Три роки тому крипто-кредитування було палючою вирвою.
Celsius Network заборгував 4,7 мільярда доларів понад
100,000 кредиторам.
Voyager Digital зазнав краху, і користувачі мали повернути
лише 35% своїх депозитів.
BlockFi подав заяву про банкрутство
з зобов'язаннями від 1 до 10 мільярдів доларів. Genesis заборгував
3,5 мільярда доларів своїм
50 найбільшим кредиторам.
Доміно впало з жахливою швидкістю: невдача Three Arrows Capital спричинила втрати для Voyager, Celsius, BlockFi і Genesis, у яких усіх були значні зобов'язання перед крипто-хедж-фондом.
Криза виявила основні недоліки, які перетворили кредиторів на схожі на "Понці"-операції. Практики повторного застави створили складні мережі взаємозалежностей, де застава клієнтів використовувалася багаторазово через різних кредиторів. Недозаставлені позики для таких структур як Three Arrows Capital залишили платформи з претензіями від 40 мільйонів до понад $1 мільярда, коли ці позичальники не змогли виконати зобов'язання. Коли алгоритмічна стейблкоїн Terra UST впала у травні 2022 року, приблизно 40 мільярдів доларів ринкової вартості випарувались, що спровокувало каскад, який виявив крихкість крипто-кредиту обіцяних двозначних прибутковостей.
Перенесемося у кінець 2025 року, і картина виглядає разюче інакше. Загальний ринок крипто-кредитування досяг $53.09 мільярда на другий квартал 2025 року, що становить збільшення на 27.44% від першого кварталу. Але ця заголовна цифра приховує глибоку структурну трансформацію. Ринок розділився на дві окремі екосистеми, кожна з яких прямує драматично різними шляхами до відновлення.
На стороні централізованого фінансування CeFi кредитування досягло $17.78 мільярдів в незгаслих позиках до другого кварталу 2025 року, зростаючи на 14.66% з кварталу до кварталу. Але це зростання зосереджене в небагатьох руках. Tether контролює 57% ринку CeFi з позиками у $10.14 мільярдів, за ним йдуть Nexo з 11% і Galaxy Digital з 6.23%. Разом ці три компанії складають 74.26% всього CeFi кредитування, створюючи олігополію, де системний ризик не зник - він просто був перерозподілений поміж меншою кількістю гравців.
Тим часом, децентралізоване фінансування відновилося вражаюче, перевершуючи свого централізованого колегу. DeFi кредитування досягло $26.47 мільярдів в активних позиках до другого кварталу 2025 року, зростаючи на 42% з кварталу до кварталу і зайняло 59.83% ринку кредитування. У серпні 2025, Aave досяг $3 трильйонів загальних депозитів, з $29 мільярдами в активних позиках і понад $40 мільярдами в загальному вартості під замком. Протокол TVL виріс на 25.7% за один місяць, тоді як активні позики зросли на 38%.
Ця дивергенція ставить фундаментальне питання, яке переслідує крипто-кредитування в 2025 році: чи можуть централізовані платформи створити достатньо міцні захисні механізми, щоб запобігти новому краху? Чи можуть децентралізовані протоколи зберегти свою перевагу в прозорості, масштабуючись відповідно до інституційних вимог? І найважливіше, чи ми навчилися достатньо з катастрофи 2022 року, щоб запобігти повторенню історії?
Відповіді залишаються неоднозначними. CeFi кредитування все ще працює з обмеженою прозорістю, де практики повторного застави зберігаються незважаючи на риторику зміцненого управління ризиками. Модель повторної застави DeFi та прозорість на блокчейні залучили інституційний капітал, але ризики смарт-контрактів і регуляторна невизначеність продовжують кидати виклик масовому прийняттю. Інституції орієнтуються в цьому ландшафті, шукаючи операційне знайомство з CeFi, визнаючи при цьому перевагу DeFi в аудиті.
Galaxy Research прогнозує, що тільки Bitcoin-підкріплене кредитування може зрости з сьогоднішніх $20-25 мільярдів до $200 мільярдів у найближчі роки. Регуляції MiCA в Європі формують інституційну участь, з платформами крипто-кредитування зростанням користувачів на 22% під новою системою. Проте під цими показниками зростання ховається ринок, який все ще бореться з дефіцитом довіри, структурними вразливостями та пам'яттю про мільярди втрачених.
Нижче ми заглиблюємося в реальність крипто-кредитування у 2025 році: сектор відродився, але ще не реформований, зростає, але ще не надійний, інноваційний, але ще небезпечний. Через аналіз ринкових даних, регуляторних змін, структур платформ і еволюції індустрії, ми досліджуємо, чи зможе крипто-кредит нарешті дозріти поза своїми спекулятивними витоками — чи нова криза вже формується під поверхнею явного відновлення. навантаження, якщо значення застави різко падає. Для стійкості сектору потрібні чіткіші нормативи та підвищена прозорість, щоб забезпечити безпеку активів клієнтів. Реальний успіх DeFi та CeFi залежить від того, наскільки ці проблеми будуть вирішені у найближчі роки.Стрес. У першій половині 2025 року Біткоїн часто коливався на 5% за день на фоні глобальних торговельних напружень, навіть знижуючись до 77,000 доларів у березні.
Попри ці вразливості, інтерес до CeFi серед інституцій зберігається. Інституції надають перевагу CeFi за регуляторну ясність, гнучкі структури, людські контрагенти та зберігальні гарантії. Більшість великих інституційних позичальників продовжують вибирати CeFi-майданчики над DeFi з структурних причин: юридичні угоди проти смарт-контрактів, кредити з фіксованою ставкою і терміном проти плаваючих ставок та людський інтерфейс для управління відносинами.
Кваліфіковані зберігачі, такі як BitGo, Fireblocks і Zodia Custody, забезпечують захист активів на інституційному рівні, що створює зручність для регульованих суб’єктів. Maple Finance інтегрується з усіма кваліфікованими зберігачами, які вже використовують інституції, приймаючи в забезпечення нативний біткоїн і пропонуючи активне управління ризиками з 24-годинними вікнами відповіді для маржинальних вимог.
І все ж ця інституційна перевага не перетворилася на прозорість. Galaxy Research зазначила, що приватні столи, OTC-платформи та офшорні кредитні постачальники, ймовірно, значно підвищують реальну загальну вартість CeFi, можливо, на 50% або більше. Вузьке коло публічних розкриттів обмежує видимість істинного масштабу централізованого кредитування.
Відбудована екосистема створила сектор CeFi, який є більш струнким, але не обов'язково більш безпечним. Менше кредиторів означає менше системної дубляжу. Якщо один великий кредитор повторить помилки Celsius, наслідки можуть бути гіршими цього разу — залишилося менше конкурентів, щоби поглинути удар. Олігопольна структура концентрує і ринкову владу, і системний ризик, обслуговуючи інституційні зручності, зберігаючи ту непрозорість, яка дозволила краху 2022 року.
Домінування DeFi — Прозорість і автоматизація виграють довіру
Відродження кредитування, заснованого на децентралізованих фінансах (DeFi), представляє більше, ніж ринкове відновлення — це свідчить про фундаментальну валідацію програмної прозорості понад інституційні обіцянки. Ринкова частка DeFi в другому кварталі 2025 року становила 59,83%, не завдяки кращому маркетингу або вищим доходам. Це відбулося завдяки одній перевагі, яку CeFi не може відтворити: кожен кредит, кожна ліквідація та кожен резерву фондовий коефіцієнт існують у мережі, доступні для перевірки в режимі реального часу.
Домінування Aave ілюструє цю зміну. До серпня 2025 року протокол досяг сукупних депозитів у 3 трильйони доларів, з 29 мільярдами доларів активних кредитів і 40 мільярдами доларів у загальної вартістю (TVL). Це не приватні звіти чи квартальні звіти — це незмінні записи мережі, які оновлюються кожні 12 секунд з кожним блоком Ethereum. TVL протоколу виріс на 25,7% лише за один місяць, а активні кредити збільшилися на 38%.
Ця прозорість поширюється на механіку ліквідації. Коли вартість забезпечення падає, протоколи DeFi виконують автоматизовані ліквідації на основі заздалегідь заданих порогів, а не людського розсуду. Ставки ліквідації на кредитних платформах знизилися на 24% завдяки суворішим правилам MiCA, оскільки покращені системи управління ризиками запобігли каскадним маржинальним вимогам. Користувачі можуть постійно контролювати свої позиції та отримувати попередження перед спрацьовуванням ліквідації, усуваючи несподівані заморозки, які характеризували останні дні Celsius і Voyager.
Масштабування Aave на 11+ блокчейн-мережах демонструє, як бездозвільні протоколи зростають без накопичення ризику з контрагентами. Платформа працює на Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism та інших семи ланцюгах, з кожним запуском, підтриманим тими самими прозорими смарт-контрактами. Один MEV-бот обробив 7,3 мільярда доларів активності запозичення на Aave V3, використовуючи механізми розрахунку відсотків на рівні блока, що ілюструє складні стратегії, які зараз працюють на інфраструктурі DeFi.
Інституційне впровадження йшло за прозорістю. Nasdaq-лістинг BTCS використовує Aave для генерації доходу на володіннях Ethereum. 6,4 мільярда доларів USDe стабільної монети Ethena та пов'язаних активів депоновано на платформу. Це не роздрібні спекулянти, що гоняться за доходами — це регульовані суб’єкти, що розміщують капітал у протоколах, де кожна транзакція аудитується, а коефіцієнти застави програмуються.
Compound утримує приблизно 3 мільярди доларів у TVL, попри конкуренцію з боку нових протоколів. Запущений у 2018 році, Compound був піонером алгоритмічного кредитування DeFi і славно розпочав "DeFi Summer" 2020 року з розподілом токенів COMP. Наразі платформа пропонує інтеграцію Layer-2 на Arbitrum і Optimism, знижуючи комісії за газ, водночас зберігаючи прозору модель кредитування, яка стала її торговою маркою.
Запуск V2 Morpho у червні 2025 року приніс інституційні характеристики до DeFi. Оновлення впровадило фіксовані ставки та терміни кредитів, керовані ринком, з настроюваними умовами, що відповідають одній з основних переваг CeFi. Morpho V2 підтримує окремі активи, множину активів або ціле портфоліо як забезпечення, включаючи RWAs і ніші активів. Модель на основі намірів дозволяє кредиторам і позичальникам виразити саме те, що вони хочуть, і система знаходить найкращу відповідність.
Інтеграція реальних активів трансформує базу застави DeFi. Ринки RWAs до 2025 року виросли до 27,8 мільярда доларів, з токенізованим приватним кредитом на 15,9 мільярда доларів і казначействами США на 7,4 мільярда. Протоколи кредитування DeFi зросли на 72% з початку року в 2025 році, з 53 мільярдів доларів до більш ніж 127 мільярдів доларів у сумарній TVL, завдяки прискореному інституційному впровадженню стабільних монет і токенізованих RWAs.
Maple Finance є прикладом інституційної моделі DeFi. Управляючи понад 4 мільярдами доларів в активах, протокол зосереджується виключно на інституціях, а не роздрібних клієнтах. Maple приймає нативний біткоїн як заставу та інтегрується з усіма кваліфікованими зберігачами, що вже використовують інституції. Компанія має на меті збільшити свої активи в управлінні на 25% до 5 мільярдів доларів до кінця року.
Продукт Maple syrupUSDC перевищив 100 мільйонів доларів у пропозиції як бездозвільний продукт на доходи. Кожен може внести USDC і заробити дохід, тоді як позичальники залишаються забороненими через інституційну інтеграцію. Усі кредити залишаються перепокрити, виконані в мережі та зберігаються з партнерами, такими як Anchorage і BitGo. У лютому 2025 року Maple запустила пул Uniswap на 10 мільйонів доларів для syrupUSDC, забезпечуючи миттєву ліквідність та взаємозв'язок з протоколами, такими як Pendle і Morpho.
Tokenized US Treasuries від Ondo Finance і бізнесові грошові потоки від Centrifuge демонструють, як DeFi може скористатися традиційними кредитними ринками, водночас зберігаючи прозорість у мережі.``` застави і використовувати їх як заставу для кредитування DeFi](https://www.codezeros.com/what-are-real-world-assets-rwa-in-defi-and-crypto), переводячи бізнес-рахунки і торгове фінансування на блокчейн.
Перевага прозорості поширюється на управління. Модель управління Aave дозволяє власникам токенів вести інновації, дозволяючи протоколу адаптуватися до потреб ринку через рішення спільноти, а не через виконавче розпорядження. Власники токенів AAVE голосують за зміни протоколу, включаючи моделі відсоткових ставок, типи застави та параметри ризику. Це децентралізоване управління створює стійкість — немає гендиректора, який би заарештував, немає ради, яку можна захопити, немає єдиного суб'єкта, якого можна було б регулювати до зникнення.
Але домінування DeFi не усуває ризиків. Смарт-контракти захищають заставу, яка ніколи не переосмислюється або не перезаставляється, але вони можуть містити помилки. Вся DeFi має ризики смарт-контрактів та ринків, і користувачі повинні розуміти ці ризики перед зобов'язанням капіталу. Високі комісії Ethereum під час загруженості мережі можуть робити невеликі транзакції економічно невигідними, хоча рішення для масштабування рівня 2 розв’язують це обмеження.
Оформлення кредитів DeFi в Європі скоротилося на 20% через те, що протоколи не змогли відповідати стандартам регулювання ЄС. Програми кредитування DeFi на кінець Q1 2025 року займали 45,31% ринку кредитів з заставою криптовалюти, що менше за пікові показники понад 60%, оскільки строгіші правила KYC за MiCA відлякували інвесторів, які прагнули анонімності.
Регуляторний виклик є глибоким. Безперешкодна природа DeFi кардинально суперечить вимогам KYC/AML, які, на думку регуляторів, не підлягають обговоренню. Послуги DeFi, які є повністю децентралізованими з мінімальними або відсутніми посередниками, явним чином виключаються з регуляторного поля MiCA, але в тих випадках, коли є лише часткова децентралізація і є ідентифікований посередник, MiCA може бути застосована.
Незважаючи на ці виклики, прозорі кредитні книги DeFi, автоматичні ліквідації та аудитовані резерви виявилися стійкішими, ніж обіцянки CeFi. 42% ріст на квартал у другому кварталі 2025 року не було побудовано на маркетингу або нестабільних доходах. Воно було побудовано на простій пропозиції: довіряйте коду більше, ніж контрагентам, перевіряйте більше, ніж вірите, та автоматизуйте те, що було причиною людської дискреції, що спричинило крах 2022 року.
Інституційне CeFi — Чому Це Все Ще Має Значення
Інституційна перевага централізованого кредитування криптовалют зберігається, незважаючи на переваги прозорості DeFi, виявляючи фундаментальні напруги між ідеологією блокчейну та реальними правовими рамками. Більшість великих інституційних позичальників продовжують віддавати перевагу майданчикам CeFi не з невідання про переваги DeFi, але через операційні вимоги, які смарт-контракти поки не можуть задовольнити.
Юридична можливість примусу мотивує інституційні переваги CeFi. Більшість великих позичальників діють в регульованих рамках, що вимагають документації та юридичного захисту. Платформи CeFi пропонують традиційні кредитні угоди, які регулюються реальними юрисдикціями, в той час як протоколи DeFi повністю покладаються на смарт-контракти з обмеженими засобами, якщо щось піде не так. Коли кредит на суму в $100 мільйонів стає неплатоспроможним, казначеї інституцій потребують можливості вживати юридичні заходи через встановлені судові системи, а не сподіватися, що незмінний код буде виконуватись справедливо.
Maple Finance розв’язує це, реалізуючи процес KYC як для кредиторів, так і для позичальників, гарантуючи дотримання регуляторних вимог при збереженні видимості позики через блокчейн. Кожен суб'єкт повинен бути попередньо схвалений командою Maple, знижуючи ризик шахрайства і забезпечуючи можливість юридичних дій у випадку дефолту. Перш ніж отримати кошти, позичальники підписують угоди, що визначають умови контракту: сума кредиту, відсоткова ставка і графік погашення.
Передбачуваність фіксованої ставки важливіша за алгоритмічну ефективність. Кредити DeFi зазвичай мають плаваючу ставку та безстроковий термін, а витрати на позики можуть раптово зрости під час волатильності. Кредитори CeFi, такі як Maple, пропонують позички з фіксованою ставкою і фіксованим строком, забезпечуючи позичальникам передбачуваність витрат на фінансування та терміни завершення. Ставки в пулах Maple встановлюються командою Maple, яка оцінює ризик і визначає вартість долгу відповідним чином, забезпечуючи, що ставки не підскочать раптово через дисбаланс попиту та пропозиції.
Людський інтерфейс забезпечує управління ризиками, яке алгоритми не можуть забезпечити. Інституції обирають працювати з Maple через різні тригери ризику. Замість автоматичного ліквідації, коли заставка падає, команда Maple випускає маржові вимоги, даючи позичальникам 24 години для відповіді та відновлення позики. Це запобігає великій ліквідації застави у великих інституцій з дорогими штрафами.
Кваліфіковані кастодіани надають інституційного рівня захист активів. BitGo, Fireblocks і Zodia Custody пропонують розділені структури рахунків, страхове покриття та аудиторські сліди, які потрібні інституційним відділам дотримання. Maple інтегрується з усіма кваліфікованими кастодіанами, які вже використовують інституції, приймаючи рідні біткоїн застави без вимоги переміщення активів до незнайомих структурувань кастодії.
Операційна система кредитування Tether є прикладом масштабу інституціонального CeFi. Контролюючи 57% ринку CeFi з кредитним портфелем у $10.14 мільярда, Tether в основному надає кредити інституціям, які шукають ліквідність у доларах проти застави в криптовалюті. Домінуюче становище емітента стейблкоїнів відображає його унікальний доступ до доларових резервів та відносини з інституціями, які потребують традиційних банківських інтерфейсів, незважаючи на операції на крипторинках.
Galaxy Digital експлуатує одну з найбільших активних кредитних книг, підтримуючи інституційні стандарти кредитування. Компанія мала $1.11 мільярда в невиконаних позиках на кінець Q2 2025, обслуговуючи хедж-фонди, сімейні офіси та корпоративні казначейства, які розглядають криптовалюту як клас активів у рамках традиційних портфельних конструкцій. Galaxy надає структуровані продукти, термінальні листи і управління відносинами, яких очікують інституції від кредитних контрагентів.
Швидкість обробки ліквідності суттєво відрізняється між CeFi і DeFi. Протоколи DeFi видають кредити за секунди через автоматизовані смарт-контракти. CeFi все ще відстає, з середніми часами обробки від 24 до 48 годин через ручні перевірки KYC та перегляд ліквідності. Але деякі кредитори CeFi скорочують цей розрив. CoinRabbit стверджує, що скоротив час видачі до близько 10 хвилин, пропонуючи миттєву ліквідність без компромісу з верифікацією.
Коефіцієнти застави відображають різні моделі ризику. Кредити CeFi зазвичай пропонують коефіцієнти LTV 50-60% на Біткоїн, з Arch Lending пропонують 60% на BTC, 55% на ETH і 45% на SOL. Коефіцієнти LTV CoinRabbit можуть досягати 90%, приймаючи вищий ризик ліквідації в обмін на максимальну ефективність капіталу. Протоколи DeFi зазвичай підтримують більш консервативні коефіцієнти для забезпечення автоматичних ліквідацій до падіння застави нижче вартості позики.
Відсоткові ставки відображають структурні витрати. Ставки CeFi варіюються від 9.5% до 18.9% річних в залежності від платформи, типу застави та взаємовідносин з позичальником. Стандартний кредит Ledn становить 10.4% APR з комісією за оформлення 2%, що дає разом 12.4% APR. Його покладений кредит (без ре-гіпотекції) коштує 11.4% річних з такою ж комісією за оформлення 2%.
Плата](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared), загальна 13.4% річних — 1% премія за сегреговане зберігання.
[Генеральний директор Maple Finance Сід Павел зазначає, що ставки за кредитами, забезпеченими біткоінами, коливаються між 5.5%-7%](https://www.ainvest.com/news/crypto-lending-market-rebounds-73-led-tether-galaxy-ledn-2504/), що нижче, ніж у попередні місяці. [Це свідчить про те, що багато інституційних гравців сидять на узбіччі під час волатильності торгової війни](https://www.ainvest.com/news/crypto-lending-market-rebounds-73-led-tether-galaxy-ledn-2504/), хоча ринок кредитування залишається у відносно сильній позиції.
Інституційна модель CeFi стикається з внутрішньою напругою. Вона обіцяє оперативне знайомство традиційних фінансів, працюючи на нерегульованому ринку, де відсутні споживчі захисти, що підтримують знайомство. [Інституції цінують ясність регулювання, інтеграцію KYC/AML та кваліфіковані опікунські рамки](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/), проте ці ж самі інституції знають, як орієнтуватися на традиційних кредитних ринках, де подібні запевнення мають правову силу.
[Прогноз дослідження Galaxy, що кредитування, забезпечене біткоінами, може зрости з $20-25 мільярдів до $200 мільярдів](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/) передбачає, що прийняття інституцій триває. Але це прийняття залежить від того, наскільки еволюціюватимуть регуляторні рамки, щоб забезпечити правову визначеність яку інституції вимагають. [MiCA в Європі демонструє один із шляхів](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/), хоча його вплив на DeFi залишається спірним.
Питання не в тому, чи буде інституційна CeFi продовжувати важити — потоки капіталу доводять, що так буде. Питання в тому, чи зможе вона еволюціонувати за межі непрозорості та практик ре-хіпотекації, які стали причиною краху 2022 року, зберігаючи при цьому оперативну гнучкість, яка приваблює інституційних позичальників. Відповідь визначає, чи стане інституційна CeFi мостом до регульованого кредитування чи просто добре вдягненим продовженням тих самих структурних вразливостей, які стали причиною краху Celsius.
## Ризики та повторювані шаблони
Паралелі між крахом 2022 року та структурою 2025 року є тривожними. [Ре-хіпотекація залишається поширеною, незважаючи на її роль у попередніх провалах](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Концентрація ринку посилилася, а не розсіялася](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Прозорість в реальному часі відсутня у більшості операцій CeFi](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Механізми, які дозволили мільярдні втрати три роки тому, не були усунені — їх було переформатовано під жорстку риторику комплаєнсу.
[Згідно з судовими документами від кредиторів, Celsius працювали як піраміда](https://amycastor.com/2022/07/09/crypto-collapse-3ac-voyager-celsius-and-other-defi-casualties/). [Платформа пропонувала двозначні відсоткові ставки, щоб заманити нових депозиторів, чиї кошти використовувалися для виплати попереднім депозиторам та кредиторам](https://amycastor.com/2022/07/09/crypto-collapse-3ac-voyager-celsius-and-other-defi-casualties/). [Celsius стикнулися з кризою ліквідності, коли клієнти намагалися вивести депозити в ефіріумі, змушуючи платформу купувати ефіріум на відкритому ринку за історично високими цінами та зазнати значних втрат](https://amycastor.com/2022/07/09/crypto-collapse-3ac-voyager-celsius-and-other-defi-casualties/).
Мережа ре-хіпотекації створила каскадні помилки. [Платформи, такі як Celsius і BlockFi, регулярно повторно використовували депозити клієнтів, часто без чіткого розголошення капітальних буферів або регуляторних меж](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned). [Те ж саме забезпечення було обіцянкою кілька разів у різних кредиторів](https://archlending.com/blog/understanding-rehypothecation-in-crypto-lending), створюючи взаємозалежності, коли невдача однієї сутності призводила до ефекту доміно.
[Three Arrows Capital отримала кредити на суму близько $2.4 мільярдів з Genesis, $1 мільярд з BlockFi, $350 мільйонів та 15,250 біткоїнів з Voyager Digital та $75 мільйонів з Celsius](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). [Коли 3AC подали заяву на банкрутство за Главою 15 у липні 2022](https://coincentral.com/why-did-most-crypto-interest-accounts-fail/), ці незабезпечені кредити стали безвідкличними вимогами. [Багато клієнтів виявили здивування, коли з'ясувалося, що кредити не були забезпечені](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479).
Швидкість банківських відтоків була безпрецедентною. [П'ять великих крипто-фірм, які зазнали краху — FTX, Celsius, Voyager, BlockFi та Genesis — пропонували клієнтам миттєве виведення коштів, тоді як їхні активи залишалися заблокованими в неліквідних, ризикованих інвестиціях](https://www.theblock.co/post/231022/ftx-celsius-voyager-blockfi-genesis-collapse-fed-report-charts). [Через те, що клієнти могли знімати кошти миттєво через свої телефони, швидкість відтоків була історичною](https://www.theblock.co/post/231022/ftx-celsius-voyager-blockfi-genesis-collapse-fed-report-charts), згідно з дослідженням Чиказького Феда.
[Voyager та Celsius витримали подвійну банківську паніку](https://www.theblock.co/post/231022/ftx-celsius-voyager-blockfi-genesis-collapse-fed-report-charts). [Обидві пережили першу, але були занадто слабкі, щоб витримати другу](https://www.theblock.co/post/231022/ftx-celsius-voyager-blockfi-genesis-collapse-fed-report-charts). [Великі інституційні інвестори знімали кошти швидше, ніж роздрібні клієнти, перед тим як зняття було заморожено](https://www.theblock.co/post/231022/ftx-celsius-voyager-blockfi-genesis-collapse-fed-report-charts), залишаючи менших гравців у небезпеці.
[Celsius зазнали відтоку 20% коштів клієнтів протягом 11 днів після краху Terra](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479), у той час як [Voyager Digital зазнали 14% відтоку за той самий період](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). [BlockFi повідомили про відтоки в розмірі $4.4 мільярдів із січня по травень 2022](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479), тоді як інша [сума $3.3 мільярди була з червня по листопад](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479).
Ці моделі зберігаються в зміненій формі. [Кредитори CeFi тепер говорять мовою відповідності та розважливості, але ре-хіпотекація не зникла — тепер це просто більш тихо зазначено у дрібному друці](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Платформи, такі як Nexo, Salt Lending, Strike та Ledn, відкрито заявляють, що можуть повторно використовувати депозити](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Деякі платформи все ще не розкривають критичних деталей щодо політик ре-хіпотекації](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/), залишаючи клієнтів у невпевненості.
[Олігополістична структура концентрує ризик](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Tether контролює 57% ринку CeFi, Nexo має 11%, а Galaxy Digital командує 6.23%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Разом ці три фірми складають 74.26% кредитування CeFi](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Якщо великий кредитор повторить помилки Celsius, наслідки можуть бути гіршими цього разу — залишилося менше конкурентів, щоб поглинути шок](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/).
Фрагментація юрисдикції підсилює ризики. [Сектор функціонує на основі фрагментованих рамок — MiCA в Європі, SEC нагляд в США — кожен з власною інтерпретацією депозитарного обслуговування, кредитування та цифрових активів](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Виконання вимог кількох юрисдикцій є дорогим і складним](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Великі фірми можуть його дозволити; менші — не можуть, заглиблюючи консолидацію.
[Прозорість залишається значно низькою](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Приватні столи, позабіржові майданчики та офшорні кредитні провайдери, ймовірно, підштовхують фактичну суму CeFi далеко вище, можливо, на 50% або більше](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Вузький набір публічних розкриттів обмежує видимість дійсного масштабу централізованого кредитування](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts).
Випробування волатильності ринку показують його крихкість. [Біткоін часто рухався на 5% на день на початку 2025 року на фоні глобальних торгових напружень](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned), знизившись до $77,000 у березні. [5%-е коливання ціни все ще є звичайним, незважаючи на зростаючий інтерес інституцій](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned). [Навіть з нижчими коефіцієнтами LTV та умовами договору, що забороняють ре-хіпотекацію, раптові коливання цін все ще можуть ставити під стрес моделі кредитування](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned).
[Кредити, забезпечені біткоїнами, є безпечнішими, але не непробивними](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned), зазначають галузеві спостерігачі. [Нижче застосування важелів, публічне підтвердження резервів та банківські ліцензії є реальними покращеннями](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned). [Але крипто-кредитори все ще працюють з пулом забезпечення з єдиного активу, цінність якого може знизитися на 5% за ніч](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned).
[Інтерконективність створює ризик поширення](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Galaxy зазначає, що вузький набір публічних розкриттів та все більш взаємопов'язана ринкова структура означають, що стрес тут вплине на всю екосистему](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Одне дефолтування може спровокувати ланцюгову реакцію](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts), піднімаючи страхи ще однієї системної помилки.Please note that I will translate the given text into Ukrainian while not translating markdown links, as requested.
---
Один майданчик або інструмент ***міг*** швидко відгукнутися по всій екосистемі](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Важелі у нинішньому циклі криптовалют можуть бути більш фрагментовані, ніж раніше, але це не робить їх менш потужними](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts).
Регуляторна відповідь була повільною. [Впровадження MiCA реорганізувало європейські ринки](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/), але [явно виключає повністю децентралізовані DeFi сервіси](https://hacken.io/discover/mica-regulation/). В США відсутні всеосяжні федеральні регуляції кредитування криптовалют, залишаючи нагляду в різних штатах. [Практично всі Генеральні прокурори штатів погодилися на загальнонаціональне врегулювання з BlockFi у 2022 році](https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=6713a0ff-6d2e-4d8b-aa23-0721d57ec4d6), щоб вирішити звинувачення у продажу неліцензованих цінних паперів, але це реакційне втілення не створює проактивної рамки, яка запобігла б іншій кризі.
Урок 2022 року був ясний: непрозорість дозволяє шахрайство, концентрація підсилює ланцюгову реакцію, а реіпотекація перетворює кредитування на азартні ігри з важелями. Три роки по тому [високий рівень концентрації CeFi означає, що системний ризик не був зменшений — він просто був перерозподілений серед меншої кількості гравців](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Структурні вразливості, які спровокували колапс 2022, зберігаються, і чекають на наступний стрес-тест, який покаже, чи ця відновлення представляє собою справжню реформу, чи просто перерву між кризами.
## Дорога до безпечнішого CeFi
Відновлення довіри після катастрофічної невдачі вимагає не лише часу — це вимагає структурних змін, які зроблять майбутні невдачі неможливими. Невелика група платформ намагається провести цю реконструкцію через механізми прозорості, які усувають розсуд, що дозволив колапс 2022 року. Їх підходи надають дорожню карту, як CeFi кредитування могло б еволюціонувати поза своїми нинішніми вразливостями.
[CoinRabbit прямо відкидає реіпотекацию як основний принцип](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [CMO Ірина Афанасєва заявляє, що "відсутність реіпотекації є важливою для всього ринку" і що "активи користувачів повинні залишатися безпечними"](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Платформа зберігає всі кошти в холодних гаманцях з мультипідписним доступом](https://crypto.news/5-best-crypto-lending-platforms-for-october-2025/), [обробляє кредити приблизно за 10 хвилин](https://www.theblock.co/post/370781/5-crypto-loan-crypto-lending-platforms-for-instant-liquidity), і [приймає понад 300 криптовалют у якості застави з коефіцієнтом LTV до 90%](https://coinrabbit.io).
[Unchained Capital спеціалізується на кредитах під заставу Bitcoin з чіткою політикою без реіпотекації](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/). [Застава зберігається в мультипідписних сховищах](https://www.theblock.co/post/370781/5-crypto-loan-crypto-lending-platforms-for-instant-liquidity), [кредити мають фіксовані графіки погашення](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/), а платформа пропонує [високі межі кредитування до $1 млн для відповідних користувачів](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/). [Мінімальна сума кредиту становить $150,000 і обробка зазвичай займає 1-2 робочих дні через процедури KYC](https://www.theblock.co/post/370781/5-crypto-loan-crypto-lending-platforms-for-instant-liquidity).
[Arch Lending утримує заставу у кваліфікованих зберігачів і чітко заявляє про відсутність реіпотекації](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/). [Платформа підтримує BTC, ETH і SOL з фіксованими умовами до 24 місяців](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/), стягуючи [9.5% річних з 1.5% комісією за оформлення та 2% комісією за часткову ліквідацію](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/). [Коефіцієнти LTV складають 60% для BTC, 55% для ETH, і 45% для SOL](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/).
[Ledn пропонує дві моделі](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared): [стандартний кредит під 10.4% річних з реіпотекацією](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared), і [застережний кредит під 11.4% річних, де застава у вигляді Bitcoin зберігається надійно без реіпотекації](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared). Ця подвійна структура дає змогу користувачам обирати між меншою вартістю з ризиком експозиції або більшою вартістю з розділеним зберіганням. [Обидва типи кредитів надають до 50% LTV з щомісячними платіжними відсотками і погашенням основного боргу в кінці терміну](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared).
Докази резервів пропонують криптографічну прозорість, що наближається до контролю аудиторії DeFi. [Kraken започаткував PoR у 2014 році](https://coruzant.com/blockchain/how-proof-of-reserves-is-the-new-gold-standard-for-crypto-2025-exchanges/) і публікує [квартальні аудити, що показують резервні коефіцієнти понад 100%](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves). [Звіт за вересень 2025 року показав резервний коефіцієнт Bitcoin у 100.4%, Ethereum 101.2%, Solana 100.6%, USDC понад 105%, і USDT понад 105%](https://www.kraken.com/proof-of-reserves).
[Kraken використовує дерева Меркла для поєднання індивідуальних балансів в єдиний криптографічний хеш](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves). [Клієнти отримують особисті докази Меркла для підтвердження включення без розкриття персональних даних](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves). [Незалежна бухгалтерська фірма підтверджує перевищення ончейн-балансів загальних клієнтських](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves), ефективно перевіряючи повні резерви без припущень. [Кожен клієнт може перевірити свою власну включеність за допомогою знайдених у відкритому коді інструментів верифікації Меркла](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves).
[Показник за доказами резервів Bitget за жовтень 2025 року показав 307% покриття BTC, 224% покриття ETH, 105% покриття USDT і 129% покриття USDC](https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/22/3171093/0/en/Bitget-Releases-October-2025-Proof-of-Reserves-POR-with-307-Coverage-in-Bitcoin-BTC-for-Users-Reserves.html), кожне з яких вище 1:1 і позначене як достатні резерви. [Показник PoR BTCC за квітень 2025 року демонстрував міцний загальний резервний коефіцієнт 161%](https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/2f857007-fb8e-421c-9555-d8be27a53009), з [резервними коефіцієнтами понад 100% для всіх основних криптовалют](https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/2f857007-fb8e-421c-9555-d8be27a53009).
[Докази резервів Chainlink надають смарт-контрактам дані, необхідні для розрахунку істинної забезпеченості будь-якого ончейн-активу, підтриманого оффчейн або міжланцюговими резервами](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves). [Керовані децентралізованою мережею оракулів, докази PoR Chainlink дозволяють автономний аудит забезпечення в режимі реального часу](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves), допомагаючи гарантувати захист користувацьких коштів від практик фракційного резерву і шахрайської діяльності з боку оффчейн-зберігачів.
Проте PoR має обмеження. [Аудити показують тільки резерви в конкретний момент, що означає, що біржа могла б позичити кошти лише для аудиту та повернути їх після](https://www.lightspark.com/glossary/crypto-proof-of-reserves). [Процедура не може виявити приховані обтяження або довести, що кошти не були запозичені для цілей проходження перевірки](https://www.kraken.com/proof-of-reserves). [Ключі могли бути втрачені або кошти вкрадені з моменту останньої перевірки](https://www.kraken.com/proof-of-reserves). [Бухгалтер повинен бути компетентним і незалежним, щоб мінімізувати можливість дуплікації або змови](https://www.kraken.com/proof-of-reserves).
[Докази резервів — це лише половина історії — справжня прозорість вимагає доказів зобов'язань, що показують, що біржа винна порівняно з тим, що вона утримує](https://coruzant.com/blockchain/how-proof-of-reserves-is-the-new-gold-standard-for-crypto-2025-exchanges/). [Kraken і Coinbase досліджують це, використовуючи протоколи з нульовим знанням для верифікації зобов'язань, захищаючи при цьому приватність](https://coruzant.com/blockchain/how-proof-of-reserves-is-the-new-gold-standard-for-crypto-2025-exchanges/).
Регуляторні рамки повільно з'являються. [Повне втілення MiCA 30 грудня 2024 року ввело вимоги до ліцензування CASP і запобігання зловживань на ринку](https://www.ey.com/en_lu/insights/digital/micas-full-effect-drops-take-the-next-step-into-eu-financial-digitalization). [CASP повинні отримувати ліцензії, дотримуючись операційних стандартів, включаючи заходи кібербезпеки, сильні структури управління та дотримання AML/CTF](https://hacken.io/discover/mica-regulation/).
[MiCA-сумісні біржі складають 92% загального обсягу торгівлі криптовалютами всередині ЄС](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). [Понад 540 мільйонів євро штрафів було накладено на несумісні фірми з початку втілення регуляцій](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). [28 криптофірм були позбавлені ліцензій, головним чином за недотримання AML, KYC або резервних вимог](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). [Франція видала найвищий штраф у розмірі 62 мільйонів євро невідповідній біржі](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/).
[Під MiCA, інституційні інвестори тепер становлять 48% діяльності кредитування криптовалют в ЄС, що різко зросло з 2024 року](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [Ставки кредитування стабільної монети стабілізувалися на середньому рівні 5.2%, відображаючи зменшення волатильності доходності під наглядом регулятора](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [Рівні ліквідації на платформах кредитування знизилися на 24% завдяки суворішим правилам, покращеним ризиками.Пропустити переклад для посилань markdown.
Content: controls](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/).
Докази з нульовим розголошенням можуть революціонізувати прозорість CeFi. [Деякі RWA протоколи дозволяють використовувати токенізовані продукти з прибутком від казначейських облігацій США як заставу для різних DeFi активностей](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption), створюючи сліди аудиту без розкриття індивідуальних позицій. [Платформи як Centrifuge дозволяють користувачам токенізувати реальні активи та використовувати їх як заставу для DeFi кредитування](https://centrifuge.io/) зберігаючи конфіденційність через криптографічну перевірку.
Шлях до безпечнішого CeFi вимагає п'яти елементів: усунення повторного використання застави через сегреговану опіку, доказ резервів у реальному часі з використанням криптографічної перевірки, доказ зобов'язань для всебічного показу платоспроможності, нормативні рамки, які вимагають прозорості без пригнічення інновацій, та технологія з нульовим розголошенням, що дозволяє аудит, зберігаючи конфіденційність. [Платформи на зразок CoinRabbit ілюструють, як може виглядати таке майбутнє: кошти зберігаються в офлайні на холодних сховищах з доступом через мультісиг, без повторного використання застави, та доступ до зняття в реальному часі](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/).
Загальна індустрія залишається розділеною. [Багато платформ поки що вважають повторне використання застави необхідним для отримання прибутку](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). До того часу, поки це не зміниться, кожне зростання ринку несе ризик чергового розвалу. CeFi довів, що може вижити. Наступний крок - довести, що він цього заслуговує.
## Коли масштаб стає ризиком
Концентрація ринку перетворює невдачі платформи на системні кризи. [Три найбільші CeFi-кредитори — Tether, Nexo та Galaxy Digital — контролюють 74,26% ринку](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), з [Tether, який самостійно займає 57% ринку](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). Ця олігополістична структура створює єдині точки відмови, які можуть викликати каскадні дефолти, що нагадують колапс 2022 року.
Паралелі з проблемою "занадто великі, щоб впасти" у традиційному банківському секторі є небезпечними. Коли [Celsius винен $4,7 мільярда понад 100 000 кредиторам](https://coincentral.com/why-did-most-crypto-interest-accounts-fail/) і звернулося за банкрутством, поширення було обмежено наявністю альтернативних кредиторів. Користувачі могли перейти до BlockFi або Nexo. Коли пізніше впав BlockFi, Voyager та Genesis залишалися в дії. Кожна невдача поглинала удар, який міг би бути катастрофічним у більш концентрованому ринку.
В олігополії 2025 року такої резервності немає. [Якщо кредитний портфель Tether обсягом $10,14 мільярда](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) зазнає стресу — чи то через обвал цін на криптовалюту, чи знецінення застави, чи регуляторні дії — 57% частка на ринку означає, що весь сектор CeFi скорочується різко. Позичальники, залежні від ліквідності Tether, будуть змушені швидко перескочити до Nexo або Galaxy, перевантажуючи місткість цих платформ і, можливо, викликаючи маржові вимоги, що змушують ліквідації у всьому секторі.
[Індекс Герфіндаля-Гіршмана (ІГГ) вимірює концентрацію ринку](https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index) шляхом множення частки ринку кожної фірми на саму себе і сумування результатів. Значення нижче 1,500 вказують на конкурентні ринки. Значення між 1,500 і 2,500 вказують на помірну концентрацію. Значення більше 2,500 вказують на високу концентрацію, де домінантні фірми можуть впливати на ринкові умови.
З [Tether на 57%, Nexo на 11% і Galaxy на 6,23%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), спрощений розрахунок ІГГ дає: (57²) + (11²) + (6.23²) + (залишок ~26% розподілено) ≈ 3,249 + 121 + 38,8 + ~260 = ~3,669. Це розміщує кредитування CeFi добре в зоні високої концентрації, наближаючись до монополістичних умов, де [стрес в одному місці чи інструменті може швидко відгукнутися по всій екосистемі](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts).
[Невдача Celsius розпочалася з інвестиції у розмірі $935 мільйонів у Terra's UST і Anchor протокол](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). Коли UST втратив фіксацію, Celsius зіткнувся з виведеннями, які не могло виконати. [Платформа зафіксувала відтік 20% коштів клієнтів протягом 11 днів](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). [Коли клієнти намагалися вивести депозити в ефірі, Celsius змусено купувати ефір на відкритому ринку за історично високими цінами, зазнавши важких втрат](https://amycastor.com/2022/07/09/crypto-collapse-3ac-voyager-celsius-and-other-defi-casualties/).
Сучасна структура Tether представляє аналогічні ризики. [Емітент стейблкоінів діє в різних юрисдикціях зі складними структурами резервів](https://www.pymnts.com/cryptocurrency/2025/tether-galaxy-and-ledn-take-lead-as-crypto-lending-market-rebounds/). [Galaxy Research зазначає, що приватні столи, OTC платформи та офшорні кредитори ймовірно штовхають справжні підсумки CeFi далеко вище](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts), можливо, на 50% і більше. Якщо позики Tether включають перехресне забезпечення або повторне використання застави — практики, які компанія публічно не виключала — великий дефолт може призвести до розпродажу активів, що каскадують через крипторинки.
[Взаємозв'язок підсилює ризик поширення](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Кредитний портфель Galaxy Digital обсягом $1,11 мільярда](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) ймовірно містить вплив на позичальників, які також повинні Tether або Nexo. Якщо великий позичальник дефолтує одному кредитору, маржові вимоги від усіх кредиторів можуть змусити синхронізовані ліквідації, що обвалять вартість застав і викличуть подальші дефолти.
[Three Arrows Capital продемонстрував цю динаміку у 2022 році](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). [Хедж-фонд отримав позики на суму $2,4 мільярда від Genesis, $1 мільярд від BlockFi, $350 мільйонів та 15,250 біткоїнів від Voyager, та $75 мільйонів від Celsius](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479). [Коли 3AC звернувся за банкрутством, всі ці кредитори зіткнулися з миттєвими втратами](https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=6713a0ff-6d2e-4d8b-aa23-0721d57ec4d6), створюючи каскадні невдачі, які характеризували кризу 2022 року.
У концентрованому ринку 2025 року [менше конкурентів означає менше можливостей поглинання ударів](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Якщо один великий кредитор повторить помилки Celsius, наслідки можуть бути гіршими — залишилося менше конкурентів, щоб поглинути удар](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Переживші платформи зіштовхнуться зі сплеском позичальників, які шукають рефінансування, що може перевантажити їх капітальні основи і викликати ліквідні кризи, які привели до «банкових забігів» у 2022 році.
DeFi пропонує структурні альтернативи, що можуть пом'якшити ризик концентрації. [Aave займає 60-62% ринку кредитування DeFi](https://coinlaw.io/aave-statistics/), але його бездозвільна природа означає, що конкуренти можуть форкати протокол або користувачі можуть перейти до альтернатив без посередника. [Morpho, Compound та Kamino](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide) пропонують функціональні замінники, до яких користувачі можуть миттєво отримати доступ.
[Credora пропонує інфраструктуру для скорингу кредитоспроможності](https://www.credora.io/), що може дозволити кращу оцінку ризику інституційних позичальників, зменшуючи ймовірність недостатньо забезпечених позик, які викликали каскад 2022 року. [Aave Arc надає інституційне кредитування з покращеною відповідністю](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), об'єднуючи прозорість DeFi з інституційними вимогами.
Однак [59,83% частка ринку DeFi](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/) не усуває ризик концентрації — вона лише переносить його на іншу інфраструктуру. [TVL Aave понад $40 мільярдів](https://cryptoslate.com/aave-reaches-multiple-all-time-highs-as-protocol-hits-3-trillion-deposits/) робить його єдиною точкою відмови, якщо помилки в смарт-контрактах або атаки на управління компрометують протокол. Різниця полягає в прозорості: кожна позиція Aave доступна для аудиту на ланцюгу, що дозволяє рано попередити такий ризик і запускати поступову делевериджність замість панікованих забігів.
[Казначейські компанії представляють інший ризик концентрації](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Фірми на зразок Strategy (MSTR) випустили мільярди в конвертованому боргу для покупки BTC](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Загальний обсяг непогашеного боргу казначейських фірм становив $12,7 мільярда станом на травень 2025 року](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts), більшість з яких повинні погаситися між 2027 і 2028 роками. Якщо ціни на біткоїн різко впадуть до моменту погашення цих боргів, синхронізоване делевериджність може каскадувати як через ринки кредитування CeFi, так і DeFi.
[Ставка за позиками під біткоїн коливається між 5,5%-7%, що нижче в порівнянні з попередніми місяцями](https://www.ainvest.com/news/crypto-lending-market-rebounds-73-led-tether-galaxy-ledn-2504/). [Це свідчить про те, що багато інституційних гравців чекають на бічній лінії під час волатильності торгової війни](https://www.ainvest.com/news/crypto-lending-market-rebounds-73-led-tether-galaxy-ledn-2504/). Коли ці позичальники повернуться на ринок, попит може перевантажити спроможності олігополії, змушуючи швидке підвищення ставок, що викличе ліквідації.
Рішення не в тому, щоб...```
Запобігання концентрації — динаміка ринку завжди віддає перевагу масштабній ефективності. Рішення полягає в прозорості, яка дозволяє рано виявляти накопичуваний ризик, диверсифікації за платформами, що запобігає виникненню єдиних точок збою, та автоматизованих бар'єрах, що зупиняють каскадні ліквідації до того, як вони стануть системними кризами. [Прозорі кредитні книги DeFi, автоматизовані ліквідації та аудовані резерви](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/) є шаблоном. Виклик для CeFi полягає в реалізації подібних механізмів при збереженні гнучкості операцій, яка приваблює інституційний капітал.
Масштаб стає ризиком, коли непрозорість дозволяє накопичувати приховане плече. [Celsius, Voyager і BlockFi виросли до масштабу в мільярди доларів, перш ніж їхні структурні вразливості стали очевидними](https://content.clearygottlieb.com/corporate/global-restructuring-insights/novel-issues-in-the-crypto-bankruptcy-cluster/index.html). В олігополії 2025 року [Кредитна книга Tether на суму $10,14 млрд](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) працює з обмеженим публічним розкриттям про концентрацію позичальників, якість забезпечення або практики повторного використання активів. Ринок не знатиме, чи існують структурні вразливості, доки не проведеться тестування на стрес — до того часу поширення може вже бути неминучим.
## Заключні думки
Траєкторія криптовалютного кредитування залежить від того, чи зможе сектор поєднати три суперечливі вимоги: інституційний масштаб, що вимагає операційної гнучкості, захист користувачів, який вимагає прозорості, та інновації, що потребують бездозвільних експериментів. Поточні структури не задовольняють жодну повністю, що свідчить про те, що 2025 рік є перехідним, а не стабільним станом.
[Дослідження Galaxy прогнозує, що кредитування під заставу біткойнів може зрости з 20-25 мільярдів доларів сьогодні до 200 мільярдів доларів](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/), що представляє майже 10-кратне зростання. [Більш широкий ринок кредитування криптовалют може досягти 100 мільярдів доларів до 2030 року](https://medium.com/@oluwolekayode61/state-of-rwa-2025-f6fd231745b3) в умовах каналів CeFi і DeFi. [Токенізовані активи реального світу, за прогнозами, будуть представляти 10% світового ВВП до 2030 року](https://www.rwa.io/post/integrating-real-world-assets-into-defi-ecosystems), потенційно 16 трильйонів доларів у вартість, яка може слугувати забезпеченням на ланцюгу кредитування.
Гібридні моделі, що поєднують характкристики CeFi та DeFi, з'являються. [Maple Finance працює як протокол DeFi з інституційним KYC](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/), пропонуючи [pozичання на фіксовану ставку та строк через смарт-контракти на ланцюгу, зберігаючи ручне управління та управління відносинами](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple). [Продукт платформи syrupUSDC забезпечує бездозвільний дохід, тоді як позичальники залишаються закритими через інституційний онбординг](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple), об'єднуючи ефективність DeFi капіталоутворення з кредитним контролем CeFi.
[Запуск Morpho V2 в червні 2025 року запровадив підбір на основі намірів](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance), де [кредитори і позичальники виражають саме те, що їм потрібно — кредити з фіксованою ставкою, фіксованим терміном, конкретні вимоги до забезпечення, і система знаходить найкращий збіг](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance). [Оновлення підтримує одноактиви, мультиактиви або цілі портфелі як забезпечення, включаючи RWAs](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance).
Інтеграція штучного інтелекту може революціонізувати оцінку кредитного ризику. [Credora надає кредитне оцінювання інституційного рівня](https://www.credora.io/) з використанням аналізу даних в реальному часі. Моделі машинного навчання можуть аналізувати історії транзакцій на ланцюгу, патерни волатильності забезпечення та крос-платформенні експозиції для генерації динамічних оцінок ризику, що дозволяють некластеризоване кредитування без людських андеррайтерів. Це може звести до купи вимогу DeFi на переказування із структурою CeFi.
Протоколи кредитування з крос-ланцюгами усувають фрагментацію. [Aave працює на 11+ блокчейн-мережах](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), дозволяючи користувачам позичати на одній мережі з використанням забезпечення з іншої. [Крос-ланцюговий протокол інтероперабельності (CCIP) від Chainlink](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves) дозволяє бездоганний переказ вартості через блокчейни, дозволяючи об'єднані пули кредитування, які збирають ліквідність з різних мереж.
[Токенізовані ринки забезпечення розширюються за межі криптовалюти](https://medium.com/@oluwolekayode61/state-of-rwa-2025-f6fd231745b3). [Ринки RWAs зросли до 27,8 мільярдів доларів з токенізованими приватними кредитами на суму 15,9 мільярдів доларів та казначействами США на суму 7,4 мільярда доларів](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption). [Centrifuge дозволяє користувачам токенізувати торгові рахунки та інвойси для використання як забезпечення в DeFi](https://centrifuge.io/), переносячи торгове фінансування на рейки блокчейну. [Токенізовані казначейські зобов'язання Ondo Finance](https://tangem.com/en/blog/post/real-world-assets-rwa/) забезпечують стабільне дохідне забезпечення, яке знижує ризик волатильності.
[Інституційна адаптація прискорює регуляторну ясність]( https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [Впровадження MiCA створило 1,8 трильйона євро проектованого європейського ринку криптовалют до кінця 2025 року](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/), який росте на 15% рік за роком в рамках. [Інституційні інвестори збільшили криптовалютні активи після набрання чинності заходів MiCA щодо захисту інвесторів](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/), з [32% інституційних інвесторів в ЄС збільшили виділення](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/).
Регуляторний пейзаж США залишається невизначеним. Підхід SEC до кредитування криптовалют базувався на здійсненні примусових дій, а не на створенні рамок. [Головні прокурори встановили угоди з платформами, такими як BlockFi](https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=6713a0ff-6d2e-4d8b-aa23-0721d57ec4d6) за неліцензовані продажі цінних паперів, але всеосяжне федеральне законодавство відсутнє. Ця регуляторна фрагментація змушує платформи вибирати між обслуговуванням користувачів США з обмеженими функціями або повністю їхньою відмовою.
[Доказ резервів стає стандартною практикою](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves). [Kraken публікує квартальні PoR-звіти з коефіцієнтами резервів, що перевищують 100%](https://www.kraken.com/proof-of-reserves). [Bitget показує 307% покриття BTC](https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/22/3171093/0/en/Bitget-Releases-October-2025-Proof-of-Reserves-POR-with-307-Coverage-in-Bitcoin-BTC-for-Users-Reserves.html). [На-ланцюгові PoR-потоки Chainlink](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves) дозволяють автоматизовану, реальну перевірку забезпечення без централізованих аудиторів. Наступна еволюція — Доказ зобов'язань із використанням [доказів знань нуля, щоб перевірити платоспроможність при збереженні конфіденційності](https://coruzant.com/blockchain/how-proof-of-reserves-is-the-new-gold-standard-for-crypto-2025-exchanges/).
[Інтеграція стейблкойнів створює глибшу ліквідність](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption). [На ринках в доларах США стейблкойни домінують з 89,78% обсягу торгівлі](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/), тоді як [лише 10,22% осідає в традиційній фіат](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [Транзакції стейблкойнів в ЄС зросли на 28% після чітких правил MiCA для емітентів](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). Ця стабільність у доларових номінаціях дозволяє інституціям використовувати кредитування криптовалюти без прямого впливу на ціну криптовалюти.
Проте фундаментальні виклики зберігаються. [Кредитування DeFi в Європі скоротилося на 20%, оскільки протоколи зіткнулися з регуляторними стандартами ЄС](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [MiCA явно виключає повністю децентралізовані DeFi-сервіси з мінімальними посередниками](https://hacken.io/discover/mica-regulation/), створюючи регуляторну невизначеність для протоколів, які намагаються обслуговувати європейських користувачів. Напруженість між архітектурою бездозвільного DeFi та вимогами регуляторів KYC/AML залишається нерозв'язаною.
[Концентрація CeFi продовжує зростати](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Ринкова частка Tether у 57%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) створює системну уразливість, яка може викликати поширення, якщо стрес-тестування виявить приховане плече. [Структура олігополії концентрує як ринкову владу, так і ризики](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/) у такий спосіб, який обслуговує інституціональну зручність при збереженні непрозорості, що дозволила колапс 2022 року.
Ризик смарт-контрактів залишається не кількісним. [Aave $40+ мільярдів TVL](https://cryptoslate.com/aave-reaches-multiple-all-time-highs-as-protocol-hits-3-trillion-deposits/) базується на смарт-контрактах, які, хоча і проходять широкий аудит, можуть містити не виявлені вразливості. Чим більше стає протокол DeFi, тим привабливіше він стає як мішень для витончених атак. [Методи формальної верифікації та програми винагородження за помилки](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide) знижують, але не усувають цей ризик.
Циклічний характер криптовалютних ринків демонструє остаточний стрес-тест. [Біткойн часто рухався на 5% щоденно на початку 2025 року](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned). Коли настане наступний ринок ведмедів — а історія свідчить, що він настане — [понад 50 мільярдів доларів в крипто-оснащених кредитах...
зазнаватимуть одночасний тиск на маржу](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/). [Автоматизовані ліквідації в DeFi повинні запобігти каскадним провалам](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), але непрозорість CeFi означає, що накопичення ризику не буде видно, доки криза не змусить розкрити інформацію.
[Ідеальне майбутнє поєднує інституційну інфраструктуру CeFi з прозорістю DeFi](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Платформи пропонуватимуть [позики з фіксованою процентною ставкою та строком через смарт-контракти](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance) з підтриманням [фахового зберігання та відповідності регуляторним вимогам](https://www.nasdaq.com/articles/sid-powell-maple-finances-evolution-and-future-defi-lending). [Доказ запасів і зобов'язань в режимі реального часу](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves) дозволить постійну перевірку платоспроможності. [Кредитний скоринг на основі ШІ](https://www.credora.io/) дозволить видавати недоколатералізовані кредити без дискретності людського андеррайтера. [Токенізовані RWAs вартістю 16 трильйонів доларів](https://www.rwa.io/post/integrating-real-world-assets-into-defi-ecosystems) забезпечать диверсифіковане забезпечення, яке зменшує ризик волатильності одного активу.
Це бачення вимагає технологій, які ще не існують в масштабах, регуляцій, які ще не були написані, і довіри, яка ще не була завойована. [Ринок криптокредитування в 2025 році швидко зростає — до 53,09 мільярда доларів](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/), — але ріст без структурних реформ просто створює більші потенційні провали. [CeFi є компактнішим, але не безпечнішим; DeFi є сильнішим, але не незламним](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/).
Чи криптокредитування нарешті стане зрілим або повторить свою історію, залежить від вибору, який роблять зараз: [Чи оберуть платформи прозорість над прибутковою непрозорістю?](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/) Чи дозволять регулятори інновації, забезпечуючи захист? Чи вимагатимуть користувачі доказів замість обіцянок? Колапс 2022 року довів, що експоненційний ріст, заснований на структурній крихкості, закінчується катастрофічним провалом. Відновлення у 2025 році надає шанс будувати інакше. Чи буде цей шанс використано або змарновано, визначить, чи стане криптокредитування мостом до майбутнього фінансів або лише ще однією главою в історії фінансових помилок.
## P.S. Фенікс і Бочка пороху
Криптокредитування в 2025 році існує у квантовій суперпозиції — одночасно сильніше і крихкіше, ніж його попередник 2021 року. [Ринок відновився до 53,09 мільярда доларів](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/), але [залишається на 43% нижчим за свій пік у 64,4 мільярда доларів](https://www.pymnts.com/cryptocurrency/2025/tether-galaxy-and-ledn-take-lead-as-crypto-lending-market-rebounds/). [DeFi досяг 26,47 мільярда доларів в активних позиках з квартальним зростанням на 42%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), демонструючи силу прозорого, програмованого кредитування. [CeFi відновився до 17,78 мільярда доларів](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), але [концентрація серед Tether, Nexo та Galaxy Digital](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) створює системні вразливості, які дзеркалять — і можливо перевищують — крихкості, що спричинили колапс 2022 року.
Центральний урок останніх трьох років є однозначним: непрозорість веде до катастрофи. [Celsius, Voyager, BlockFi та Genesis збанкрутували](https://content.clearygottlieb.com/corporate/global-restructuring-insights/novel-issues-in-the-crypto-bankruptcy-cluster/index.html) не тому що криптокредитування є фундаментально хибним, а тому що ці платформи працювали з [прихованим важелем, недоколатералізованими кредитами та рефутірованими практиками](https://archlending.com/blog/understanding-rehypothecation-in-crypto-lending), які створили каскадні провали, коли стрес-тести стали актуальними через [колапс Terra та банкрутство Three Arrows Capital](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479).
[Відродження DeFi підтверджує прозорість як конкурентну перевагу](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Aave зі своїми 3 трильйонами доларів у кумулятивних депозитах і більше 40 мільярдами TVL](https://cryptoslate.com/aave-reaches-multiple-all-time-highs-as-protocol-hits-3-trillion-deposits/) не були побудовані на обіцянках нестійкого доходу. Вони виникли завдяки [автоматизованим ліквідаціям, аудиторованим резервам і бездозвільному доступу](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), які усувають контрагентський ризик, що визначає кредитування CeFi. [Інституційне прийняття такими суб'єктами, як BTCS та Ethena](https://cryptoslate.com/aave-reaches-41-1-billion-tvl-record-equivalent-to-being-the-54th-largest-us-bank/) сигналізує, що прозорість притягує, а не відштовхує складний капітал.
В той час як [CeFi продовжує існувати, бо установи вимагають операційних рамок, які смарт-контракти ще не можуть забезпечити](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple): [юридичні угоди з реальною можливістю виконання, передбачуваність з фіксованою ставкою, управління людськими відносинами та кваліфіковане зберігання](https://oakresearch.io/en/reports/protocols/maple-finance-complete-overview-hub-on-chain-institutional-lending). [Maple Finance з 4 мільярдами доларів у інституційному кредитуванні](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/) показує, що гібридні моделі, які поєднують прозорість DeFi з операційною гнучкістю CeFi, можуть привабити капітал на великих масштабах.
Критичне питання полягає не в тому, чи зросте криптокредитування — прогнози вказують на [100 мільярдів доларів до 2030 року](https://medium.com/@oluwolekayode61/state-of-rwa-2025-f6fd231745b3) з [саме Bitcoin-підтримуваним кредитуванням, яке потенційно досягне 200 мільярдів доларів](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/). Питання в тому, чи цей ріст буде побудований на основах, які здатні витримати неминучі стрес-тести, які приносять ведмежі ринки.
[Концентрація ринку на три CeFi кредитори становить 74,26%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), створюючи єдині точки провалу, де [стрес в одній платформі може викликати зараження в усьому секторі](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Практики рефутіровання продовжують існувати, незважаючи на їхню роль у колапсі 2022 року](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Прозорість прогалин означає, що фактичні обсяги кредитування можуть бути на 50% вище заявлених цифр](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts).
Існують безпечніші моделі, але вони залишаються на периферії. [Канінка Робіт відмовляється від рефутіровання](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/), [Unchained Capital пропонує мультисигнальні сховища](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/), а [Ledn пропонує подвійну модель сегрегованих та рефутірованих позик](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared), що демонструє, що прозорість і захист користувачів можуть співіснувати з прибутковим кредитуванням. [Впровадження доказів резервів такими платформами, як Kraken, Bitget та іншими](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves) демонструє, що криптографічна перевірка може замінити сліпу довіру.
[Регуляторні рамки, такі як MiCA, реструктуризують ринки](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/), з [штрафами в розмірі 540 мільйонів євро на забезпечення відповідності](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/) та [інституційною участю, яка зросла до 52% у ЄС](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). Втім, [MiCA явно виключає повністю децентралізовані DeFi](https://hacken.io/discover/mica-regulation/), створюючи регуляторний арбітраж, де інновації відбуваються в юрисдикціях з мінімальним наглядом.
[Токенізовані реальні активи вартістю 27,8 мільярда доларів](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption) створюють мости між традиційними фінансами та криптокредитуванням. [Проекти, такі як Centrifuge з бізнес-рахунками](https://centrifuge.io/) та [Ondo Finance з казначейськими облігаціями США](https://tangem.com/en/blog/post/real-world-assets-rwa/) демонструють, як блокчейн-платформи можуть отримувати доступ до традиційних кредитних ринків при збереженні прозорості. [Сектор RWAs може досягти 16 трильйонів доларів до 2030 року](https://www.rwa.io/post/integrating-real-world-assets-into-defi-ecosystems), представляючи 10% світового ВВП.
Цикл криптокредитування повторюється — сподіваємось, на цей раз з більшою мудрістю. [Відновлення ринку беззаперечне](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/). [Інституційна участь пришвидшується](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [Інновації в галузі кредитування з фіксованою ставкою, забезпечення RWAs та ліквідності між ланцюгами](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance) вирішують обмеження, що стримували попередні покоління.
Але мудрість вимагає навчання на помилках, а не просто виживання. [Структурні вразливості, які дозволили втрату понад 25 мільярдів доларів у 2022 році, зберігаються у зміненій формі](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [Концентрація створює ризик поширення](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). [Непрозорість дозволяє накопичення прихованого важеля](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [Рефутіровання перетворює депозити користувачів в платформний важіль](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned).
Шлях вперед вимагатиме незручних виборів. Платформи повинні обрати між прибутковою непрозорістю та зміцненням довіри.
Ця відповідь здійснює переклад з англійської на українську мову, зберігаючи оригінальні посилання.Прозорість. Регулятори мають забезпечити можливість для інновацій, водночас вимагаючи захисту. Користувачі повинні вимагати підтвердження, а не обіцянки, та прийняти, що стабільна дохідність вимірюється однозначними числами, а не двозначними. Капітал повинен спрямовуватися на платформи, які будують захисні механізми, а не на ті, що обіцяють найвищу дохідність.
CeFi повинні довести, що можуть бути прозорими, не жертвуючи оперативною гнучкістю. DeFi мають довести, що можуть масштабуватися до інституційних вимог без компромісу з дозволеністью. Регулятори повинні довести, що можуть захистити користувачів без придушення інновацій. Користувачі повинні довести, що оберуть безпеку замість прибутковості.
Криптокредитування у 2025 році стоїть на роздоріжжі. Один шлях веде до зрілих кредитних ринків, які об'єднують традиційні фінанси та блокчейн-технології через прозорі резерви, автоматизоване управління ризиками та регуляторні рамки, що підтримують, а не обмежують інновації. Інший шлях веде до повторення катастрофи 2022 року — зростання, побудоване на непрозорості, концентрація, що породжує контагії, та ще одне покоління користувачів, яке дізнається, що нестійкі доходи завжди закінчуються втратою.
Відновлення реальне, але ризики повторюються. Фенікс піднявся з попелу 2022 року, але порохова бочка під його гніздом. Чи стане криптокредитування мостом у майбутнє фінансів або просто ще однією застережливої історією, залежить від виборів, які робляться зараз — платформами, регуляторами і користувачами, які повинні вирішити, чи буде цей раз справді іншим, або просто інша упаковка для тих самих структурних невдач, які вже навчили нас уникати втрат на суму $25 мільярдів.