Акт GENIUS пояснено: Законодавство США щодо стейблкоїнів та його вплив на криптовалюту

Акт GENIUS був підписаний у закон у Білому домі в липні 2025 року.

"Акт про керівництво та встановлення національних інновацій для стейблкоїнів США" – більш відомий як Акт GENIUS – це перший всеосяжний федеральний закон США, який регулює стейблкоїни, тип криптовалюти, прив'язаний до стабільного активу, такого як долар США.

Президент Дональд Трамп підписав Акт GENIUS у закон 18 липня 2025 року, що стало вододільним моментом для криптоіндустрії. Це знакове законодавство встановлює чітку нормативну базу для платіжних стейблкоїнів (цифрових токенів, що погашаються 1:1 за фіатну валюту) і запроваджує захисні механізми для захисту споживачів і фінансової системи.

У цій статті ми пояснюємо, що таке Акт GENIUS, чому він був запроваджений, його шлях через Конгрес та як він вплине на ринок стейблкоїнів і ширшу криптоіндустрію. Ми також розглядаємо плюси та мінуси Акта та які зміни він може принести у світових фінансах.

Передумови: Чому стейблкоїнам потрібне регулювання

Стейблкоїни за останні кілька років різко зросли у використанні, ставши хребтом криптоекономіки. Ці токени (як USDT, USDC, DAI тощо) мають стабільну вартість – зазвичай $1, що дозволяє швидко та недорого передавати "цифрові долари" у блокчейн-мережах. До 2025 року стейблкоїни сприяли обсягу транзакцій у розмірі близько $70 млрд щодня в США і мали об'єднану ринкову капіталізацію в сотні мільярдів по всьому світу. Їх популярність виникає завдяки пропозиції швидкості та програмованості криптовалюти із стабільністю фіату, що робить їх корисними для торгівлі, платежів та грошових переказів.

Однак на сьогоднішній день стейблкоїни функціонували у правовій сірій зоні з невеликим прямим федеральним наглядом. Помітні події підкреслили ризики нерегульованих стейблкоїнів. У 2019 році пропозиція Facebook щодо глобального стейблкоїна (Libra/Diem) викликала занепокоєння у регуляторів про те, що великі технологічні компанії можуть випускати приватні гроші, що призвело до закликів до запровадження правил щодо того, хто може випускати стейблкоїни.

Ще більш тривожним був обвал алгоритмічного стейблкоїну TerraUSD (UST) у травні 2022 р., який втратив прив'язку $1 та знищив понад $40 млрд вартості, показавши, як провал стейблкоїна може зашкодити інвесторам та навіть ширшим ринкам. Невдовзі після краху Terra, секретар казначейства Джанет Єллен попередила, що це продемонструвало "термінову" необхідність нормативної бази для стейблкоїнів, щоб їх зростання не становило ризиків для фінансової стабільності.

Ще одним сигналом тривоги став березень 2023 року, коли провідний доларовий стейблкоїн США USDC коротко втратив прив'язку після того, як його резерви затрималися в банківській кризі. Хоча USDC відновився після того, як регулятори підкріпили банк, інцидент показав вразливість стейблкоїнів до ризиків резервних активів і банківських контингентів.

Регулятори та експерти вже давно обговорюють, як стримати ці ризики. Наприкінці 2021 року Робоча група президента з фінансових ринків рекомендувала Конгресу вимагати від емітентів стейблкоїнів бути застрахованими банками для захисту користувачів – пропозиція, яка на той час нікуди не поділася. Була численна кількість законопроектів: наприклад, "STABLE Act" 2020 року (від представника Тлаїба) вимагав би від емітентів отримувати банківські хартії та схвалення Федеральної резервної системи, а двопартійна пропозиція Сенату 2022 року (від сенатора Тумі) вимагала федеральної ліцензії для емітентів стейблкоїнів як альтернативи банківським хартіям.

Однак жоден з них не пройшов, і нагляд залишався шматковим: деякі емітенти отримали державні ліцензії (як нью-йоркська BitLicense або довірчі хартії), але інші (особливо Tether's $USDT) працювали офшорно з непрозорими резервами.

До 2023–24 років зросла потреба в чіткому законодавстві. І галузь, і регулятори погодилися, що стейблкоїни більше не можуть залишатися на Дикому Заході. Криптолобісти стверджували, що "рамка для стейблкоїнів" розблокувала б інновації, надаючи правову ясність, привносячи ці цифрові долари у регуляторний периметр. Регулятори, зі свого боку, підкреслювали, що необхідні захисні механізми для захисту споживачів і фінансової системи від можливого краху або зловживання стейблкоїнами (наприклад, у відмиванні грошей).

Політики також бачили можливість зміцнити домінування долара США через стейблкоїни. Якщо долар-прив'язні токени широко використовуються глобально, це продовжує фінансовий вплив США – за умови, що американські емітенти та закони встановлюють стандарти. Привертаючи бізнес стейблкоїнів на внутрішній ринок під правила США, уряд міг би як зміцнити роль долара як світової резервної валюти, так і спрямовувати резервні активи стейблкоїнів у Державні облігації США, підтримуючи фінансування уряду.

На цьому тлі прорив стався з виборами в США 2024 року. Після періоду регуляторної ворожості за попередньої адміністрації, нове керівництво Трампа зайняло виразно прокриптоващу позицію. Трамп вів кампанію з наміру зробити Америку "крипто-столицею світу", обіцяючи охопити цифрові активи, а не пригнічувати їх.

Як тільки він пробрався до офісу (січень 2025 року), його команда пріоритетно зайняла питання криптозаконодавства. В Конгресі ключові законодавці вже працювали над законопроектами про стейблкоїни. На стороні Палати представників представники Френч Хілл (R-AR) та Браян Стайл (R-WI) предствили "Акт Стабільності та Відповідальності Стабільної Книги Економіки" (STABLE) 2025 року в березні. На стороні Сенату сенатор Білл Хагерті (R-TN) виступив спонсором паралельного заходу – Акта GENIUS – з двопартійними спонсорами, включаючи сенатора Кірстен Гіллібран Конечные голоса показали, що, хоча 122 члена (в основному демократи) проголосували проти, широка двопартійна більшість вважала Акт необхідним.

Варто зазначити, що компроміси між версіями Палати представників і Сенату сформували остаточний Акт. Наприклад, Палата представників STABLE Act запропонувала дворічний мораторій на "ендогенно забезпечені стейблкоіни" – фактично, тимчасову заборону алгоритмічних стейблкоінів, які не мають повного покриття реальними активами. У прийнятому Акті GENIUS не встановлено повної заборони, але натомість доручено казначейству вивчити стейблкоіни, що не підтримуються фіатом (наприклад, крипто-резервовані токени) протягом одного року. Це відображає компроміс: вирішення проблем щодо іншої Terra-стильної алгоритмічної монети без повного замороження інновацій у цій галузі. Іншою спірною точкою було те, чи мають нефінансові компанії (наприклад, великі технічні фірми) мати право випускати стейблкоіни. Остаточний закон дотримується середнього шляху – загалом забороняючи комерційним (нефінансовим) компаніям бути емітентами, якщо тільки комітет вищого рівня регуляторів одноголосно не звільнить їх для конкретного випадку. На відміну від проекту Палати представників, законопроєкт не обмежує конкретно емітентів з великих технічних компаній. Тут підхід Сенату/GENIUS переміг, ймовірно, через вплив банківського лобі та двопартійну згоду щодо того, що змішування "Великої Техніки і Великого Фінансу" підвищує ризики. Насправді, Незалежна Спільнота Банкірів Америки (ICBA) виступала за "заборону Великої Техніки або інших комерційних фірм від випуску стейблкоінів або афіліації з емітентами", що є пріоритетом, який Акт GENIUS суттєво враховує.

Загалом, прийняття Акта GENIUS було прискорено унікальною конвергенцією підтримки індустрії, геополітичних амбіцій і політичних компромісів. Криптоіндустрія вклала понад 100 мільйонів доларів у вибори 2024 року, щоб підтримати прокриптових кандидатів, і ці інвестиції явно принесли дивіденди, оскільки їх законодавча програма отримала серйозний імпульс. Водночас існувала справжня стурбованість політиків (межуючи партійні лінії), що без дій стейблкоіни могли б або викликати майбутню кризу, або бути домінованими іноземними режимами. Як сказала сенаторка Ламміс, "Ми не можемо дозволити, щоб стейблкоіни, забезпечені доларами США, провалилися через регуляторні лазівки – під загрозою знаходяться американські інновації і пріоритетність долара". За підтримки на високому рівні та з узгодженням компромісів, Акт був прийнятий легко. Тепер розглянемо, що насправді робить Акт GENIUS.

Основні положення Акта GENIUS

Акт GENIUS створює всебічну правову основу для "платіжних стейблкоінів" у США. Ось найважливіші положення і вимоги нового закону:

• Визначення "Платіжного Стейблкоіна": Акт визначає платіжний стейблкоін як цифровий актив, записаний на розподіленій книжці, використовуваний як засіб платежу або розрахунку, і викупний на вимогу за стабільною вартістю національної валюти (наприклад, $1). Простими словами, це означає токени, такі як USD₮ або USD₵, які люди використовують як гроші. Визначення виключає з цього речі, які вже є фіатною валютою, банківськими депозитами, цінними паперами або товарами. Таким чином закон чітко робить зрозумілим, що стейблкоіни не є цінними паперами або товарами за законодавством США. Це вирішує велике невизначеність – наприклад, SEC натякала, що деякі стейблкоіни можуть бути цінними паперами; тепер Акт стверджує, що вони не є такими, підпорядковуючи їх новому спеціальному режиму платіжних інструментів.

• Хто Може Випускати Стейблкоіни (Дозволені Емітенти): Стає незаконним для будь-кого випускати платіжний стейблкоін у США без дозволу як Дозволений Емітент Платіжного Стейблкоіна (PPSI). Акт встановлює три шляхи стати дозволеним емітентом:

  1. Банкові дочірні компанії: Застрахована депозитарна установа (наприклад, банк або кредитна спілка) може випускати стейблкоіни через дочірню компанію з дозволу свого федерального банківського регулятора.
  2. Небанкові компанії через федеральну хартію: Небанківські організації (або незастраховані національні банки і іноземні банківські філії) можуть подати заявку до Офісу Контролера Валюти (OCC) на дозвіл як емітент стейблкоіна. OCC буде надавати цим організаціям новий вид національної трастової хартії обмеженої мети (незастрахована банківська хартія лише для стейблкоінів). Важливо, що небанківські організації повинні, загалом, бути фінансової природи – Акт обмежує державні нефінансові компанії від ставати емітентами, якщо головні регулятори одноголосно не скасують це обмеження. Іншими словами, Велика Техніка або інші комерційні фірми не можуть вільно ставати емітентами стейблкоінів; тільки фінансові гравці (наприклад, фінтех компанії, платіжні компанії, тощо) очікуються, що подадуть заявки, і будь-яке виключення для нефінансової фірми вимагало б підпису казначейства, ФРС, і голови FDIC.
  3. Емітенти під державним регулюванням (для менших фірм): Небанківський емітент стейблкоіна, що буде мати менше 10 мільярдів в обігу монет, може обрати працювати під державним регуляторним режимом, якщо їх держава створить такий, що "значною мірою схожий" на федеральні правила. Ці емітенти повинні подавати заявку до державного регулятора стейблкоінів (наприклад, до державного банківського департаменту) на отримання ліцензії. Щоб запобігти регуляторній арбітражі, федеральний Комітет з Перегляду Сертифікації Стейблкоінів (SCRC) – складений з Секретаря Казначейства, Голови ФРС, та Голови FDIC – буде сертифікати кожні державні правила на відповідність федеральним стандартам. Штатам буде надано один рік з моменту набуття чинності Актом, щоб організувати такі режими. Якщо держава сертифікована, її ліцензовані емітенти можуть діяти по всій країні. Однак, великі емітенти ($10B) не можуть ховатись під державний нагляд – як тільки емітент перевищить ці межі, він повинен перейти до федерального регулювання. Ба більше, деякі організації не можуть взагалі використовувати державну опцію: а саме, застраховані банки і будь-які емітенти, заарештовані OCC, повинні перебувати під федеральним наглядом у будь-якому випадку.

• Періоди Перехідної Грації: Визнаючи, що стейблкоіни вже широко використовуються, закон надає щедрі періоди поступового введення. Дата вступу в силу Акта призначена на раніше зв двох: 18 місяці після введення в дію законодавства або 120 днів після того, як регулятори видадуть остаточні правила. На практиці це, ймовірно, означає приблизно кінець 2026 року перед тим, як усі вимоги почнуть діяти. Навіть після цього є додатковий перехідний період для вторинних ринків: протягом 3 років після введення в дію, будь-яка біржа або зберігач, який проводить операції з стейблкоінами, повинен переконатися, що вони мають справу лише з дотриманими (затвердженими) стейблкоінами. Це фактично дає нерегульованим стейблкоінам 3-річний перехідний період для отримання дозволу або поступового закриття операцій у США. Протягом цього часу регулятори також завершуть розробку правил, і компанії можуть готуватися до подання заявок. Подовжений графік був розроблений, щоб уникнути шоку крипторинкам – він дозволяє Tether, USD₮, та іншим існуючим монетам час, щоб відповідати вимогам або піти, а не негайно забороняти їх. Юридичні фірми відзначають, що цей мораторій "відображає реальність", що стейблкоіни закріплені, і перехід повинен бути впорядкованим.

• Резервні Вимоги – 1:1 Безпечні Засоби: Кожен платіжний стейблкоін повинен бути повністю забезпечений високоліквідними активами один на один. Акт вимагає принаймні $1 "дозволених резервів" для кожного випущеного $1 стейблкоіна. Дозволені резервні активи суворо визначені для забезпечення безпеки та ліквідності. Вони включають: монети та валюту США (готівка), депозити в застрахованих банках або кредитних картках, короткострокові казначейські векселі США, казначейські забезпечені репо або зворотні репо угоди, акції в державних фондах грошового ринку, резервні баланси центрального банку, інші подібні низькоризикові, прив'язані до долара активи, схвалені регуляторами. Зауважимо, що цей список виключає більш ризиковані інструменти – жодні корпоративні облігації, акції, криптоактиви або екзотичні інвестиції не можуть вважатися резервами. Навіть довгострокові казначейські облігації (бонди) не згадуються, що припускає, що резерви мають залишатися в готівці або готівкових еквівалентах з мінімальною ціновою волатильністю. Це для запобігання сценаріям, коли резервні активи втрачають вартість або не можуть бути швидко продані під час викупів. Реіпотекація (пере використовування) резервів значною мірою заборонена: емітенти можуть використовувати резервні активи лише для обмежених цілей, таких як визнання викупів або як заставу на короткострокових ринки репо. Вони не можуть використовувати резерви для фінансування інвестицій або виплати процентів утримувачам монет. Коротше кажучи, емітенти стейблкоінів мають діяти як установи з повним резервом, а не фракційні банки – кожен токен підтримується фактичним доларом або еквівалентом, що зберігається в резерві, захищаючи стейблкоіни від втечі (теоретично).

• Права на Викуп та Розголошення: Акт підвищує прозорість та підзвітність емітентів для підтримки впевненості користувачів:

  • Політика Викупу: Емітенти повинні встановити чіткі політики, що дозволяють утримувачам монет викупити стейблкоіни на вимогу за їх вартістю $1 (або пропорційною вартістю). Ці умови викупу (наприклад, як викупати, будь-які обмеження або комісії) мають бути публічно розкриті та дотримані. Це забезпечує функціонування стейблкоінів як справжніх боргових розписок за долари – якщо ви маєте ліцензований стейблкоін, ви маєте законне право отримати реальні долари назад від емітента відносно швидко.
  • Щомісячні Резервні Звіти: Емітенти повинні публікувати щомісячні звіти, що детально описують їх наявну пропозицію стейблкоінів і склад їх резервних активів. Ці звіти повинні бути засвідчені корпоративними посадовцями на точність і навіть перевірені незалежними державними бухгалтерами на регулярній основі. Додатково, будь-який емітент з понад $50 мільярдами в обігу стейблкоінів повинен проходити щорічні незалежні аудити своїх фінансових звітів. Цей рівень прозорості спрямований на запобігання тим скепсисам, які довго оточували резерви Tether – під GENIUS, резерви стейблкоінів будуть проходити перевірку, подібну до регульованих фінансових звітів, надаючи громадськості та регуляторам уявлення про те, як саме підтримуються монети.
  • Без проценту або "Доходу" для утримувачів: Щоб уникнути недобросовісної конкуренції з банківськими депозитами та усунути будь-який стимул для ризикованої підтримки активами, Акт забороняє емітентам стейблкоінів виплачувати проценти або нагороди утримувачам монет. Ваші стейблкоіни не зароблятимуть дохід просто перебуваючи у вашому гаманці (хоча ви могли б окремо здавати їх у позику через інші платформи).Законотворці та банкіри виступали за цю заборону, щоб запобігти сценарію, де споживачі знімають гроші з банків, щоб тримати стейблкоїни для отримання вищих відсотків. Стейблкоїни повинні слугувати засобом платежу, а не інвестиційним продуктом – тому закон прямо забороняє будь-які стейблкоїн-рахунки, що приносять відсотки та могли б імітувати банківські рахунки. (Це відповідь на побоювання місцевих банків, що стейблкоїни з відсотками можуть "дезінтермедіувати" банки, забираючи в них депозити).

• Стандарти капіталу та ліквідності: Хоча вони не настільки капіталізовані, як банки, емітенти будуть стикатися з пруденційними стандартами. Закон доручає федеральним і державним регуляторам встановлювати капітальні, ліквідні та управлінські правила для емітентів стейблкоїнів, відповідно до їхніх бізнес-моделей. Важливо, що Акт звільняє емітентів стейблкоїнів від традиційних банківських капітальних вимог на зразок Базельських капітальних коефіцієнтів. Оскільки емітенти не надають кредити з депозитів (отже, немає кредитного ризику), їм не потрібні такі самі буфери капіталу, як банкам; проте вони можуть потребувати утримання мінімального капіталу для поглинання операційних втрат або несподіваних витрат. Регулятори визначать ці деталі в нових правилах (які мають бути прийняті протягом одного року з дати прийняття закону). Емітенти також повинні будуть підтримувати належну ліквідність (тобто мати достатньо готівки або активів для нічних операцій для задоволення сплесків викупів) та впроваджувати суворі системи управління ризиками (включаючи кібербезпеку, шахрайство тощо).

• Регуляторний нагляд та перевірки: Після отримання ліцензії емітенти стейблкоїнів будуть піддані постійному нагляду, як і інші фінансові установи:

  • Основний регулятор: Дозволений емітент в рамках федерального режиму буде перебувати під наглядом того ж федерального агентства, що і той вид установи, до якого він належить – для дочірнього банку це може бути Федеральний резерв, OCC або FDIC (залежно від того, який наглядає за материнським банком); для небанківської установи з чартером OCC – це OCC; для дочірнього кредитного союзу – NCUA. Закон називає ці агентства "Основними федеральними регуляторами платіжних стейблкоїнів". Вони мають право перевіряти книги емітентів, вимагати регулярні звіти та забезпечувати дотримання вимог. Якщо емітент порушує будь-які вимоги закону або умови своєї ліцензії, регулятори можуть видати наказ про дотримання або навіть призупинити/відкликати дозволи емітента на діяльність. Це суттєва зміна в порівнянні з попереднім середовищем, де деякі фірми стейблкоїнів фактично не підпадали під федеральний нагляд. В рамках GENIUS регулятори можуть діяти швидко, якщо емітент бере на себе надмірні ризики або наражає клієнтів на небезпеку.
  • Нагляд з боку державного регулятора: Емітент за маршрутом державного регулювання буде піддаватись нагляду з боку призначеного державного регулятора стейблкоїнів (наприклад, комісара з банківських послуг штату) у своєму рідному штаті. Цей державний регулятор матиме первинну перевірочну та контрольну повноважність над емітентом. Однак ФРС має запасну роль: закон дозволяє федеральним регуляторам (таким як ФРС або OCC) втрутитися у "незвичайних та виняткових обставинах", якщо державний регульований емітент становить ширший ризик та держава не діє. Штати можуть також на добровільній основі передавати нагляд ФРС, якщо вони воліють. Ця двохурівнева система спрямована на повагу до інновацій з боку штатів, одночасно гарантуючи федеральний страховий канат, якщо щось йде не так у емітента, який отримав ліцензію штату. Більше того, будь-яка державна система повинна підтримувати високі стандарти – якщо нагляд штату вважається недостатнім (атестація може бути відкликана SCRC), його емітенти втрачають дозвіл.
  • Нагляд за іноземними емітентами: Закон також вирішує питання про те, як іноземні емітенти стейблкоїнів можуть отримати доступ до ринку США. Нефедеральна компанія (скажімо, європейський або азійський емітент стейблкоїнів) не може просто пропонувати свій токен американським споживачам, якщо не виконані дві умови: (1) її рідна країна має порівняну регуляторну структуру для стейблкоїнів, та (2) міністр фінансів США надає рішення про взаємність для цієї юрисдикції. Міністерство фінансів повинно встановити правила протягом року для оцінки режимів інших країн. Якщо іноземний режим вважається рівноцінним, його ліцензовані емітенти можуть бути звільнені від необхідності отримання американської ліцензії. Додатково, американські постачальники послуг з цифровими активами (біржі, кастодіани) не зможуть обробляти іноземні стейблкоїни, які не відповідають цим стандартам. По суті, після перехідного періоду, лише іноземні стейблкоїни з юрисдикцій з жорстким наглядом будуть дозволені на ринках США, і навіть вони повинні дотримуватися будь-яких американських правових наказів (таких як санкції). Це закриває потенційну лазівку, де офшорний емітент міг би обійти американські правила, зрівнюючи умови так, щоб американські та іноземні емітенти мали однакові вимоги до відповідності, якщо вони хочуть отримати доступ до американських клієнтів.

• Кастодія та захист інвесторів: Акт GENIUS накладає вимоги не лише на емітентів, а й на тих, хто займається зберіганням стейблкоїнів або їх резервів:

  • Кваліфіковані кастодіани: Резервні активи стейблкоїнів (готівка та казначейські папери, що їх підкріплюють) повинні зберігатися у регульованих кастодіанів – суб'єктів, що перебувають під федеральним або державним банківським наглядом, або регулюванням SEC/CFTC. Це означає, що емітент не може просто зберігати мільярди резервів на нерегульованому афілійованому рахунку або офшорному рахунку; вони повинні використовувати надійні банки, трастові компанії або інші регульовані кастодіани для захисту резервів. Подібним чином, якщо третя сторона надає кастодіальні послуги для стейблкоїнів клієнтів (наприклад, біржа, що зберігає стейблкоїни користувачів у гаманцях), цей кастодіан повинен бути регульованою фінансовою установою. Залучаючи кастодіанів під нагляд, Акт прагне запобігти збиткам цифрових активів на кшталт Mt. Gox та забезпечити, щоб резервні фонди не зникали.
  • Сегрегація активів: Кастодіани (включаючи біржі або гаманці) повинні відокремлювати стейблкоїни клієнтів від власних активів кастодіана і не можуть змішувати або використовувати їх для інших цілей. Юридично стейблкоїни (або резерви), які зберігаються для клієнтів, залишаються власністю клієнтів, а не кастодіана. Це важливо, якщо кастодіан збанкрутує – відокремлені активи клієнтів не повинні бути доступними кредиторам кастодіана. Фактично, Акт уточнює, що банк не повинен вказувати кастодіальні стейблкоїн-активи як зобов'язання на своєму балансі, що підкреслює, що вони є позабалансовими, активами, що належать клієнтам. Такого роду умова була інформована від досвіду, коли банкрутство криптофірм залишало клієнтів боротися за повернення своїх монет – GENIUS прагне надати клієнтам сильніші права.
  • Пріоритети в разі неплатоспроможності: Якщо, незважаючи на запобіжні заходи, емітент стане неплатоспроможним, закон захищає власників стейблкоїнів, надаючи їм першочергове право на резервні активи. Іншими словами, власники стейблкоїнів перебувають попереду всіх інших кредиторів у випадку банкрутства, коли йдеться про ці резерви. Це забезпечує, що, наскільки це можливо, залишкові резервні активи використовуються для погашення монет спочатку. Закон також надає судам у справах банкрутства право тимчасово призупиняти викуп стейблкоїнів у випадку неплатоспроможності, щоб дозволити впорядковану ліквідацію активів. Ці заходи подібні до того, як клієнтські брокерські активи обробляються в випадку банкрутства брокер-дилера – клієнти отримують пріоритет у поверненні їхньої власності. (Цікаво, що STABLE Act Палати представників не мав конкретних положень щодо неплатоспроможності емітента, тому чіткість банків в GENIUS Act є кроком попереду очікувань деяких).
  • Заборона на фальшивий маркетинг: Емітенти забороняються використовувати термін "стейблкоїн" або пов'язані з ним назви так, щоб це підказувало, що монета випущена урядом або гарантована урядом. Наприклад, емітент не може назвати свою монету "USACoin" або "FedDollar", якщо це вводить в оману людей, думаючи, що це офіційна валюта уряду США. Це зроблено для запобігання будь-якій плутанині між приватними стейблкоїнами та можливою цифровою валютою Центрального банку (яку Федрезерв може коли-небудь випустити). Також емітенти не можуть умови випуску стейблкоїнів на придбання клієнтом якоюсь іншою продукцією – тобто жодних об'єднаних пропозицій на зразок "ви можете отримати наш стейблкоїн лише в разі купівлі акцій/токенів/тощо нашої компанії". Стейблкоїни мають стояти самі по собі як грошовий продукт.

• Боротьба з відмиванням грошей (БВ грошей) та виконання санкцій: Головний акцент Акта полягає в закритті прогалин в дотриманні правил фінансових злочинів. Емітенти стейблкоїнів будуть розглядатися як "фінансові установи" в рамках Закону про банківську таємницю, тому вони повинні будуть впровадити повноцінні програми БВ грошей – перевіряти особистість клієнтів (KYC), відстежувати транзакції на предмет незаконної активності, подавати звіти про підозрілі дії тощо. Закон доручає FinCEN (підрозділу з боротьби з фінансовими злочинами міністерства фінансів США) розробити орієнтовані на цифрові активи правила БВ грошей протягом трьох років. Він спеціально просить FinCEN досліджувати "нові методи" виявлення нелегальних криптотранзакцій, визнаючи, що традиційні техніки БВ грошей можуть потребувати адаптаціѕ до блокчейну (подумайте про вдосконалені інструменти аналітики блокчейну, AI-моніторинг гаманців тощо). Емітенти повинні підтвердити, що у них є міцні програми БВ грошей та дотримання санкцій. Крім того, будь-хто засуджений за певні фінансові злочини (наприклад, відмивання грошей, шахрайство тощо) заборонений на посаді керівника чи директора емітента стейблкоїну – заходи користі для запобігання доступу до позицій контролю за зловмисниками. Разом ці положення спрямовані на запобігання тому, що стейблкоїни стануть притулком для нелегальних фінансів, розглядаючи ризики, що злочинці або санкціоновані суб'єкти можуть інакше зловживати анонімними переказами стейблкоїнів. Примітно, акт також зрівнює умови гри щодо БВ грошей для іноземних емітентів: закордонні стейблкоїни, які входять на ринок США, повинні відповідати аналогічним стандартам дотримання БВ грошей/санкцій, щоб запобігти тому, що іноземні емітенти можуть отримати перевагу за рахунок слабкої відповідності.

• Банки і стейблкоїни – нові дозволи: Акт не тільки регулює нових емітентів стейблкоїнів, він також спеціально дозволяє традиційним банкам займатися зі стейблкоїнами певними способами, що раніше було юридично невизначено. В рамках GENIUS:

  • Банки можуть тримати стейблкоїни на зберіганні для клієнтів та тримати резервні активи стейблкоїнів як депозити. Місцеві банки непокоїлися, що...Content: може бути вирізано, але закон забезпечує можливість банкам служити у ролі хранителів стабількоїнів (зберігати приватні ключі або гаманці клієнтів) і отримувати резервні гроші емітентів як звичайні депозити. Насправді, було додано положення для уточнення, що банки можуть використовувати ці резервні депозити для здійснення нормальної кредитної і банківської діяльності, як і з будь-якими іншими депозитами, що підтримали у спільнотовому банківському секторі.

• Банки можуть використовувати розподілені реєстри та випускати "токенізовані депозити". Акт чітко дозволяє банкам використовувати технологію блокчейн для платежів та токенізації депозитів. Токенізований депозит по суті є стабількоїном, випущеним банком, повністю забезпеченим депозитами у цьому банку (іноді їх називають "депозитні монети"). Схвалюючи це, закон відкриває шлях для великих банків, щоб запустити свої власні цифрові долари, які можна переказувати на блокчейн-мережах. Наприклад, внутрішній JPM Coin від JPMorgan (який використовується для інституційних клієнтів) може бути ширше розширений, і інші банки, такі як Citi, зараз досліджують випуск своїх власних монет. Керівництво Citi зазначило, що вони "ретельно стежать за розвитком подій... досліджують варіанти випуску наших власних... монет" у світлі законодавства про стабількоїни. Це положення по суті інтегрує стабількоїни в традиційну банківську систему, визнаючи токенізовані банківські депозити частиною регуляторної системи.

• Інші значущі положення:

  • Розкриття інформації державними посадовцями: Щоб вирішити етичні проблеми, закон вимагає від Президента, Віце-президента і співробітників виконавчої гілки влади відкрито повідомляти про будь-які стабількоїнові активи понад $5000 (подібно до акцій). Ця прозорість призначена для того, щоб виявити і управляти конфліктами інтересів - прямої відповіді на критику, що криптовалютні інтереси сім'ї Трампа можуть створювати конфлікти. Хоча це не забороняє володіння, воно принаймні змушує розкривати його.
  • Відсутність федерального страхування: Акт роз'яснює, що стабількоїни не страхуються федеральним урядом (на відміну від банківських депозитів, які мають страховку FDIC). Емітенти, ймовірно, повинні розкрити цей факт. Споживачі повинні зрозуміти, що хоча емітент повинен мати безпечні резерви, якщо ці резерви якимось чином зазнають невдачі, гарантія резерву уряду не забезпечується. Страховою сіткою є суворий нагляд і вимоги до активів, а не страховка.
  • Превалювання федерального права над законом штатів: Федеральна рамка встановлює мінімальні стандарти, але також зазвичай заважає штатам накладати суперечливі вимоги на емітентів стабількоїнів, особливо для тих, що знаходяться під федеральним наглядом. Штати можуть мати свою систему, якщо вона сертифікована, але не можуть підривати федеральні правила. Це забезпечує єдину базу по всій країні.
  • Дослідження "нестабількоїнів для платежів": Поза межами безпосереднього охоплення Акт вимагає від регуляторів вивчити інші криптовалютні токени, які не використовуються в основному для платежів (можливо, маючи на увазі алгоритмічні або забезпечені активами токени поза доларовою сферою), включаючи ті, які "ендогенно" підтримані іншими криптовалютами. Результати можуть допомогти в підготовці майбутнього законодавства щодо цих продуктів.

Таким чином, ACT GENIUS переводить стабількоїни з сфери, що не регулюється, в щось схоже на систему електронних грошей, регульовану на федеральному рівні. Він встановлює чіткі межі: тільки схвалені, добре контрольовані суб'єкти можуть випускати стабількоїни в доларах США; ці монети повинні бути повністю забезпечені безпечними активами; і весь життєвий цикл (випуск, зберігання, використання) підлягає нагляду та правилам дотримання. Штраф за порушення суворий – випуск стабількоїна для платежів без ліцензії або транзакція в несанкціонованих стабількоїнах після періоду припису буде незаконною, що приверне увагу регулюючих органів та накладення штрафів. Це ефективно забороняє епоху "диких кішок" у випуску стабількоїнів і примушує індустрію на регульований ґрунт.

Вплив на ринок та індустрію

ACT GENIUS потенційно суттєво змінить ландшафт стабількоїнів і вислуговуватиметься у криптовалютній індустрії та за її межами. Ось, як різні стейкхолдери та аспекти ринку, ймовірно, будуть зачеплені:

1. Емітенти стабількоїнів – переможці та переможені: Нова система, імовірно, підвищить певних постачальників стабількоїнів, накладаючи тиск на інших:

• Емітенти, що належать до США і дотримуються правил такі як Circle (емітент USD Coin, USDC) мають перевагу. Circle був активним прихильником норматворчості – їхній головний стратегічний офіцер назвав стабількоїни "цифровими доларами" і підтримав прийняття Акта. З чіткими законами на місці Circle може тепер прагнути отримати федеральну ліцензію чи національну довірчу хартію, щоб міцно затвердити USDC як схвалений стабількоїн. Це може підвищити довіру серед інституцій та користувачів, потенційно зростаючи частку ринку USDC. Генеральний директор Circle високо оцінював Акт як таку, що безпечно приносить стабількоїни в маси, і справді, бізнес-модель Circle з повністю резервованими, прозорими резервами добре відповідає вимогам Акта (вони вже надають щомісячні атестації резервів).

• Традиційні фінансові установи та фінтех зараз мають можливість увійти в арену стабількоїнів. Великі банки, такі як JPMorgan Chase та Citigroup, експериментували з монетами на блокчейні всередині; Акт прямо дозволяє їм випускати або використовувати стабількоїни більш широко. Генеральний директор Citi Джейн Фрейзер зазначила, що банк розглядає можливість випуску своєї монети і розвиває можливості цифрової валюти в очікуванні нового закону. З чіткістю у регулюванні, ми можемо невдовзі побачити, як великі банки запускають стабількоїни або токенізовані депозити для своїх корпоративних та роздрібних клієнтів, принесучи у гру масивні баланси. Фінтех компанії та компанії з обробки платежів (PayPal, фінтех банки тощо) також можуть подати заявки на отримання ліцензій на емітентів стабількоїнів або партнерувати з банками для випуску монет. Walmart та Amazon – великі технологічні компанії, що згадуються як ті, що досліджують стабількоїни – можуть тепер слідувати проектам через фінансову дочірню компанію чи партнерство, хоча вони потребували б регуляторних схвалень. Один експерт галузі сказав, що нове законодавство "відкриє шлюзи" для більшої кількості компаній, щоб увійти. По суті, Акт надає легальність стабількоїнам та запрошує добре капіталізованих гравців до участі, що могло б значно збільшити кількість стабількоїнів та їх прийняття у прийдешні роки.

• З іншого боку, офшорні та не дотримуючіся стандартів стабількоїни стикаються з ультиматумом. Головним з них є USDT від Tether, великий стабількоїн у світі. Tether Ltd. заснована за межами США і працювала без схвалення регуляторів у США. Згідно з GENIUS, приблизно до 2028 року (3 роки після вступу в силу), U.S. біржі та бізнеси будуть заборонені від пропонування USDT або будь-якого не схваленого стабількоїна. Це означає, що Tether повинен або привести свою діяльність у відповідність – наприклад, значно збільшивши прозорість та, можливо, шукаючи нагляд в США – або ризикувати своїм доступом до ринку США. Враховуючи історію Tether з непрозорою звітністю резервів та схильність керівництва до непрозорості, сумнівно, чи зможуть вони (або чи захочуть) відповідати стандартам GENIUS (як щомісячні звіти про резерви, повне 1:1 забезпечення певними активами, нагляд США і інші). Якщо ні, біржі як Coinbase і Kraken повинні будуть виключити USDT для користувачів у США протягом трьох років, і користувачам може бути заборонено транзакції з USDT на платформах, заснованих в США. Це може значно еродувати домінування Tether, особливо якщо глобальні користувачі будуть переходити до монет, що вважаються більш безпечними та схваленими регулятором (як USDC чи нові банківські монети). Спостерігачі зауважили, що Акт "виграв" великі для Circle та американських емітентів, водночас ставлячи Tether на роздоріжжі. Tether, можливо, залишиться популярним на ринках за кордоном, які не довіряють державному нагляду, але його перспективи зростання будуть обмежені без прийняття у США на інституційному рівні. Коротше кажучи, дні домінування Tether можуть бути полічені, коли регульовані альтернативи розповсюджуються.

• Алгоритмічні та крипто-забезпечені стабількоїни (такі як DAI, який частково забезпечений криптоактивами, або будь-які майбутні алгоритмічні монети) підлягатимуть посиленому контролю. Дослідження ендогенності стабількоїнів у Акті пропонує, що регулятори можуть пізніше застосувати конкретні правила або обмеження до них. Тим часом ці проекти можуть не підпадати під визначення "стабількоїн для платежів", якщо вони не мають прямого викупу за фіат; однак, якщо їх широко використовують для платежів, вони можуть бути націлені. Наприклад, DAI це стабількоїн, прив'язаний до USD, але забезпечений кошиком активів (включаючи сам USDC та Ether). Оскільки DAI може бути викупов...Вміст: протягом декількох років вони можуть продовжувати підтримувати існуючі стабільні монети, коли будуть поступово впроваджуватися нові регуляції. Але в середньостроковій перспективі:

• Американські біржі (Coinbase, Kraken, Gemini тощо), ймовірно, стандартизують кілька схвалених стабільних монет. Очікуємо, що вони активно просуватимуть такі монети, як USDC (особливо Coinbase, який є співзасновником USDC) та будь-які стабільні монети, випущені регульованими установами, можливо, включаючи власні — наприклад, Gemini вже випускає GUSD під наглядом штату Нью-Йорк і можливо буде прагнути федерального схвалення для розширення. Ці біржі також будуть змушені зняти з лістингу або ввести гео-обмеження для будь-яких стабільних монет, які не пройдуть критерії відповідності до 2028 року. Tether (USDT) є основним кандидатом для вилучення з лістингу в США, якщо залишиться непрозорим. Менші або нові стабільні монети (ті, що не відповідають жорсткому визначенню Закону «платіжна стабільна монета» або не затверджені) просто не будуть доступними для американських користувачів. Щодо іноземних стабільних монет, як, наприклад, цифровий євро або стабільна монета з несертифікованої країни, американські біржі уникатимуть їх лістингу, доки Міністерство фінансів не дасть зелене світло.

• Ліквідність ринку може консолідуватися навколо регульованих стабільних монет. Якщо використання USDT у США знизиться, торгові пари на біржах змістяться до USDC або інших. Насправді, ліквідність для них може зрости, оскільки інституційні гравці будуть більш охоче використовувати стабільну монету, яка має урядовий нагляд і прозорість. Ціна акцій Coinbase підвищилася після прийняття Закону Палатою представників, ймовірно, через очікування, що регуляторна ясність дозволить більше активності у криптоторгівлі, а можливо, і нові продуктні пропозиції без страху порушення закону.

• Іноземні біржі та протоколи DeFi, які обслуговують американських клієнтів, зіткнуться з вибором: або виконувати вимоги із забезпеченням доступу лише до схвалених стабільних монет, або блокувати доступ клієнтів із США. Враховуючи великий американський ринок, більшість централізованих глобальних бірж (як Binance.US або інші) виконуватимуть ці вимоги. Справжні децентралізовані біржі важче контролювати — закон в основному націлений на тих, хто «здійснює трансакції… за винагороду» в стабільних монетах (що передбачає бізнес, а не осіб). Протокол DeFi сам по собі не є суб'єктом, проте будь-який американський інтерфейс або особи зі США, які керують вузлами, можуть підлягати регулюванню. Імовірно, регулятори випустять рекомендації, що навіть у DeFi посередники (як, наприклад, операційні компанії) не повинні сприяти торгівлі несанкціонованими стабільними монетами після закінчення пільгового періоду. Це може змусити частину активності DeFi переміститися за кордон або стати підпільною, якщо люди захочуть використовувати стабільні монети, які не відповідають вимогам. Однак, мейнстримний сектор DeFi міг би адаптуватися, інтегруючи лише внесені в білий список, відповідні стабільні монети. На самому ділі, регульована стабільна монета могла б зробити інститути більш комфортними щодо участі у DeFi, якщо вони знають, що токен сам перевірений та поновлюваний, потенційно стимулюючи інституційний розвиток DeFi (наприклад, пул Aave або Compound з використанням USDC та інших регульованих монет).

3. Споживачі та користувачі криптовалют: Для звичайних користувачів стабільних монет зміни можуть бути майже непомітними на практиці, але важливими з точки зору довіри:

• Ви можете скоро отримати ширший вибір «офіційних» стабільних монет, включаючи ті, що випускаються брендами, які ви знаєте (банками або великими фінтехами). Ці монети, ймовірно, будуть рекламуватися як більш безпечні та надійні — повністю забезпечені резервами, під наглядом регуляторів, з чіткими гарантіями викупу. Згодом користувачі можуть схилятися до цих монет для збереження коштів та платежів, як це було з пайовими фондами грошового ринку, які стали довіреним грошовим еквівалентом. Дійсно, довіра до стабільних монет повинна зростати, оскільки звіти про прозорість та аудит стають стандартом. Страх, що стабільна монета може «вибухнути», повинен зменшитися, коли кожен емітент утримує $1 за кожен токен $1 і розкриває ці резерви щомісяця.
• Зворотним боком є трохи менша гнучкість і анонімність. На даний момент, хтось може придбати офшорні стабільні монети, такі як Tether, без повноцінної KYC у певних місцях, а ті емітенти можуть не часто заморожувати кошти. При новому режимі будь-яка регульована стабільна монета вимагатиме KYC при випуску та викупі, а емітенти будуть зобов'язані співпрацювати з правоохоронними органами (наприклад, заморожуючи активи, пов'язані з санкціями або злочинами). Фактично, регульовані емітенти, такі як Circle, вже заморожували адреси на запит американських органів (наприклад, під час санкцій проти Tornado Cash). З формальною регуляцією ця здатність підкріплена. Таким чином, користувачі, що займаються незаконними чи навіть сірими операціями, виявлять, що стабільні монети набагато жорсткіше контролюються — якщо їх адреса в чорному списку, їх токени можуть бути адміністративно заморожені. Для середнього законослухняного користувача це не є проблемою і є чистим плюсом (більший захист від зломів і шахрайств, можливо). Але для тих, хто цінував стабільні монети як стійкі до цензури цифрові гроші, ця еволюція може бути розчаруванням.
• Витрати та швидкості для користувачів повинні залишатися сприятливими. Закон безпосередньо не встановлює нових зборів на транзакції стабільних монет. Якщо вже, то стимулюючи конкуренцію та інтеграцію з банківською системою, він може знижувати збори (наприклад, якщо банки випускатимуть стабільні монети, переміщення грошей через стабільну монету може стати таким же безкоштовним, як переміщення між банківськими рахунками в деяких випадках). Переклади грошових переказів за допомогою стабільних монет можуть стати популярнішими, приносячи користь користувачам швидшими розрахунками та нижчими витратами, ніж традиційні канали грошових переказів. Закон фактично легітимізує ці використання в більшому масштабі.
• Доступність: Більше компаній мейнстримного ринку можуть впровадити стабільні монети у свої додатки (уявіть, що PayPal або CashApp підтримуватимуть регульовані стабільні монети нативно). Це може зробити використання стабільних монет простішим для щоденних користувачів без необхідності мати справу з криптобіржами. Вже зараз фінтехи вагалися через регуляторну невизначеність; тепер у них є зелене світло впроваджувати «USD 2.0» у послуги. Однак деякі компанії можуть почекати, поки регуляції будуть повністю написані до 2026 року перед тим, як розгортати продукти.

4. Криптоіндустрія загалом: GENIUS Act широко вважається великою перемогою для легітимації криптоіндустрії. Це перший великий федеральний закон, що охоплює сегмент криптовалют, а не обмежує його. Адвокати індустрії святкували його як такий, що дає ясність, яка може залучити більше інвестицій та користувачів до криптопроектів у США. Деякі очікувані впливи:

• Настрої на ринку і ціни: Прийняття Закону відповідало зростанню крипторинку. Ціна біткоїна (на той час близько $120 тис.) та ціна ефіру ($3.5 тис.) обидві зросли на оптимізмі, що «криптодружнє» законодавство сприятиме прийняттю. Акції Coinbase та інших компаній, пов'язаних із криптовалютами, також підскочили, сигналізуючи про впевненість інвесторів, що регуляторний ризик знижується. За довший термін, чіткі правила можуть сприяти зниженню «регуляторного FUD», який іноді пригнічував оцінки криптовалют. З огляду на те, що стабільні монети — ключовий ліквідний інструмент — тепер юридично визнані, криптокомпаніям може бути легше вести справи в США (наприклад, банківські відносини для крипто-компаній можуть покращитися, оскільки банки знають, що операції з стабільними монетами є законними та підконтрольними). Це може сприяти зростанню обсягів торгівлі та припливу капіталу в цей сектор.
• Інновації та нові продукти: З правовою базою розробники та компанії можуть створювати продукти, що використовують стабільні монети без особливого страху перед раптовими репресіями. Наприклад, протоколи децентралізованого фінансування (DeFi) можуть інтегрувати регульовані стабільні монети та потенційно співпрацювати з регульованими емітентами, відкриваючи двері для «регульованого DeFi» або співробітництва між традиційними фінансами та DeFi. Мы можемо побачити нові види фінансових продуктів (наприклад, "ончейн" позики, платіжні мережі або системи розрахунків), які використовують стабільні монети із схваленням закону США. Глава криптовалютного підрозділу Mastercard зауважив, що стабільні монети знаходяться на «переломному етапі», а закон сигналізує про «нову еру» інновацій з більш зрозумілими правилами. Можна уявити більше бізнесів, які приймають стабільні монети для платежів тепер, коли є чіткий правовий статус — наприклад, платформи електронної комерції або навіть зарплатні платежі в стабільних монетах, оскільки правовий і бухгалтерський облік стануть зрозумілішими.
• Конкурентоспроможність на глобальному рівні: США позиціонують себе як лідера у регулюванні стабільних монет, що може вплинути на інші юрисдикції. Ціль закону — зробити стабільні монети, регульовані в США, глобальним стандартом, що, у свою чергу, експортує фінансові норми США та зміцнює доларовий вплив. Інші країни можуть прийняти подібні рамки (на зразок того, як банківське регулювання США часто встановлює орієнтири). Зокрема, нещодавно прийняте регулювання MiCA в ЄС охоплює стабільні монети (які вони називають «токенами, прив'язаними до активів») та накладає схожі правила резервування та нагляду для стабільних монет, прив'язаних до євро. Велика Британія також працює над інтеграцією стабільних монет у свою платіжну систему. Закон GENIUS Act може спричинити перегони серед юрисдикцій, що прагнуть залучити емітентів стабільних монет, — але США тепер мають привабливий, комплексний режим, який може спонукати проекти розміститися в Америці, а не в офшорних зонах. Це може означати більше криптокомпаній, які вибирають залишитися або зареєструвати бізнес у США, відвертаючи «відтік мізків», якого дехто боявся за попереднього невизначеного клімату.

5. Американська фінансова система та доларова політика: Окрім криптоіндустрії, регулювання стабільних монет має наслідки для традиційної фінансової системи та економічної політики США:

• Доларова домінантність та монетарна політика: Законодавці чітко формулювали Закон як такий, що підкріплює глобальну роль долара США. Як? Стабільні монети, деноміновані в доларах США і широко використовувані на міжнародному рівні, ефективно розширюють доларизацію. Наприклад, у країнах із нестабільними валютами люди вже звертаються до доларових стабільних монет (як USDT) для збереження вартості. Завдяки регульованим американським стабільним монетам, вони можуть мати ще більш надійний доларовий замінник. Це може збільшити глобальний попит на долари та доларові активи (оскільки кожна стабільна монета в обігу відповідає долару або казначейському бону в резерві). Власне, приватні стабільні монети можуть слугувати інструментами американської «м’якої сили», поширюючи використання долара в цифрових сферах і, можливо, навіть перевершуючи потенційних конкурентів.Below is the translation of the provided text from English to Ukrainian, following your specified format and instructions to skip translation for markdown links:

Цифровий юань Китаю. Президент Трамп наголосив на цьому аспекті, заявивши, що Акт ставить США "на світлові роки попереду Китаю" у гонці криптовалютних фінансів.

• Попит на казначейські облігації США: Можливо, недооцінений ефект полягає в тому, що резерви стейблкоїнів здебільшого будуть інвестовані в казначейські облігації США, створюючи новий, зростаючий клас покупців казначейських облігацій. Tether і Circle вже розміщують десятки мільярдів у казначейських облігаціях. З благословенням Акту, емітенти стейблкоїнів (включаючи нові банківські стейкхолдери) можуть різко збільшити масштаби, вкладаючи ще більше в короткострокові казначейські облігації. Це допомагає фінансувати державний борг США на маржі. Деякі аналітики припустили, що це була стратегічна спонука – якщо іноземні уряди (як Китай або Японія) купуватимуть менше казначейських облігацій, приватні емітенти стейблкоїнів можуть заповнити певний розрив, купуючи сотні мільярдів у казначейських облігаціях, щоб підтримати свої монети. Фактично, США могли б опосередковано фінансувати дефіцити, використовуючи світовий попит на стейблкоїни в доларах. Однак, ця динаміка також несе застереження: якщо власники стейблкоїнів масово викуплять їх в стресові часи, емітенти можуть швидко продавати казначейські облігації, що може створити тиск на ринок казначейських облігацій у кризовій ситуації. Регулятори взяли це до уваги, саме тому дозволено лише дуже короткострокові казначейські облігації (найбільш близькі до готівки), і саме тому були розроблені заходи зупинення у разі банкрутства для впорядкованого розв'язання ситуації, що розгортається.
• Банківська система: Спочатку банки були обережними, оскільки стейблкоїни могли відривати депозити. Акт вирішив це питання, заборонивши відсотки на стейблкоїни і дозволивши банкам утримувати резерви (так, щоб банки утримували гроші в будь-якому випадку). Зокрема, для громадських банків було внесено положення для забезпечення того, щоб вони могли використовувати депозити стейблкоїнів під час кредитування і щоб небанківські установи не отримували рахунки Федерального резерву, які давали б їм невиправдану перевагу. Як результат, експертні торговельні групи банківської галузі, такі як ICBA, перевелися в нейтральну або підтримуючу позицію. У довготерміновій перспективі банки навіть можуть отримати користь: вони можуть отримати нові комісійні доходи як кастодіани або утримувачі резервів для емітентів стейблкоїнів, і можуть пропонувати свої власні продукти цифрових доларів. Деякі аналітики порівнюють поява стейблкоїнів з революцією фондів грошового ринку в 1980-х – спочатку вони розглядалися як конкуренція для банків, але зрештою система пристосувалася, з пропозицією аналогічних продуктів банками. Зараз банки можуть інтегрувати стейблкоїни для швидших клієнтських платежів або розрахунків між установами (JPMorgan вже використовує монету JPM для цілодобових внутрішньобанківських переказів). Якщо банки успішно адаптуються, стейблкоїни можуть діяти синергетично з банківською системою, з мінімальними відтоками депозитів. Однак якщо стейблкоїни справді здобудуть великий вплив, як роздрібний платіжний засіб, банки можуть побачити поступову зміну, коли люди тримають більше коштів у цифрових гаманцях (по суті, володіючи вимогою до емітента стейблкоїнів) на відміну від поточних рахунків. Правило без відсотків обмежує це, але користувачі, що володіють технічними знаннями, можуть все ж надати перевагу гнучкості стейблкоїнів для певних використань. Точний вплив буде залежати від того, наскільки активно банки братимуть участь у випуску власних проти того, щоб дозволити фінтехам взяти на себе ініціативу.
• Цифрова валюта центрального банку (CBDC): Цікаво, що в той час як Акт GENIUS сприяє приватним стейблкоїнам, він збігається з поштовхом республіканців до блокування цифрової валюти, випущеної Федеральним резервом. Насправді, разом з законопроектом про стейблкоїни, Палата представників прийняла законопроект, що забороняє американський CBDC, відображаючи занепокоєння урядовим контролем і спостереженням. Комбінація свідчить про те, що США обирають шлях “приватного цифрового долара” замість цифрового долара ФРС. Адміністрація Трампа явно виступила проти CBDC, характеризуючи його як потенційне вторгнення в конфіденційність. Надаючи повноваження приватним стейблкоїнам, Акт, можливо, робить ФРС-емітовану роздрібну CBDC менш необхідною: якщо регульовані стейблкоїни можуть надати переваги цифрової валюти (швидкі, програмовані платежі) у спосіб, що відповідає американським перевагам вільного ринку, політичний апетит до цифрового долара, керованого урядом, зменшується. сам Трамп заявив, що його політика полягає в тому, щоб "утримувати 100% біткоїнів, що належать уряду США," а також не переслідувати CBDC, що демонструє узгодження зі скептицизмом громади криптовалют до CBDC. Отже, майбутня стратегія цифрової валюти США, здається, схиляється до стейблкоїнів замість CBDC. Інші країни можуть обрати протилежний шлях (наприклад, Китай зі своїм e-CNY). Буде показово, яка модель виявиться більш впливовою на глобальному рівні. Наразі, Акт закріплює, що США спиратимуться на регульовані приватні інновації для модернізації долара, а не на обмежуючий підхід Федкойну.

Плюси та мінуси закону GENIUS

Як і будь-яка значна фінансова реформа, закон GENIUS має значні переваги і потенційні недоліки, про які дискутують прихильники і критики. Ось збалансований погляд на плюси та мінуси:

Плюси / Потенційні користі:

• Регуляторна ясність і легітимність: Закон надає довгоочікувану правову ясність для криптоіндустрії. Чіткі правила для стейблкоїнів означають, що бізнес знає, що дозволено та як відповідати вимогам, знижуючи регуляторні ризики. Це заохочує інновації – компанії тепер можуть розвивати продукти на основі стейблкоїнів або інтегрувати стейблкоїни в послуги без страху випадкової невідповідності закону. Загальна легітимність криптовалют підвищується завдяки тому, що Конгрес явно визнає та регулює цифрові активи (це "монументальний крок вперед для криптоактивів," як висловився один посадовець). Це може залучити більше інституційних гравців в простір, які чекали на регуляторну основу. Коротко кажучи, криптовалюта виходить з тіні, що обіцяє добре її довгострокове зростання.

• Захист споживачів та стабільність: Впроваджуючи повне резервне забезпечення, прозорість та нагляд, закон захищає користувачів від найгірших ризиків. Більше немає переживань, що стейблкоїн може бути схематичним планом обмежених резервів, який може зруйнуватися під час кризи – кожна регульована монета повинна бути підкріплена високоякісними активами, а емітенти перебувають під наглядом банківських регуляторів. Вимоги щодо прав викупу та надання утримувачам першої вимоги в разі банкрутства додають додаткові рівні безпеки для споживачів. Ці захисні бар'єри значно знижують імовірність "зриву долара" або раптового провалу стейблкоїна, тим самим додаючи стабільності криптовалютним ринкам. Якби такі правила існували, епізоди, такі як крах TerraUSD або навіть коротке відхилення USDC, можливо, були б уникнуті або мінімізовані. Споживачі можуть більше довіряти використанню стейблкоїнів як засобу збереження вартості або засобу обміну.

• Фінансова стабільність та пом'якшення ризиків: Закон вирішує системні проблеми, про які турбуються регулятори. Він запобігає нерегульованому зростанню того, що фактично є формою приватних грошей, забезпечуючи, щоб стейблкоїни не ставали неконтрольованою банківською системою. Прописуючи безпечні резерви і надаючи повноваження нагляду, він мінімізує ризик фінансової паніки, спричиненої стейблкоїнами. Крім того, залучення емітентів стейблкоїнів до нагляду дозволяє регуляторам моніторити та управляти будь-якими еволюційними ризиками (наприклад, швидке відкликання або питання з ліквідацією активів). Уніфіковані федеральні стандарти також дозволяють уникнути строкатого складу державних правил, які можуть бути підмінені. Загалом, закон інтегрує стейблкоїни в архітектуру фінансового регулювання, що має допомогти стримати будь-які зараження, якщо щось піде не так.

• Конкурентоспроможність долара США: Як обговорювалося, основною метою та перевагою є зміцнення ролі долара США на глобальному рівні. Маючи надійну основу, стейблкоїни в доларах США можуть відповідально поширюватися, ймовірно, витісняючи слабші стейблкоїни в іноземній валюті або обмежуючи інтерес до альтернатив недоларових. Це зберігає глобальну криптоліквідність, прив'язану до USD, підтверджуючи його статус резервної валюти в цифровій сфері. Законодавці, такі як представник Стил, явно зазначили, що закон "забезпечить... збереження домінування долара США". З геополітичної точки зору, це перемога для США – вона розширює вплив Америки і полегшує застосування санкцій або норм через контроль потоків стейблкоїнів. Крім того, якщо стейблкоїни дійсно створять більший попит на казначейські облігації, це сприяє стабільності фінансування уряду США (хоча і скромно в поточних масштабах).

• Швидші платежі та фінансова включеність: Стейблкоїни мають потенціал робити платежі швидшими та дешевшими, особливо через кордони чи поза банківськими годинами. Закон, легітимізуючи їх, міг би прискорити їх прийняття в платежах. Це може принести користь споживачам та бізнесу, забезпечуючи майже миттєві розрахунки 24/7, на відміну від традиційних банківських переказів, які припиняються на вихідні. Ремітенси, надіслані через стейблкоїни, можуть досягати мети за хвилини з мінімальними комісіями, допомагаючи сім'ям в усьому світі. Ще більше, у межах країни, стейблкоїни можуть дозволити нові фінтех-інновації для невключених або недоотриманих – наприклад, хтось без банківського рахунку може утримувати цифрові долари в гаманці на смартфоні і брати участь в електронній комерції або заощадженнях, так як це було б недоступно раніше. Власне, закон може стимулювати хвилю фінансових інновацій, використовуючи стейблкоїни для включення та ефективності (уявіть мікроплатежі, смарт-контрактну комерцію тощо, використовуючи регульований цифровий долар США). Багато прихильників називають це можливістю "розкрити потенціал" стейблкоїнів для модернізації фінтеху та платежів.

• Контрольоване середовище проти "дикого заходу": Замість того, щоб заборонити криптовалюти або стейблкоїни, США обирають підхід "регулювати для інновацій відповідально". Це дозволяє користуватися перевагами криптотехнологій під пильним наглядом. На відміну від повністю обмежувальних режимів, ця проінноваційна позиція може забезпечити, що США залишаються на передовій фінтеху. Це також означає, що шахраям буде складніше діяти, що загалом покращує репутацію індустрії. Аферисти та фірми, які з’являються й зникають безслідно, будуть змушені очистити свою діяльність, дотримуватися законів або зачахнути, залишаючи більш здорову екосистему.

• Запобігання регуляторному різноманіттю: До Акту штати, такі як Нью-Йорк та деякі інші, мали свої власні правила стейблкоїнів або криптовалют, а федеральні регулятори, такі як Цінних Паперів і Коміс включно з OCC, заявляли про юрисдикцію у суперечливий спосіб. Закон GENIUS створює уніфіковану федеральну базу, яка знижує плутанину.

Please let me know if there are any additional sections or more text you need help translating or summarizing!Content: чітко вказується, що SEC і CFTC не мають ролі в регулюванні чистих платіжних стейблкоїнів, що завершує суперечки за сфери впливу і надає єдиний регуляторний канал. Це чітке розмежування (стейблкоїни = сфера банківських регуляторів) є корисним для компаній, які інакше стикалися з невизначеністю щодо того, чи може їх токен вважатися цінним папером тощо. Тепер це закріплено як не є цінним папером і не є товаром, що є великою перемогою для ясності.

Мінуси / Потенційні недоліки:

• Витрати на відповідність та бар'єри для входу: Зворотна сторона суворого регулювання полягає в тому, що воно накладає важкі обов'язки на відповідність. Маленькі стартапи або децентралізовані проекти можуть зазнати труднощів з виконанням вимог, таких як щомісячні аудити, капітальні стандарти і регуляторні іспити. Це може пригнічувати інновації з боку малих гравців і концентрувати ринок в руках кількох великих, добре капіталізованих фірм (великих банків, великих фінтех-компаній, утверджених компаній), які можуть собі дозволити відповідність. Критики стурбовані тим, що це нахиляє ігрове поле на користь великих гравців і зменшує конкуренцію. Деякі інноваційні ідеї (як алгоритмічні стейблкоїни або нові моделі резервів) можуть не отримати шанс при суворому режимі 1:1. В основному, креативність у дизайні стейблкоїнів обмежена – всі повинні працювати більш-менш однаково консервативним чином. Хоча це добре з точки зору безпеки, це може обмежити різноманітність рішень на ринку.

• Зменшена конфіденційність і опір цензурі: Оскільки стейблкоїни повністю включаються в регульовану фінансову систему, транзакції користувачів неминуче стануть більш контрольованими. Емітенти під зобов’язаннями BSA збиратимуть інформацію користувача і контролюватимуть транзакції, руйнуючи псевдонімність, яку цінували деякі криптокористувачі. Більше того, як вже зазначено, регулятори або емітенти можуть заморожувати адреси, підозрювані у незаконній діяльності, що означає, що ваші кошти можуть бути заблоковані, якщо ви випадково вступите в операцію з черговим контрагентом. Захисники конфіденційності вважають це негативом – стейблкоїни можуть стати ще одним інструментом державного спостереження, подібним до банківських рахунків, усуваючи одну з відмінностей криптовалюти (фінансова приватність). Заборона на цифрову валюту центрального банку США з боку республіканців була частково через занепокоєння приватності, але скептик може припустити, що мережа регульованих стейблкоїнів може досягти такого ж контролю над потоками. Також існує ризик надмірної активності або політизації – наприклад, чи може адміністрація чинити тиск на емітентів для замороження коштів протестуючих або дисидентів? З централізованим контролем такі сценарії, хоч і малоймовірні, можливі. Коротко кажучи, більш лібертаріанська, децентралізована етика криптовалюти відступає перед відповідністю, що дехто в громаді шкодує.

• Виключення децентралізованих та іноземних опцій: Підхід акту дуже орієнтований на долар і централізований. Децентралізовані стейблкоїни, що працюють через алгоритми чи надмірне забезпечення (як DAI від MakerDAO), можуть не відповідати цій рамці та можуть бути витіснені з основного використання або зіткнутися з юридичними проблемами. Це може завадити інноваціям у відкритому програмному забезпеченні, децентралізованій фінансовій екосистемі на користь корпоративних моделей. Крім того, обмежуючи іноземні стейблкоїни, якщо їх юрисдикції не узгоджені, це може розглядатися як форма фінансового протекціонізму. Хоча це захищає від регуляторного арбітражу, це також означає, що споживачі США можуть не мати доступу до потенційно корисних іноземних інновацій, якщо ті країни використовують інший підхід. Наприклад, якщо стейблкоїн на основі японської єни чи євро не має затвердженого в США режиму, біржі США не можуть його лістити, що обмежує можливості для диверсифікації чи арбітражу.

• Ризики інтеграції з фінансовою системою: Деякі економісти занепокоєні макроекономічним впливом великомасштабного впровадження стейблкоїнів. Якби стейблкоїни витягли значні кошти з банківських депозитів (незважаючи на відсутність відсотків, деякі можуть віддати перевагу гнучкості та технологічним можливостям), банки можуть зіштовхнутися з фінансовими труднощами або потребою в адаптації. Супутнє занепокоєння – це нестабільність ринку скарбниці: як згадувалося, якщо емітенти стейблкоїнів володіють великою часткою Treasury bills і потім змушені ліквідувати в стані стресу, це може спричинити нестабільність на ринку короткострокового фінансування. Акт не повністю усуває цей ризик; він його знижує за рахунок активів високої якості, але масове викуп за твердженнями все ще вижу

• Торгівля інноваціями (Алгоритмічні стейблкоїни): Фактично віддаючи перевагу лише повністю резервованим стейблкоїнам, закон можливо закриває двері для алгоритмічних стейблкоїнів – концепції, яка, хоча і була сповнена невдач, деякі стверджують, що вона могла б принести інновації в децентралізовані фінанси. Дворічний мораторій, який хотів Конгрес (але замість цього є дослідження), свідчить про скепсис щодо таких моделей. Якщо США пізніше заборонять або жорстко обмежать алгоритмічні стейблкоїни, розробники можуть просто перенести ті проекти за кордон чи в сірі ринки. Ми ніколи не дізнаємося, чи може існувати безпечніший алгоритмічний дизайн, тому що регуляція заморозила його розвиток після ранніх катастроф на зразок Terra. Це класична дилема інновацій проти регуляції: щоб запобігти поганим результатам, ми також можемо завадити експериментації, яка могла б зрештою успішно розвинутися.

• Складності виконання в DeFi: Акт накладає зобов'язання на осіб та юросіб, але їх виконання в сфері децентралізованих протоколів може бути важким. Деякі критики можуть стверджувати, що справжні децентралізовані стейблкоїни або однорангові перекази уникатимуть цих правил, послаблюючи ефективність. Наприклад, якщо хтось створює стейблкоїн повністю на блокчейні, без чіткої юридичної особи, як закон зупинить його використання? Закон може заборонити біржам та зберігачам працювати з ним, але DEX на блокчейні можуть все ще торгувати ним. Це може направити частини активності стейблкоїнів у менш регульовані, більш непрозорі канали – іронічно протилежне меті. Проте такі монети можуть зазнати труднощів без інтеграції в шлюзи фіатних валют. Це гра у "кішки-мишку", в якій регуляторам доведеться грати, можливо, з новими інструментами (натякають на "нові методи" FinCEN для виявлення незаконної криптодіяльності означають аналітичні блокчейн-армії).

• Потенціал політичного впливу або захоплення регуляторами: Як і з будь-яким регуляторним режимом, існує ризик, що великі гравці в галузі будуть мати величезний вплив на правила (регулятори можуть бути заохочені підлаштувати капітальні або ліквідні стандарти сприятливо тощо). Також в майбутньому адміністрації можуть змінювати напрямок – наприклад, інший Міністр фінансів може не бути таким готовим схвалювати іноземні режими, впливаючи на ринкову конкуренцію. Якби асадруке, менш привітна до крипто-адміністрація зайшла на посаду, вони могли б більш жорстко застосовувати правила для уповільнення зростання (хоча закон в наявності, як він реалізується може варіюватися). Існує також невирішене питання: що, якщо використання стейблкоїнів виросте настільки, що воно вплине на монетарну політику (наприклад, змінить попит на фізичні гроші чи банківські резерви)? Федеральна резервна система може потім домагатися більше повноважень для контролю або обмеження стейблкоїнів – можливо, вимагатиме нове законодавство. Таким чином, хоча Акт є

Заключні думки

Підписання Закону GENIUS знаменує собою історичний поворотний момент у регулюванні криптовалют у Сполучених Штатах. Вперше Конгрес і Президент створили спеціальну правову рамку, яка охоплює криптоінновації – перетворюючи стейблкоїни з периферійного, невизначеного експерименту на визнану частину фінансової системи. Роблячи це, США сигналізують, що вони прагнуть очолити світ на наступному етапі цифрового фінансування, використовуючи регуляцію не для стримування крипто, а для формування його відповідно до національних інтересів стабільності, безпеки та лідерства долара.

У короткостроковій перспективі увага тепер переходить до впровадження. Федеральні регулятори (Фед, ОСС, ФКДК тощо) мають один рік, щоб розробити детальні правила, що стосуються усього від вимог до капіталу до процедур подачі заявок. Казначейство має визначити, як воно буде оцінювати іноземні режими протягом року. Ми можемо очікувати бурю періодів публічних коментарів, лобіювання галузі і, можливо, дій з боку законодавчих органів штатів для встановлення їх власних рамок для відповідності стандарту сертифікації. Компанії, що бажають стати емітентами, ймовірно, почнуть готувати свої заявки, які можуть бути подані вже через рік після набрання чинності. Цікавим буде те, який маршрут виберуть основні гравці – деякі фінтех-компанії можуть отримати національну ліцензію OCC для єдиної на всій країні операції, в той час як інші можуть почати у такому штаті з дружним законодавством, як Вайомінг або Нью-Йорк, якщо це швидше. До кінця 2026 року (очікувана дата набрання чинності) ми можемо побачити перших федерально затверджених емітентів стейблкоїнів, а до 2027–28 років – поступове відключення норегульованих монет на ринку США.

Міжнародно, інші країни будуть стежити уважно. Клаузула взаємних угод означає, що країни з подібними правилами можуть підписати угоди з США – наприклад, можливо, Великобританія або Сінгапур встановлять формальну взаємність, щоб стейблкоїн, ліцензований там, міг продаватися в США та навпаки. Це може призвести до створення мережі країн, що поділяють однакові стандарти (злегка схоже на те, як стандарти банківської діяльності гармонізуються через Базельські угоди). Країни, які вирішать інше

[End of Content]Пропустіть переклад для посилань markdown.

Зміст: ті, хто не регулюють стейблкоїни, можуть виявити, що їхні провайдери виключені з США, що може змусити їх прийняти відповідні правила, якщо вони хочуть брати участь у цій глобальній системі стейблкоїнів на доларах.

Для криптоіндустрії успіх Акту може прокласти шлях для подальшого позитивного законодавства. Помітно, що разом із GENIUS Палата також прийняла Акт CLARITY, який має на меті уточнення різниці між цифровими активами як цінними паперами та товарами, що стосується ширшої структури криптовалютного ринку. Цей законопроект рухався далі до Сенату. Двопартійна підтримка закону про стейблкоїни добре віщує вирішення цих інших проблем – якщо Конгрес може домовитися про стейблкоїни, то є надія, що вони зможуть остаточно домовитися про ширші класифікації криптовалют і, можливо, правила для бірж. Ми можемо спостерігати початок комплексного регуляторного режиму США щодо криптовалюти, який надає чіткі шляхи для всього сектора цифрових активів. Захисники індустрії називають цей результат "визначальним моментом у розвитку політики США щодо цифрових активів".

Дивлячись у майбутнє, інтеграція стейблкоїнів у повсякденні фінанси може прискоритися. Випадки використання, що раніше вважалися спекулятивними, можуть стати рутинними: оплата зарубіжних підрядників стейблкоїнами, розрахунок фондових угод або транзакцій цінними паперами з миттєвим стейблкоїнним платежем, пристрої Інтернету речей, що здійснюють мікроплатежі за допомогою стейблкоїнів, і багато іншого. Тому що закон дозволяє інтеграцію інфраструктури стейблкоїнів у банківські системи (банки можуть випускати та використовувати їх), ми можемо спостерігати поступове зближення традиційних фінансів і криптовалют. Наприклад, людина може навіть не знати, що використовує стейблкоїн у фоновому режимі – її банківський додаток може просто пропонувати миттєві перекази, які фактично відбуваються через токенізовані долари на реєстрі. Межа між «крипто-грошима» та «справжніми грошима» може розмиватися, оскільки регульовані стейблкоїни фактично є справжніми грошима в цифровій обгортці.

Звісно, виклики неминучі. Регулятори повинні залишатися пильними, щоб забезпечити дотримання норм і оновлювати правила за потребою. Криптоіндустрія повинна дотримуватися стандартів – будь-який значний збій регульованого стейблкоїна стане кроком назад для довіри. Недобросовісні дії можуть спробувати використовувати лазівки або нові технології для створення нерегульованих замінників (наприклад, чи може DAO випустити стейблкоїн алегоритмічно таким чином, що уникатиметься визначення "платіжного стейблкоїна"? Ці крайові випадки потребуватимуть розгляду).

Одним з тем, що з’являються, є цифрові валюти центральних банків проти стейблкоїнів. З огляду на те, що США, здається, довіряють стейблкоїнам виконувати роль цифрового долара, інші центральні банки можуть запитувати, чи слід їм чинити так само, чи просуватися вперед із офіційними CBDC. Анти-CBDC настрій у США вирізняє його, наприклад, від Європи чи Китаю. З часом, якщо регульовані стейблкоїни США процвітатимуть і досягатимуть багатьох цілей CBDC (швидкі платежі, включення) без того, щоб уряд безпосередньо випускав їх, це може вплинути на інші демократії на користь рішення приватного сектора. Або ж, якщо приватні монети виявлять обмеження, тиск на федеральний CBDC може повернутися в майбутньому. На даний момент США зробили ставку на приватний підхід, і багато хто стежитиме за результатом.

На завершення, Акт GENIUS представляє собою комплексний, добросовісний крок для впорядкування сфери стейблкоїнів. Його ухвалення демонструє, що американські законодавці можуть створити продумане криптовалютне законодавство, яке збалансовує інновації з гарантіями – разючий контраст з підходом виключно примусу минулих років. Очікується, що Акт стимулюватиме зростання криптоекономіки, відкриваючи нові можливості для інвестицій та технологій, одночасно розширюючи гарантії традиційної фінансової системи в світ цифрової валюти. Як Трамп описав під час підписання, прихильники вважають, "це може бути чи не найбільшою революцією в фінансових технологіях з моменту появи самого інтернету". Це може бути гіперболою, проте немає сумнівів, що закон про стейблкоїни відкриває важливий новий розділ. Якщо його реалізують правильно, Акт GENIUS ймовірно залишиться у пам'яті як момент, коли США прийняли токенізацію грошей – поєднання довіри старої фінансової системи з трансформаційною силою блокчейн-технології, на благо споживачів і конкурентоспроможності економіки США у 21 столітті.