (DEX) – це криптовалютна торгова платформа, яка працює без централізованого посередника. Замість того щоб компанія зберігала ваші активи й узгоджувала торги на своїх внутрішніх серверах, DEX дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з їх криптогаманців через смарт-контракти на блокчейні. Простими словами, угоди на DEX – це однорангові угоди, автоматизовані кодом – кожен обмін є транзакцією в блокчейні, і ви ніколи не втрачаєте контроль над своїми коштами на користь третьої сторони.

Ця модель уособлює кредо довіри блокчейну: як висловлювався один спостерігач, деякі криптозавзяті тепер "виражають бачення творця Bitcoin, Сатоші Накамото, уникаючи фінансового посередника і переходячи до децентралізованих бірж".

Ранні DEX були незграбними і обмеженими у ліквідності, але вони значно виросли.

Сьогоднішні провідні DEX конкурують за обсягами з традиційними майданчиками. Uniswap, найбільший DEX на Ethereum, обробив майже 100 мільярдів доларів обсягу торгівлі за один місяць (липень 2025 року) – вражаюча цифра, немислима ще кілька років тому. Загалом децентралізовані біржі з моменту їх створення забезпечили майже 10 трильйонів доларів кумулятивних угод, що підкреслює величезний попит на однорангову торгівлю.

І це не тільки Uniswap: інші великі DEX платформи процвітали в різних екосистемах блокчейну. PancakeSwap на BNB Chain (Binance Smart Chain) став центром торгівлі токенами BEP-20; Curve здобув популярність завдяки ефективному обміну стабкоїнами; SushiSwap розширився мультичайн; а на мережах другого рівня і альтернативних ланцюгах нові гравці, такі як GMX і dYdX, впровадили децентралізовану маржинальну торгівлю.

Навіть Solana's DEX Raydium побачив різке зростання своєї частки ринку наприкінці 2024 року завдяки торговій лихоманці мем-коінів, зайнявши понад чверть активності DEX у певний момент.

Однією з причин важливості DEX є те, що вони знижують бар'єри для лістингу нових токенів.

Будь-хто може створити ліквідний пул для токена на децентралізованій біржі, що означає, що інноваційні проєкти та експериментальні активи часто дебютують на DEX задовго до появи на великих централізованих біржах. Трейдери, що шукають наступний проривний DeFi-коін або мем-токен, часто повинні звертатися до DEX, щоб встигнути купити на ранньому етапі.

Наприклад, коли токен з політичною тематикою, як TRUMP coin, запустився напряму на ланцюзі, він здобув значну ринкову капіталізацію через DEX торгівлю задовго до появи на будь-якій централізованій платформі. Ця тенденція запуску напряму на ланцюзі показує, як DEX стали колискою криптоінновацій, захоплюючи можливості, які CEX можуть лістити лише після їхньої популярності. Досвідчені криптоінвестори це помітили – багато "досвідчених інвесторів…поступово мігрували на DEX для торгових можливостей" у пошуку підвищених прибутків та раннього доступу, відповідно до одного галузевого звіту.

Крім запуску монет, можливості DEX розширилися.

Децентралізовані біржі спочатку використовували прості механізми "автоматичного маркет-мейкера" (AMM) – по суті, пули токенів, де ціни коригуються за формулами – що були революційними (винайдено Uniswap), але іноді неефективними.

Тепер ми бачимо більш складні дизайни: деякі DEX використовують гібридні ордерні книги або мережі другого рівня для забезпечення швидшої, дешевшої торгівлі. Існують децентралізовані біржі деривативів, що пропонують ф'ючерси та перпетуальні свопи з високими маржами (наприклад, dYdX, GMX й нові платформи на кшталт Hyperliquid). Фактично, DEX перпетуальні здійснили понад 2,6 трильйона доларів угод у 2025 році, привертаючи користувачів безпеко-майновою маржинальною торгівлею й постійним покращенням швидкості.

Це все ще невелика частка загального ринку деривативів, але вона швидко зростає – частка DEX криптовалютних ф'ючерсів зросла з менш ніж 5% до близько 10% протягом 2024 року, що вказує на реальну зміну імпульсу.

Важливо, що користувачі DEX завжди зберігають контроль над своїми активами. Коли ви торгуєте на DEX, ви під'єднуєте свій гаманець (наприклад, MetaMask або апаратний гаманець), і угода виконується через смарт-контракт безпосередньо між учасниками. Немає централізованої організації, яка може заморозити ваш рахунок або неправомірно використати ваші кошти.

Ця модель безпеки довела свою ефективність, коли централізована біржа зазнала зламу або скандалу. DEX не може зупинити виведення або видати клієнтські депозити без дозволу – просто немає механізму для цього, оскільки кошти залишаються на власних адресах користувачів, поки не буде здійснено обмін. Усі торги та резерви прозоро записуються у блокчейні, щоб будь-хто міг перевірити. У результаті, прихильники DEX стверджують, що ця структура уникає ризику "однієї точки відмови", яке переслідує централізовані платформи. "Безумовно, в DEX є елементи, які приваблюють людей, оскільки вони знижують ймовірність нечесного оператора або однієї точки відмови у системі", пояснює Девід Веллс, генеральний директор Enclave Markets, фірми, що з'єднує централізовану й децентралізовану торгівлю.

Крах FTX був похмурим підтвердженням цієї переваги – децентралізовані біржі залишилися неушкодженими під час цієї катастрофи, оскільки користувачі DEX ніколи не мали посередника, щоб втратити свої кошти. У дні, що оточують крах FTX, обсяги DEX різко зросли (щотижневий обсяг Uniswap майже потроївся до понад 17 мільярдів доларів під час паніки), і десятки тисяч біткоїнів були зняті з платформ CEX, коли користувачі почали шукати безпеку в самостійно контрольованих засобах.

"Зараз очевидно, що можуть існувати ризики, пов'язані з утриманням активів у централізованій організації," зазначає Варун Кумар, генеральний директор DEX Hashflow, вказуючи на дані, що показують "користувачі звертаються до децентралізованих торгових рішень" у світлі таких подій.

Однак, DEX також стикаються з викликами.

Бути власним банком супроводжується відповідальністю та ризиком. Для використання DEX потрібно трохи більше технічних знань: користувачі повинні управляти власними гаманцями й приватними ключами, орієнтуватися в іноді складних інтерфейсах і розуміти такі концепції, як толерантність до ковзання й газові збори.

Немає телефону служби підтримки клієнтів, якщо ви надішлете транзакцію на неправильну адресу або втратите фразу відновлення.

"Одним із найбільших викликів DEX залишається їх інтерфейс користувача," зазначає звіт компанії з безпеки цифрових активів CoinCover, "інвестори повинні розуміти такі концепції, як ковзання... й нести повну відповідальність за свої дії." Ранні інтерфейси DEX дійсно були страшними, хоча вони покращилися і багато з них тепер пропонують стильні веб-та мобільні додатки.

Іншою проблемою є продуктивність та масштабованість: популярні блокчейни можуть бути перевантажені, що означає, що угоди DEX (які відбуваються на ланцюзі) можуть сповільнюватися або створювати високі збори під час пікових періодів. Наприклад, торгівля на Ethereum під час гарячого розпродажу NFT може означати плату в десятки доларів за транзакцію – неприйнятно для малих угод.

Нові DEX на високошвидкісних блокчейнах (як Solana чи мережах другого рівня) прагнуть вирішити цю проблему, але ризик перевантаження мережі та "тривалого часу обробки замовлень" все ще існує, коли ринки нагріваються.

Ліквідність також може бути проблемою: хоча головні пули DEX дуже ліквідні для основних токенів, більш маловідомі пари можуть бути нестабільними або мати значні цінові ковзання, якщо ви торгуєте великими сумами.

В основному, DEX історично мали менше глибини, ніж ордерні книги великих централізованих бірж – хоча ця різниця скорочується зі зростанням ліквідності та агрегатори розподіляються замовлення на пул. Нарешті, ризик смарт-контрактів є унікальним занепокоєнням для DEX. Помилки чи експлойти у коді можуть і призводили до зламів протоколів DeFi. Помилка в коді може бути катастрофічною – як було видно у випадках, коли Velocore DEX втратив 6,8 мільйона доларів через хак в 2024 році через вразливість смарт-контракту. Користувачі повинні довіряти, що код DEX є безпечним (зазвичай перевіряється, але ніколи не гарантовано). Невзираючи на ці виклики, траєкторія DEX спрямована вгору.

Кількість людей, які використовують децентралізовані біржі, швидко зростає – кількість активних користувачів Uniswap на місяць більш ніж подвоїлася з 8,3 мільйона до 19,5 мільйона протягом одного року (середина 2024 року до середини 2025 року) – і їх функціональні можливості постійно покращуються. Завдяки інноваціям, керованим спільнотою, DEX поступово зменшують історичні переваги CEX. контенту: централізованих торгових майданчиків.

Що таке CEX? Централізовані Біржі Все Ще Домінують

Централізована біржа (CEX) — це традиційний стиль хабу для торгівлі криптою, керований компанією (або організацією), яка діє як посередник. У цій моделі користувачі реєструють обліковий запис — часто надаючи особисту ідентифікацію (KYC) — і вносять свої кошти під зберігання біржі.

Торгівля здійснюється на внутрішніх книгах замовлень біржі, і біржа з'єднує покупців і продавців за допомогою свого власного програмного забезпечення. У багатьох відношеннях CEX функціонує як комбінація цифрової фондової біржі + банку: вона зберігає активи клієнтів (як банк зберігає депозити) і полегшує здійснення торгів (як фондова біржа з’єднує замовлення), зазвичай стягуючи плату за кожну торгівлю або зняття. Binance, Coinbase, Kraken, OKX, Huobi (недавно перейменована на HTX), Bitfinex, Bitget, Upbit і раніше FTX – це деякі з відомих централізованих бірж, які обслужили десятки мільйонів клієнтів.

На CEX торгівля зазвичай швидка і безперервна. Користувачі виграють від глибокої ліквідності на популярних торгових парах, що означає, що можна виконувати великі замовлення з мінімальним впливом на ціну.

Інтерфейс зазвичай відполірований і зручний для користувача, з доступними розширеними інструментами графіків, типами замовлень та підтримкою клієнтів – усе це знижує бар'єр для новачків. Не дивно, що для більшості роздрібних інвесторів, які вперше входять в криптовалюти, централізована біржа є їхньою першою зупинкою.

Централізовані біржі "більше схожі на традиційні біржі на Уолл-стріт... роблячи торгівлю більш зручною для користувачів, особливо для нових інвесторів", як зазначило агенція Reuters під час розпалу саги FTX.

Ви можете увійти за допомогою електронної пошти та пароля, часто відновити свій обліковий запис, якщо втратите доступ, і довіряти, що команда підтримки компанії може допомогти вирішити проблеми. Крім того, CEX інтегрують фіатні шлюзи – зазвичай можна внести або зняти урядові валюти (USD, EUR тощо) через банківський переказ або картку, чого децентралізовані платформи не можуть зробити безпосередньо. Ця здатність зручно з'єднувати світ крипто і фіат є великою перевагою, яку CEX використовують для залучення масових користувачів.

За майже кожним показником, CEX і сьогодні все ще переважають DEX за загальною активністю. У 2024 році, попри труднощі, централізовані біржі зафіксували близько 14.3 трильйонів доларів спотового торгового обсягу протягом року.

Для порівняння, це приблизно на порядок більше, ніж DEX спостерігали на ланцюзі.

Десять провідних централізованих бірж обробили 5.4 трильйони доларів спотових торгів лише в першому кварталі 2025 року.

Ці обсяги підкреслюють, що CEX залишаються основними майданчиками для визначення цін на криптовалюти, особливо для активів з великою капіталізацією, таких як Bitcoin та Ethereum. Ліквідність сильно сконцентрована на верхівці: Binance, лідер галузі, одна обіймала ~40% світового спотового торгівлі на початку 2025 року. На піку панування Binance було ще більшим – вона займала понад 60% ринку на початку 2023 року, доки регуляторні переслідування і конкуренти не почали від'їдати її частину.

Попри це, Binance обробляє сотні мільярдів у торгах щомісяця і, за повідомленнями, має понад 150 мільйонів зареєстрованих користувачів по всьому світу.

Інші великі CEX також мають вражаючі показники: Coinbase, найбільша біржа в США (і компанія, що публічно котирується на Nasdaq), обслуговує понад 110 мільйонів верифікованих користувачів і регулярно обробляє 1–2 мільярди доларів об’єм щоденного торгівлі. Kraken (США) повідомила про наявність 5.2 мільйона клієнтів і бачила, що її обсяги торгівлі зросли на 106% у річному обчисленні в третьому кварталі 2025 року, спіймавши хвилю відновлення інтересу й, можливо, очікування свого майбутнього IPO. OKX і Bybit стали гігантами в області деривативів, часто займаючи друге місце за обсягами торгів ф'ючерсами після Binance.

А Crypto.com використала агресивний маркетинг у 2021–2022 роках, щоб стати топовою біржею за обсягом торгівлі. Ці біржі вже не лише торгові майданчики, а й досить розлогі бізнеси, що пропонують комплекс фінансових послуг – від кредитування, стейкінгу й криптокредитних карт, до ринків NFT та інвестиційних підрозділів.

Вони фактично стали фінансовими центрами в криптоекономіці, а деякі тепер прагнуть отримати офіційне регуляторне схвалення і листинг на фондових біржах, розмиваючи межі із традиційними фінансами.

Наприклад, і Coinbase і Kraken рухаються в бік публічних ринків (Coinbase через прямий листинг у 2021 році, Kraken забезпечує великі раунди фінансування з IPO на горизонті), а за кордоном навіть фінансові додатки на кшталт Revolut розглядають подвійні листинги, включаючи торговлю криптовалютами.

З урахуванням їхньої масштабності, CEX піддаються зростаючій перевірці та регуляції.

Протягом 2023-2024 років регулятори США (особливо SEC) запустили високопрофільні дії проти кількох великих бірж. У 2023 році Coinbase і Binance були звинувачені SEC у експлуатації незареєстрованих платформ цінних паперів, що спричинило шокову хвилю в галузі. Історія з Binance була особливо драматичною: після тривалих розслідувань, у кінці 2023 року було досягнуто угоди, за якою високопрофільний CEO Чанпен "CZ" Чжао пішов у відставку, і компанія виплатила понад 4 мільярди доларів штрафів.

Хоча Binance заперечував протиправні дії в окремих юрисдикціях, вона все-таки відступила з деяких ринків під пресингом регуляторів.

Ці події свідчать про те, що великі біржі згодом можуть почати розглядати як банки чи фінансові установи – від них вимагатимуть впроваджувати суворий контроль дотримання правил, управління ризиками й засоби прозорості. Справді, аналіз PwC у 2025 році попереджав, що головні CEX можуть бути оголошені "системно важливими" і змушені дотримуватися банківських стандартів зберігання активів, капіталу та звітності.

У певному сенсі така перевірка може посилити довіру (ніхто не хоче повторення явного неправового управління, як у FTX), але це також підкреслює, як CEX інгерально вводить централізовані точки контролю в нібито децентралізованій галузі. Щоб відновити довіру після FTX, багато CEX поспішно опублікували аудити доказів резервів, щоб запевнити користувачів, що їх депозити повністю покриті. Хоча ці заходи допомагають, вони є добровільними й варіюються в плані широти. Основний компроміс залишаєть

Основні відмінності для повсякденних користувачів криптовалют

З точки зору звичайного користувача криптовалют, відмінності між централізованими і децентралізованими біржами є значними. Кожна модель має свої переваги та недоліки, і найкращий вибір часто залежить від рівня досвіду, цілей та цінностей особи. Розгляньмо ключові відмінності в практичних термінах:

Простота використання та доступність

Для новачків централізовані біржі зазвичай є значно більш доступними. Якщо Аліса є випадковим інвестором, яка просто хоче купити трохи Bitcoin або Ethereum за допомогою своєї дебетової картки, відома біржа як Coinbase або Kraken пропонує простий та знайомий процес: зареєструйтесь за допомогою електронної пошти, встановіть пароль, можливо, завершіть верифікацію особистості, і ви готові торгувати через чистий і керований інтерфейс.

Користувацький досвід є відточеним і подібний до онлайн-банкінгу чи торгових додатків для акцій, що знижує фактор страху. На противагу цьому, використання DEX вимагатиме від Аліси вже мати встановлений криптогаманець (з Ethereum чи іншим нативним токеном для оплати комісій за транзакції), розуміти, як підключити цей гаманець до DApp, і зрозуміти, що таке своп.

Більше того, централізовані біржі часто мають мобільні додатки, які інтегрують цінові сповіщення, освітні ресурси та чат підтримки користувачів — комплексну екосистему для новачка, щоб навчатися та брати участь. Децентралізовані біржі, будучи веб- або аплікаційними інтерфейсами на основі блокчейнів, покращують свою зручність (деякі зараз мають плавні додатки для мобільних гаманців), але все ще припускають більше базових знань з боку користувача.

Немає централізованої підтримки користувачів, яка могла б допомогти вам у разі неправильної транзакції; в кращому випадку, один може знайти допомогу на форумах спільноти або в каналах Discord. Ця різниця в наявності підтримки є критично важливою для повсякденних користувачів. Навіть щось настільки просте, як відновлення забутого пароля — тривіально на CEX за допомогою "Забули пароль" і верифікації особистості — є неможливим на DEX, де втрата вашого приватного ключа означає втрата доступу назавжди. Отже, багато випадкових користувачів залишаються з відносно "інтуїтивними інтерфейсами та опікою" платформ CEX, принаймні, поки не здобудуть більше впевненості.

Зберігання та безпека коштів

Мабуть, найфундаментальніша відмінність полягає в тому, хто контролює ваші активи.

На централізованій біржі ви довіряєте свої монети зберіганню біржі. Ваш обліковий баланс може показувати, що у вас є 1 Bitcoin на Exchange X, але юридично та технічно Exchange X володіє приватними ключами до гаманців, які контролюють цей біткойн.

Цяк влаштування може бути зручним — біржа управляє всією безпекою за кулісами — але воно вводить ризик протилежної сторони. Якщо біржу зламають, вона зазнає технічної невдачі або вчинить шахрайську діяльність, ваші кошти можуть опинитися під загрозою.

На жаль, історія криптовалют має кілька повчальних історій: від сумнозвісного злому Mt. Gox у 2014 році (втрачено 850 000 BTC) до більш недавніх проломів на біржах, таких як Bitfinex, KuCoin та Coincheck, зломщики неодноразово націлювалися на централізовані платформи, що зберігають великі запаси монет користувачів. Навіть у 2023-2024 роках були інциденти (наприклад, Bybit, як повідомляється, зіткнувся зі серйозною спробою крадіжки, і менша азійська платформа Nobitex була зламана) — всі нагадування, що будь-який централізований мед є спокусливою метою.

На противагу цьому, на DEX ви завжди утримуєте свої кошти у своєму особистому гаманці, тому навіть якщо вебсайт або смарт-контракти DEX були зламані, зловмисник не може безпосередньо захопити ваші активи, якщо ви не схвалите шкідливу транзакцію.

Модель самозберігання притаманно більш безпечна від централізованих зламів, адже немає єдиного сховища для зламу.

Окрім того, прозорість DEX дозволяє користувачам перевірити, що код смарт-контракту є відкритим кодом, і що резерви в пулах ліквідності видимі на блокчейні. Користувачі DEX ніколи не стикаються з ситуацією, коли виведення заморожене через неплатоспроможність чи зловживання платформою — сценарії, що траплялися на CEX (наприклад, FTX сумнозвісно зупинив виведення коштів клієнтів, коли він скотився в банкрутство, затримуючи кошти користувачів).

Як жартував один прихильник DEX, використання DEX означає, що не потрібно хвилюватися про паузу виведення або те, чи таємно оператор біржі грає вашими депозитами. Але самозберігання перекладає відповідальність за безпеку на особу. Повсякденний користувач повинен безпечно керувати приватними ключами або фразами відновлення — що може включати використання апаратних гаманців, записування сид-фраз та пильність проти фішингу. Є приказка в криптовалюті: "Не твої ключі, не твої монети", що підкреслює, що якщо ви дозволяєте комусь іншому володіти вашими ключами (як у випадку з CEX), ви насправді не володієте криптовалютою. Багато користувачів прийняли цей урок до серця після FTX: Кейтлін Лонг, блокчейн-банкір, зазначила, що після краху FTX "величезна хвиля" користувачів перенесла свої монети з бірж у самозберігання.

Але утримання зберігання означає, що ви не повинні втратити ці ключі — страшна перспектива для недосвідчених. Підсумовуючи, типовий користувач повинен вибирати між зручністю та керованою безпекою CEX (із додатковим шаром довіри до оператора) і підвищеною відповідальністю та прямим контролем DEX (з відповідальністю і потенційною технічною складністю, що це передбачає).

Конфіденційність та анонімність

Використання централізованої біржі часто вимагає надання особистих даних.

Топ CEX дотримуються правил "знай свого клієнта" у більшості юрисдикцій, що означає, що новому користувачу буде запропоновано надати документи, такі як паспорт або водійське посвідчення, і підтвердження адреси.

Ваші транзакції на біржі потім пов'язані з вашою особою в базі даних компанії. Для користувача, який цінує конфіденційність, це є недоліком — кожна ваша торгівля потенційно підлягає моніторингу або повідомленню відповідно до регуляторних вимог.

Деякі люди просто не відчувають себе комфортно надаючи свій урядовий ID на сайт криптовалют через ризики зламу (вже були випадки витоку даних біржі) або на принципі. Навпаки, більшість DEX дозволяють будь-кому торгувати прямо з гаманця без надання особистої інформації. Вони зазвичай просто веб-аплікації, що взаємодіють з блокчейном; смарт-контракт DEX не знає або не цікавиться, ким ви є, тільки що дійсний підпис гаманця забезпечує транзакцію.

Ця псевдоанонімність означає, що користувач з, скажімо, Нігерії, Ірану або Венесуели може користуватися DEX і обмінювати токени без проходження відповідальність – те, що може бути неможливим на регульованому CEX, який блокує деякі регіони або діяльність.

Для звичайних користувачів, що цінують фінансову конфіденційність або живуть під обмежувальними режимами, DEX надають лінію життя.

“DEX дозволяють інвесторам торгувати, не розкриваючи свої особисті дані або фінансову історію,” зазначає CoinCover, підкреслюючи, що в регіонах з жорстким контролем капіталу або нестабільним банкінгом, ця псевдоанонімність високо цінується.

Звичайний приклад: людина в країні, що стикається з гіперінфляцією, могла б конвертувати свої місцеві заощадження в стейблкоїни через DEX, щоб зберегти цінність, без того, щоби уряд або банк могли легко втрутитися або спостерігати за ними. Однак варто зазначити, що використання DEX не є цілком приватним — транзакції є публічними на блокчейні. Складна аналітика іноді може прив’язувати адреси гаманців до конкретних осіб, проте це все ще більш приватно, ніж передача своєї особи централізованої сутності.

З іншого боку, деякі користувачі цінують регуляторну нагляд на CEX, оскільки це може застерегти явну злочинну діяльність і іноді забезпечити вирішення проблем — наприклад, якщо хтось зламає ваш обліковий запис на CEX, біржа може помітити підозрілу поведінку і заблокувати рахунок, в той час як якщо ваш особистий гаманець зламано, немає подібного опікуна. У будь-якому випадку, для пересічного користувача обмін приватності очевидний: CEX вимагають довіри та розголошення, DEX пропонують анонімність, але з урахуванням усієї відповідальності (і певного ризику порушення закону, якщо не бути обережним, оскільки те, що DEX не KYC вас, не робить незаконну торгівлю законною).

Вибір активів

Інша відмінність – це спектр доступних активів. Централізовані біржі, особливо ті, які мають ліцензію або репутацію, зазвичай обмежені при включенні нових криптовалют.

Вони зазвичай мають внутрішні комітети з оцінки монет на відповідність, безпеку, попит тощо. Наприклад, Coinbase історично лістив відносно небагато активів у порівнянні з тисячами інших, зосереджуючись на тих, які вважав легітимними і законно безпечними — хоча з часом він розширив свої списки.

Мала біржа може додати більше токенів, щоб залучити користувачів, але навіть Binance (відомий широким асортиментом) не буде лістити кожну неясну мемну монету. Це означає, що звичайний користувач на CEX може мати доступ лише до, скажімо, топ 200 криптовалют за ринковою капіталізацією та кількох менших – що з надлишком для більшості інвесторів, але не повний всесвіт.

Навпаки, DEX пропонує практично будь-який токен, який існує на їхній основній блокчейн мережі. Якщо хтось створить новий токен завтра і додасть його до ліквідності, він одразу стане доступним для торгівлі на децентралізованих біржах. Для повсякденного користувача це означає, що якщо ви намагаєтеся купити дуже новий або нишевий токен (можливо, ви прочитали про експериментальний DeFi проект в Twitter, який ще не є на великих біржах), швидше за все, вам доведеться звернутися до DEX.

Це і захоплююче, і небезпечно: захоплююче, адже ви отримуєте доступ до нижніх поверхів проектів; небезпечно, адже немає перевірки на DEX — обмани або "перевертні" поширені серед неперевірених токенів на DEX. Багато роздрібних користувачів на гіркому досвіді зрозуміли, що лише тому, що ви можете купити щось на DEX, не означає, що варто це робити; підступні токени або наслідувачі можуть заманити необізнаних.

На противагу цьому, лістинг CEX хоча б свідчить, що токен Content: нема гарантії інвестиційної цінності). Таким чином, звичайні користувачі, які дотримуються CEX, отримують підготовлене меню, тоді як користувачі DEX отримують відкриту шведську лінію з усіма токенами, з усією свободою і ризиками, які з цим пов'язані.

Витрати та комісії

Користувачів також цікавить, скільки коштує торгівля.

Централізовані біржі зазвичай стягують комісію за кожну транзакцію – часто близько 0,1% до 0,5% від вартості торгів, іноді менше для трейдерів з великим обсягом або через використання нативного токена біржі.

Вони можуть також стягувати плату за виведення коштів (особливо фіатних або дрібних крипто виведень). Децентралізовані біржі не мають традиційної структури комісій – зазвичай є невелика протокольна плата (наприклад, 0,3% на Uniswap торгівлі, частково яка йде провайдерам ліквідності), але більш значущим є те, що користувачі DEX платять за мережеві газові комісії для виконання торгів на блокчейні.

Ці комісії можуть значно перевищувати інші витрати в залежності від перевантаженості блокчейну. Наприклад, проста заміна на Ethereum може коштувати $5 або $50 під час завантажених періодів, незалежно від обсягу торгів.

На блокчейнах з високою пропускною здатністю, таких як Solana, або на мережах рівня 2, таких як Arbitrum, газові збори складають копійки, що робить торгівлю на DEX там дуже дешевою. Але ключовий момент в тому, що на CEX торгівля відбувається поза блокчейном і зазвичай значно дешевша для торгів малих і середніх розмірів – ви можете сплатити кілька центів або пару доларів комісії при торгівлі на $1,000 (або навіть нульову комісію за певні пари, так як деякі біржі пропонують акції). На DEX торгівля на $1,000 на Ethereum може коштувати понад $10 в газі плюс протокольна плата, що помітно дорожче. Тому для малих повсякденних торгів CEX може бути більш економічним, тоді як для дуже великих торгів комісії CEX можуть накопичуватись, і можливо, що DEX може конкурувати, якщо він пропонує кращу цінову реалізацію і якщо провести торгівлю на низьковитратній мережі. Це трохи індивідуально; досвідчені користувачі іноді використовують агрегатори, щоб дізнатися, чи дає DEX або CEX кращу чисту ціну за дану угоду після комісій.

Також існує питання прослизання: на великій CEX, такій як Binance, ринковий ордер на навіть $100k Bitcoin, ймовірно, буде виконаний близько до вказаної ціни завдяки глибоким ордерам. На DEX та сама угода може помітно зрушити ціну, якщо пул ліквідності не є величезним.

Звичайні користувачі, які здійснюють малі торги (<$1,000), зазвичай не помічають прослизання на жодній, але більш суттєвий торг у менш ліквідному DEX-пулі може отримати гірший курс. На практиці багато випадкових користувачів не вникають в ці деталі – вони часто просто дотримуються тієї платформи, з якою їм зручно. Але користувачі, чутливі до витрат, вибиратимуть платформу, яка дає їм кращу угоду для їх розміру та частоти торгівлі; це може бути CEX в одному випадку або DEX у іншому.

Підтримка та відновлення

Нарешті, з точки зору користувача, є комфорт у знанні, що хтось підтримає вас, якщо піде щось не так. Централізовані біржі часто мають команди підтримки клієнтів і іноді навіть поліси страхування.

Якщо ви відправите вашу криптовалюту на неправильну адресу через зняття на CEX, ви можуть опинитися в невигідному становищі, але якщо помилка сталася через помилку біржі або злому на їхній стороні, провідні платформи були відомі тим, що компенсували користувачам (наприклад, Bitfinex розподілив втрати серед користувачів після злому, і деякі біржі мають страхові фонди для екстремальних подій).

Більш того, якщо ви підозрюєте шахрайський доступ до вашого CEX-акаунту, ви можете зв'язатися з підтримкою, щоб заморозити його – повсякденний користувач може знайти в цьому заспокоєння. На противагу, у DEX, ви справді залишаєтеся наодинці. Концепція “відновлення коштів” не існує у DeFi, якщо ви втрачаєте кошти через помилку користувача чи певні експлойти.

Немає централізованого органу, щоб скасувати транзакцію; незмінність блокчейну є одночасно благословенням і прокляттям. Для багатьох середніх користувачів ця відсутність можливості є жахливою. Це схоже на носіння готівки: якщо ви впустите купюру на $100 на вулиці, вона зникла; якщо ви втрачаєте криптовалюту в самостійній кастодіальній ситуації, її зазвичай неможливо повернути. Ось чому багато повсякденних користувачів продовжують віддавати перевагу CEX для повсякденних торгів – це відчувається безпечнішим мати контрольоване середовище з заходами безпеки, навіть якщо це означає відмову від певного контролю. Як говорить прислів'я, з великою владою (самостійність) приходить велика відповідальність, і не всі хочуть цієї відповідальності для звичайних транзакцій.

Підсумовуючи, для типового аматорського криптотрейдера або інвестора централізовані біржі пропонують зручність, знайомість та підтримку, що робить їх вибором для початку.

Децентралізовані біржі пропонують свободу, контроль та опір цензурі, що appeals to those who want to embrace crypto’s core principles or access the bleeding edge of tokens. Many users actually leverage both: for example, one might use Coinbase to cash in and out to their bank and a DEX like Uniswap to trade some DeFi tokens. As user education improves and DEX interfaces simplify (perhaps even integrating fiat gateways someday), the gap in user-friendliness is narrowing.

But the divide remains: CEXs cater to users who prioritize ease and trust, whereas DEXs cater to those who prioritize autonomy and permissionless access.

Основні відмінності для професійних трейдерів та інституцій

Коли йдеться про професійних трейдерів – незалежно від того, йдеться про окремих осіб, які торгують в великому масштабі, крипто-орієнтовані фонди або навіть традиційні інституції, які занурюються в крипто – обчислення між використанням CEX і DEX включає інший набір міркувань.

Ці користувачі потребують високої продуктивності, просунутих можливостей і чітко усвідомлюють регуляторні та виконувальні ризики. Ось ключові відмінності з точки зору професіонала:

Ліквідність та глибина ринку

Професійні трейдери зазвичай рухають більші суми, ніж роздрібні гравці, і часто торгують частіше. Для них ліквідність є ключовою – вони повинні мати можливість входити та виходити з позицій, не значно рухаючи ринок. У цьому аспекті централізовані біржі досі мають велику перевагу.

Найкращі CEX агрегують величезну ліквідність у своїх ордербуках. Одна біржа, наприклад, Binance або Coinbase, може обробляти замовлення на кілька мільйонів доларів в Bitcoin, Ether або інших топових активах з мінімальним прослизанням. Навіть для альткоїнів CEX часто мають ліквідність, яку забезпечують маркетмейкерні фірми, що забезпечують вузькі спредові різниці.

На противагу, хоча ліквідність DEX зросла, вона фрагментована між багатьма пулами та мережами. Великі торги на DEX можуть спричинити прослизання або вимагати поділу між кількома протоколами. Наприклад, якщо фонд хоче продати токен серединного розміру на суму 5 мільйонів доларів, зробити це на DEX може або сукупність благословіння в платежів та переміщення ціни значно або не буде можливим одним ходом, тоді як велика CEX може мати достатньо накопичених заявок на купівлю в ордербуці для поглинання його більш плавно (або фонд може домовитися про OTC блокову торгівлю з відділом CEX).Дюжина криптоактивів з використанням кредитного плеча до 100x; Coinbase і Kraken пропонують врегульовані ф'ючерси для інституцій; Deribit спеціалізується на криптовалютних опціонах для професіоналів. Багато централізованих бірж пропонують послуги маржинального кредитування/запозичення, щоб трейдери могли використовувати позиції або короткопродавати активи.

На відміну від цього, децентралізований світ все ще наздоганяє: існують децентралізовані деривативи (GMX, dYdX і новіший гравець, як Hyperliquid для перетральних ф'ючерсів або проекти, як Opyn і Lyra для опціонів), але вибір торгових пар і ліквідність на них обмежені в порівнянні з великими централізованими біржами.

Наприклад, професіонал, який хоче торгувати опціонною стратегією спреду на Ethereum з конкретними страйками і термінами, майже напевно потребуватиме централізованої платформи (як CME або Deribit), оскільки ринки DEX опціонів знаходяться в зародковому стані. Крім того, складні типи замовлень (такі як лімітні замовлення, стоп-лоси, айсбергові замовлення) є стандартними на центрилізованих біржах, але часто недоступні на DEX, що базуються на AMM, без спеціалізованих сторонніх інструментів. Деякі просунуті DEX-платформи та агрегатори вводять функціональність лімітних замовлень, але вона не поширена.

Відсутність цих інструментів може стати перепоною для професіоналів, які покладаються на них для управління ризиками. Інституційний трейдер також може звернути увагу на звітність та аналітику – централізовані біржі зазвичай надають виписки з рахунків, скачувану історію торгівлі, а іноді і звіти про відповідність, які потребують установи.

На DEX трейдеру доведеться вручну агрегувати свої транзакції в блокчейні та оцінювати позиції, що є додатковим операційним клопотом (хоча інструменти блокчейн-аналітики можуть допомогти). Загалом, централізовані біржі наразі пропонують набагато більш комплексний торговий арсенал – подібно до різниці між терміналом Bloomberg і простою інтерфейсом обміну.

Контрагентський ризик vs. Регуляторний ризик

Цікаво, що установи та професіонали оцінюють ризики по-різному.

Контрагентський ризик (дефолт біржі або неправомірне використання коштів) є занепокоєнням; ми бачили, як навіть хедж-фонди були застиглі зненацька під час колапсу FTX, втрачаючи доступ до значних активів. Багато професійних організацій з того часу прийняли суворіші процедури перевірки та обмеження на те, скільки вони тримають на будь-якій одній біржі.

Деякі великі торгові фірми зараз використовують сторонніх зберігачів навіть під час торгівлі на біржах – зберігаючи кошти у зовнішньому сховищі та переміщуючи їх на торгові акаунти лише за потреби, щоб зменшити експозицію. DEX з чисто контрагентської точки зору є привабливими, оскільки вони усувають потребу довіряти посереднику зберігання. Фонд може зберігати контроль над своїми активами і торгувати через смарт-контракт, уникаючи жахливого сценарію кредитного ризику біржі. Насправді, "регулятивні та довірчі проблеми... змушують багатьох шукати децентралізовані альтернативи", як зазначав один ринковий огляд після краху FTX. Однак регуляторні та нормативні вимоги вводять інші застереження.

Професійний фонд часто має мандати торгувати лише на платформах, які відповідають законодавству або принаймні знаходяться в певних юридичних рамках. Багато інституцій поки що не готові (або їм не дозволено їхніми інвестиційними мандатами) безпосередньо використовувати DEX, що може викликати питання про відповідність положенням про боротьбу з відмиванням грошей (AML) чи виконавські обов'язки, якщо щось піде не так. Наприклад, установа, що торгує на DEX, може переживати: що, якщо через деякий час регулятор обере це як сприяння нереєстрованій торгівлі або взаємодії з санкціонованою адресою? Ці занепокоєння означають, що на сьогоднішній день установи явно віддають перевагу врегульованим централізованим біржам. Один з звітів зазначив, що "установи віддають перевагу врегульованим біржам для зберігання активів та управління ризиками" – їм подобається, що Coinbase або Gemini діють під законами США, мають аудійовані фінанси і можуть бути притягнуті до відповідальності.

Існує також часто практична потреба у вході/виході: інституційний трейдер в кінцевому підсумку може потребувати конвертувати крипто прибутки у долари США на банківський рахунок – щось, що тільки централізована біржа або брокер може забезпечити. Тим часом, регуляторна увага до DEX зростає (наприклад, говорять про правила KYC для DeFi), але це все ще сірий зона.

Отже, професіонал може вважати використання DEX носінням регуляторної невизначеності, тоді як використання відомого відповідного CEX, хоча і причиняє контрагентський ризик, принаймні виконує вимоги дотримання законодавства. Це балансування: деякі крипто хедж-фонди змішують обидва – використовуючи DEX для частини своєї стратегії (особливо створення прибутку або доступу до DeFi-прибутків) і централізовані біржі для основної торгівлі та управління готівкою. Чим більше та більш традиційна установа, тим імовірніше, що вони поки що залишатимуться виключно з централізованими біржами.

Інфраструктура та інтеграція

Професійні трейдери часто використовують роботів, алгоритми або підключають програмне забезпечення для торгівлі до бірж. Доступ до API є критичним. Централізовані біржі пропонують надійні API (REST та WebSocket) для ринкових даних та виконання торгів. Торгові фірми можуть створювати складні стратегії (арбитраж, маркет-мейкінг, статистична торгівля), підключаючись до API кількох централізованих бірж одночасно.

Вони також мають переваги, такі як шлюзи протоколу FIX на деяких інституційних біржах, і можуть розраховувати на певні гарантії, як сторони операційного відкату у випадку неповних заповнень тощо. Інтерфейс з DEX, навпаки, зазвичай означає взаємодію безпосередньо з блокчейном – або за допомогою написання власних скриптів для відправки транзакцій, або з використанням посередницьких сервісів, які можуть ініціювати транзакції на ланцюзі.

Це стає легше з SDK і бібліотеками, але це все ще інша парадигма.

Якщо не враховувати затримки, управління торговою операцією з DEX може вимагати запуску вузлів блокчейну або покладання на сторонні сервери RPC, обробка невдач на ланцюзі і забезпечення безпеки ключів, які підписують транзакції (ніхто не хотів би, щоб приватний ключ його бота був компрометований і всі кошти були вкрадені). Такі операційні складнощі змушують багато професійні магазини вагатися повністю переходити на торгівлю на DEX, якщо тільки це не є їхньою спеціальністю. Крім того, інструменти управління ризиками є кращими для централізованих бірж – наприклад, біржа може запропонувати під-рахунки з окремими балансами, щоб трейдер міг розділити стратегії.

Деякі біржі надають вбудоване плече або портфельний маржин, що забезпечує ефективне розміщення капіталу. DEX працюють над еквівалентами (як протоколи для піднеправленої торгівлі або децентралізованих преміум-брокерських послуг), але вони на початку розвитку. На даний момент професіональний трейдер отримує більш готовий до використання, інституціональний досвід на основних централізованих біржах.

Можливість і Альфа

З іншого боку, досвідчені професійні крипто-трейдери визнають, що DEX представляють унікальні можливості, яких централізовані біржі можуть не надати.

Неузгодженості або пропуски в DeFi можуть бути арбітражовані тими, хто знає як. Наприклад, різницю у ціні між DEX і CEX можна торгувати (і, дійсно, багато маркет-мейкерів арбітражують крос-ринкові угоди, щоб утримувати ціни в синхронізації). Стимули видобутку ліквідності на DEX можуть ефективно субсидіювати торгові комісії або навіть приносити прибутки за надання ліквідності – те, що не доступне на централізованих біржах, де лише компанія отримує вигоду від комісій.

Професійний трейдер DeFi може розміщувати капітал у десятках пулів ліквідності, заробляючи дохід на незайнятих активах, водночас зберігаючи торгове експозицію.

Це стратегії, які почали досліджувати традиційні торгові фірми. Крім того, деякі токени ранньої стадії або проекти DeFi можуть генерувати значні прибутки для тих, хто бере участь на платформах DEX до того, як мейнстрім піймає – такі альфа, які шукає крипто-фонд, орієнтований на майбутнє. Тому з інвестиційної точки зору, повністю ігнорувати DEX означало б пропустити передовий край крипто-інновацій та прибутків.

Ось чому ми спостерігали тренд навіть серед деяких інституційних гравців, які починають експериментувати з DeFi у пошуках доходу або торгівлі. Тим не менш, ці підприємства зазвичай обмежені та уважно керовані, саме через згадані вище турботи (ліквідність, відповідність тощо).

Як технології DEX розвиваються, пропонуючи кращу реалізацію угод та більше професійних функцій (і можливо, якщо регуляторна ясність покращиться), ми можемо очікувати, що більше трейдерів з великими обсягами почнуть брати участь.

Вже зараз можна стверджувати, що ми прямуємо до конвергенції: централізовані біржі запозичують ідеї у DEX (як варіанти зберігання активів без участи бірж, підтримка активів на ланцюзі), і DEX покращуються, щоб залучити більше обсягу, що зазвичай знаходився на централізованих біржах.

Цей розподіл може стати розмитим, якщо, наприклад, централізована біржа запропонує неконсервативний режим торгівлі, або DEX реалізує KYC для великих трейдерів, щоб задовільнити установи. Також з'являються гібридні биржі (частково децентралізовані, частково централізовані), які мають на меті запропонувати найкраще з обох світів. Все це для того, щоб сказати, що професійне торгове товариство уважно стежить за битвою між DEX і CEX і йде туди, де можна отримати перевагу – але наразі централізовані біржі залишаються основним полем для великого рівня торгівлі криптовалютами.

DEX та оригінальний дух кріптовалюти: повернення до візії Сатоші?

Криптовалюта зародилася з ідеалістичної візії: однорангової електронної грошової системи без опори на довірені посередники.

Творець Bitcoin Сатоші Накамото виклав це в знаменитій бідійській книзі 2008 року, яка на суті запропонувала фінансову систему, що управляється криптографією та консенсусом, а не банками та брокерами.

У перші дні існування Bitcoin, ця істина децентралізації та самоврядування була першочерговою. Іронічно, що коли криптовалюта здобула популярність, користувачі кинулися до централізованих бірж (як Mt. Gox, а потім Coinbase, Binance тощо), що призвело до повернення посередників у процес. Деякі ветерани галузі вважають це необхідним злом – практичним для зростання – тоді як інші бачать це як зраду основної філософії. У цьому контексті децентралізовані біржі представляють повернення до коренів криптовалюти.

Вони втілюють ідею, що ви можете торгувати і проводити транзакції безпосередньо на блокчейні, в довіреному манерї, без дозволу від будь-якої влади.```text гравці криптовалюти реалізують оригінальне бачення Сатоші, усуваючи фінансового посередника та переходячи на децентралізовані біржі", написало Reuters під час наслідків краху FTX. Дійсно, фіаско FTX наприкінці 2022 року стало точкою зосередження для справжніх вірян у децентралізацію. Розпад централізованого гіганта, через припущену неправомірність використання користувацьких коштів і відсутність нагляду, стало підтвердженням (для них), що лише системи без довіри можуть бути надійними. Впливові голоси в спільноті почали закликати людей "подвоїти зусилля на DEX" і самостійно зберігати активи.

Поширеної мантрою на криптофорумах та в Twitter тоді був саме цей старий слоган: "Не ваші ключі, не ваші монети".

Іншими словами, якщо ви не володієте приватними ключами, ви не справді контролюєте ситуацію – що протистоїть причині, чому Bitcoin був створений в першу чергу, щоб дати людям повний контроль над їхніми грошима.

Етика DEX тісно лягає на "сайферпанковський" і лібертаріанський дух, який мотивував перших користувачів крипто. Цей дух стосується дезінтермедіації фінансів, надання будь-кому у світі можливості вільно здійснювати транзакції, і протидії цензурі або контролю з боку централізованих організацій (будь то уряди чи корпорації).

Децентралізовані біржі дозволяють здійснювати однорангову торгівлю, яку не так легко закрити, оскільки смарт-контракти працюють на публічних блокчейнах, і користувачі можуть підключатися з будь-якої точки світу. Можна провести пряму лінію від бачення фінансового суверенітету – коли люди стають своїми банками – до дизайну DEX, де користувачі торгують зі своїх власних гаманців.

"Це наче повернути собі силу і стати відповідальним за свої гроші," як зазначила Трейсі Ван з CoinDesk про перехід до децентралізації після FTX. На DEX немає потреби довіряти генеральному директору або обіцянкам фінансової установи; код виконує торгівлю і на цьому все. Цей підхід до самостійного суверенітету є, можливо, ближчим до того, що уявляли собі перші користувачі Bitcoin, коли говорили про паралельну фінансову систему. Це теж повертає до ідеалів інновацій без дозволу – будь-хто може перерахувати токен, надати ліквідність або використовувати платформу без необхідності отримувати згоду. У той самий спосіб, як Bitcoin зробив передачу вартості без такої необхідності, як відправка електронної пошти, DEX прагнуть зробити обмін активами так само відкритим.

Видні фігури в криптопросторі часто підкреслюють цей філософський розкол.

Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін, наприклад, був голосним прихильником децентралізації на всіх рівнях стеку.

Він відомо жартома висловився роками тому, що він "сподівається, що централізовані біржі згорять у пеклі" за їхню роль шлюзу і стягнення величезних зборів за лістинг з проектів. Хоча це гіперболічно, це ставлення підкреслює обурення, яке багато перших криптодумців мають до централізованих точок затримки. Їх аргумент: якщо криптовалюти просто відтворюють ті ж централізовані структури (як великі банки чи фондові біржі), але з цифровими токенами, то в чому ж сенс усієї цієї інновації? Справжня обіцянка блокчейну полягає в безпосередньому наданні можливостей індивідам і спільнотам, а не у збагаченні декількох нових посередників.

Децентралізовані біржі, разом з іншими протоколами DeFi, представляють цю обіцянку в дії – фінанси без центральних органів. Вони також викликають цензуро-стійку природу крипто. Наприклад, якщо уряд або корпорація не подобається певний токен або користувач, на децентралізованій біржі їм мало що вдасться зупинити торгівлю, тоді як централізована біржа може бути під тиском вилучити токени або заморозити рахунки. Ця свобода дуже відповідає "Сатошінському" баченню фінансової системи, недоступної для цензури, доступної будь-кому з інтернет-з'єднанням.

Інший аспект, часто зазначуваний, - це управління спільнотою багатьох DEX. Платформи на кшталт Uniswap або Curve керуються (принаймні теоретично) децентралізованими автономними організаціями (DAO), складеними з їхніх власників токенів.

Це означає, що користувачі можуть мати голос у еволюції платформи – наприклад, голосувати за параметри зборів або нові функції – втілюючи ідеали децентралізованого управління, які підтримували перші користувачі Bitcoin (сам Bitcoin не має формального управління, окрім приблизного консенсусу, але принцип відсутності центрального органу, що приймає рішення, спільний). У порівнянні, централізована біржа управляється генеральним директором і корпоративною радою, які приймають рішення зверху вниз.

Контраст в етиці очевидний: одне є "компанією", інше – "протоколом". Багато хто вбачає в підході протоколу справжню інновацію – створення непереборної фінансової інфраструктури, яка управляється кодом і контрольована користувачами.

Попри це, варто визнати, що не всі в крипті надають пріоритет ідеології. Сплеск використання DEX часто корелює з практичними мотивами (як отримання прибутку в фермах дохідності DeFi або втеча від CEX після переляку), ніж з чисто філософським узгодженням.

Однак, наявність DEX дає можливість ідеалізовано налаштованим користувачам жити за своїми принципами.

заглиблені децентралісти можуть вказувати на DEX і казати: "Дивіться, ми можемо мати процвітаючий ринок без будь-яких централізованих контролерів".

І дійсно, до початку 2025 року DEX становили приблизно 15-20% від усього обсягу крипто-торгівлі – все ще меншість, але значну, що демонструє працюючу альтернативу. Ця цифра була майже нульовою всього кілька років тому, тому зростання DEX стало підтвердженням для вірян у децентралізацію.

В більш широкому культурному сенсі, DEX допомагають зберегти "стародавній дух блокчейну" живим в індустрії, що швидко комерціалізується.

Вони служать противагою до корпоратизації крипту. Коли великі біржі розміщують свої імена на стадіонах і запускають рекламу на Суперкубку, деякі перші користувачі зменшують велич того, що крипто втратило свою бунтівну грань. Але в траншеях пулів Uniswap або фармів SushiSwap, відчуття гендерного протесту все ще зберігається.

Анонімні розробники можуть запускати нові фінансові примітиви на DEX без необхідності укладати угоду з Coinbase або Binance. Ця інновація без дозволу дуже відповідає хакерському духу, який заохочували Сатоші та сайферпанки – випускаючи відкритий код, яким може скористатися будь-хто.

На протилежному боці, навіть деякі прихильники децентралізації визнають, що чистий DeFi не є панацеєю. Наприклад, після краху FTX, Кейтлін Лонг – давня прихильниця Bitcoin – сказала, що вона застерігала людей "забрати ваші монети з бірж" і побачила значний рух монет у особисті гаманці. Однак, вона та інші також визнають, що не всі це зроблять, і можливо, що потрібні певні поєднання рішень або регульованих поліпшень. Але філософськи, DEX вважаються ближчими до первинного наміру крипту, ніж CEX. Вони є проявом фінансів без довіри, що фактично було всім сенсом створення Bitcoin у відповідь на фінансову кризу 2008 року та спасіння.

Можуть CEX підривати децентралізацію? Занепокоєння централізацією

Хоча централізовані біржі були критично важливими в побудові криптоекосистеми, є постійне занепокоєння серед багатьох ентузіастів та експертів: Чи створюють CEX загрозу зайвої централізації у галузі, що повинна бути децентралізованою? Іншими словами, якщо криптоекономіка стане надто залежною від кількох великих бірж, чи не відтворюємо ми ті самі вразливі місця та структури влади традиційних фінансів, від яких Bitcoin прагнув втекти?

Ці занепокоєння багатогранні, торкаючись концентрації ринку, системного ризику, цензури й навіть впливу на розвиток протоколу.

Одне з головних питань – концентрація ринку та єдині точки відмови. За своєю природою великі централізовані біржі концентрують багато влади та активів. Наприклад, Binance часом полегшував понад третину всього обсягу криптоторгівлі в світі.

Така домінантність означає, що політики, збої або невдача біржі можуть мати занадто великий вплив на весь ринок. Ми бачили випадки цього: коли Binance або Coinbase ламається (навіть короткочасно під час нестабільних торгових годин), це може спричинити паніку або застрягти трейдерів, які не можуть діяти, впливаючи на ціни за межами самої платформи.

Екстремальний випадок, звичайно, був з FTX – його крах випарував мільярди користувацьких активів і викликав контрагентний ризик, який вразив багато криптокомпаній і токенів. Зазнаючи його, як "момент Леман Бразерс" для крипти, це нагадало всім, що централізовані суб'єкти можуть ввести системні ризики.

Блокчейни, такі як Bitcoin та Ethereum, досить децентралізовані, щоб у них не було єдиного вимикача, але якщо значна частина криптокапіталу знаходиться на кількох платформах, які пропонують послуги зберігання, ці платформи стають вузькими місцями. Якщо одна з них зазнає краху або є корумпованою, це може затягнути значний прошарок спільноти. Критики стверджують, це суперечить обіцяному крипту усуненню єдиних точок відмови.

Як один прихильник DeFi зауважив, спільнота повинна уникати майбутнього, де "більшість криптоторгівлі відбувається на централізованих біржах, де зберігання активів підриває децентралізацію", приносячи назад ті самі контрагентні ризики, які децентралізація мала б вирішувати.

Інший аспект – цензура та спостереження.

Централізовані біржі, особливо регульовані, можуть бути зобов'язані виконувати державні накази, такі як заморожування активів, блокування певних користувачів або виключення монет, які не подобаються владі.

Це вже відбувалося в різних формах: Біржі були змушені забороняти клієнтам з певних країн через санкції, виконувати суворі перевірки особи та іноді співпрацювати з запитами правоохоронних органів на заморожування або надання коштів. У децентралізованому ідеалі "код – це закон" і транзакції не піддаються цензурі.

Але якщо більшість людей тримає свою крипту на великих біржах, то фактично ці біржі стають де-факто контролерами. Наприклад, якщо уряд вирішує, що йому не подобається певна криптовалюта (уявіть сценарій, коли регулятори позначають конфіденційну монету, таку як Monero, як незаконну), вони можуть тиснути на централізовані біржі, аби ті прибрали її, значно обмежуючи її ліквідність і використання. Ми бачили натяки на це: деякі біржі

Here is a translation of the provided content into Ukrainian, formatted as requested:

Skip translation for markdown links.

Content: вилучили з лістингу конфіденційні монети у юрисдикціях зі строгими регулюваннями. Подібним чином, під час політичних заворушень або ситуацій з контролем капіталу біржам можуть наказати заморожувати виведення коштів, що суперечить безмежній природі криптовалюти.

Ті, хто переймається цим сценарієм, часто зазначають, що якщо майбутнє криптовалюти зводиться до кількох мега-корпорацій, які контролюють вхід/вихід і тримають усі монети, то це починає нагадувати традиційну банківську систему — тільки з криптовалютою на балансі.

Надмірна централізація може підірвати принцип криптовалют — доступ без обмежень і дозволів. Саме тому прихильники децентралізації відстоюють DEXs і децентралізоване зберігання: щоб система не могла бути легко захоплена або контролювана зверху.

Накопичення надмірної влади біржами є ще однією проблемою.

Великі централізовані біржи можуть впливати різними способами, що може зашкодити децентралізації екосистеми. Наприклад, біржа, яка додає нову монету, як правило, викликає стрибок ціни (так званий "ефект Coinbase" або раніше "памп Binance"), що означає, що ці компанії діють як вартові для просування і успіху проєкту.

Існує аргумент, що це централізує вплив – проекти можуть налаштовувати свою діяльність для того, щоб догодити біржам, а не спільноті, лише щоб отримати цей критичний лістинг.

Крім того, біржі можуть брати участь у конфліктах інтересів: деякі з них випустили власні токени (наприклад, BNB для Binance, або FTT для FTX) і потім використовували свої платформи для просування та підтримки цих токенів, фактично діючи як центральні банки, що контролюють економіку.

Коли FTX збанкрутував, стало очевидно, що його токен FTT був глибоко пов'язаний з його платоспроможністю – єдиний централізований гравець створив токен з нічого, призначив йому цінність шляхом лістингу, і навіть використовував його як заставу. Це далеко не дух децентралізації; це була форма централізованого друку грошей. Якщо більше бірж спробують створити екосистеми навколо своїх токенів і продуктів (що багато хто робить – розгляньте створення біржею блокчейнів і стейблкоїнів), існує ризик, що крипторинок може стати колекцією закритих садів, а не відкритою мережею. Домінантна біржа може потенційно навіть впливати на управління блокчейнами, якщо, наприклад, вона володіє великою кількістю токенів, які голосують у протоколах, або якщо вона контролює стейкінг для багатьох користувачів (наприклад, деякі біржі пропонують стейкінг послуги, фактично об'єднуючи клієнтські монети і набуваючи великої голосової сили у мережах з доказом частки). Це піднімає питання ре-централізації самих блокчейн-мереж через біржі. Це парадокс: люди можуть використовувати децентралізовану мережу (як Ethereum), але через централізовані вузли (гаманці бірж), давши біржі важелі впливу на напрямок цієї мережі або цензуруючи транзакції на рівні їхніх вузлів (ми бачили дебати про те, що майнери/біржі цензурують певні транзакції через санкції на Tornado Cash, наприклад).

Існує також ідеологічний та репутаційний аспект.

>Оскільки криптовалюта стає більш мейнстрімною через централізовані біржі, деякі бояться, що наратив і напрямок інновацій можуть відійти від децентралізації.

Якщо первинний досвід новачків у крипті полягає в реєстрації на великій біржі, торгівлі спекулятивними альткоїнами і ніколи не стосується гаманця блокчейну, громадськість може зовсім не оцінити цінність децентралізації. Рух може перетворитися на просто новий клас фінтех-активів, втративши трансформаційний потенціал децентралізованої технології. Лідери думок у цій сфері застерегли щодо цієї "пастки ре-централізації", де зручність централізованих послуг поступово руйнує децентралізовану архітектуру (у статті Forbes у 2024 році обговорювалося, як глобальне регулювання може потенційно змусити блокчейн-мережі "ре-централізуватися" для дотримання правил). Небезпека полягає у майбутньому, де кілька компаній контролюють більшу частину криптопотоку, а через регуляторне захоплення та бізнес-вплив вони можуть зробити криптоландшафт схожим на поточну фінансову систему (з усіма її самими точками відмови та виключення).

На практичному рівні безпека і ризик надання послуг зберігання з централізацією залишаються постійною проблемою. Навіть коли біржі стають більшими і (чого деякі б сказали) більш професійними, вони є привабливими цілями для хакерів. Один успішний злам може викрасти мільярди (злочини на Mt. Gox і Coincheck мали втрати у дев'ять цифр).

Чим більше централізації, тим катастрофічніше може бути відмова. Якщо, скажімо, одного дня провідна біржа, яка тримає 10% всіх криптовалют, зазнає невдачі, це зробило б інцидент з FTX незначним.

Прихильники децентралізації стверджують, що розповсюдження активів по багатьох самообслуговуваних гаманцях і DEX-ах означає, що жодна відмова не може бути такою руйнівною – саме тому децентралізація додає стійкості.

Проте, важливо зазначити, що не всі вважають централізовані біржі екзистенційною загрозою. Дехто вважає їх тимчасовою підпорою або мостом – необхідною, доки технологія децентралізації не станеться на належний рівень. Оптимісти можуть сказати: так, кілька бірж зараз досить потужні, але з часом ринкові сили і технологія перенесуть активність на блокчейн, як це сталося з раннім інтернетом, де були закриті сервіси, схожі на AOL, які згодом поступилися відкритій мережі.

Вже ми спостерігали, як частка Binance знизилася з 60% до ~35% протягом 2023 року, оскільки конкуренція та використання DEX-ів зросли, що свідчить про те, що занадто домінантний гравець може бути обмежений ринком і користувачами, які голосують ногами. Крім того, деякі біржі самі інвестують у технології децентралізації (наприклад, Coinbase будує Base і підтримує децентралізовані застосунки, або Binance запускає Binance Smart Chain, яка, хоча і є більш централізованою, ніж Ethereum, все ще є спробою створити децентралізовану інфраструктуру).

Незважаючи на це, обережні голоси лунають гучно після численних скандалів на біржах. 

"Ті з нас, загартованих ветеранів... перенесіть свої монети з бірж," сказала Кейтлін Лонг з наполяганням, підсумовуючи глибоку недовіру довготривалих криптокористувачів до централізованих суб'єктів. Це урок, вивчений болем для багатьох – кожен цикл спостерігає принаймні один великий збій біржі (Mt. Gox у 2014, злам Bitfinex у 2016, QuadrigaCX у 2019, FTX у 2022 тощо). Щоразу це підтверджує уявлення, що централізація є одним пунктом відмови, який може бути використаний або може діяти зловмисно.

Чистопородні прихильники DeFi стверджують, що, доки у людей є вибір вийти з централізованої системи (наприклад, зняти в гаманець і торгувати на DEX), бачення децентралізації не мертве.

Турбота полягає в тому, якщо колись регулювання або монополістичні практики видалять цей вибір – наприклад, якщо в гіпотетичному майбутньому уряди заборонять DEX-и і дозволять лише регульовані централізовані біржи, або якщо технологічний гігант зможе заблокувати користувачів у закритій криптоекосистемі. Такий сценарій дійсно був би криптовалютою за назвою, але не за духом. Тому багато хто у спільноті відстоює підтримання DEX-ів і незалежних гаманців, щоб підтримувати альтернативу. У певному сенсі, централізовані і децентралізовані біржі знаходяться в балансі; занадто багато ухилення в бік домінування централізованих бірж, і криптовалюта ризикує стати просто новим варіантом централізованих фінансів (іноді зневага називається "CeFi").

## Заключні Думки

Наприкінці, інтенсивна конкуренція між централізованими і децентралізованими біржами веде до прогресу. Користувачі є кінцевими бенефіціарами цієї боротьби.

Централізовані біржі, під пресингом децентралізованих альтернатив, змушені покращувати свою прозорість (наприклад, публікувати докази резервів), знижувати комісії та пропонувати більше монет і послуг, щоб залишатися актуальними. Децентралізовані біржі, натхнені величезними користувачими базами централізованих бірж, швидко покращують пропускну здатність, знижують витрати (завдяки лейер-2 та кращим протоколам) та підвищують зручність використання. Вся індустрія інноваційно прогресує у своєму розвитку. Як вдало зауважила Грейсі Чен, генеральний директор Bitget, "біржі більше не можуть бути просто торговими майданчиками. Вони повинні діяти як мости між централізованими та децентралізованими світами." Це натякає на майбутнє, де різниця між централізованими і децентралізованими біржами може бути не така різка – ми можемо побачити гібридні моделі, які поєднують безперебійність DeFi з орієнтованим на користувача підходом CeFi.

Але навіть коли вони зливаються, основні дебати залишаються: чи повинні фінанси бути фундаментально централізованими чи децентралізованими? Цей філософський конфлікт, ймовірно, триватиме. Регуляторні зміни також відіграватимуть величезну роль у нахилі балансу – підтримуюче регулювання може дозволити централізованим і децентралізованим біржам процвітати пліч-о-ліч, тоді як жорсткі правила могуть сприяти одній стороні більше, ніж іншій.

Але враховуючи, що джина децентралізації вже випустили з пляшки, важко уявити сценарій, де все повертається до централізації без опору. Однак, джин може співіснувати з традиційною системою в нових і цікавих способах.