За кілька тижнів у листопаді 2025 року біткоїн втратив приблизно $40,000 у вартості, знизившись з близько $120,000 до мінімуму $82,000. На деривативній біржі Hyperliquid BTC на короткий час обвалився до $80,000, що підкреслило крихкість ринку. У глобальному криптоекосистемі капіталізація ринку знову опустилася нижче позначки $3 трильйони, знищивши понад $1 трильйон цифрових активів з середини жовтня.
Це було не просто чергове рутинне зниження. Індекс відносної сили (RSI) біткоїну на тижневому графіку показав перепроданість, раніше помічену тільки на дні ведмежого ринку 2018 року, під час падіння через COVID та локального мінімуму в межах $18,000 у 2022 році. Це відбулося через кілька тижнів після нового історичного максимуму - патерн без чіткого історичного прецеденту. Швидкість та масштаб руху викликали ліквідації крипто-активів майже на $2 мільярди протягом 24 годин, причому сотні тисяч трейдерів зазнали збитків.
Для учасників ринку головне питання залишається: чи це просто напад насільницького, але необхідного вичищення надмірно використаних позицій у здоровому ринку, або це сигнал початку глибшої структурної корекції?
Нижче ми розглядаємо крах через кілька призм - макроекономічні зрушення, позиціонування на дериватах, поведінку на чейн, потоки з ETF, динаміку альткоїнів та аналітику експертів - щоб надати базове розуміння, що сталося, чому це сталося і що це може означати для траекторії криптовалют у 2026 році.
Хронологія: Що сталося між 17 та 21 листопадом 2025
Розуміння листопадового краху вимагає реконструкції ключових моментів тижня та руху цін великих активів.
17 листопада: Перші тріщини
У той час як біткоїн консолідувався в діапазоні $95,000–$100,000 середина листопада після піку у жовтні, тиждень 17 листопада ознаменував початок стійкого тиску продажів. Криптовалюта вже піддавалась стресу, знижуючись від своїх максимумів, але цей період став свідком прискорення відтоків та ведмежий моментум.
Умови на ринку вже були крихкими. Біткоїн не зміг значно відновитися після короткого обвалу 10 жовтня, коли президент Дональд Трамп відновив торговельну війну з Китаєм, і ордербуки стали тоншими в результаті ліквідацій 10 жовтня, які вдарили по багатьох маркет-мейкерах.
18-19 листопада: Злом моментуму
До 18-19 листопада біткоїн почав втрачати ключові психологічні рівні. BTC впав до близько $88,522, найнижчого рівня за сім місяців, прориваючи зони підтримки, що утримувалися під час попередніх корекцій. 19 листопада BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) зафіксував найбільший щоденний чистий відтік з часу дебюту у січні 2024 року - $523.15 мільйона, що означає, що навіть найбільший інституціональний інструмент відчував тиск викупу.
Падіння посилювалося, коли біткоїн знижувався з $120,000 до $82,000 майже без полегшень, тоді як ставки фондінгу та настрій залишалися ведмежими. Ринки дериватів показували чіткі ознаки стресу, з крахом відкритих позицій під час першого падіння, але швидким відновленням, переважно завдяки новим коротким позиціям.
20 листопада: Каскадні ліквідації
20 листопада став одним з найбільш насильницьких подій ліквідацій за час краху. Спотові біткоїн ETF США зафіксували $903 мільйона чистих відтоків, найвищий з лютневої кризи, викликаної тарифним шоком. Це також стало другим найбільшим щоденним відтоком відтоді, як продукти запущені у січні 2024 року.
Біткоїн торгувався у волатильному діапазоні, часом знижуючись до середини $80,000, як інтенсивність тиску продажів посилювалася. BTC тепер приблизно на 26% нижче жовтневого піка вище $126,000, і понад $1.2 трильйони було знищено з цифрових активів протягом останніх шести тижнів.
21 листопада: Flash Crash та спроби стабілізації
Тиждень завершився 21 листопада з крайньою волатильністю. Дані Binance показали падіння біткоїну нижче $88,000 до $87,123.89, знизившись на 4.61% за 24 години, у той час як BTC короткочасно обвалився до $80,000 на дериватній біржі Hyperliquid, перш ніж стабілізуватися на рівні низьких $80,000.
Обвальний характер розповсюдився на всі сектори криптовалюти. Ethereum знизився до $2,900 до $2,851.83, зменшившись на 5.28%, тоді як Coinglass зареєстрував за минулі 24 години $831 мільйон ліквідацій - $696 мільйон у long-позиції та $135 мільйон у short-позиції - в той час як приблизно 227,500 трейдерів зазнали збитків. Інші джерела повідомляли про ще вищі цифри, з оцінками, що показують близько $2 мільярдів ліквідацій.
До кінця 21 листопада біткоїн стабілізувався в діапазоні $83,000–$85,000, доторкнувшись до мінімумів, які не спостерігалися з квітня. Ринок пережив один з найбільш насильницьких тижнів в останній історії, як швидкість і глибина руху вразили навіть досвідчених трейдерів.
Макро та Регуляторне Тло
Листопадовий крах розгорнувся на тлі складного макроекономічного ландшафту, який грунтовно змінив апетит до ризику на фінансових ринках.
Федеральний резерв: Зміна очікувань зниження ставок
Найважливішим макродрайвером за цим спадом стала драматична зміна очікувань політики Федерального резерву. Ранній листопад 2025 року, інвестори ще розглядали можливість зниження ставки до кінця року. Але до середини листопада настрій різко змінився, ймовірність зниження у грудні опускалась нижче 40%.
Цей зворотний поворот обумовлений кількома факторами. Протоколи ФРС, опубліковані у листопаді, показали, що посадовці розділилися щодо того, чи потрібні додаткові зниження ставки, з "багатьма", що сказали, що не потрібно більше знижень принаймні у 2025 році. Засідання у жовтні виявило розбіжності щодо того, чи загроза економіці більша - застій на ринку праці чи наполеглива інфляція.
На 20 листопада ймовірність зниження ставки ФРС складала 22%, зниження з ймовірності 97% на середину жовтня. Голова ФРС Джером Пауелл чітко зазначив, що подальше зниження ставки на засіданні у грудні "це не обов'язковий висновок. Далеко від цього".
Інфляційна картина залишалась наполегливою. Посадовці ФРС попереджали, що інфляція залишалася "неприємно наполегливою", президент Федерального резерву Канзас-Сіті заявив, що "занадто рано" думати про послаблення. Дані інфляції вересня показали, що ціни зростають річними темпами 3%, значно вище цільового показника ФРС у 2%.
Цей ястребиний поворот мав серйозні наслідки для ризикових активів. Доходність казначейських облігацій підскочила, долар США зміцнів, і технологічні акції впали - умови, які історично тиснули на біткоїн та інші цифрові активи. Коли очікування ліквідності знижуються, спекулятивні активи типу крипто зазвичай страждають першими та найбільш сильно.
Витоки 20 листопада.
На стороні деривативів ліквідації накотилися по всіх основних майданчиках. Дані CoinGlass показали, що понад 392,000 трейдерів були ліквідовані, з понад $2 мільярдними позиціями, закритими на крипто-ринку. Лише на біткоїн припадало приблизно $960 мільйонів ліквідацій, більшість з них - довгі позиції.
Дані про ліквідації показали, наскільки переповненою стала довга сторона. Згідно з CoinGlass, загальна сума ліквідацій склала $831 мільйон, з яких $696 мільйонів були довгими позиціями, а $135 мільйонів - короткими, що свідчить про те, що майже 90% ліквідацій торкнулися довгих позицій, демонструючи поширену надмірну впевненість серед трейдерів, які налаштовані на підвищення.
Динаміка Відкритого Інтересу та Ставок Фінансування
Перед обвалом позиціонування деривативів вказало на явні ознаки надмірного використання кредитного плеча та оптимістичних настроїв. Відкритий інтерес обрушився під час першого падіння, але швидко відновився, головним чином за рахунок нових коротких позицій, що свідчить про те, що трейдери намагалися зловити падаючий ніж або скористатися подальшим зниженням.
Відновлення відкритого інтересу під час спаду зазвичай є ведмежим сигналом, що вказує на те, що спекулятивний інтерес залишається високим, навіть коли ринок падає. Відкритий інтерес до ф'ючерсів на біткоїн зріс на 36,000 BTC за тиждень, що є найбільшим збільшенням з квітня 2023 року, що свідчить про те, що роздрібні та спекулятивні трейдери знову входили на ринок, навіть коли інституційні кошти втекли.
Ставки фінансування, які вимірюють вартість утримання безстрокових ф'ючерсних позицій, надали додаткові докази екстремальних позицій. Ставки фінансування були ненормально високими за кілька годин до обвалу, сигналізуючи про надмірно оптимістичне позиціонування ринку. Коли ставки фінансування пікові, це зазвичай вказує на те, що довгі позиції переповнені і вразливі до стиснення.
Феномен Миттєвого Обвалу
Найбільш драматичний момент настав з миттєвим обвалом до близько $80,000 на деривативній біржі Hyperliquid. Такі надмірні смуги на менш ліквідних майданчиках висвітлюють критичну вразливість в структурі крипто-ринку: тонкі книги ордерів можуть викликати бурхливі цінові розриви, які запускають накотливі ліквідації.
Рівні ліквідацій були особливо зосереджені навколо ключових зон: $105,000 для біткоїну, $3,600 для Ethereum і $180 для Solana. Ці психологічні бар'єри функціонували як магніти ліквідності, втягуючи цінову дію в низхідну спіраль. Складні трейдери і маркет-мейкери, ймовірно, ідентифікували ці скупчення ліквідацій для навмисного запуску накотливих продажів, загальна практика на слаборегульованих крипто-ринках.
Біржові Динаміка
Розподіл ліквідацій по біржах показує, де акумулювалось найбільше кредитного плеча. Binance і Bybit разом складають понад 60% від загального обсягу ліквідацій, з особливо сильним ударом по безстрокових ф'ючерсах. Концентрація на цих платформах підкреслює, як роздрібно-орієнтовані майданчики взяли на себе основний удар від зниження кредитного плеча.
Щільне скупчення ліквідності з короткої сторони зараз знаходиться вище ціни, означаючи, що якщо біткоїн відновиться, це може запустити стиснення коротких, оскільки такі ведмежі позиції змушені закриватися. Ця динаміка створює потенціал для бурхливих рухів в обидва боки - ознака ринків з надмірним використанням кредитного плеча.
Накочування Зниження Кредитного Плеча
Механіка каскаду ліквідацій слідує передбачуваній, але руйнівній схемі. Коли ціни падають, високоліквідні довгі позиції досягають своїх порогів ліквідацій. Біржі автоматично закривають ці позиції, продаючи основний актив, що штовхає ціни нижче. Це запускає додаткові ліквідації на наступному ціновому рівні, створюючи самопосилювальну низхідну спіраль.
Цей каскад ліквідацій запустив самопосилювальну спіраль. Коли трейдери були виведені з ринку, більше ордерів на продаж виходило на ринок, знижуючи ціни ще нижче. Процес припиняється лише тоді, коли ціни досягають рівня, де залишаються ніякі значні ліквідації, або коли достатній попит на купівлю з'являється, щоб поглинути вимушений продаж.
Тонка Ліквідність Після Жовтневого Обвалу
Критичним фактором, який підсилював листопадовий рух, була деградація стану ліквідності після жовтневого обвалу. Деякі покупці і продавці покинули ринок з 10 жовтня, тому для біткоїна менше ордерів, що залишає ціну більш схильною до волатильності.
Волатильність була високою, ліквідність тонкою, і впевненість інвесторів була нестійкою на підході до листопада. Коли книги ордерів тонкі, потрібно менше тиску продажів, щоб змусити ціни рухатися кардинально, і відновлення після різкого падіння стає важчим. Ця структурна слабкість перетворила те, що могло бути керованою корекцією, в насильницький каскад.
Сигнали на Чейні: Хто Продавав і Хто Купував?
Дані на чейні надають більш докладний погляд на поведінку інвесторів під час обвалу, виявляючи складні динаміки між різними групами власників.
Розподіл Довгострокових Власників
Найбільший тиск продажів походив від довгострокових власників (LTH), які капіталізували на прибутках, накопичених за декілька років. У листопаді 2025 року понад 417,000 BTC було розподілено LTH, спровоковане китами, які капіталізували на чистих прибутках. Це було одним з найбільших місячних розподілів від цієї групи в історії біткоїну.
Показник "жвавості" досяг 0.89 у листопаді 2025 року, найвищого з 2018 року, вказуючи на агресивний забір прибутку ранніми користувачами. Цей показник вимірює ступінь, до якого старі монети переміщаються, і екстремальні значення зазвичай спостерігаються поблизу вершин циклу, коли початкові власники вирішують забрати прибуток.
Розподіл LTH був нерівномірним. Це зменшило "запасовану" пропозицію з 7.97 мільйонів BTC на початку 2024 року до 7.32 мільйонів BTC до середини 2025 року, вказуючи на те, що значна частина довго утримуваної пропозиції увійшла в обіг. Історично значні фази розподілу LTH означали періоди переходу ринку, хоча вони не завжди сигналізують про негайні вершини.
Поведінка китів: Розділений Ринок
Когорта китів демонструвала різну поведінку, яка розвивалася під час обвалу. На початку листопада кити, які утримували понад 10,000 BTC, продовжували продавати три місяці, сприяючи низькому тиску на ціни. Однак, коли обвал посилювався, паттерни почали змінюватися.
До середини листопада, вперше з серпня, кити, які утримували понад 10,000 BTC, вже не були важкими продавцями, з їхнім показником близько 0.5. У той же час, суб'єкти, які утримували від 1,000 до 10,000 BTC, показували скромну акумуляцію, з найбільшою акумуляцією від фірм, що утримують від 100 до 1,000 BTC і гаманців з менше ніж 1 BTC.
Це зміна свідчила про зростаюче визнання як великими, так і малими суб'єктами, що біткоїн недооцінений на поточних рівнях. Останнє падіння біткоїну на 25% нижче $95,000 14 листопада зустрілося з несподіваним сплеском активності китів, з гаманцями, що утримують понад 1,000 BTC, які досягли чотирьохмісячного піку в 1,384.
Останні виміри на чейні від Glassnode і Santiment вказали на значне відновлення транзакцій від $100,000 до більше $1 мільйона, з понад 23,000 великих транзакцій, зареєстрованих протягом тижня 17 листопада, рівнів, яких не було видно з початку року до спроб короткого відновлення.
Потоки на Біржах та Резерви
Дані потоку на біржах надають змішані сигнали. Чистий потік Binance Exchange зареєстрував щоденні вливання, що перевищують 6,000 BTC у жовтні, з резервами, що перевищують 580,000 BTC, рівень, з яким історично асоціюється підвищений тиск продажів. Мережеві чисті потоки бірж достигли 5,000 BTC, що свідчить про найбільший тиск продажів з тих пір, як біткоїн впав нижче $110,000.
Однак не всі кити непогодно скидали. Визначний біткоїн OG кит скинув весь стос на $1.3 мільйона між жовтнем 21 і листопадом 2025 року, з останнім переказом у 2,499 BTC вартістю близько $228 мільйонів, що стався поблизу мінімумів. Це було одним з найбільших індивідуальних виходів від раннього власника в останній пам'яті.
Накопичення Середнього Рівня
У той час як великі власники розподіляли, менші кити і роздріб проявили більшу стійкість. Тримачі середнього розміру, визначені як адреси з 10–1,000 BTC, збільшили тенденції накопичення, що прискорюються з початку жовтня 2025 року. Цей сегмент капіталізував на замісні падіння, з 15-20% збільшення в середньо-рівневих холдингах за останній тиждень закінчуючи 5 жовтня 2025 року.
Накопичення середніми тримачами є важливим, оскільки ця група часто включає складних інвесторів, які не є початковими "китами", але мають значні ресурси і впевненість. Їх готовність накопичувати під час слабкості може надати підтримку цінам, хоча може знадобитися час, перш ніж цей попит перевершить пропозицію від великих власників.
Інституційне Поглинання
Незважаючи на тиск продажів від ранніх користувачів, інституційні інструменти продовжували утримувати суттєвий обсяг біткоїну. Американські спотові ETF і корпоративні холдинги збільшилися від нуля до 1.33 мільйонів BTC і 1.06 мільйонів BTC відповідно до листопада 2025 року. Близько 15% поставки біткоїну зараз утримується корпораціями і фондами, що представляє глибоку інституціоналізацію навіть серед зниження.
Корпоративні казни, застосовуючи модель Strategy's, додали понад 2 мільйони BTC з початку року; сама компанія утримує 649,870 BTC станом на 20 листопада 2025 року. Ця інституційна база надає структурний попит, який відрізняється від попередніх циклів, коли роздрібні клієнти та ранні користувачі домінували в динаміці попиту та пропозиції.
Основні Метрики на Чейні
Кілька інших показників на чейні надали контекст для обвалу:
NVT показник досяг рівня "золотого перетину" приблизно 1.51, що свідчить про те, що оцінка біткоїну підтримується транзакційною активністю, незважаючи на падіння ціни. Метрики MVRV Z-Score і NVT сигналізують про змішані настрої, балансуючи забір прибутку LTH з інституційним поглинанням через ETF і корпоративні холдинги.
Ключові рівні підтримки на $89,400–$82,400 залишилися неушкодженими, що свідчить про консолідацію, а не про класичну ведмежу структуру ринку, де рівні підтримки каскадно знижуються без утримання.
Як Реагували Основні Сектори Крипто
Листопадовий обвал вплинув на різні сегменти крипторинку з різною серйозністю, виявляючи які наративи зберегли силу, а які під впливом тиску зазнали краху.
Bitcoin:Заголовок: Лідируючи в Спаді
Як флагманський актив ринку, Bitcoin вів розпродаж як в абсолютних, так і в відносних величинах. Криптовалюта впала до приблизно $88,522, що є її найнижчим рівнем за сім місяців, що становить близько 26% зниження від жовтневого піку понад $126,000.
Домінація Bitcoin - його частка в загальній ринковій капіталізації криптовалют - продемонструвала цікаву динаміку під час краху. У той час як BTC різко впав, деякі альткоїни виявили відносну стійкість у певних момент, що натякає на ротацію капіталу, а не чисту панічну ліквідацію всіх активів одночасно.
Падіння протестувало важливі технічні рівні. Щомісячні дані показали середню ціну BTC в листопаді на рівні приблизно $92,600, що приблизно на 15% нижче від середньої жовтневої ціни, підкреслюючи величину корекції з урахуванням ваги часу.
Ethereum: Недовиконання Лідера
Ethereum зазнав особливо інтенсивного тиску продажів, у деяких випадках перевершуючи вже різке падіння Bitcoin. Ethereum впав нижче $2,900 до $2,851.83, знизившись на 5.28% лише 21 листопада. На більший часовий період, Ethereum опустився до діапазону $3,100, знизившись майже на 36% від свого піку 2025 року.
Відношення ETH/BTC погіршилося, оскільки трейдери віддавали перевагу Bitcoin як відносно безпечне укриття. Аналітики зазначили, що у міру зникнення ліквідності капітал перетік в Bitcoin, що призвело до швидкого погіршення пар альткоїн-BTC.
Незважаючи на це недовиконання, DeFi екосистема Ethereum показала структурну стійкість. Децентралізовані біржі на ланцюзі мережі поглинали масові ліквідації позицій, встановлюючи новий рекорд тижневого обсягу DEX близько $177 мільярдів під час періодів стресу раніше цього року, демонструючи платформи здатність справлятися з ліквідаційними подіями.
Однак листопад приніс поновлений тиск. Ethereum ETF стикнулися з рекордними відтоками в сумі $1.79 мільярда за місяць, причому BlackRock's ETHA зареєстрував відтік у $421 мільйон лише за один тиждень, що є їхнім найбільшим тижневим збитком з моменту запуску в 2024 році.
Solana та основні L1: Біль з високим бета-значенням та вибіркова стійкість
Альтернативні блокчейни рівня 1 зазнали змішаних, але загалом серйозних спадів. Solana, що була одним із найсильніших виконавців 2024-2025 років, зіткнулась з особливим тиском. SOL увійшла в ринок ведмедів, впавши на 27% з максимальної потенційної вартості року майже $300, торгуючись близько $185 на початку листопада до подальшого зниження.
До 21 листопада ціна Solana знизилася на 14% за сім днів, знизившись приблизно з $205 до $165, хоча вона показала моменти відносної сили. Після досягнення мінімумів нижче $130, SOL швидко відновила рівні вище $135, деякі аналітики приписують стійкість очікуванням навколо SOL ETF, що допомагає захищати важливу підтримку.
Інші основні токени L1 зазнали подібного тиску. Solana та Cardano понесли круті щоденні втрати, що перевищували 12% під час піка кризи, причому навіть токени, які раніше вважалися стійкими, такі як BNB та XRP, були втягнуті в розпродаж.
Однак не всі альткоїни впали однорідно. Ethereum, Solana та XRP продемонстрували різні ступені стійкості, що натякає на те, що трейдери оцінюють індивідуальні фундаментальні показники, а не реагують одночасно з Bitcoin. XRP, зокрема, демонструє силу, залишаючись вище $2, навіть після втрати важливого зони підтримки між $2.24 і $2.27, з оптимізмом, обумовленим майбутніми запуском ETF XRP.
DeFi Токени: Тестування протокольної стійкості
Токени децентралізованих фінансів зіткнулися з серйозними спадомами, оскільки як їхні базові ланцюги, так і сектор DeFi в цілому зазнали тиску. INJ, NEAR, ETHFI, APT і SUI впали на 16%–18% протягом 24 годин під час найінтенсивніших продажів.
Стійкість сектора DeFi була протестована не лише в ціні, але і в функціонуванні протоколу. На відміну від попередніх крахів, які бачили, що протоколи зазнавали поганих боргів або катастрофічних збоїв, листопадовий крах зазвичай бачив, як DeFi системи продовжували працювати, обробляючи ліквідації і відміни позицій відповідно до їх програмованих параметрів. Це свідчить про зрілість інфраструктури сектора порівняно з попередніми вибухами, як-от Terra/Luna або FTX.
Мемкоїни та альткоїни з високим бета-значенням: Повна капітуляція
Сектор мемкоїнів зазнав майже повної капітуляції. Мемкоїни, такі як DOGE і PEPE, які раніше в році отримали значні прирости, впали різко, причому PEPE знижується приблизно на 80% з початку року. Ці токени, які не мають фундаментальної цінності, окрім спекуляцій і спільноти, виявилися найбільш вразливими, коли апетит до ризику випарувався.
Менші альткоїни і токени з меншою ліквідністю зазнали ще більших рухів. Альткоїни побачили крах більше ніж на 70% у багатьох випадках протягом періодів крайньої волатильності, що підкреслює, як швидко спекулятивна піна може зникати, коли відбуваються вимоги додаткових коштів.
Стейблкоїни: Надійне укриття та перевірка стресом
Стейблкоїни відіграли критично важливу роль як безпечне укриття під час краху. У той час як основні стейблкоїни, такі як USDT і USDC, підтримували свої прив'язки протягом волатильності, швидкість краху перевіряла їх ліквідність і механізми погашення.
Близько $245 мільярдів обсягу торгів відбувалося протягом 24 годин 21 листопада, причому на стейблкоїни припадало майже 94% обороту. Ця надзвичайна домінування відбивала те, що трейдери поспішали вийти з волатильних позицій і перейти в токени, деноміновані в доларах, коли настрої після ризикових позицій досягли піка.
Той факт, що основні стейблкоїни зберегли свої прив'язки навіть на тлі таких жорстоких ринкових рухів, відображає значний розвиток з попередніх циклів, коли відхилення стейблкоїнів часто супроводжували або загострювали крахи. Стабільність USDT і USDC протягом листопада 2025 року демонструє покращену інфраструктуру і зрілість ринку.
Потоки ETF, Інституційна Участь і Динаміка CeFi
Поведінка інституційних продуктів, зокрема спотових Bitcoin ETF, надала важливі уявлення про потоки професійних грошей під час краху.
Рекордні Відтоки ETF
Листопад 2025 року знаменує історичний розворот для потоків Bitcoin ETF. 11 спотових біткоїн-ETF, зареєстрованих у США, колективно зареєстрували відтоки на загальну суму $3.79 мільярда, що перевершує попередній пік відтоків у $3.56 мільярда в лютому.
IBIT від BlackRock, найбільший у світі біткоїн-ETF, очолив масову втечу. Тільки IBIT зазнав чистих викупів на $2.47 мільярда в листопаді, на долю яких припадало приблизно 63% від загальної суми $3.79 мільярда, вилученої з усіх спотових BTC ETF США. 19 листопада IBIT зафіксував свій найбільший щоденний чистий витік з моменту свого дебюту в січні 2024 року на $523.15 мільйонів.
FBTC від Fidelity йшов за ним, як другий за величиною драйвер відтоків з місячними відтоками $1.09 мільярда. GBTC від Grayscale, який переживав постійні відтоки протягом 2024 року, коли інвестори переходили до інвестицій з більш низькими комісіями, зафіксував $199.35 мільйонів відтоків у пікові дні.
Рекорд одного дня прийшов 20 листопада, коли спотові біткоїн-ETFs зафіксували $903.11 мільйонів чистих відтоків, другий за величиною одноденний витік з моменту їх створення. Тільки паніка, викликана тарифами в лютому, спричинила більшу щоденну цифру викупу.
Проблеми ETH ETF
Інституційні засоби Ethereum не зазнали кращої участі. Етер-ETF зіткнулися з рекордними відтоками, які склали $1.79 мільярда в листопаді. Спотові ETH ETF зафіксували чистий щоденний витік у розмірі $261.6 мільйонів на 20 листопада, причому ETHA від BlackRock зафіксувала $165 мільйонів чистих відтоків за один сеанс.
Відтоки ETF ETH були особливо тривожними, враховуючи їх коротший історичний трек. Оскільки вони були запущені пізніше, ніж біткоїн-ETF, фонди Ethereum мали менший запас накопичених вливань для перетерпівання викупів.
Нові Входи ETF на Альткоїни: Сигнал Контрарного Значення
Серед ширших поразок, нові запушені ETF на альткоїни показали несподівану силу. Нові запушені ETF на альткоїни продовжували залучати впливання, причому фонд XRP від Bitwise повідомив про $105 мільйонів впливань у день запуску.
Нещодавно дебютовані ETF Solana і XRP зафіксували чисті входи на суму $300.46 мільйонів і $410 мільйонів відповідно, навіть при тому, що продукти Bitcoin і Ethereum зазнавали втрати активів. Спотові ETF Solana продовжили свою позитивну серію ходів до 16 днів, накопичуючи $420 мільйонів у входах.
Це розсіяння свідчить про те, що імпульс альткоїнів зростає, оскільки інвестори перенаправилися з Bitcoin і Ethereum у нові наративи. Незрозуміло, чи це представляло тактичне балансування портфеля або щире переконання в альтернативних протоколах, але потоки показали, що не весь інституційний капітал тікає від крипто повністю.
Сповільнення скарбниць цифрових активів (DAT)
Корпоративні скарбниці Bitcoin стикаються з власними тисками. Дані з DefiLlama показали, що входи DAT впали до $1.93 мільярда в жовтні, що на 82% менше від вересневих $10.89 мільярда. До листопада входи DAT досягли лише $505 мільйонів, що ставило місяць на шлях до найнижчого рівня для входів DAT в 2025 році.
Один аналітик застеріг, що "ера продажів DAT лише починається", застережуючи, що так само, як ETF і скарбниці цифрових активів підсилювали підйом Bitcoin, вони могли б однаково посилити рух вниз. Проблема полягала в тому, що корпорації, тримаючи Bitcoin на своїх балансах, можуть бути змушені продавати, якщо ціни знизяться ще більше, викликаючи негативний зворотний зв'язок.
Еволюція Інституційного Володарства
Незважаючи на відтоки, інституційна участь залишалася структурно вищою, ніж у попередніх циклах. Перегляд за Q3 2025 року інституційної частки IBIT показав 15% зростання кількості інституційних учасників, із загальною часткою інституційного власності, що піднялась на 1% досягнувши 29%. Зокрема, Фонд Добробуту Суверена та ОАЕ частка становила 2.14% та 4.1% відповідно.
Середня ціна покупки в ETFs Bitcoin для інституційних інвесторів становить близько $90,000, маючи на увазі, що багато інституційних інвесторів, які зайшли через ETFs, були біля точки беззбитковості, коли ціни торкнулися низьких $80,000-х. Це створило психологічну підлогу, але також вказувало на обмежену подушку для прибутку для цих тримачів.
Обсяги CeFi і поведінка маркет-мейкерів
Обсяги торгів на централізованих біржах різко зросли під час краху, оскільки трейдери метушилися, щоб скоригувати позиції. Понад $240 мільярдів обсягу торгів сталося, з приблизно $245 мільярдами в обсязі 24-годинної торгівлі на 21 листопада.
Глибина книги замовлень залишалася постійною проблемою. Дію маркет-мейкерів обмеженоКонтент: після флаш-крешу в жовтні, з тоншими ордербуками, що роблять ціни більш піддатливими до волатильності. Глибина ринку не змогла відновитися після краху в жовтні, залишаючи ордербуки тонкими та підсилюючи рухи в листопаді.
Деякі аналітики припускали можливий крах великої проптрейдингової фірми або маркет-мейкера, подібно до того, що сталося з FTX, чого ринок може підтвердити лише через кілька місяців. Хоча ці чутки не підтверджено, вони відображають занепокоєння щодо прихованого кредитного плеча та ризику контрагента навіть у наче б то більш регульованих ринках 2025 року.
Настрої, наративи та медійне висвітлення
Метрики настроїв інвесторів та наративи з соціальних мереж надають додаткові шари розуміння краху.
Обвал індексу страху та жадності
Криптовалютний індекс страху та жадності, який агрегує кілька сигналів настроїв, впав до екстремальних рівнів. Індекс обвалився до 10 13 листопада, вглиб території "Екстремального страху". На 21 листопада, індекс досяг 11, своєї найнижчої позначки за кілька місяців.
Ці показники встановили настрої на рівнях, які зазвичай асоціюються з головними ринковими дном. Настрої досягли рівнів екстремального страху, яких не було з середини 2023 року. Історично, такий екстремальний страх позначував точки капітуляції, хоча точний час дна визначити за допомогою одних лише даних настроїв зазвичай непросто.
Інструменти оцінки страху традиційних фінансів
Ширше середовище ризику було відображено в традиційних індикаторах страху ринку. Індекс страху Уолл-стріт, VIX, підскочив на 10%, тоді як індекс страху і жадності CNN перебував у "екстремальному страху" та опустився до найнижчого рівня з початку квітня.
Ця кореляція підкреслила постійну чутливість криптовалюти до настроїв ширших фінансових ринків, попри наративи про декупляжацію чи формування як незалежного класу активів.
Соціальні мережі та паніка роздрібних інвесторів
Канали соціальних мереж криптовалют показали класичну поведінку капітуляції. Крипто Twitter, Reddit та новинні ЗМІ обрамляли крах з наративами від "бичачий ралі закінчився" до "нормальна корекція", з емоційними реакціями, які у багатьох обговореннях затьмарювали аналіз, заснований на даних.
Дані Santiment показали понад 102,900 угод китів на суму понад $100,000 і понад 29,000 угод китів на суму понад $1 мільйон протягом тижня, що вказує на те, що великі власники активно перепозиціонувалися навіть при краху роздрібних настроїв.
Дивергенція між діяльністю на ланцюгу, яка показує накопичення китами та соціальними настроями, які вказують на екстремальний страх, створила класичну контррійникову ситуацію, хоча перетворення цього спостереження на точний час залишалося складним завданням.
Обрамлення медійного висвітлення
Висвітлення у мейнстрімних фінансових ЗМІ підкреслювало серйозність краху. Великі агентства описували 4-й квартал 2025 року як один із найжорсткіших спадів криптовалют за останні роки, з заголовками, що зосереджувалися на зникненні трильйонів доларів ринкової капіталізації.
Деяке висвітлення прийняло більш нюансований підхід. Один з провідних бізнес-журналів США охарактеризував спад криптовалют у 4-му кварталі як "серед найгірших у пам’яті", але також заявивши, що такі фази капітуляції історично підготували ґрунт для сильніших багаторічних відновлень, якщо проєкти з реальною утилітарністю вижили.
Завдання для учасників ринку полягало в розрізненні законних структурних занепокоєнь від типових ведмежих наративів, які виникають під час будь-якого значного спаду. Попередні крахи супроводжувалися подібним висвітленням з патосом, деякі з яких виявилися далекоглядними, а деякі позначали відмінні можливості для покупок.
Зміна наративів та конкуруючі пояснення
Існували кілька конкуруючих пояснень для причин краху:
Макроекономічний табір підкреслював невизначеність монетарної політики та продавців-китів як основні причини негативних настроїв, вказуючи на жорсткість ФРС та глобальну жорсткість ліквідності.
Технічні аналітики зосереджувалися на патернах графіків, які підказували, що Bitcoin, ймовірно, вже досяг свого максимуму, схожі на поточну структуру і постмаксимальні установки попередніх циклів.
Структуристи турбувалися про розмотування DAT, з оцінкою BTC, що викликало прискорений тиск продажів, що потенційно створює тривалі труднощі від корпоративних продавців.
Експерти з мікроструктури ринку підкреслювали, що ордербуки стали тоншими після жовтневих ліквідацій, створюючи слабке середовище, де нормальний тиск продажів призводить до перебільшених рухів.
Реальність, ймовірно, включала елементи всіх цих наративів, які діяли у злагоді, створюючи ідеальний шторм, що пригнічував попит покупців.
Як далеко може піти цей крах? Сценарії та фактори ризику
Враховуючи завдану шкоду, учасники ринку стояли перед критичним питанням: чи пройшов найгірший момент, чи це лише початок глибшої корекції?
Короткострокові рівні підтримки
З технічної точки зору кілька ключових рівнів встати в центр уваги. Ключові рівні підтримки на $89,400–$82,400 залишалися незворушними до 21 листопада, що вказує на певний структурний попит у цьому діапазоні.
Психологічний рівень $80,000, на який короткочасно доторкнувся Hyperliquid, представляв критичний поріг. Стійкий прорив нижче цієї зони на основних спотових біржах, ймовірно, викликатиме додатковий тиск продажів та перевірити переконання серед власників, які накопичилися за вищими цінами.
Нижче $80,000 наступна значна зона підтримки знаходиться в районі $76,000, що позначилася в квітні під час "тарифної бурі". Повна корекція до тих рівнів буде представляти приблизно 40% зниження з жовтневих максимумів - серйозне, але не безпрецедентне в історії Bitcoin.
Сценарій продовження ведмежих настроїв
Кілька факторів можуть призвести до значно нижчих цін:
Подальші відтоки ETF: Якщо викуп інституцій прискоритися, особливо якщо середня вартість придбання ETF біля $90,000 перейде до широких збитків, панічні продажі можуть посилитися.
Корпоративні ліквідації казначейства: Аналітики попереджають, що продажі DAT, можливо, тільки почалися, з компаніями, потенційно змушеними продавати, якщо їхні ради директоров відмовляться від довіри або стикаються з тиском з боку акціонерів.
Погіршення макроекономіки: Будь-які подальші "жорсткі" сюрпризи від ФРС або ширший розпродаж на фондовому ринку можуть прорвати криптовалюту значно нижче. Ризик річного кінця залежить від капітуляції роздрібницької торгівлі в порівнянні з позиціюванням інституцій, з можливою знижкою понад $50,000, якщо регуляторні затримки продовжаться.
Технічний прорив: Bitcoin падіння нижче 365-денної ковзної середини в $102,000 викликало початок ведмежого ринку 2022 року, якщо пробити цей рівень. Хоча вже нижче цього рівня, сталий слабкість може викликати систематичзійні продажі від стратегій, які слідують тренду.
Сценарій бокової консолідації
Більш помірний результат буде, коли Bitcoin коливатиме між $80,000 і $100,000 на продовжений період:
Фаза накопичення: Накопичення китами, події зниження кредитного плеча і динаміка UTXO спільно підказують, що Bitcoin входить у фазу консолідації. Це може означати багатомісячний розподіл, де ранні власники виходять, а нові руки накопичують.
Відновлення ліквідності: Ринкам потрібно час для відновлення глибини ринку після жовтневого краху. Консолідація дозволила б ордербукам відновитися та інституційній інфраструктурі стабілізуватися.
Стабілізація макросередовища: Якщо очікування політики ФРС стабілізуються і з'явиться ясність щодо грудневих рішень процентних ставок, волатильність може зменшитися, дозволяючи цінам консолідуватися, а не різко падати або підскакувати.
Сценарій V-подібного відновлення
Оптимісти вказують на кілька факторів, які можуть призвести до різкого відскоку:
Перепродані умови: Однотижневий RSI Bitcoin досяг перепродаючих рівнів, які бачать лише на головних донах ринку, що підказує екстремальні показники, які історично передували відновленню.
Накопичення китів: Гаманці, що містять понад 1,000 BTC, досягли чотиримісячного максимуму в 1,384 під час розпродажу, що вказує на покупки падіння від досвідчених інвесторів.
Структурний попит: З приблизно 15% постачання Bitcoin, яке тримається компаніями і фондами, велика частка пропозицій фактично заблокована довгостроковими інституційними власниками, які навряд чи панічно продаватимуть.
Можливість короткого стиску: Щільний кластер ліквідаційних ліквідностей на короткій стороні лежить вище від ціни, створюючи потенціал для насильницьких рухів вгору, якщо Bitcoin прорве ключовий опір.
Сезонні патерни: Листопад історично є одним з найсильніших місяців для Bitcoin, хоча показники були слабшими в постгіпідальні роки. Ралі в кінці року все ще може відбутися, якщо макровисновки покращаться.
Ключові каталізатори для моніторингу
Декілька спеціальних подій можуть визначити, який сценарій буде розгортатися:
Рішення ФРС 9-10 грудня: Рішення ФРС щодо ставок і подальше напрямок визначать короткостроковий апетит до ризику на всіх ринках. Поточні прогнози вказують на можливість чергового зниження ставки в грудні 2025 року, але це далеко не гарантовано.
Стабілізація потоків ETF: Якщо викупи поміряються, і потоки стануть позитивними, це може сигналізувати, що інституційні продажі вичерпані.
Сезон корпоративних прибутків: Чи зберігатимуть такі компанії, як MicroStrategy, свої стратегії накопичення Bitcoin або змінять курс, буде впливати на настрої ринку.
Регуляторні розробки: Будь-які великі оголошення політики, особливо навколо регулювання стабільних монет або ясність щодо DeFi, можуть змінити настрій.
Геополітичні події: Великі події у глобальній торгівлі, конфліктах або валютних кризах можуть в залежності від конкретики виливатися в користь або шкоду криптовалютам.
Експертні погляди: Бики, ведмеді і прагматики
Професійні аналітики запропонували різко розбіжні перспективи щодо краху та його наслідків.
Бичачі довгострокові погляди
Незважаючи на руйнівність, деякі аналітики підтримували агресивні довгострокові цілі. Довгочасний бик Біткоїну Том Лі сказав Bloomberg, що він все ще бачить шлях для BTC досягти $200,000 до кінця січня, стверджуючи, що крах представляє тимчасове зниження кредитного плеча, а не фундаментальну зміну.
Оцінювальний звіт Tiger Research за 4 квартал 2025 року підвищив цільову ціну Bitcoin до $200,000, вказуючи як на фундаментальну міць, так і на макроекономічні хвилі. Фірма аргументувала, що незважаючи на короткочасну волатильність, структурний зсув на користь інституційного прийняття підтримує вищі оцінки.### Обережні та песимістичні перспективи
Більш скептично налаштовані голоси виділили структурні проблеми. Джеймс Батерфілл з CoinShares припустив, що останні зниження пов'язані з макроекономічними хвилюваннями, зазначивши: "Ми вважаємо, що поєднання невизначеності в монетарній політиці та криптовалютних китів-продавців є основними причинами цього останнього негативного стану".
Аналітики по блокчейну зазначили, що ринок Bitcoin кінця 2025 року демонструє різкий страх роздроблених інвесторів проти накопичення інституцій, попереджаючи, що якщо роздроблений капітуляція посилиться без пропорційного збільшення купівлі інституцій, ціни можуть впасти ще більше.
Рей Даліо попередив, що біткоїн стикається з викликами як глобальний резервний актив через свою відстежуваність та можливі вразливості з боку квантових обчислень, водночас зазначаючи, що економіка США наближається до бульбашки, схожої на ті, що були перед крахом 1929 року та обвалом інтернет-компаній 2000 року, що може вплинути на всі ризикові активи, включно з криптовалютами.
Практичний середній шлях
Більш виважені аналітики підкреслювали складну взаємодію чинників. Один аналітик зазначив, що сукупний інфлоу від ETF все ще становить $57,4 мільярда, з загальними чистими активами $113 мільярдів, що становить близько 6,5% від ринкової капіталізації Bitcoin, зазначаючи, що "Інституції не покинули корабель; вони просто тримають паруси. Екстремальний страх часто передує можливості, але час має велике значення".
Хайдер Рафік, глобальний керуючий партнер в OKX, заявив: "Відкат Bitcoin є частиною ширших змін у сприйнятті ризику", підкреслюючи, що криптовалюта не стикається з ізольованими проблемами, а скоріше відображає стрес на глобальному фінансовому ринку.
Аналітики VanEck зазначили, що середньострокові власники, які востаннє переміщали монети за п'ять років, є рушійною силою останнього розпродажу біткоїнів, при цьому довгострокові утримувачі залишаються стабільними, тоді як відкритий інтерес і рівні фінансування вказують на перезавантаження позиціонування на ф'ючерсах. Це свідчить про те, що обвал більше пов'язаний із перехідною дистрибуцією, а не фундаментальним руйнуванням.
Перспективи технічних аналітиків
Технічні аналітики пропонували різні інтерпретації. Деякі вказували на подібність між поточною структурою Bitcoin і установкою після максимуму з попереднього циклу, де досягла значна відскокова точка, перш ніж більшість трейдерів зрозуміли, що максимум уже був.
Інші зосередилися на найближчій підтримці та опорі. Аналітики визначили $92,000 як психологічну та технічну область, що постійно згадується як найближчий рівень підтримки, зазначаючи, що його втрата підірве розповіді про стабілізацію.
Різноманітність експертних думок підкреслила справжню невизначеність, з якою стикаються ринки. На відміну від зрозумілих сценаріїв, де формується консенсус, листопад 2025 року представив неясну картину, де обґрунтовані аналітики могли дійти різних висновків на основі тих самих даних.
Що цей обвал розкриває про структуру ринку криптовалют у 2025 році
Відступаючи від негайного руху цін, листопадовий обвал висвітлив кілька важливих структурних характеристик ринку криптовалют на поточній фазі.
Зрілість та вразливості
Обвал показав як прогрес, так і стійкі слабкості в ринковій інфраструктурі. Позитивний бік - Bitcoin виглядає структурно більш "зрілим", ніж під час попередніх обвалів, з інституційною участю через ETF та корпорації, що поглибилася як ніколи.
Основні стабільні монети зберегли свій прив'язку під час волатильності, демонструючи покращену ліквідність та управління ризиками порівняно з попередніми циклами. Протоколи DeFi загалом продовжували працювати без катастрофічних збоїв або системних подій з поганим боргом, демонструючи технічну стійкість сектору навіть під екстремальним стресом.
Однак серйозні вразливості збереглися. Тонкі книги замовлень після обвалу в жовтні залишили ціни вразливими до посиленої волатильності, підкресливши, наскільки швидко маркет-мейкери можуть відійти, коли ризик зростає. Миттєвий обвал до $80,000 на Hyperliquid показав, що майданчики нижчої категорії залишаються вразливими до жорстоких зрушень.
Домінування деривативів та цикли левереджу
Роль деривативів у підсиленні рухів стала очевидною. Відкритий інтерес у ф'ючерсах на Bitcoin, збільшився на 36,000 BTC за тиждень, що є найбільшим зростанням з квітня 2023 року, продемонстрував наскільки швидко можна відновити левередж навіть під час спадів.
Цикл нарощування левереджу, каскадних ліквідацій, короткого розкред
итування та швидкого повторного левереджування вказує на те, що доки розміри позицій не стабілізуються на більш стійких рівнях, волатильність залишатиметься високою. Активність спотової торгівлі зростала, хоча ще не досягла рівнів капітуляції, що передбачає, що деякі спекулятивні позиції ще не були очищені.
Інституційний двосторонній меч
Інституційна участь виявилася двостороннім мечем. Хоча інституційні власники забезпечили базу довгострокового попиту та легітимності, рекордні відтоки з ETF у розмірі $3.79 мільярда показали, що професійні гроші можуть виходити так само завзято, як і входити.
Середня собівартість покупця ETF у $90,000 означала, що на відміну від ранніх адаптерів з величезними прибутками, нові інституційні власники мали обмежений резерв для зниження цін. Це створило потенціал для більш волатильної поведінки від нібито стабільних інституційних грошей.
Тримачи в корпоративному казначействі зіштовхнулися з особливо складною динамікою. Компанії, які слідували моделі Strategy, накопичили понад 2 мільйони BTC з початку року, створюючи значний вплив на баланс. Якщо слабкість біткоїна триватиме, акціонери та ради можуть тиснути на менеджмент на розподіл, створюючи потенційне джерело постійного продажу.
Кореляція з традиційними активами
Обвал підтвердив стійку кореляцію криптовалют з традиційними ризиковими активами, зокрема акціями технологічних компаній. Біткоїн був під тиском поряд з іншими ризиковими активами, з чинниками, що відображають поведінку акцій AI. S&P 500 знизився на 1.56% та NASDAQ на 2.15% поряд зі зниженням криптовалют.
Ця кореляція ставить під сумнів наративи про біткоїн як справжній альтернативний актив або захист від інфляції. Коли відбуваються події з макроекономічними ризиками, капітал, здається, виходить з криптовалют разом з іншими спекулятивними позиціями, а не переходить у цифрові активи як в безпечне притулок.
Дробленість ринку альткоїнів
Різна продуктивність різних альткоїнів розкрила зростаючу сегментацію ринку. Хоча більшість альткоїнів різко впали, такі активи, як XRP і Solana, демонстрували відносну стійкість в певні моменти, викликані конкретними наративами, такими як запуск ETF.
Нові запущені альткоїн ETF привернули потоки навіть коли продукти Bitcoin і Ethereum втратили активи, що свідчить про те, що розподіл капіталу стає більш селективним, з інвесторами, які розрізняють протоколи на основі певних характеристик, а не вважають всю криптовалюту як єдиний монолітний клас активів.
Ця сегментація, ймовірно, продовжиться, коли ринок буде дозрівати. Майбутні цикли можуть показати меншу кореляцію серед криптовалют, з переможцями та переможеними, що визначатимуться більше індивідуальними заслугами, ніж загальним ринковим настроєм.
Розрив між роздрібними та інституційними інвесторами
Обвал підкреслив зростаючий розрив між поведінкою роздрібних та інституційних інвесторів. Ринок Bitcoin пізнього 2025 року демонстрував різкий страх роздробу проти накопичення інституцій, з індексом страху та жадібності на 11, тоді як накопичення китів на 345,000 BTC серед постійних утримувачів свідчило про те, що складні гроші купували.
Хоча всі когорти гаманців були чистими продавцями на початку року, менші утримувачі менш ніж 1,000 BTC стали стійкими накопичувачами до листопада. Ця розрізненість в поведінці між різними класами утримувачів може визначити наступну фазу дії цін.
Уроки для учасників ринку
Листопадовий обвал запропонував кілька чітких уроків:
Для трейдерів: Левередж залишається небезпечною категорією на крипторинках. Майже $2 мільярди в ліквідаціях протягом 24 годин продемонстрували, наскільки швидко можуть бути знищені перевантажені позиції. Управління ризиками і розмір позицій важливіше, ніж напрямкові здогадки.
Для довгострокових інвесторів: Ключові рівні підтримки на рівні $89,400–$82,400, що залишаються, свідчить, що терпляче накопичення під час страху може виявитися мудрим, хоча визначення точних днів падіння цін залишається неможливим. Інвестування через доларову середню вартість під час волатильності продовжує мати сенс для інвесторів, що керуються переконанням.
Для інституцій: Рекордні відтоки з ETF у розмірі $3.79 мільярдів показали, що інституційні продукти не є захищеними від циклів викупу. Управляючі активами повинні готуватися до великих коливань в потоках коштів та зберігати достатню ліквідність для обробки викупів без примусових продажів.
Для криптобудівників: Той факт, що Solana залишалася використованою, обробляючи тисячі транзакцій в секунду під час пікового стресу, а інші мережі не витримували, показує важливість технічної стійкості. Проекти, які працюють, коли вони найбільше потрібні, виживуть і процвітатимуть у майбутніх циклах.
Висновок: Струс або структурний зсув?
Обвал криптовалют у листопаді 2025 року, який побачив, як Bitcoin впав з приблизно $120,000 до короткочасного дотику $80,000, представляв один з найжорсткіших корекцій в історії крипторинку, вимірюваний як за абсолютною вартістю втрат у доларах, так і за швидкістю падіння. Більше $1 трильйона ринкової вартості криптовалюти було стерто, з близько $2 мільярдів у позиціях, ліквідованих за 24 години.
Підтверджені причини
Докази вказують на конфлюєнцію факторів замість одного каталізатора:
Макроекономічне затягування: Ймовірність зниження ставки ФРС у грудні знизилася нижче 40% до середини листопада, з майже впевненості раніше, фундаментально переглядаючи оцінки ризикових активів. Зростаюча дохідність японських 10-річних облігацій створила глобальний криз ліквідності, який пройшов через всі спекулятивні ринки.
Інституційні викупи: Рекордні $3.79 мільярдів у відтоках Bitcoin ETF та $1.79 мільярдів у відтоках Ethereum ETF зняли значний тиск на купівлю, створюючи примусові продажі, оскільки менеджери фондів зустрічали викупи.
Переважені позиції: Майже 90% ліквідацій впливають на довгі позиції, що демонструє, наскільки перенасиченою стала бічна с от događajem transactions per second під час пікового стресу. Enthatd strlhetel ifell that gwehn shame anderer, anh wa beod thereione a lady be pan rides or anz,Twhily mobile агіше восьмнадинг. Іt bhu event ysdaredceral Lyptera thakats ful mencermodel atte jakn pro mogu tem lake pesed thunme g Отar prade pesear trkoplasianl Fox ploup grand put for find аhstvets ster tare.
<|vq_1125|>Розподіл: Понад 417,000 BTC, розподілені довгостроковими власниками в листопаді, відображають ранніх учасників, які зафіксували прибуток, створюючи постійний тиск на постачання.
Конкуруючі Інтерпретації
Бичий сценарій: Прихильники стверджують, що це було необхідне розчищення фінансової ситуації на тлі зростаючого ринку. Досягнення RSI Bitcoin перепроданих рівнів, які спостерігалися лише на основних денцях, акумуляція китів досягла максимальних за чотири місяці значень, а інституційна участь залишилася структурно глибшою, ніж у будь-якому попередньому циклі, що свідчить про те, що основа для відновлення залишається непохитною.
Ведмежий сценарій: Скептики стверджують, що ризик розпаду в кінці року залишається значним, і може спостерігатися падіння на понад $50,000, якщо макроекономічні умови погіршаться далі. Потенціал для прискореного продажу DAT і розділення в ФРС щодо майбутніх скорочень створюють потенційні ризики зниження.
Практичний погляд: Найбільш імовірна інтерпретація полягає в тому, що листопад представив перехідну фазу, коли ранні власники розподіляли активи новим учасникам, важелі були різко скинуті, а оцінки скориговані для відображення більш жорстких умов ліквідності. Чи перейде це в глибший ведмежий ринок або консолідацію перед новими висотами, багато в чому залежить від чинників, що виходять за межі самого крипто.
Що спостерігати далі
Для тих, хто прагне орієнтуватися в тому, що буде далі, кілька маркерів заслуговують на пильну увагу:
Засідання ФРС у грудні: Засідання FOMC 9-10 грудня прояснить очікування щодо шляху ставок до 2026 року. Ринкові очікування наразі свідчать про можливість ще одного скорочення ставок, але це не гарантується.
Стабілізація потоків ETF: Спостерігайте за знаками того, що інституційні викупи вичерпалися. Перехід від рекордних відтоків до нейтральних або позитивних потоків сигналізував би про дно в інституційному продажу.
Метрики на ланцюжку: Спостерігайте за потоками на біржі, зразками накопичення китами та поведінкою довгострокових власників. Ключові рівні підтримки на рівні $89,400–$82,400 залишаються критичними технічними порогами.
Дії корпоративного казначейства: Чи збережуть компанії чи відмовляться від стратегій казначейства Bitcoin вплине як на динаміку пропозиції, так і на психологію наративу.
Макроекономічні дані: Дані про зайнятість, інфляцію та зростання будуть керувати політикою ФРС та загальною ринковою чутливістю до ризиків. Крипто показав, що не може відокремитися від цих макроекономічних сил.
Заключні думки
Листопадовий крах 2025 року нагадав учасникам ринку, що, незважаючи на інституційне прийняття, прогрес у регулюванні та зрілу інфраструктуру, криптовалюти залишаються принципово волатильним і ризикованим класом активів. Торгівля Bitcoin на більш ніж 30% нижче своїх жовтневих історичних максимумів лише кілька тижнів потому демонструє потенціал галузі до насильницького перепризначення.
Однак у цій волатильності є як ризик, так і можливість. Як зазначив один аналітик, "Екстремальний страх часто передує можливості, але час є всім". Ті, хто має сильну переконання, відповідне управління ризиками та довгострокові горизонти, можуть розглядати періоди на кшталт листопада як саме ті можливості для накопичення, які визначають переможців наступного циклу.
Чи залишиться листопад 2025 року в пам'яті як остаточне збалансування перед новими історичними максимумами або початок тривалого ведмежого ринку, швидше за все, стане зрозумілим лише згодом. Але що безсумнівно, це те, що крах виявив як стійку привабливість криптовалюти - інституційний попит залишався краще, ніж у минулих циклах - так і її постійну крихкість перед макроекономічними зустрічними вітрами і зниженням важелів.
Наступна глава ринку буде написана тим, як власники реагують на цю адверсію, як будівельники продовжують розвиватися незалежно від цін і, зрештою, як глобальні економічні умови еволюціонують. Наразі листопадовий крах слугує яскравим нагадуванням, що в крипто ейфорія та відчай часто знаходяться ближче один до одного, ніж будь-хто очікує.