У криптоіндустрії виникає нова тенденція: основні емітенти стабільних монет прагнуть отримати банківські ліцензії в США. Паксос Траст Компані, блокчейн-фірма, відома випуском стабільної монети PYUSD для PayPal, офіційно подала заявку на перетворення своєї ліцензії тресту штату Нью-Йорк у національну банківську ліцензію.
Таким чином, Паксос, Circle – емітент великої стабільної монети USDC – та Ripple – відомий своєю платіжною мережею XRP та новою стабільною монетою RLUSD – нещодавно подали заявки на отримання федерального статусу трест-банку. Всі три компанії є частиною ширшого руху з боку криптофірм з метою інтеграції із традиційною фінансовою системою шляхом отримання федерального регулювання.
Ці спільні кроки Паксос, Circle та Ripple представляють значну стратегічну зміну. Кожна з компаній вже є видатним гравцем на ринку стабільних монет: токен USDC від Circle сьогодні має в обігу близько $60–65 мільярдів, що робить його одним із найбільших у світі доларових криптовалют. Паксос управляє PayPal USD (PYUSD), яка нещодавно перевищила $1 мільярд у ринковій капіталізації менш ніж за рік після її запуску. Ripple, зазвичай пов’язаний із токеном XRP для кроссбордерних платежів, представив власну доларову стабільну монету (RLUSD) наприкінці 2024 року – менший за обсягом емітент на рівні близько $470 мільйонів, але вже серед провідних стабільних монет. Для цих компаній отримання національної банківської ліцензії розглядається як наступний логічний крок для заснування своєї позиції та розширення послуг під егідою американського регулювання.
Стабільні монети – криптовалюти, прив’язані до стабільних активів на зразок долара США – стали основою криптоекономіки, виконуючи функцію цифрових грошей для торгівлі та платежів. Їх використання вибухонебезпечно зросло за останні роки, і сьогодні ринок становить понад $260 мільярдів у всьому світі. Трейдери використовують стабільні монети для швидкої передачі вартості між біржами, і фінтех-фірми вважають, що стабільними монетами незабаром можна буде користуватись для повсякденних платежів завдяки їх доступності 24/7. Однак регулятори завжди скептично ставились до швидкого росту стабільних монет за межами традиційної банківської структури. Звертаючись за банківськими ліцензіями, Паксос, Circle та Ripple визнають ці побоювання та прагнуть інтегрувати стабільні монети у регульовану фінансову систему. Головне питання: якщо ці заявки будуть успішними, як це змінить самі компанії та ширший крипторинок?
Друга спроба Паксос: від тресту Нью-Йорку до національного трест-банку
Для Паксос, подача заявки на ліцензію є новою спробою федерального банківського нагляду. Компанія вперше ... стати регульованою організацією самостійно.
Заявка Ripple, подана на початку липня 2025 року, прагне створити Ripple National Trust Bank як нову дочірню компанію. Цей банк фактично забезпечив би федеральний нагляд за новоствореною стабільною монетою Ripple, RLUSD. Ripple запустила RLUSD (скорочення від “Ripple USD”) наприкінці 2024 року як токен, прив'язаний до долара США, у своєму екосистемі. Хоча RLUSD набагато менший за USDC або USDT від Tether, його ринок зріс до майже півмільярда доларів і він інтегрований у деякі платіжні продукти Ripple. Візія компанії полягає у використанні RLUSD разом із XRP, щоб полегшити миттєві глобальні перекази – RLUSD для збереження у доларовому еквіваленті, XRP для зв’язку між валютами – таким чином, надаючи клієнтам широкий спектр варіантів криптологічної ліквідності.
Отримавши банківську хартію, Ripple прагне забезпечити зберігання та управління резервами RLUSD безпосередньо, аналогічно до мети Circle з USDC. Наразі RLUSD видається та управляється Standard Custody & Trust Co., компанією, що має державний ліцензію Нью-Йорка та є дочірньою компанією Ripple. Standard Custody займається RLUSD під наглядом штату; новий план передбачає, що Ripple National Trust Bank перебере цю роль під контролем OCC. Це дозволить Ripple забезпечити, щоб резервні активи RLUSD (доларові депозити, казначейські облігації тощо) були захищені відповідно до постійних федеральних стандартів, і що стабільна монета може використовуватися безперешкодно по всій території США, не обходячи регулювання кожного штату окремо.
Генеральний директор Ripple Бред Гарлінгхаус охарактеризував цей крок як частину "наступного рубежу" в інтеграції криптовалют і традиційних фінансів. Перебуваючи регульованим банком, Ripple може здійснювати транзакції більш ефективно і "обійти посередницькі банки" для певних платежів. Для компанії, чия місія полягає в руйнуванні повільних кореспондентських банківських мереж для міжнародних переказів, наявність власної хартії може стати зміною гри. Ripple також прагне отримати обліковий запис головного клієнта Федерального резерву разом із хартією OCC. Обліковий запис головного клієнта ФРС надає Ripple прямий доступ до платіжної інфраструктури Федерального резерву, дозволяючи їй очистити і розрахуватися з платежами (і, можливо, викуп стабільних монет) за допомогою грошей центрального банку. Він також може дозволити Ripple зберігати резерви RLUSD у самому Федеральному резерві, що вважається найнадійнішим можливим зберіганням, що виключає ризик стороннього банківського контрагента. У повідомленні в соціальних мережах, що оголошує про заявку на хартію, Гарлінгхаус наголосив на легітимності, яку надасть хартія після років "затримки" з боку регуляторів. Це знаменує собою вражаючу еволюцію для Ripple: від боротьби з регуляторами в суді до добровільного ухвалення банківського нагляду.
Ripple залучила до роботи в своєму пропонованому банку серйозні кадри. Файл OCC вказує, що Джек МакДональд, генеральний директор Standard Custody (та досвідчений виконавчий директор банку зберігання), буде керувати траст-банком Ripple. Серед обраних до ради Ripple – Стюарт Алдероті, головний юридичний директор компанії, який раніше обіймав провідні посади в HSBC та American Express, і Девід Пут, колишній генеральний директор Centre (консорціум, що стоїть за USDC), і ветеран глобальної системи розрахунків FX банку CLS. Ці призначення свідчать про те, що стратегія Ripple щодо RLUSD та супутніх послуг зосередиться на дотриманні вимог, інтеграції платіжних мереж та високому рівні фінансової експертизи. Банк-хартія, якщо буде надана, забезпечила б Ripple регульований канал для надання послуг банкам і фінтехам, які вимагають суворого дотримання нормативних вимог – зміну від попередньої позиції компанії, коли регуляторна невизначеність навколо XRP обмежувала її бізнес в США.
Чому хартія національного траст-банку? Переваги і обмеження
На перший погляд, термін "банківська хартія" викликає уявлення про традиційні комерційні банки – установи, що приймають депозити, надають кредити та пропонують чекові рахунки. Важно з'ясувати, що хартії OCC, які прагнуть отримати Paxos, Circle і Ripple, є хартіями трест-банків, що передбачають інший обсяг діяльності. Національний трест-банк – це банк, що підлягає федеральному регулюванню, який не має права приймати роздрібні депозити або надавати кредити. Натомість ці хартії дозволяють компаніям зберігати активи, виступати як повірені та здійснювати платежі від імені клієнтів під наглядом OCC. Ця модель була спочатку розроблена для таких суб'єктів, як трестові компанії або банки-зберігачі. У контексті криптовалют це підходить для компаній, чий бізнес полягає у зберіганні цифрових активів та обробці транзакцій, а не у традиційному кредитуванні.
Для емітентів стабільних монет хартія траст-банку приваблива, оскільки вона пропонує федеративний штамп схвалення та єдину нормативну базу, без деяких обтяжень повноцінних банків. Управляючи резервами стабільних монет через трест-банк, Circle і Ripple могли б запропонувати продукти, що "функціонують подібно до запитуваних депозитів" – тобто стабільну цінність зберігання грошей – без підпадання під федеральне страхування депозитів або вимоги до капіталу банків. По суті, хартія OCC дозволила б їм діяти на національному рівні та безпосередньо взаємодіяти з фінансовою системою, але їх стабільні монети залишаться інвестиційним продуктом або платіжним інструментом, а не застрахованими банківськими депозитами. З точки зору користувача, USD Coin або Ripple USD токен, що зберігається у цифровому гаманці, може почати відчуватись таким же надійним, як гроші на банківському рахунку для повсякденного використання, окрім того, що стабільні монети не застраховані FDIC.
Переваги національної хартії значні. По-перше, вона може забезпечити швидше та дешевше врегулювання платежів. Як повідомлялося в Reuters, федеральна хартія дозволяє криптокомпаніям врегульовувати транзакції швидше, оминаючи банки-посередники, що може зменшити комісії та тертя. Наприклад, коли клієнт викуповує USDC за фактичні долари, банк Circle міг би безпосередньо відправити ці кошти через системи розрахунків ФРС або інші банки, потенційно 24/7, до розкладів сторонніх банківських партнерів. Аналогічно, хартія Paxos могла б дозволити їй безпосередньо інтегруватися з платіжними мережами, щоб прискорити конверсії між PYUSD та традиційними доларами. По-друге, хартія надає "штамп легітимності" після років регуляторної невизначеності в крипторинку. Вона сигналізує ринку, що ці компанії відповідають строгим стандартам банківських регуляторів США, що може залучити більше інституційних учасників, які раніше були обережними. Великі фінансові установи або корпорації можуть бути більш охоче використовувати стабільну монету або довіряти кошти криптоплатформі, яка перебуває під федеративним наглядом та перевіряється як банк.
Ще однією ключовою перевагою, як вже згадувалося, є потенційний доступ до послуг Федерального резерву. Хоча це не є автоматичним, національний банк (навіть без депозитів) може подати заявку на отримання облікового запису головного клієнта Федерального резерву США, що є по суті прямого чекового рахунку з центральним банком. Як Circle, так і Ripple заявили, що будуть шукати облікові записи ФРС для своїх трест-банків. Якщо вони досягнуть успіху, вони могли б зберігати свої резерви стабільних монет у ФРС та безпосередньо розраховувати платежі. Це було б зміною гри: резерви стабільних монет, утримувані на 100% у гроші центрального банку, значно знизить будь-який ризик відтоку (крім дефолту уряду США). Це також може розширити нову функціональність – наприклад, миттєвий викуп стабільної монети; користувач міг би обміняти стабільну монету в ніч на вихідних, і резервні фонди могли б одразу переміститися у книгах ФРС за допомогою систем, таких як FedNow. Це стирає межу між стабільними монетами та цифровими грошима центрального банку, фактично створюючи приватно випущені цифрові долари, повністю підтримані активами, утримуваними у центральному банку. Така домовленість може вимагати додаткових схвалень (Федеральний резерв був обережним, раніше відмовляючи деяким заявникам, пов’язаним із криптовалютою), але новий закон про стабільні монети та підтримка OCC можуть схилити ваги на користь доступу з відповідними запобіжними заходами.
Також варто зазначити обмеження. Хартія трест-банку не може надавати роздрібних банківських послуг – тому ці компанії раптом не будуть відкривати відділення або пропонувати чекові рахунки загалу. Їхній бізнес залишиться зосередженим на ринках цифрових активів та інституційних клієнтах. Вони також не матимуть страхування FDIC для своїх зобов'язань по стабільним монетам, тобто споживачам доведеться покладатися на резерви і запобіжні заходи емітента, а не на державне страхування. Закон GENIUS передбачає, що власники стабільних монет мають пріоритетне право на резервні активи у випадку неплатоспроможності емітента, що є критично важливим захистом, але це не те саме, що гарантія FDIC. Це означає, що емітенти стабільних монет з хартіями повинні підтримувати бездоганну прозорість і управління ризиками, щоб переконатися, що вони ніколи не зіткнуться зі сценарієм відтоку. Крім того, процес надання хартії OCC дуже вимогливий – початкова умовиина схвалення лише початок. Компанії повинні виконати різні вимоги до капіталу, ліквідності та операцій, щоб фактично відкрити банк. Як показав ранній досвід Paxos, навіть за наявності умовного зеленого світла проект може зірватися, якщо всі вимоги не будуть виконані вчасно. Тому успіх – це не просто отримання хартії; це її ефективне впровадження після цього.
Регуляторні сприятливі вітри: Нова ера ясності для стабільних монет
Координована подача заявок Paxos, Circle та Ripple – це далеко не випадковість. Вона відбувається на тлі найсприятливішого регуляторного середовища США для стабільних монет на сьогоднішній день. У середині 2025 року Сполучені Штати ухвалили свій перший федеральний законодав про стабільні монети, забезпечуючи довгоочікувану ясність щодо того, як ці цифрові долари можуть бути випущені та наглядатися. Закон GENIUS 2025 року, підписаний 18 липня 2025 року, є комплексною рамкою, що фактично вводить стабільні монети у регуляторну орбіту фінансової системи. Для криптоіндустрії це була знакова перемога – “масивна валідація” зусиль з легітимізації крипто, як зауважив президент Трамп під час церемонії підписання.
Згідно із Законом GENIUS, будь-яка платіжна стабільна монета (стабільні монети, призначені для використання у платежах) повинні бути повністю підкріплені високоякісними ліквідними активами, такими як готівка або казначейські облігації. Емітенти зобов'язанізабезпечувати 100% резервів і публікувати щомісячні звіти, що детально описують склад цих резервів. Це фактично забороняє сценарій недостатньо забезпеченої стейблкоїн і забезпечує прозорість для користувачів і регуляторів. Закон також явно підпорядковує емітентів стейблкоїнів стандартним фінансовим регулюванням, таким як Закон про банківську конфіденційність, що вимагає міцного контролю щодо відмивання грошей і дотримання санкцій. Важливо, що емітенти повинні мати технічні можливості для заморожування або "спалювання" (анулювання) стейблкоїнів у разі юридичної потреби, що узгоджується з зобов'язаннями, які мають традиційні банки під час реагування на судові накази або санкції. Хоча крипто-пуристи можуть бути незадоволені таким рівнем контролю, це вирішує ключове занепокоєння правоохоронних органів щодо незаконного використання цифрових доларів.
Закон GENIUS встановлює структуру, де емітенти стейблкоїнів можуть бути або затвердженими штатом, або затвердженими на федеральному рівні, де федеральний контроль вважається золотим стандартом. Закон узгоджує правила штатів і федеральні правила, і у випадку невдачі, він пріоритизує вимоги клієнтів щодо викупу над іншими кредиторами. Для компаній, таких як Circle і Paxos, які вже працювали під державними трестовими режимами, закон ефективно запрошує їх перейти на національний наглядовий режим. Насправді, керівництво Circle відкрито висловлювалося, що емітенти стейблкоїнів слід регулювати подібно до банків або трестових компаній, щоб система могла безпечно масштабуватися. Тепер, коли закон набрав чинності, їхні заявки на чартери OCC демонструють, що вони висуваються на відповідність вищим стандартам.
Політично ухвалення закону про стейблкоїни було спричинено визнанням того, що США хочуть зберегти лідерство в інноваціях цифрової валюти, контролюючи ризики. Адміністрація Трампа позиціонувала це як спосіб зміцнити статус резервної валюти американського долара, використовуючи інновації приватного сектору. Вимога, щоб стейблкоїни були забезпечені переважно казначейськими зобов'язаннями, дійсно може створити додатковий попит на державний борг США, пов'язуючи успіх стейблкоїнів із стабільністю традиційної фінансової системи. Водночас закон не забороняв банкам видавати стейблкоїни безпосередньо; натомість він забезпечував шлях для них, щоб робити це легально під наглядом. Цей вибір політики – замість настоювання на тому, що лише застраховані банки можуть випускати стейблкоїни – був сприйнятий з радістю криптоіндустрією, яка побоювалася суворої політики лише для банків. Інтенсивні лобістські зусилля на користь робочих правил стейблкоїнів тривали до прийняття закону. Криптокомпанії та політичні групи вклали понад $245 мільйонів у виборчий цикл 2024 року, щоб підтримати про-криптовалютних кандидатів, допомагаючи привести до того, що деякі називають найбільш крипто-дружнім Конгресом на сьогодні. Результат – це регуляторне середовище, де компанії, такі як Paxos, Circle і Ripple більше не працюють у сірих зонах; вони мають чітку структуру для підключення.
Вже зараз ми бачимо ефект: Anchorage Digital – фірма з охорони криптоактивів – стала першою в історії цифровою банківською установою з чартером OCC у січні 2021 року. Певний час це була виключення, але зараз надходить "потік заявок" на національні довірчі чартери. Крім Paxos, Circle і Ripple, OCC також отримала заявки на чартер від таких фірм, як Fidelity Digital Assets (основний традиційний фінансовий гравець у сфері зберігання криптовалют) і Protego Trust. Це свідчить про ширшу конвергенцію крипто-компаній і навіть старих фінансових установ у сферу стейблкоїнів та цифрових активів під федеральним контролем. Якщо ці чартери будуть масово надані, це може швидко нормалізувати присутність криптокомпаній у банківському секторі США. Закон GENIUS фактично відкрив ворота, і OCC здається серйозно розглядає ці заявки – хоча, звичайно, кожна буде оцінена згідно з її заслугами та планами дотримання.
Потенційний вплив у разі затверджень
Якщо Paxos, Circle і Ripple всі досягнуть успіху у отриманні банківських чартерів, наслідки як для компаній, так і для крипто-ринку будуть далекосяжними. На високому рівні, це знаменуватиме офіційне з’єднання крипто-орієнтованого фінансового світу з традиційною банківською системою. Ці фірми стануть регульованими фінансовими установами самі по собі, що може значно збільшити довіру та участь в крипто-ринках з боку основних гравців.
Для самих компаній чартер дозволить розширити спектр послуг і поліпшити операційну діяльність. Paxos, наприклад, зможе вийти за рамки простого випуску стейблкоїнів і пропонування бекенд-блокчейн-послуг для потенційного надання розрахунків для третіх сторін і більш інституційних рішень щодо зберігання під федеральним контролем. Він зможе обробляти транзакції з цифровими активами для банківських клієнтів або фінтех-компаній так, що банки будуть зручно почуватися, оскільки Paxos буде підлягати такому ж нагляду, як і самі банки. Paxos зазначив, що чартер допоможе досягти швидших термінів розрахунку та ефективнішого управління активами, що може поліпшити такі продукти, як їх платформа розрахунків на основі блокчейна для цінних паперів і товарів. Федеральне регулювання може також полегшити шлях Paxos до співпраці з регуляторами за кордоном, оскільки міжнародні регулятори, як правило, більше довіряють федеральному нагляду США, ніж мозаїчним режимам штатів. По суті, Paxos може стати свого роду крипто-орієнтованим кореспондентським банком або розрахунковою палатою, що стоїть на перехресті крипто-ринків і банківської системи.
Теж саме можна сказати про Circle, чиїй стейблкоїн USDC може отримати конкурентну перевагу. З Circle як банком-резервним менеджером і зберігачем USDC, компанія може здійснювати більш строгий контроль над ліквідністю та управлінням ризиками. Ми можемо побачити, як USDC безперебійно вбудовується в традиційні платіжні мережі. Giants payments, такі як Visa, вже експериментували з врегулюванням транзакцій в USDC для транскордонних платежів і розрахунків з торговцями. Повністю регульований Circle банк може прискорити такі пілоти на виробничому рівні. Нещодавно Visa розширила зможливості врегулювання стейблкоїнів, підкреслюючи, що стейблкоїни можуть забезпечувати майже миттєві, цілодобові врегулювання для фінансових установ. Якщо USDC управляється національним банком, більше платіжних процесорів, фінтех-додатків або навіть платформ електронної комерції може інтегрувати його як платіжний варіант, знаючи, що емітент працює під рівнем відповідності банку. Додатково, Circle може представити нові послуги – наприклад, пропонування рахунків з нарахуванням відсотків або казначейських послуг для компаній, що тримають USDC, інвестуючи резерви в короткотермінові казначейські зобов'язання (як вони вже роблять) і передаючи деякий відсоток користувачам. Хоча вони технічно не можуть платити відсотки на баланси стейблкоїнів, не вважаючи це формою банківської діяльності, вони можуть структурувати винагороди або інституційні продукти, які роблять володіння USDC більш привабливим, тепер з благословенням банківських органів.
Для Ripple отримання чартеру та рахунку Фед змогло б посилити його місію з модернізації трансграничних переказів. Мережа Ripple (RippleNet) могла б еволюціонувати до використання RLUSD для он-чейнових доларових трансферів, які врегульовуються миттєво та з остаточністю, а потім взаємодіють з традиційними банківськими рейками на задньому плані. Банківський чартер може навіть дозволити Ripple безпосередньо підключитися до інших банків як партнерів. Замість позиціювання себе як зовнішній постачальник технологій для банків, Ripple приєднається до клубу як регульована установа, що може брати участь в міжбанківських системах. Це може змусити інші банки більше готові використовувати рішення Ripple (будь то на базі XRP або RLUSD) для розрахунків, оскільки ризик контрагента та регуляторні невизначеності знижені. Ripple може полегшити, наприклад, конвертацію коштів американським банком на RLUSD у банку Ripple, переправляти його за кордон, і конвертацію в місцеву валюту на іншому кінці – все в дотриманні. Більш того, якщо Ripple утримує значні резерви в Фед, він може безпосередньо виконувати валютні обміни або конверсії для клієнтів, використовуючи ці резерви. В довшій перспективі крок Ripple може прокласти шлях для більшої токенізації різних фіатних валют або фінансових активів під подібними чартерми.
Для крипто-ринку загалом, успіх цих банківських чартерів, ймовірно, буде розглядатися як похідний сигнал інтеграції та зрілості. Стейблкоїни, швидше за все, стануть безпечнішими ті ширше придатними. Ми можемо побачити ширше прийняття стейблкоїнів у повсякденній торгівлі – наприклад, більше торговців, що приймають USDC або PYUSD, більше компаній з переказу коштів, що використовують RLUSD або USDC для відправки грошей за кордон, і більше додатків децентралізованих фінансів (DeFi), які віддають перевагу цілком регульованим стейблкоїнам як своїм основним джерелом ліквідності. Інституційні інвестори, які раніше вагалися, можуть увійти в крипто-ринок через ці стейблкоїни, розглядаючи їх як ворота до інших цифрових активів без ризику курсової різниці або ризику контрагента понад те, що вони мали б з банком. Як заявляло Standard Chartered, ринок стейблкоїнів може навіть вирости до 2 трильйонів доларів до 2028 року, якщо регуляції заохочують основне використання. Чартери для великих американських емітентів будуть саме тим регуляторним зеленим світлом, яке може прискорити цю траєкторію зростання.
Це може також трансформувати конкурентне середовище серед стейблкоїнів. До цього часу Tether’s USDT домінував на ринку із значною часткою ринку, часто понад 80 мільярдів доларів у обігу, але він працює поза межами Америки з непрозорими резервами і не прагнув здобути ліцензію в США. Якщо USDC (і потенційно PYUSD та RLUSD) вважаються значно прозорішими та під наглядом уряду, ми можемо побачити певний зсув обсягу та довіри в напрямі цих монет, особливо в межах США та в регульованих середовищах. Великі торги або фінансові установи можуть віддавати перевагу USDC або PYUSD з міркувань відповідності вимогам, потенційно послабляючи перевагу Tether з часом. З іншого боку, Tether може зберегти свою домінуючу позицію на ринках, які цінують менше нагляду або в країнах, де регулювання США не є основною проблемою. Але розрив може зменшитися. Ми також можемо побачити нові учасники – наприклад, великі технологічні компанії або традиційні банки – які відчувають більше впевненості в запуску власних стейблкоїнів тепер, коли є чіткий регуляторний шлях. Зміст: існує. Закон не заборонив Великим Технологіям випускати стейблкоїни (що деякі законодавці хотіли заборонити). Уявіть сценарій, де компанія, така як Amazon або JPMorgan, вирішує випустити стейблкоїн; вони, ймовірно, співпрацювали б з такими структурами, як Circle або Paxos, або шукали б подібну хартію, щоб зробити це самостійно. Успіх цих трьох поточних заявок міг би встановити прецеденти для того, як інші можуть слідувати за ними.
Більше того, інтеграція криптофірм як банків могла б стимулювати більше інновацій у платіжній інфраструктурі. Ідея про те, що гроші рухаються миттєво в будь-який час доби, з можливістю програмування криптовалюти, але під наглядом центральних банкірів та регуляторів, є досить новою. Проекти, такі як Global Dollar (USDG) – консорціум, в якому бере участь Paxos – можуть прискорити створення міжнародних стандартів стейблкоїнів. Стейблкоїни, регульовані в США, можуть стати переваженим засобом для цифрової ліквідності долара в усьому світі, посилюючи роль долара, але в технологічно орієнтований спосіб. Це доповнює інтереси уряду США в розширенні домінування долара через інновації, як зазначили чиновники Казначейства, стейблкоїни могли б «розширити доступ до доларової економіки та підвищити попит на казначейські облігації США». Якщо Paxos, Circle і Ripple стануть новою моделлю видавачів стейблкоїнів, які дотримуються норм, ймовірно, що ми побачимо більше токенів, підкріплених доларом, які проникають у світові фінанси, від ринків капіталу до розрахунків за торгівлю, все це на приватних мережах, але підкріплено наглядом США.
Виклики та міркування
Навіть якщо ці хартії будуть схвалені, є виклики та потенційні недоліки, які слід визнати. Однією з перших перепон є протидія з боку традиційної банківської індустрії. Великі банківські асоціації та місцеві банки не повністю задоволені тим, що емітенти стейблкоїнів входять у їхню сферу. Фактично, такі групи, як Американська банківська асоціація (ABA) та Незалежна асоціація місцевих банків Америки (ICBA), формально лобіювали OCC, щоб відкласти або відхилити ці заяви. Їхній аргумент полягає в тому, що надання хартій банків емітентам стейблкоїнів (навіть хартії трастових банків) дозволяє їм фактично конкурувати з банками за депозити, не виконуючи всіх тих самих регуляторних вимог, які повинні забезпечити застраховані депозитарні установи. Стейблкоїни можуть бути розглянуті як замінники депозитів – споживачі можуть зберігати долари в гаманцях USDC або PYUSD замість банківських рахунків, що призведе до виведення коштів із банківської системи. Однак на відміну від банків, емітенти стейблкоїнів за трастовими хартіями не повинні страхувати ці кошти або дотримуватися строгих вимог до капіталу та ліквідності, які діють для банків. Банківські адвокати називають це нерівними умовами гри й потенційним ризиком для фінансової стабільності, якщо надто багато грошей перейде в незастраховані, приватно керовані цифрові долари.
Регулятори змушені будуть дотримуватися цих побоювань. Можливо, OCC або Федеральний резерв (який особливо зважатиме на аспект акаунтів ФРС) можуть накласти додаткові умови на ці крипто-банки для зменшення ризиків. Вони можуть вимагати, наприклад, певні капітальні буфери або посиленого нагляду через новий характер бізнесу, навіть якщо не настільки високого, як для повних банків. Вимоги Закону GENIUS (наприклад, щомісячні аудити резервів) вже накладають прозорість, яка перевершує те, що банки розкривають для своїх депозитів. Але систематичне питання – чи можуть стейблкоїни у великому обсязі призвести до банківського набігу або вплинути на грошову масу – буде в центрі уваги.######## регулятори "андалд федерального резерва "вчасно висловлювали це пояснення".
Інший аспект - це міжнародний вимір. Підсилення нагляду за доларовими стейблкоїнами США може підштовхнути інші країни до вимоги більшого нагляду за стейблкоїнами, які діють у їхніх юрисдикціях або прив'язані до їх валюти. Ми можемо побачити, наприклад, заклики для емітентів стейблкоїнів отримати ліцензії в кожному великому регіоні або щоб іноземні регулятори уважніше вивчали стейблкоїни, випущені в США, які по суті діють як глобальні цифрові долари. Співробітництво між регуляторами може зрости і може настати гармонізація стандартів. Присутність криптобанків, ліцензованих у США, також може стимулювати союзні країни до прийняття подібних підходів — наприклад, Велика Британія розглядає можливий режим для стейблкоїнів у платежах, а деякі юрисдикції, такі як Сінгапур і Швейцарія, вже починають пропонувати спеціалізовані ліцензії для криптофірм. Успішна інтеграція емітентів стейблкоїнів у банківську систему США може стати моделлю для інших, потенційно призводячи до створення мережі регульованих криптобанків у всьому світі.
З точки зору користувача, існує питання централізації та контролю. Частина привабливості криптовалют полягала в можливості здійснювати транзакції без участі традиційних регуляторів. Повністю регульовані стейблкоїни будуть неминуче більш схильні до блокувань рахунків або заморожування облікових записів за наказом влади (насправді, як уже згадано, новий закон вимагає такої можливості). Ми вже бачили приклади цього: Centre Consortium (партнер Circle в USDC) заморозив заблоковані адреси USDC в минулому за запитом правоохоронних органів. Оскільки стейблкоїни стають стовпом основних фінансів, вони може втратити деякі антицензурні якості, які цінують деякі користувачі криптовалют. це може створити розкол в криптспільноті, коли регульовані стейблкоїни домінують у інституційних і споживчих платежах, тоді як більш децентралізовані або менш регульовані альтернативи або зменшуються в значенні, або знаходять нішеві випадки використання (що, можливо, приверне увагу, якщо вони стануть шляхами для злочинної діяльності). Це компроміс між широким впровадженням за чіткими правилами и первоначальным поздравителем криптовалют полной децентрализации.
Нарешті, успіх не гарантовано. OCC на сьогодні надала дуже небагато національних трастових хартій. Anchorage Digital отримала одну у 2021 році, але інші, які були умовно схвалені того часу (як Protego), ніколи не запустилися, і, як повідомляється, OCC під наступним керівництвом став обережнішим. Поточний пакет заявок перевірить, наскільки готові регулятори йти. Якщо якісь з Paxos, Circle або Ripple не зможуть надати задовільні плани управління ризиками, або якщо ширші економічні або політичні зміни викличуть зміну регуляторного настрою, схвалення можуть бути затримані або супроводжуватися суворими обмеженнями. Існує також термін – навіть якщо затвердити принцип, це може зайняти цим компаніям багато місяців або більше року, щоб фактично реалізувати банки. Протягом цього часу ринкові умови можуть змінитися. Наприклад, якщо основний стейблкоїн опиниться у кризі або якщо ринки криптовалют стикнуться з новим спадом, пріоритети можуть змінитися. Компанії повинні будуть демонструвати не лише те, що вони заслуговують на хартію, але й що можуть безпечно управляти цими трастовими банками з часом.
Висновок: Новий розділ для криптовалют та банкінгу
Симультанне прагнення до хартій від Paxos, Circle та Ripple підкреслює трансформаційний момент: криптоіндустрія більше не задовольняється існуванням у паралельному фінансовому світі. Ці провідні фірми приносять свої інновації у регуляторну структуру традиційних фінансів, сподіваючись, що довгостроковий успіх лежить у співпраці з регуляторами, а не у їх обходженні. Якщо всі вони успішні, розмежування між криптокомпаніями та банками розмиещується. Ми отримаємо сутності, які виглядають як гібриди – частково криптоплатформи, частково банки – використовуючи долари на базі блокчейну під пильним поглядом федеральних регуляторів.
Вплив на крипторинок може бути надзвичайно позитивним у плані прийняття та зростання. Стейблкоїни будуть легітимізовані як щоденний фінансовий інструмент, що, ймовірно, викличе ширше використання в комерції та транскордонних транзакціях. Ми могли б побачити, як долар США ще більше закріплює своє глобальне домінування, використовуючи рейки приватних стейблкоїнів, тепер укріплених регуляторними засобами захисту. Крipto markets також можуть насолодитися вищою ліквідністю та стабільністю як довіра до регульованих стейблкоїнів збільшується, потенційно знижуючи залежність від більш непрозорих альтернатив. Нові фінансові продукти та послуги з'являться - уявіть собі заощаджувальні рахунки на блокчейні, миттєві кредити або фінансування торгівлі за допомогою стейблкоїнів, все під наглядом регульованих банківських суб'єктів, що забезпечують дотримання та безпеку.
Тим часом, інтеграція з регулюванням приносить відповідальність. Paxos, Circle та Ripple будуть пильно спостерігатися як приклади для наслідування. Будь-який прокол – збій у відповідності, технічний збій або сприйнятий ризик – міг би запросити суворе коригування та вплинути на то, як ставляться до інших криптофірм. Вони повинні будуть дотримуватися «найвищих стандартів безпеки та прозорості», як пообіцяв генеральний директор Paxos, щоб виправдати довіру, покладену на них. Традиційний банківський сектор теж буде стежити, оскільки ці новачки входять на функції, що давно утримуються банками. Це створює ґрунт для конкуренції та співпраці: банки можуть співпрацювати з цими криптофірмами для розширення послуг (деякі банки можуть віддати перевагу інтеграції встановлених стейблкоїнів, а не створенню власних), або вони можуть удвічі більше лобіювати, щоб обмежити їх.
Для середнього криптокористувача та суспільства, це злиття означає, що часи Дикого Заходу для стейблкоїнів відходять до епохи "регульованої інновації". Основна обіцянка стейблкоїнів – миттєві, безмежні цифрові гроші – тепер використовується з правовими рамками та наглядом. Це розвиток, який нагадує ранній інтернет, який почався відкритим і неконтрольованим, перш ніж великі компанії почали співпрацювати з урядами, щоб інтегрувати його в повсякденне життя із стандартами безпеки. Так само стейблкоїни переходять від нішевих криптоінструментів до визнаної частини фінансової екосистеми, завдяки компаніям, що готові виступати в ролі обох – фінтех- новаторів та банківських виконавців.
У найближчі місяці, коли OCC розглядатиме ці заявки, криптосвіт буде з нетерпінням чекати.Зміст: результат. Схвалення буде означати зелене світло для подальшої інтеграції криптофінансів, тоді як будь-яке відхилення або затримка може свідчити про збереження регуляторних застережень. Але імпульс, підкріплений новим законодавством та попитом на ринку, здається, на боці впровадження стейблкойнів у регульовані банками структури. У результаті, амбіції Paxos, Circle і Ripple щодо ліцензій — це не просто невелика регуляторна історія, а важливий експеримент у майбутньому грошей. Якщо вони досягнуть успіху, це може кардинально змінити наше уявлення про криптовалюти і банки, поєднуючи швидкість і глобальний охоплення криптовалют з довірою та наглядом традиційних фінансів. Це початок нової глави, де цифрові долари і традиційні долари зливаються, а установи, які їх обслуговують, адаптуються відповідно, потенційно змінюючи криптовалютний ринок і ширший фінансовий ландшафт у процесі.