USDT, USDC та інші: Прийняття стабільних монет і регулювання в усьому світі у 2025 році

Stablecoins, цифрові токени, призначені підтримувати постійну вартість, стали основою криптовалютного ринку по всьому світу. Колись нішевий інструмент для криптотрейдерів, ці монети, прикріплені до долара, тепер полегшують все, від повсякденних платежів у Нігерії до багатомільярдних угод на Уолл-стріт. Їх загальний обсяг транзакцій досяг $27,6 трлн минулого року – перевищивши річні обсяги Visa та Mastercard разом взятих.

У міру зростання використання стабільних монет уряди поспішають запровадити правила: Сенат США нещодавно ухвалив знаменне законодавство для регулювання доларових стабільних монет, тоді як Європа та Азія розгортають власні структури. У цій статті ми розглянемо, що відбувається з стабільними монетами сьогодні – вивчаючи їх прийняття в різних галузях і країнах, основних гравців стабільних монет і останні події, а також як реагують регулятори – в комплексному огляді стану стабільних монет у 2025 році від Associated Press.

Що таке стабільні монети та чому вони важливі?

Стабільні монети – це клас криптовалют, прикріплених до резервних активів, як-от фіатна валюта або сировинні товари, з метою підтримання стабільної вартості. Більшість з них прив’язані на 1 до 1 до основних валют, таких як долар США або євро, тоді як деякі слідкують за активами, такими як золото. Завдяки своєму дизайну стабільні монети уникнули диких коливань цін на біткоїн та інші криптовалюти, що робить їх надійним засобом обміну та збереження вартості в нестабільній криптоекономіці. Як зазначається в документі Всесвітнього економічного форуму, стабільна монета фактично випускається з обіцянкою підтримувати свою вартість стабільною відносно зовнішнього якоря.

Перші стабільні монети з'явилися близько 2014 року, коли Tether запроваджувала модель криптотокена, забезпеченого доларами. На практиці емітент, як-от Tether або Circle, зберігає резерви – наприклад, готівку або казначейські векселі США – і випускає еквівалентну кількість токенів на блокчейні. Користувачі завжди можуть викупити 1 токен за $1 (або актив, до якого він прикріплений), що теоретично підтримує ціну на рівні $1. Деякі стабільні монети використовують алгоритми або криптокредити замість фіатних резервів (зокрема TerraUSD до її краху), але домінуючими сьогодні є стабільні монети з підтримкою фіатних резервів через їх відносну надійність.

Чому стабільні монети стали такими популярними? По суті, вони заповнюють розрив між традиційними грошима та криптосвітом. Їх цінова стабільність дозволяє людям здійснювати транзакції в криптовалюті без занепокоєння про раптові падіння вартості. Наприклад, 1 USDC або USDT призначений для збереження $1 сьогодні, завтра, наступного року – на відміну від біткоїну, який може коливатися на 10% за день. Ця стабільність робить стабільні монети ідеальними для платежів, переказів і заощаджень у цифровій формі. Вони служать "цифровими грошима": легко відправляються глобально, як криптовалюта, а також стабільні, як долар чи інша фіатна валюта, яку вони віддзеркалюють. Фірма заробила величезні прибутки від відсотків на своїх казначейських активах в умовах високих ставок 2023–24 років. До середини 2025 року Tether навіть оголосив, що він серед найбільших покупців державного боргу США, підкреслюючи свою фінансову потужність. Однак прозорість залишається викликом – Tether надає квартальні засвідчення, але все ще не проходить повні публічні аудити, що викликає критику з боку регуляторів та аналітиків.

Географічна опора USDT знаходиться в Азії та ринках, що розвиваються. Він активно використовується на біржах, що обслуговують китайських та азійських клієнтів, часто як замінник долара для торгівлі криптовалютою або збереження вартості за кордоном. В таких країнах, як Туреччина, Венесуела та Нігерія, USDT популярний для захисту від інфляції місцевої валюти (торговці обмінюють девальвовані ліру/болівар/найру на стабільні долари від Tether). Варто зазначити, що навіть незважаючи на заборону криптовалютної торгівлі в Китаї, підпільні ринки все ще існують, де люди обмінюють юані на USDT для переміщення грошей за кордон – надаючи Tether унікальну роль у глобальних потоках капіталу. Широке використання Tether у регіонах з меншим наглядом частково пояснює, як він може діяти з офшорних юрисдикцій і зростати, незважаючи на контроль у США. “Іронія полягає в тому, що більш консервативні, відповідальні емітенти стабільних монет стали легшими мішенями [для регуляторів]. У той же час, Tether, найбільша стабільна монета, що також вважається найбільш ризиковою, здебільшого розміщена офшорно,” зауважили Ledger Insights, коли американські регулятори дали хід розслідуванню проти конкурента у 2023 році.

Останні події: Tether знову набирає обертів на фоні відновленого домінування. Після невдач конкурента в 2023 році (тимчасова втрата прив’язки USDC, обговорена нижче), багато користувачів криптовалюти повернулися до USDT, що має відносно більшу ліквідність, збільшуючи його частку на ринку. Існуючий емітент Tether стверджує, що тепер підтримує один з найліквідніших резервних портфелів в індустрії, що складається в основному з короткострокових активів. У заяві за червень 2025 року Tether повідомила, що "вже має понад 120 мільярдів доларів у казначейських акціях США" і підкреслює своє зобов'язання перед високоліквідними резервами. Компанія також повідомила про плани розширити частину резервів у біткоїни – інвестуючи частину прибутку для купівлі BTC, крок, який викликав як похвалу (за потенційне зростання), так і стурбованість (через запровадження волатильності в резерви). Поки що USDT надійно підтримує свою прив'язку, навіть на фоні ринкових стресів. Він лише коротко впав до $0.97 під час паніки на ринку у травні 2022 року і швидко відновився, зміцнюючи довіру користувачів. Однак Tether не регулюється жодним великим урядом (він зареєстрований на Британських Віргінських островах) та не застрахований, тому його довготривала стабільність значною мірою залежить від довіри до емітенту і управління активами. Будь-яка значна втрата довіри до Tether може створити системний ризик для криптовалютних ринків, що тримає регуляторів у стані підвищеної готовності.

USD Coin (USDC) – Колаборація Coinbase та Circle

USD Coin (USDC) є другою за величиною стабільною монетою, заснованою Circle Internet Financial та Coinbase в 2018 році в рамках Centre Consortium. USDC була створена з акцентом на прозорість та дотримання регулювання, маючи на меті стати "довіреним" доларовим стабільним токеном для установ. На початок 2025 року капіталізація USDC становить близько 58-62 мільярдів доларів. Він повністю забезпечений міксом з грошових коштів та короткострокових казначейських облігацій США, які зберігаються у фінансових партнерів США. Щомісяця Circle публікує засвідчення від великої бухгалтерської фірми, яка підтверджує, що резерви дорівнюють або перевищують кількість USDC в обігу. Circle навіть створив спеціальний Circle Reserve Fund, керований BlackRock, для казначейських активів, додаючи ще один рівень контролю. Цей підхід зробив USDC популярним серед корпоративних та американських користувачів, які віддають перевагу безпеці та дотриманню норм – наприклад, багато американських криптокомпаній використовують USDC для казначейства і платежів, а MoneyGram та Visa інтегрували USDC для розрахунків в пілотних програмах.

USDC зазвичай дотримувалась дуже тісної прив'язки 1:1 до долара. Однак у березні 2023 року USDC зіштовхнулася з серйозним стрес-тестом під час банківської кризи в США. Circle розкрила, що 3,3 мільярда доларів грошових резервів USDC опинилися застряглими в Silicon Valley Bank, який раптово зазнав краху. Запанував страх, що USDC може бути повністю недоступною для викупу, і токен втратив прив'язку, опустившись до $0.88 11 березня 2023 року. Circle публічно запевнила, що покриє будь-який дефіцит і що USDC залишаася викупною 1:1, а рішення американських регуляторів підтримати депозити SVB остаточно заспокоїло ринки. До понеділка викупи USDC відновилися, і токен повернувся до $1.00, але інцидент підірвав довіру. "Незалежно від того, наскільки надійні операції Circle, таке відхилення знижує основну довіру," зазначив один з аналітиків під час страху. Тож, частка ринку USDC впала після цього – зменшившись з близько 40 мільярдів доларів до 30 мільярдів д

оларів, оскільки деякі користувачі перейшли до Tether або інших варіантів.

Circle взяла уроки з того епізоду: вона перемістила всі грошові резерви до більших банків та репо-операцій Федерального резерву через фонд BlackRock, щоб уникнути ризику одного банку. До 2024 року USDC стабілізувався, і Circle продовжила розширювати свою присутність. USDC широко використовується на американських регульованих біржах та фінтех-додатках і бачить великий оборот в DeFi протоколах через свою надійність. Circle також запустила Euro Coin для стабільної вартості, номінованої в євро, хоча EURC значно менша. Як ознака часу, Circle вийшла на публічний ринок на Нью-Йоркській фондовій біржі в червні 2025 року (після попередньої спроби з SPAC, яка провалилася). Після ухвали закону про стабільні монети Сенатом США, акції Circle, що вийшли на біржу, різко зросли на фоні оптимізму щодо компромісних стабільних монет, збільшившися на 12% за один день. Генеральний директор Circle привітав майбутнє регулювання як можливість для "повноцінних цифрових доларів" розповсюдитися за згодою уряду.

Останні новини: З регуляторною ясністю на горизонті в США, USDC має шанс виграти як "зразковий громадянин" серед стабільних токенів. Вона вже дотримується багатьох очікуваних правил – наприклад, 1:1 безпечних резервів, щомісячні розкриття. Circle активно веде роботу з урядом та фінансовою індустрією для партнерства. Наприклад, Bank of America і Stripe натякнули на стабільні монети, що передбачають участь USDC. Circle також уклала партнерства з Apple Pay та іншими для дозволу платежів USDC у традиційних контекстах. Незважаючи на уповільнення росту USDC у 2023 році, він відновив скромне зростання в 2024 році, і тепер, посилений потенційною федеральною підтримкою, частка USDC на ринку зростає (нещодавно 24%, з 22% на початку 2025 року). Circle стверджує, що такі стабільні монети, як USDC, можуть служити незабезпеченим та покращити грошові перекази, узгоджуючи з цілями фінансового включення. Наступний рік покаже, чи зможе USDC кинути виклик глобальному домінуванню Tether або залишиться переважним стабільним токеном у регульованих ринках та фіатних он-рампах.

Binance USD (BUSD) – Піднесення та регуляторна зупинка

BUSD, Binance USD стабільний токен, є прикладом регуляторного ризику. Запущений у 2019 році Paxos Trust у партнерстві з Binance, BUSD був стабільним токеном, забезпеченим доларом, схваленим Департаментом фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS). Він швидко зростав завдяки асоціації з Binance – найбільшою в світі криптовалютною біржею – досягнувши ринкової капіталізації понад 20 мільярдів доларів до кінця 2022 року. На початку 2023 року BUSD був третьою за величиною стабільною монетою і широко використовувався на платформі Binance (Binance навіть автоматично конвертував інші стабільні токени в BUSD на деякий час для концентрації ліквідності). Однак у лютому 2023 року траєкторія BUSD різко змінилась.

NYDFS наказав Paxos зупинити випуск нових BUSD токенів з 21 лютого 2023 року, посилаючись на "нерозв’язані питання" у нагляді Paxos за їхнім відносинами з Binance. Паралельно, американська SEC видала Paxos повідомлення Wells, вказуючи, що SEC вважає BUSD незареєстрованою цінністю (заява, яку Paxos оспорила). Paxos, як регульована трастова компанія Нью-Йорка, дотрималася директиви NYDFS. Вона запевнила клієнтів, що BUSD залишатиметься повністю придатною для обміну 1:1 на долари щонайменше до лютого 2024 року і що резерви є

безпечними. Але без нових емісій, ринкова капіталізація BUSD почала стабільно знижуватися, фактично тільки зменшуючись "з часом" в майбутньому. Протягом кількох місяців в обігу BUSD скоротився більш ніж на 70%, зменшившись з 16 мільярдів доларів до близько 4-5 мільярдів доларів до середини 2023 року. До середини 2024 року Binance та Paxos припинили підтримку – Binance припинила торгівлю парами в BUSD, а Paxos планувала зупинити обміни після забезпечення можливості для власників вивести свої токени.

Регуляторна дія проти BUSD була вражаючою, оскільки Paxos був відомий своєю консервативною, відповідальною позицією. На відміну від Tether, Paxos тримав резерви BUSD повністю в казначейських облігаціях США та грошових коштах і піддавався аудитам NYDFS. Спостерігачі припускали, що брендованість Binance та можливість спільних проблем нагляду викликали утиск. Як зазначали Ledger Insights, “більш консервативні емітенти стабільних токенів [як Paxos] – легші мішені, тому що бажають бути відповідальними”, в той час як офшорні гравці знаходились поза юрисдикцією США. Насправді, утиск, схоже, був спрямований на непряме стримування Binance (яка потрапила під загальний нагляд США) шляхом відсікання її доларового токену. В кінці кінців, споживачі не зазнали втрат – власники BUSD були відшкодованими через обміни, і в липні 2024 року SEC тихо закрила своє розслідування без застосування санкцій. Але цей епізод подав чіткий сигнал: навіть повністю забезпечені стабільні токени можуть бути зупинені, якщо регулятори вважають, що існують ризики. Закриття BUSD також демонструє ризик концентрації на ринку – коли користувачі Binance втратили свій первинний стабільний токен, багато хто перемістився до альтернатив як USDT, що збільшило домінування Tether.

MakerDAO та децентралізовані стабільні токени DAI

Не всі стабільні токени випускаються централізованими фірмами. DAI – це провідний децентралізований стабільний токен, керований протоколом MakerDAO на Ethereum. Запущений у 2017 р.Content: як бездовірна доларова токен – жодна компанія не контролює DAI, і її управляє розподілена спільнота власників токенів MKR.

З часом, MakerDAO вдосконалював модель DAI для зміцнення стабільності прив'язки. Спочатку DAI був забезпечений лише ETH, але згодом розширився для прийняття різноманітної застави (включаючи обгорнутий Bitcoin та стейблкоїни, такі як USDC). Після криптокриз у 2022 році, Maker підвищив свою стійкість, виділивши значну частину резервів на реальні активи і облігації. Сьогодні велика частина DAI опосередковано забезпечена USDC (який протокол тримає як заставу) та прибутковими сховищами, інвестованими в короткострокові облігації. Іронічно, що це означає, що DAI – створена як повністю децентралізовані гроші – тепер частково залежить від централізованих активів для підтримки стабільності. Спільнота MakerDAO активно обговорює цей компроміс між чистотою та стабільністю. У 2023–24 роках Maker ініціював план “Endgame” для поступового зменшення залежності від USDC та навіть дослідив можливість плавної прив'язки DAI в далекому майбутньому, але наразі DAI залишається приблизно 1:1 з USD. MakerDAO також ввів Ставку заощаджень DAI, наразі близько 3,3%, розподіляючи дохід від своїх реальних інвестицій з утримувачами DAI, щоб стимулювати їх тримати DAI.

Алгоритмічні стейблкоїни – які підтримують прив'язку через алгоритми або арбітраж, а не повну заставу – є іншою категорією, але яка зазнала значного удару з колапсом TerraUSD (UST). UST, алгоритмічний доларовий стейблкоїн на блокчейні Terra, на початок 2022 року досяг капіталізації ринку $18+ мільярдів, а у травні 2022 року відомо обвалився, знищивши мільярди вартості. Його провал (втрата прив'язки $1 і спіраль до майже нуля) показав небезпеки недостатньо забезпечених конструкцій. Скандал з Terra підірвав упевненість у чисто алгоритмічних стабілізаторах; з того часу більшість нових стейблкоїнів обрали модель з надійною заставою. Проте, деякі проекти продовжують існувати. Frax (FRAX) ввів напів-алгоритмічну монету, частково забезпечену заставою, яка добре тримає прив'язку при запасі у низьких мільярдах. USDD, алгоритмічний стейблкоїн на мережі Tron, запущений Джастіном Саном, намагається підтримувати прив'язку $1 через крипторезерви та інтервенцію; він короткочасно втратив прив'язку до $0.97 в кінці 2022 року і тепер має менший обсяг $400M. Ці альтернативи залишаються нішевими порівняно з гігантами, такими як USDT/USDC.

У DeFi, 2023–2024 роки побачили запуск деяких інноваційних стейблкоїнів: наприклад, GHO від Aave, децентралізований сорократний стейблкоїн від кредитного протоколу Aave; crvUSD від Curve Finance, який використовує новий механізм прив'язки на основі AMM; та USDe від Ethena Labs, синтетичний стейблкоїн, який, за повідомленнями, підкріплений комбінацією деривативів на блокчейні та реальних активів. Важливо відзначити, що до середини 2025 року USDe Ethena досяг ринкової капіталізації $5.65B (близько 2.25% від ринку стейблкоїнів) і набирає обертів, вказуючи на перспективу для нових учасників з гібридними дизайнами. Ці стейблкоїни, створені в DeFi, важливі для підтримки децентралізації екосистеми – наприклад, DAI та USDe надають небанківські альтернативи, якщо регулятори притиснуть стейблкоїни, забезпечені фіатом. Однак і тут регулятори приділяють увагу; MiCA в Європі і законопроєкти в США широко визначають “токени, прив'язані до активів”, що потенційно охоплює алгоритмічні монети.

Підсумовуючи, децентралізовані стейблкоїни, такі як DAI, пропонують цензуростійкі цифрові долари, критично важливі для відкритих фінансів, але вони наразі становлять лише малу частину загальної пропозиції стейблкоїнів. Колапс Terra нагадував про важливість резервів – зусилля з регулювання тепер наполягають на повному резервному забезпеченні, аби уникнути ще одного сценарію з UST. Надалі сектор стейблкоїнів може розділитися на регульовані койни, забезпечені фіатними валютами (як USDC, наближаються банківські койни) і децентралізовані койни, забезпечені криптовалютами, кожен з яких обслуговує різні уподобання та апетити до ризику користувачів.

Нові учасники: PYUSD від PayPal та інші корпоративні стейблкоїни

Значущою останньою тенденцією є випуск власних стейблкоїнів традиційними фінансовими та технологічними компаніями. Можливо, найбільш яскравим прикладом є PayPal USD, запущений у серпні 2023 року гігантом платежів PayPal. PYUSD є доларовим стейблкоїном, випущеним Paxos Trust (тим самим регульованим емітентом за BUSD та USDP) на Ethereum, повністю забезпеченим депозитами в доларах США та облігаціями. PayPal представила його як спосіб для користувачів PayPal безперешкодно купувати, продавати, зберігати та відправляти долари на блокчейні. Цей крок називався історичним моментом: одна з найбільших мейнстримних фінтех-фірм приймає криптотехнологію. Прийняття PYUSD було поступовим – до середини 2025 року його обсяг в обігу трохи менше $1 мільярда – але PayPal має мільйони користувачів, і монета позиціонується для інтеграції з онлайн-торговцями та переказами через мережу PayPal. СЕО PayPal описав стейблкоїн як критично важливий для бачення компанії щодо швидших, безмежних платежів. Нещодавно PayPal об'єдналася з Fiserv, великим обробником платежів, щоб досліджувати взаємодоповнювальність, щоб споживачі могли використовувати PYUSD від PayPal та Fiserv у майбутньому свій стейблкоїн на різних платформах.

Дійсно, Fiserv оголосила в червні 2025 року, що вона запустить свій власний стейблкоїн під назвою FIUSD до кінця року. Fiserv планує інтегрувати FIUSD у свою платіжну інфраструктуру в 10,000 банках та 6 мільйонах торговців, фактично надаючи можливості стейблкоїна величезній частині фінансової системи. Монета буде пропонуватися без додаткових витрат для торговців і призначена для зменшення тертя при платежах (навіть потенційно знижується interchange fees завдяки використанню блокчейна). Fiserv також розглядає “депозитні токени” – цифрові долари, випущені банками, які функціонують як стейблкоїни, але перебувають у банківській системі – як міст для банків, щоб використовувати стейблкоїни в капітал-дружній спосіб. Це підкреслює тенденцію до зближення фінтеху/банківської сфери з стейблкоїн-технологіями.

Великі банки не відстають. JPMorgan Chase проклав шлях внутрішньому токену, схожому на стейблкоїн, JPM Coin, для врегулювання міжінституційних переказів ще у 2019 році. У 2025 році JPMorgan розширив цю концепцію з JPMD, новим цифровим доларовим токеном, підтриманим депозитами, для корпоративних клієнтів**, щоб оптимізувати щоденні розрахунки. Інші банки, за повідомленнями, виявляють інтерес: “Я мав численні переговори з найбільшими банками світу, які хочуть мати стейблкоїн. Вони телефонують нам і кажуть: 'Мені потрібен стейблкоїн за 8 тижнів, як ми можемо його отримати?'” – сказав Адам Акерман, голова управління портфелями у Paxos, у червні 2025 року. Це дозволяє припустити, що великі банки бачать у стейблкоїнах (або аналогічних токенах) необхідність для майбутніх платіжних систем, ймовірно, зважаючи на переваги миттєвого 24/7 врегулювання і програмованості.

Поза банківським сектором, технологічні фірми та платіжні мережі також досліджують стейблкоїни. Stripe, глобальний обробник платежів, оголосив про плани інтегрувати стейблкоїнові виплати для онлайн-бізнесу та творців, хоча він ще не запустив власну монету. Visa з 2021 року тестує USDC для врегулювання міжнародних транзакцій у своїй мережі і в 2023 році розширює ці пілоти із криптогаманцями. Mastercard також об'єдналася з Paxos у 2023 році, щоб допомогти банкам запропонувати торгівлю стейблкоїнами своїм клієнтам, і вона бере участь у проєктах, щоб врегулювати розрахунки карткових платежів у стейблкоїнах. Ці кроки свідчать про те, що стейблкоїни проникають у традиційні платіжні системи, а не лише на криптовалютних біржах.

Регулятори звернули увагу на зацікавленість Великої Технології. В США, одна із статей, порушених в Сенаті, полягала в тому, що законопроєкт про стейблкоїни не забороняє великим технологічним компаніям випускати свої власні стейблкоїни. Це нагадує про спробу Facebook з проектом стейблкоїну Libra (пізніше Diem) у 2019 році, яка була зупинена через регулятивний опір за побоювань, що приватна валютa, випущена технологічною компанією, може підірвати фінансову стабільність. Хоча Libra так і не була запущена, концепція виживає: за умови наявності правил, гіганти, такі як Amazon, Google, або Apple, може згодом випустити брендовані стейблкоїни для використання в їх екосистемах. Політики розділені – одні вітають інновації, інші застерігають від ризиків, якщо “стейблкоїни Великої Технології” здобудуть неконтрольовану владу. Наразі, найбільш помітними корпоративними монетами є все ще PYUSD від PayPal і майбутні зусилля фінтеху, такі як FIUSD. Їх розвиток, під належними ліцензіями, вказує на майбутнє, коли споживачі зможуть рутинно використовувати долар PayPal або банківський цифровий долар для оплати товарів, всі проведення операцій через залаштункові рельси стейблкоїнів.

Інші помітні новачки включають USDP (Pax Dollar) від Paxos, невеликий регульований USD токен з обсягом постачання $0.9B, та TrueUSD, стейблкоїн, що спостерігав скачки в використанні після того, як Binance просунула його в 2023 році. У певний момент TUSD перевищив $2B в обігу, коли Binance використовувала його як заміну для BUSD, хоча питання щодо його банківських партнерів спричинило тимчасове припинення чеканки, і пізніше вона коливалася навколо $500M. Також цікавими є експерименти, пов’язані з урядами: наприклад, центральний банк Гонконгу досліджує стейблкоїн, прив’язаний до HKD, у співпраці з банками, і деякі країни розглядають можливість використання стейблкоїнів як трамплін для своїх власних цифрових валют центрального банку. Загалом, вхід утворених фінансових гравців сигналізує, що стейблкоїни переходять з периферії криптовалюти в мейнстрім фінансової та платіжної арени.

Використання: Як стейблкоїни використовуються в різних секторах

Первісно задумані як інструмент для криптотрейдерів, сьогодні стейблкоїни сприяють різноманітним сценаріям використання у різних сферах. Ось ключові напрямки, де впровадження та розвиток стейблкоїнів найбільш помітні:

• Торгівля цифровими активами та ринкова ліквідність: Стейблкоїни – це життєдайна кров криптовалютної торгівлі. Майже на кожній біржі трейдери використовують стейблкоїни, такі як USDT або USDC, як зручну валюту-квотер для обміну на та з волатильних криптоактивів. Це дозволяє їм зберігати вартість у стабільній формі, не виходячи за межі криптоекосистеми. Наприклад, замість того, щоб виводити кошти у банк (що може бути повільним або недоступним у вихідні), трейдер може продати Bitcoin за USDT і утримувати вартість стабільною. Стейблкоїни значною мірою замінили традиційний фіат на біржах – багато платформ більше навіть не пропонують банківські депозити в USD, покладаючись на стейблкоїни як на замінник долара. це зробило стейблкоїни одними з найбільш обмінюваних активів у криптовалютних копійках.Вміст: світ за обсягом. Насправді, до 2024 року стабільні монети обробляли близько 450 мільярдів доларів транзакцій на місяць, що приблизно становило половину місячного обсягу Visa. Під час ринкової нестабільності інвестори часто звертаються до стабільних монет за захистом, що призводить до зростання ринкової капіталізації. Наприклад, під час криптокризи 2022 року загальна пропозиція стабільних монет спочатку зросла, оскільки інвестори продавали ризиковані активи в обмін на стабільні токени як безпечну гавань. У короткому підсумку, стабільні монети забезпечують ліквідність та стабільність, які підтримують роботу крипторинків.

• Decentralized Finance (DeFi): Стабільні монети є основою DeFi, надаючи змогу кредитування, позик та отримання доходу без фіату. На протоколах таких як Aave, Compound та MakerDAO користувачі позичають стабільні монети, щоб заробити відсотки, або беруть стабільні монети під забезпечення. Ринки кредитування DeFi стабільними монетами часто мають ліквідність десятки мільярдів. Стабільні монети також критичні для децентралізованих бірж (DEXs) – багато торгових пар на Uniswap або Curve залучають стабільну монету (наприклад, ETH/USDC) для мінімізації волатильності та непостійних втрат. Насправді, спеціалізовані DEX, такі як Curve, мають пули, що складаються виключно з стабільних монет, дозволяючи низько сліпове обмінювання між різними доларовими токенами. Згідно з даними індустрії, стабільні монети представляють значну частину загальної вартості, заблокованої у DeFi. Наприклад, пули Curve для євро стабільних монет (такі як stEUR/agEUR) та містковий USDC на мережах другого шару суттєво зросли до 2025 року. Проекти DeFi також запустили власні стабільні монети (як уже обговорювалося, наприклад, DAI, GHO, crvUSD), щоб посилити незалежність екосистеми від централізованих монет. Ці децентралізовані стабільні монети сприяють справжнім фінансовим послугам на ланцюжку, від деривативів до ощадних рахунків, захищаючи користувачів від коливань крипторинку. Однак стабільні монети DeFi можуть зазнавати волатильності під час екстремальних подій – наприклад, навіть DAI ненадовго впав до $0,97 під час паніки USDC у березні 2023 року через своє забезпечення USDC, що свідчить про взаємопов'язані ризики.

• Payments and Remittances: Одним із найбільш перспективних сценаріїв використання є використання стабільних монет для платежів – особливо для перерахування грошей через кордони. Стабільні монети дозволяють відправляти гроші по всьому світу в будь-який час за лічені хвилини, стягуючи комісію часто лише в декілька центів, значною мірою перевершуючи традиційні канали перерахувань. Це трансформує сфери перерахувань у таких регіонах, як Африка та Латинська Америка. Наприклад, у Нігерії багато людей тепер використовують стабільні монети для відправки коштів родині за кордоном або отримання платежів з-за кордону, уникнувши високих комісій Western Union або банківських переказів. “Перерахування через кордони є основним сценарієм використання стабільних монет у Нігерії... Це набагато швидше та доступніше,” зазначає Мойо Содіпо з нігерійської біржі Busha. Chainalysis виявив, що відправка 200 доларів у вигляді перерахування за допомогою стабільної монети в середньому на 60% дешевша для Субсахарської Африки, ніж використання фіатових послуг перерахувань. Швидкість також краще – переказ стабільної монети зазвичай розраховується за секунди до хвилин у блокчейні, тоді як міжнародний банківський переказ може зайняти дні. Це призвело до того, що діаспорні спільноти і навіть організації з надання допомоги впровадили стабільні монети для переказу коштів. Ми також бачимо співпрацю фінтех-компаній: наприклад, MoneyGram об'єднався з мережею Stellar, щоб дозволити користувачам конвертувати готівку в USDC і навпаки в точках MoneyGram, поєднуючи фізичну та цифрову форми для перерахувань. Ця послуга, запущена в 2022–23, дає можливість комусь внести місцеву готівку, щоб їхній родич зняв її у вигляді готівки в іншій країні, при цьому USDC забезпечує передачу вартості під поверхнею.

Поза перерахуваннями, стабільні монети входять у повсякденні платежі та комерцію. Продавці в деяких країнах тепер приймають USDT/USDC за товари – від роздрібних магазинів у Венесуелі до технологічних фрілансерів, які глобально приймають оплату в стабільних монетах. Обробники стабільних платежів (такі як BitPay, Circle’s APIs або BVNK у Європі) допомагають конвертувати платіжні стабільні монети в місцеву валюту для продавців, пом'якшуючи волатильність. У Великобританії компанії, такі як BVNK, надають шлюзи для бізнесу, щоб приймати стабільні монети від клієнтів і розраховуватися в фіаті, якщо це бажано. Мікроплатежі і виплати за роботу в гіг-економіці – ще одна сфера: фрілансери і віддалені працівники усе частіше отримують оплату у вигляді стабільних монет, особливо коли банківські варіанти обмежені або коли працюють на іноземних роботодавців. Привабливість полягає в миттєвому отриманні коштів і уникненні великих комісій за конвертацію валюти. Наприклад, філіппінський віртуальний асистент, який працює на американського клієнта, може отримати оплату в USDC онлайн та обміняти на місцеві песо за необхідністю, обминаючи затримки та комісії міжнародного банкінгу.

• Business Transactions and Cross-Border Trade: Стабільні монети знаходять роль в В2В використаннях, забезпечуючи швидші і дешевші розрахунки для компаній. Як зазначено, фірми в країнах з валютними контролями чи дефіцитом долара використовують стабільні монети для оплати постачальників за кордоном. Наприклад, велика харчова імпортер в Африці може заплатити азіатському експортеру в USDC, оскільки відкрити доларову акредитиву через банки занадто повільно або неможливо через дефіцит іноземної валюти. Навіть великі мультинаціональні корпорації експериментували зі стабільними монетами для казначейських операцій – використовуючи їх для передачі коштів між підрозділами миттєво. Стабільні монети можуть також знижувати контрагентні ризики в бізнес-угодах: замість покладання на кредитні умови покупець може надіслати стабільну монету, яку продавець знає, що вона повністю забезпечена та може бути викуплена. У 2024 році підрозділ Onyx JPMorgan повідомив про збільшення на 15% у використанні стабільних монет для транскордонних B2B платежів, оскільки компанії вважали їх корисною альтернативою SWIFT для міжнародних переказів на менші суми. Звіт зазначив, що стабільні монети починають замінювати традиційні банківські перекази в певних коридорах платежів на низькі суми та великий обсяг.

Розрахунки та трейдинг серед фінансових установ - це інша сфера: банки, такі як Signature (до його закриття) і Silvergate мали внутрішні токен-системи для миттєвих розрахунків; тепер стабільні монети можуть заповнити цю прогалину. Деякі брокерські фірми та платформи інституційного трейдингу використовують стабільні монети для переміщення коштів в режимі 24/7 між торговими платформами. Зростає також використання стабільних монет для товарних та торговельних фінансів. Хоча це ще на початкових етапах, вже були експериментальні транзакції, де товари, такі як нафта або зерно, були оплачені стабільними монетами, що спрощує процес.

• Захист від інфляції та доларова заміна: Як обговорювалося в регіональному контексті, стабільні монети стали критичним засобом хеджування для індивідуумів в економіках з високою інфляцією. У таких місцях, як Аргентина, Туреччина, Нігерія та Ліван, люди звертаються до стабільних монет для захисту заощаджень від падіння валюти. Зі смартфонами і криптовалютними гаманцями, звичайні громадяни можуть ефективно тримати долари США (через USDT/USDC), навіть якщо їх уряд обмежує доступ до іноземної валюти. Ця роль стабільних монет як "зберігача запасів цінності" отримала популярність серед усіх – від таксистів у Буенос-Айресі до власників невеликих магазинів в Анкарі. Вони можуть приймати стабільні монети як оплату або щодня конвертувати надлишок місцевої готівки в стабільні монети.

У кримінальній ситуації Лівану USDT на мережі Tron (обрана за низькі комісії) стала популярним способом отримати гроші всередині і за межі країни, коли банківська система заблокувалась. Таким чином стабільні монети функціонують як альтернатива готівковим доларам у регіонах, де фізичні долари є дефіцитом або банкінг не працює. На відміну від банківського рахунку, який може бути заморожений, або купи доларів, яка може бути вкрадена, криптогаманець для стабільних монет (якщо належним чином захищений) пропонує певну стійкість – хоча користувачі стикнуться зі специфічними крипторизиками, такими як втрата приватних ключів. Цей випадок використання привернув увагу центральних банків, оскільки це фактично доларизація через криптовалюту, що може підривати місцеву монетарну політику. Проте, для індивідуумів в економічному хаосі, вигода від стабільності переважає макроекономічні занепокоєння – що робить стабільні монети надзвичайно цінними на особистому рівні.

• Обслуговування тих, хто не має банківського обслуговування або обмежений у банківських послугах: Стабільні монети також мають потенціал розширити фінансовий доступ. Понад 1 мільярд людей у всьому світі не мають банківських рахунків, але багато хто має мобільні телефони. Стабільні монети можуть дозволити їм зберігати гроші, здійснювати платежі і отримувати доступ до базових фінансових послуг без банку. Проекти у Латинській Америці та Африці використовують стабільні монети для розподілу гуманітарної допомоги, мікропозик та програм заощаджень. Наприклад, біженець, який не має доступу до банку, може отримати допомогу у стабільних доларах, витратити їх через мобільні додатки або конвертувати в місцеву готівку через партнерські мережі. І Tether, і Circle підкреслили, як їхні стабільні монети використовуються людьми на нових ринках, які обмежені в банківських послугах. Звичайно, існують виклики – такі користувачі потребують зручного інтерфейсу та надійних входів/виходів для місцевої валюти. Але компанії та НУО працюють над спрощенням криптогаманців та інтеграцією з місцевими агентами мобільних грошей. Якщо це вдасться, стабільні монети можуть допомогти привести мільйони людей до форми сучасної фінансової системи, заповнюючи розрив, де традиційні банки не змогли або залишили спільноти позаду.

• Programmable Money and New Innovations: Оскільки стабільні монети цифрові і часто працюють на платформах смарт-контрактів, вони є програмованими грошима. Це відкриває випадки використання, які неможливі з готівкою або традиційними електронними грошима. Наприклад, підприємства можуть програмувати платежі для автоматичного здійснення за певних умов (такі як ескроу, яке вивільняє стабільні кошти після підтвердження доставки вантажу). Страхові виплати можуть бути автоматично вивільнені через смарт-контракти стабільних монет, які реагують на події (параметричне страхування). Ми також бачимо, як стабільні монети забезпечують блокчейн-ігри та NFT, де ігрові валюти або ринки використовують стабільні монети для визначення цін, що забезпечує стабільність реальної вартості ігрових активів. Мікроплатежі за контент (оплата кількох центів за читання статті або стрімінг відео) стають можливими завдяки низьким комісіям стабільних монет у спосіб, який комісії кредитних карток роблять непрактичним. У децентралізованих соціальних мережах творці можуть отримувати стабільні чайові від прихильників з усього світу миттєво. Усе це вказує на те, як стабільні монети полегшують нові економічні взаємодії онлайн, завдяки їхній стабільності та відкритій доступності криптовалюти.Зміст: Резюме, стабільні монети змінилися далеко за межі інструмента для трейдерів – тепер вони сприяють *швидшим фінансовим транзакціям, більшій інклюзивності та новим цифровим бізнес-моделям по всьому світу. Зі збільшенням їх використання у кожній з цих сфер, межі між традиційними фінансами та криптовалютами стають розмитими: невеликий бізнес може сплатити рахунок за допомогою стабільної монети, не замислюючись про це як про “крипто”; родина може отримати грошові перекази в стабільній монеті та обміняти їх у своєму селі. Технологія вбудовується у систему фінансів і комерції.

Регуляторний ландшафт: глобальні розробки та виклики

Швидке зростання стабільних монет – по суті, цифрових доларів без традиційного банкінгу – спонукало регуляторів у всьому світі реагувати. Занепокоєння стійкістю фінансової системи, захистом споживачів та незаконним використанням стимулюють шквал розвитку регуляцій. Ось як різні юрисдикції підходять до нагляду за стабільними монетами:

Сполучені Штати: Від невизначеності до історичного законопроєкту

Протягом багатьох років американські регулятори боролися зі стабільними монетами, використовуючи існуючі закони, але без комплексної системи. Це залишило емітентів у сірій зоні – деякі, як Circle та Paxos, шукали державні ліцензії (наприклад, чарти трастів Нью-Йорка) і дотримувалися суворих практик резервів, тоді як інші, як Tether, працювали за кордоном. Такі агенції, як SEC та CFTC, іноді вживали заходи (накладаючи штрафи на Tether у 2021 році за недостовірні дані минулого або розслідуючи BUSD Paxos у 2023), але не існувало чітких федеральних правил спеціально для стабільних монет.

У червні 2025 року сталося прорив: Сенат США прийняв двопартійний “GENIUS Act” для регулювання стабільних монет, що стало першим великим крипто-законодавством, яке пройшло у Конгресі. Цей законопроєкт, що сприймається як “переворотна мить” для галузі, створює федеральні стандарти для платіжних стабільних монет (пегованих до долара). Він вимагає, щоб будь-яка USD стабільна монета була повністю забезпечена високоліквідними активами, такими як готівка або короткострокові казначійські зобов’язання, а емітенти повинні підтримувати резерви 1:1 у будь-який час і щомісячно публікувати звіти про ці резерви. Ці обмеження спрямовані на те, щоб уникнути ситуації, коли обвал стабільної монети залишить споживачів з безцінними токенами, як це трапилося при краху Terra-Luna у 2022 році. Фактично, емітенти працюватимуть як вузькі банки або фонди ринку грошей, тримаючи тільки безпечні активи для підтримки монет.

Законопроєкт Сенату також розглядає, хто може випускати стабільні монети: він встановлює пруденційні вимоги і статус застрахування FDIC для емітентів (тобто лише регульовані установи, які можуть претендувати на державну страховку на депозити). Вимагається миттєве викуплення – користувачі повинні мати змогу обмінювати стабільні монети на реальні долари на вимогу. Законодавство було частково мотивовано усвідомленням того, що стабільні монети, якщо їх правильно регулювати, можуть зміцнити домінування долара США в цифрову епоху. Міністр фінансів Скотт Бессент сказав Конгресу, що це може допомогти ринку стабільних монет USD вирости майже вісім разів до $2 трлн у наступному десятилітті. Законодавці, які підтримують, стверджують, що це “легітимізує клас активів” і інтегрує стабільні монети у фінансову систему з упевненістю. Как один из них отметил, “Занадто довго стабільні монети працювали в регуляторній сірій зоні… GENIUS Act змінює це, створюючи обмеження для відповідальної інновації”.

Втім, законопроект ще не набув сили закону – він пройшов у Сенаті з підтримкою 68-30 від двох партій, але все ще потребує схвалення Палати представників (контрольована республіканцями) і підпису президента. Враховуючи, що адміністрація Дональда Трампа загалом була про-крипто (навіть бізнеси Трампа запустили стабільну монету, що викликало дебати про конфлікт інтересів), багато хто очікує, що законопроект або його схожа версія стануть законом протягом 2025 року. Там був політичний драматизм: дехто з демократів, як сенаторка Елізабет Воррен, рішуче виступили проти законопроекту, стверджуючи, що він “інтенсифікує ринок стабільних монет, сприяючи корупції президента і підриваючи фінансову стабільність і захист споживачів”. Вони вказували на сімейні зв'язки Трампа з компанією стабільних монет і вимагали в законодавстві суворіші правила проти відмивання грошей і заборони для іноземних емітентів. Ці питання можуть бути переглянуті у версії Палати.

Припускаючи, що закон пройде, США перейдуть від невизначеної картини до ясного режиму: стабільні монети будуть вважатися фактично новою категорією регульованих фінансових продуктів – ані точно банківськими депозитами, ані цінними паперами, але з елементами обох. Нагляд може бути спільно під контролем банківських регуляторів (для ліцензування емітентів) і, можливо, Федеральної резервної системи (для нагляду за системно важливими стабільними монетами). Перспектива правової ясності вже вплинула на ринок: стабільні монети, регульовані в США, такі як USDC і нові як PYUSD від PayPal, вже вирівнюються з очікуваними правилами, навіть емітент Tether підкреслив свої великі резерви казначейських зобов'язань, ніби намагаючись вписатися в цю палітру (хоча сам Tether може не шукати схвалення в США). Криптовалютні біржі передбачають, що, якщо закон пройде, для користувачів із США будуть дозволені тільки відповідні стабільні монети – тому деякі вже проактивно змістили лістинг на користь регульованих монет.

Варто також зазначити дії на рівні штатів: ще трохи раніше федерального законодавства, деякі штати США прийняли власні правила. Департамент фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS) накладав суворий нагляд за будь-якими стабільними монетами, випущеними в його режимі (вимагаючи аудитів, засвідчення резервів – наприклад, у Paxos BUSD це було до призупинення). Деякі інші штати мають розділи про стабільні монети в своїх законах про грошові перекази або приймають крипто-специфічні законопроєкти. Але федеральний закон міг би замінити ці правила, ймовірно створюючи єдиний ринок. Регулятори США, такі як Федеральна резервна система, висловлювали занепокоєння щодо потенційного швидкого масштабування стабільних монет і можливого порушення фінансування банківських депозитів. Глава ФРС Джером Пауелл у 2023 році заявив, що стабільні монети повинні мати такий же рівень регулювання, як і банківські гроші, якщо вони стануть широко використовуваними. GENIUS Act фактично просувається в цьому напрямку, дозволяючи тільки застрахованим депозитним установам (або аналогічним піднаглядним суб'єктам) випускати ці токени.

У перехідний період американські агенції все ще активні: SEC під керівництвом Гарі Генслера натякнула, що в певних контекстах розглядає деякі стабільні монети як цінні папери, а Міністерство фінансів керує обговореннями у Робочій групі Президента, закликаючи, щоб емітенти стабільних монет регулювалися як банки. Але законодавча динаміка вказує на те, що США йдуть до явного легалізації та інтеграції стабільних монет у регульовану фінансову систему, а не забороняють їх. Це позитивний знак для прихильників галузі, які стверджують, що ясність дозволить стабільним монетам процвітати безпечно в повсякденній комерції.

Європа: MiCA вводить стабільні монети в регулювання

Європейський Союз зайняв проактивну позицію з його всеохоплюючим регулюванням ринків криптоактивів (MiCA). MiCA, прийняте у 2023 році, почало вводитися у 2024 році і встановлює повну систему для криптоактивів, включаючи стабільні монети (які він називає "токенами, посилається на активи" та "токенами електронних грошей" в залежності від того, чи вони посилаються на кілька активів або одну фіатну валюту). Станом на червень 2024 року, положення MiCA про стабільні монети офіційно набрали чинності, роблячи ЄС однією з перших юрисдикцій з адаптованими правилами для стабільних монет.

За MiCA, будь-яка стабільна монета, прив'язана до однієї фіатної валюти (як євро стабільна монета або доларовий стабільнка), вважається "токеном електронних грошей" (EMT) і повинна видаватися кредитною установою або сущностями, що отримали спеціальну ліцензію. Фактично, він ставиться з стабільними монетами аналогічно до електронних грошей. Емітенти повинні мати постійно доступні резерви 1:1, права для власників на викуп у будь-який час, і не можуть платити відсотки власникам (щоб запобігти конкуренції стабільних монет як процентних рахунків). Для "токенів, що посилаються на активи" (ARTs), які можуть посилатися на кошик валют або товарів, є додаткові правила і нагляд (хоча в практиці більшість поточних стабільних монет є одновалютними). MiCA також запроваджує обмеження на обсяги великих стабільних монет, що використовуються для платежів: якщо EMT, який не деномінований в євро (тобто стабільна монета в доларах США), використовується вище певного обсягу – приблизно €200 мільйонів в транзакціях на день – протягом трьох місяців, регулятори можуть ввести обмеження на його діяльність у ЄС. Це положення було викликане занепокоєнням, що стабільна монета в іноземній валюті (як USDT) може стати занадто поширеною у платіжах єврозони, потенційно підриваючи євро. Це фактично змушує емітентів стабільних монет, що не євро, контролювати та, можливо, обмежувати використання їх токенів у Європі.

Виконання і вплив: До кінця 2024 року емітенти стабільних монет, що обслуговують Європу, повинні зареєструватися під MiCA. Деякі адаптувалися завчасно – Circle отримала ліцензію на крипто у Франції, що дозволяє пропонувати EUROC і USDC під режим MiCA. Binance, однак, оголосила, що припинить підтримку свого власного BUSD у Європі в зв'язку з MiCA і натомість перейде на стабільні монети, деноміновані в євро, для користувачів ЄС. Існують повідомлення про те, що певні біржі в Європі делістували USDT для європейських клієнтів напередодні втілення MiCA, оскільки емітент USDT не шукав схвалення в ЄС. Це призвело до змін у ліквідності: наприклад, пулі стабільних монет Curve в євро побачили більше обсягу, коли європейські користувачі переходять на EURe або agEUR (євро стабільні монети), хоча ці обсяги ще відносно малі (загальна ринкова капіталізація €10 мільйонів). Це припускає можливу фрагментацію, в якій, у межах Європи, стабільні монети, забезпечені євро, можуть здобути перевагу через регуляторну легкість, тоді як доларові стабільні монети можуть зіткнутися з перепонами, хіба що емітенти пройдуть реєстрацію у ЄС.

MiCA також вимагає високої прозорості – щоквартальні звіти про резерви, права на аудит для регуляторів і т.д., і ставить вимоги до капіталу для емітентів. Європейська банківська влада буде здійснювати нагляд за значними емітентами стабільних монет. Загалом, підхід ЄС полягає в інтеграції стабільних монет у існуючий фінансовий регуляторний контур: ставитися до них як до банківських грошей, коли вони широко використовуються, зменшувати ризики, але дозволити інновації в межах цих обмежень. Захист споживача є пріоритетом – чіткі права на викуп, відповідальність емітентів за втрати, розкриття інформації про те, як підтримується прив'язка.sure! Here's the translated text:

Germany вказала на те, що стейблкоіни не повинні замінювати євро, а Франція запровадила вказівки, що вимагають схвалення центрального банку для проектів на основі стейблкоінів і т.д. Ці заходи зміняться на єдині правила MiCA. Великобританія після Брексіту творить свій власний шлях: в 2023 році Великобританія прийняла Закон про фінансові послуги та ринки, що включає нагляд за "стейбл токенами", які використовуються для платежів, з боку Банку Англії. Великобританія планує, щоб певні стейблкоіни були визнані чинною формою цифрових розрахунків. У 2024 році Казначейство Великобританії консультувало щодо режиму нагляду за емітентами стейблкоінів і потенційного призначення системних стейблкоінів для прямого нагляду БоЕ. До 2025 року очікується, що Великобританія запровадить детальні правила, ймовірно, схожі на підхід США, що вимагатимуть 1:1 забезпеченості та авторизації для емітентів. БоЕ також досліджував цифровий фунт, але заявив, що роздрібна CBDC, якщо вона буде запущена, буде існувати разом з приватними стейблкоінами, а не обов'язково їх замінити.

Азія: Різні підходи від прийняття до заборон

Азія представляє складну картину позицій щодо стейблкоінів: деякі фінансові центри створюють регульовані середовища для стейблкоінів, тоді як інші забороняють криптовалюту загалом, тим самим непрямо обмежуючи використання стейблкоінів.

Японія стала одним із перших, хто зайнявся регуляцією стейблкоінів. Закон, що набув чинності у червні 2023 року, дозволив випускати стейблкоіни в Японії лише ліцензованим банкам, зареєстрованим агентам з переведення грошей, та трастовим компаніям. Закон фактично прирівнює стейблкоіни до цифрових грошей, забезпечуючи нагляд за емітентами. Він також вимагав, щоб будь-які іноземні стейблкоіни, що продавалися в Японії, відповідали еквівалентним стандартам. У результаті впродовж 2024 року японські фінансові установи почали випускати власні стейблкоіни або токени, прив'язані до єни – наприклад, Mitsubishi UFJ Trust запустив платформу “Progmat Coin” для банківських стейблкоінів, а менші банки випустили токени, такі як JPYC (стейблкоін єни) за новою структурою. Це співпало з поштовхом Японії до безготівкових платежів: Банк Японії зазначив, що використання безготівкових платежів зросло до 42.8% до 2024 року, і посадові особи припустили, що стейблкоіни і майбутня CBDC можуть співіснувати у роздрібних платежах. Тому позиція Японії - контрольована відкритість: дозволити стейблкоіни у рамках суворо регульованої структури, переважно через існуючі фінансові установи.

Сінгапур подібно підтримує фінансові інновації, але з обмежувачами. Монетарний орган Сінгапуру (MAS) в 2022 році запропонував вказівки, згідно з якими стейблкоіни повинні бути повністю забезпечені високоякісними ліквідними активами, а емітенти повинні забезпечити своєчасне погашення (протягом 5 днів). До 2024 року MAS завершував розробку правил, що вимагають повної 1:1 забезпеченості та своєчасного погашення для стейблкоінів. Сінгапур позиціонує себе як центр регульованих стейблкоінів в Азії - вже існують значні проекти, такі як XSGD (стейблкоін сінгапурського долара), і масово заохочуються випробування використання стейблкоінів у DeFi-пісочницях. Багато криптокомпаній (наприклад, Circle) мають у Сінгапурі підрозділи, які готуються до відповідності. Підхід Сінгапуру подібний до передбачуваного підходу США, з акцентом на якість резервів, права на погашення та регуляцію з точки зору надійності.

Гонконг став відомим своєю активною спробою стати крипто та стейблкоін-центром після років обережності. У грудні 2024 року уряд Гонконгу представив проект закону про стейблкоіни, щоб створити комплексний режим ліцензування для емітентів стейблкоінів. Той закон рухався швидко: до травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу прийняла Ординансові стейблкоіни, встановлюючи систему, за якою будь-яка компанія, що випускає стейблкоін, забезпечений фіатною валютою, або керує стейблкоіновою системою (зберігання, гаманці тощо), що націлена на Гонконг, повинна бути ліцензована Гонконгським монетарним управлінням. Правила вимагають резерви один до одного у високоякісних ліквідних активів, аудитів та суворого управління капіталом і ризиками. Цікаво, що згідно з цим режимом Гонконг дозволить стейблкоіни, прив'язані до будь-якої фіатної валюти (а не тільки HKD), відображаючи підхід Гонконгу як глобального фінансового центру. Вже Standard Chartered Bank оголосив про партнерство з метою запуску стейблкоіна, прив'язаного до гонконгського долара, після впровадження регуляцій. Гонконгські регулятори вважають це критичним для "програмованих фінансів" та інновацій; вони хочуть безпечне середовище, яке приваблює емітентів стейблкоінів зі всього світу. Деякі китайські банки в Гонконгу досліджували випуск стейблкоінів CNH (офшорний юань) також. Новий закон також охоплює допоміжні послуги - наприклад, провайдери гаманців для стейблкоінів повинні мати ліцензії, що забезпечує нагляд за всією екосистемою. Зміна курсу Гонконгу є досить вражаючою, оскільки вона узгоджується з обережною позицією материкового Китаю щодо крипто – однак Гонконг визначає свій власний регуляторний шлях, щоб використовувати криптофінансування, водночас зменшуючи ризики.

Материковий Китай, навпаки, дотримується суворої заборони на торгівлю криптовалютами та стейблкоінами для своїх громадян. Після заборони криптовалютних бірж у 2017 році та майнінгу у 2021 році Китай просуває свою цифрову юань (e-CNY) як офіційну цифрову валюту. Народний банк Китаю чітко дав зрозуміти, що приватні стейблкоіни, такі як USDT, не є легальними в Китаї. Влада розпочала боротьбу з OTC-торгівлею USDT у 2023–2024 роках, арештовуючи групи, залучені в використання Tether для виводу капіталу та відмивання грошей. Багато китайських OTC-брокерів, які раніше сприяли обміну USDT, змушені були зупинити або перемістити діяльність за кордон. Підхід Китаю полягає в тому, що дозволено лише державний CBDC та регульовані цифрові платіжні платформи (такі як Alipay, WeChat Pay) для транзакцій у юанях. Але офіційно будь-яка діяльність зі стейблкоінами на материковій частині заборонена, а увага приділяється розширенню цифрової юані, яка вже має мільйони користувачів в країні. Підхід Китаю ілюструє опір суверенітету чужим стейблкоінам: уряд стурбований заміщенням валюти та відтоком капіталу, якщо стейблкоіни (особливо базовані на доларі США) стануть популярними, тому заздалегідь заблокував їх використання для забезпечення монетарного контролю.

Інші азійські країни відрізняються: Південна Корея поки що не легалізувала випуск стейблкоінів на території країни; вона розробляє криптовалютні закони, які можуть врахувати їх у контексті захисту інвесторів. Тим часом корейські стейблкоіни, прив'язані до вона, існують, але торгуються в основному на офшорних платформах. Індія дуже обмежувальна щодо крипто в цілому (після запровадження важких податків та банківських заборон, активність у сфері криптовалют там обмежена; стейблкоіни бачать мало офіційного використання, хоча деякі індуси використовують доларові стейблкоіни як хедж). Таїланд та Малайзія попереджали проти приватних стейблкоінів, які імітували їхні валюти (Таїланд заборонив стейблкоін бахту, випущений Terra, у 2021 році). З іншого боку, ОАЕ (Дубай/Абу-Дабі) мають дружні до крипто режиму і дозволили б випуск стейблкоінів у межах своїх законів про віртуальні активи – у 2024 році Дубаї VARA включила стейблкоіни в свої ліцензувальні вимоги для платіжних токенів. Саудівська Аравія та інші держави Перської затоки спільно досліджують CBDC, але також інвестують у блокчейн-компанії (деякі нафтові угоди Саудівської Аравії нібито розглядали використання стейблкоінів для розрахунків, але поки що нічого публічно не оголошено). Ізраїль відкритий до криптовалютних інновацій і в 2023 році провів пілотний проект з першим банківським стейблкоіном (банк Леумі випустив токен шекеля) у контрольованому тесті.

Загалом, багато країн слідують рекомендаціям міжнародних організацій: У липні 2022 року Рада з фінансової стабільності висловила рекомендації, що стейблкоіни повинні відповідати еквівалентним стандартам до комерційних банківських грошей, якщо вони мають широко використовуватись, включаючи вимоги до надійності та права на погашення. Банк міжнародних розрахунків також підкреслив, що стейблкоіни не повинні підривати фінансову стабільність і що необхідне міцне регулювання, закликаючи центральні банки розглянути CBDC як безпечніші альтернативи. Фінансові міністри країн G20 у 2023 році погодилися координувати регуляції відповідно до цих принципів. Отже, ми спостерігаємо конвергенцію: вимагати повної забезпеченості, юридичної ясності щодо погашення та належного нагляду, або обмежити активність стейблкоінів. Навіть у місцях, які дозволяють стейблкоіни, спостерігається поштовх до "однаковий ризик, однакове регулювання" в паралелі з традиційними грошима.

Африка та Латинська Америка: Прийняття випереджає регулювання

У таких регіонах, як Африка та Латинська Америка, використання стейблкоінів швидше зросло, ніж розвивалися регуляторні режими. Як зазначено, країни, такі як Нігерія, Кенія, Аргентина та Бразилія, мають високий рівень прийняття стейблкоінів, що викликано економічними умовами. Регулятори зараз доганяють:

В Африці поки що небагато країн мають специфічні регуляції для стейблкоінів, але деякі інтегрують криптовалюту в існуючі рамки. Нігерія, попри те, що є світовим лідером за використанням стейблкоінів, офіційно має дещо парадоксальну позицію: центральний банк заборонив банкам обслуговувати криптовалютні біржі в 2021 році, що штовхає торгівлю криптовалютою в неформальні канали. Центральний банк Нігерії запустив електронну Naira (eNaira) як урядову альтернативу, але прийняття було низьким порівняно з стейблкоінами. Однак Комісія з цінних паперів та бірж Нігерії в 2022 році випустила правила, що розглядають криптовалютні активи як цінні папери або цифрові активи, якщо вони відповідають критеріям, і натякнула, що стейблкоіни можуть бути визнані як інвестиційні інструменти або еквіваленти е-грошей у майбутніх правилах. До 2025 року, помітивши широке громадське прийняття, нігерійські регулятори, як повідомляється, досліджують структуру для легітимізації стейблкоінів для платежів та грошових переказів з належним контролем KYC/AML.

Вони розуміють, що прямі заборони не зупинили використання, тому краще регулювати і використовувати це. Інші африканські регулятори, такі як Управління з фінансового нагляду Південної Африки (FSCA), класифікували криптовалютні активи (включаючи стейблкоіни) як фінансові продукти за існуючим законодавством, що означає, що постачальники повинні отримати ліцензію. Південна Африка була проактивною: вона планує конкретно звернути увагу на стейблкоіни, враховуючи зацікавленість її установ (наприклад, банк Absa готується до послуг, орієнтованих на стейблкоіни, в передбаченні нових правил). Центральні банки Кенії та Гани випустили попереджувальні повідомлення, але також створили інноваційні пісочниці, які можуть включати стейблкоін на основі ...Generally, African regulators are mindful of both the huge financial inclusion upside of stablecoins and the risks (currency substitution, if everyone uses USDT over local currency, and illicit flows). The approach likely will be to formalize stablecoin remittances via fintech licensing and require local reserves or guarantees for stablecoins touching local currency conversions.

Зазвичай, африканські регулятори усвідомлюють як великі можливості для фінансової інклюзії, пов'язані з стабільними монетами, так і ризики (заміну валюти, якщо всі використовують USDT замість місцевої валюти, та нелегальні потоки). Підхід, ймовірно, полягатиме у формалізації грошових переказів за допомогою стабільних монет через ліцензування фінансових технологій і вимагання місцевих резервів або гарантій для стабільних монет, які торкаються конверсії місцевої валюти.

In Latin America, several countries are moving toward regulation. Brazil in December 2022 passed a law bringing cryptocurrencies under the supervision of its central bank and securities regulator. While the law didn’t single out stablecoins, the Central Bank of Brazil has indicated that if a stablecoin is widely used for payments, it could be treated as a payment scheme under its oversight. Brazil’s central bank is also piloting its own digital currency (real digital), but simultaneously, Brazilian fintechs are using USDC/USDT for international transfers. We might see Brazil formalize stablecoin usage via its robust payment system regulations (perhaps requiring registration or partnering with licensed payment institutions).

В Латинській Америці декілька країн рухаються до регулювання. У грудні 2022 року Бразилія прийняла закон, що переводить криптовалюти під нагляд її центрального банку та регулятора з цінних паперів. Хоча закон не виділяв стабільні монети, Центральний банк Бразилії зазначив, що якщо стабільна монета широко використовується для платежів, її можуть розглядати як платіжну схему під своїм наглядом. Центральний банк Бразилії також тестує свою цифрову валюту (реальний цифровий), але водночас бразильські фінтех компанії використовують USDC/USDT для міжнародних переказів. Ми можемо побачити, як Бразилія формалізує використання стабільних монет через свої міцні регуляції платіжної системи (можливо, потребуючи реєстрації або партнерства з ліцензованими платіжними установами).

Argentina, facing rampant inflation, has not banned stablecoins – in fact many Argentines transact in USDT – but the government in 2023 considered whether to regulate crypto to prevent capital flight. No comprehensive crypto law has passed there yet, partly due to political instability, but any attempt to tighten currency controls could impact crypto usage. So far, it remains a gray zone with high adoption. Mexico had a 2018 Fintech Law that defined electronic payment tokens (which could include stablecoins) – one major Mexican bank (Banco Azteca) even considered launching a peso stablecoin, though it hasn’t happened publicly.

Аргентина, стикаючись з широкою інфляцією, не заборонила стабільні монети – фактично багато аргентинців здійснюють транзакції в USDT – але уряд у 2023 році розглядав можливість регулювання криптовалют, щоб запобігти відпливу капіталу. Жоден всеосяжний крипто-закон там ще не був прийнятий, частково через політичну нестабільність, але будь-яка спроба посилити валютний контроль може вплинути на використання криптовалют. На цей момент це залишається сірою зоною з високою прийнятністю. Мексика мала закон про фінансові технології 2018 року, що визначав електронні платіжні токени (які можуть включати стабільні монети) – один з великих мексиканських банків (Banco Azteca) навіть розглядав можливість запуску стабільної монети песо, хоча це ще не сталося публічно.

...

• Reserve Quality and Transparency: Regulators universally emphasize that stablecoins must be fully reserved with high-quality assets. The push is for frequent disclosures or audits of reserves to ensure tokens are truly backed. Lack of transparency (as in Tether’s case historically) has been a sticking point; new laws will force issuers to open their books. A related debate is who holds the reserves – some proposals require reserves be kept at insured banks or even at the central bank (e.g., some suggest stablecoin issuers park cash at the Fed like narrow banks). Most laws so far allow Treasuries and cash in commercial banks. Ensuring the reserves aren’t pledged elsewhere or leveraged is key to preventing the equivalent of a bank run.

• Якість і прозорість резервів: Регулятори універсально підкреслюють, що стабільні монети повинні бути повністю заброньовані високоякісними активами. Поштовх полягає у здійсненні частих розкриттів або аудитів резервів, щоб забезпечити справжню підтримку токенів. Відсутність прозорості (як у випадку з Tether історично) була каменем спотикання; нові закони примусять емітентів відкрити свої книги. Супутня дискусія полягає в тому, хто тримає резерви – деякі пропозиції вимагають, щоб резерви зберігалися у застрахованих банках або навіть у центральному банку (наприклад, деякі пропонують, щоб емітенти стабільних монет паркували кошти у Фед, як вузькі банки). Більшість законів наразі дозволяють зберігати казначейства та готівку в комерційних банках. Забезпечення того, що резерви не зобов'язані деінде або не використовуються з важелем, є ключовим для запобігання еквіваленту банківського забігу.

...### Пропуск перекладу для посилань:

Marketplace transactions). Regulators will have to monitor these and ensure a level playing field. The GENIUS Act’s passage is expected to spark such innovation in the U.S..

• Рішення для інтероперабельності: На даний момент ліквідність стейблкоїнів розрізнена по різних блокчейнах (Ethereum, Tron, Solana тощо). Зусилля спрямовані на поліпшення інтероперабельності - наприклад, крос-чейн мости та проекти на кшталт Chainlink’s CCIP, що дозволяють стейблкоїнам безпечно переміщуватися між ланцюгами. Це може зменшити занепокоєння, що використання стейблкоїнів на одній мережі застрягує ліквідність. Це також означає, що регулятори будуть звертати увагу на мости (оскільки експлуатація там може вплинути на забезпечення стейблкоїну побічно, якщо токени будуть втрачені або дубльовані).

• Підвищені процентні ставки та бізнес-моделі: Одна з причин, чому емітенти стейблкоїнів, такі як Tether і Circle, процвітали в 2023–2024 роках, була високою відсотковою ставкою на резерви – фактично вони заробляли 5% на десятки мільярдів доларів в державних казначейських зобов'язаннях. Це не тільки зробило їх прибутковими, але й викликало питання: чи повинні користувачі стейблкоїнів отримувати вигоду від цього відсотка? Поки що більшість емітентів зберігають відсоток (фінансуючи операції або отримуючи прибуток); зазначено, що в DAI від Maker частина доходів ділиться через DAI Savings Rate. У конкурентному ринку ми можемо побачити, як емітенти почнуть пропонувати відсотки або винагороди користувачам для їх залучення. Однак регулятори в деяких юрисдикціях (MiCA в ЄС) явно забороняють виплату відсотків на залишки стейблкоїнів, щоб вони не перетворилися на інвестиційні продукти, подібні до банківських рахунків. Результат може визначити, наскільки привабливими є стейблкоїни для заощаджень проти просто транзакцій.

• Інтеграція з CBDC: З поширенням цифрових валют центральних банків (ЄС може запустити цифрове євро пізніше в цьому десятилітті, ФРС досліджує цифровий долар), буде взаємодія. Деякі бачать двоярусну систему: центральні банки постачають CBDC до регульованих посередників, які потім розподіляють її або навіть використовують для обґрунтування їх стейблкоїнів (наприклад, повністю забезпечений стейблкоїн, на 100% підтриманий CBDC, може існувати – надаючи переваги приватних інновацій разом зі сталим забезпеченням грошей центрального банку). Згадка Гонконгу про стейблкоїни разом з можливим е-HKD є одним із прикладів. Яким чином CBDC і стейблкоїни будуть співіснувати, ще належить побачити, але вони не обов'язково є взаємовиключними. Що зрозуміло, так це те, що центральні банки хочуть зберегти кінцевий контроль над грошовим суверенітетом, тобто стейблкоїни, швидше за все, будуть закріплені у рамках, які утримують їх прив’язаними (без жартів) до вартості грошей центрального банку і викуповуваними.

• Усунення системних ризиків: Якщо стейблкоїни продовжать зростати, регулятори можуть розглянути питання про визнання деяких з них системно важливими (як, наприклад, певні фонди грошового ринку або розрахункові палати вважаються SIFI). Це може призвести до ще більш суворого нагляду, моніторингу ФРС та вимогами, такими як доступ до надзвичайної ліквідності. Згадка генерального директора State Street, що стейблкоїни можуть "перевершити зростання пропозиції казначейських облігацій", показує, що навіть традиційний ринок слідкує за їх макроекономічним впливом. Навпаки, їх зростання може виявитися корисним – створюючи постійний попит на державний борг та інновації в платежах.

• Покращення технологій: Поточні технічні розробки спрямовані на підвищення ефективності стейблкоїнів. Масштабування на рівні-2 (наприклад, оптимістичні або ZK rollups на Ethereum) може значно знизити витрати на транзакції, роблячи мікротранзакції можливими. Також досліджуються функції конфіденційності (оскільки публікація всіх транзакцій у блокчейні має недоліки) – докази з нульовим розкриттям можуть дозволити приватні транзакції стейблкоїнів, які все ж відповідають регуляторним перевіркам. Баланс між конфіденційністю та відповідністю буде ключовою темою дискусії: занадто багато анонімності викликає занепокоєння у регуляторів; занадто мало конфіденційності, і користувачі можуть не захотіти, щоб кожен платіж був відстежуваним. Можуть з'явитися рішення, такі як програмована конфіденційність (де суми приховані, але можуть бути представлені регуляторам із судовою постановою тощо) для стейблкоїнів.

• Глобальна координація чи конкуренція: Країни, такі як Франція, Японія та інші у G7, виступали за міжнародні стандарти для стейблкоїнів, особливо після планів Libra від Facebook. Ми можемо побачити угоди або домовленості про обмін інформацією щодо потоків стейблкоїнів, враховуючи їх транскордонний характер. З іншого боку, юрисдикції можуть змагатися за залучення легітимних бізнесів стейблкоїнів (як це роблять Гонконг, Сінгапур і ОАЕ), пропонуючи чіткі правила та середовище, сприятливе для фінтеху. Ця конкуренція може бути корисною для інновацій, якщо не веде до регуляторної гонки до дна. Поки що конкуренція йде за якістю регулювання, а не нехтуванням, що є здоровим знаком.

Залишаються виклики: регуляторний арбітраж (деякі емітенти можуть діяти з місця з легкими регуляціями – хоча користувачі/трейдери можуть тоді вважати це вищим ризиком), злами смарт-контрактів (помилка в коді стейблкоїна або пов’язаного DeFi-контракту все ще може спричинити втрати, тому потрібен аудит і механізми страхування), і освіченість користувачів (багато основних користувачів досі не розуміють стейблкоїни або можуть бути обмануті шахрайськими пропозиціями під виглядом “стейблкоїнів”). Регуляторна ясність допомагає легітимним постачальникам, але не повністю усуває поганих акторів – виконання заходів проти шахрайських стейблкоїнів (наприклад, таких, що заявляють про забезпечення, але його не мають) залишатиметься важливим.

На завершення, стейблкоїни в 2025 році знаходяться на переломному моменті. Прийняття на найвищому рівні, вони виконують свої цілі від торгівлі до грошових переказів, і навіть впливають на традиційні гроші ринки. У той же час, регулятори по всьому світу впроваджують перші всеохоплюючі правила, намагаючись стримувати ризики, зберігаючи інновації. Майбутні роки покажуть, наскільки ефективними виявляться ці регуляторні рамки на практиці: в ідеалі, вони принесуть більше стабільності і довіри, заохочуючи основні установи і користувачів більше взаємодіяти зі стейблкоїнами. Як це трапиться, стейблкоїни можуть дійсно реалізувати свій потенціал, зробивши глобальні транзакції швидшими, дешевшими і доступнішими.

Експерти зазначають, що досягнення цього вимагатиме співпраці між криптоіндустрією і регуляторами. "Чіткі і єдині правила можуть допомогти розширити використання стейблкоїнів", - зауважується у звіті Світового економічного форуму, який натякає, що більше регуляторної ясності може відкрити двері для додаткових поважних емітентів, що входять в простір. Ми вже бачимо, як це відбувається у fintech і банківських учасниках. Якщо все піде добре, стейблкоїни можуть згодом зникнути на задньому плані повсякденних фінансів – відомі просто як швидкі цифрові долари/євро/тощо, які люди використовують без зайвих думок. Незважаючи на виклики, стейблкоїни, здається, готові залишатися постійною і розвиваючоюся частиною фінансового ландшафту, поєднуючи довіру традиційної валюти з ефективністю сучасних технологій. Як зауважив один із генеральних директорів галузі, "Ми бачимо стейблкоїни як змінотворця... що надає більш швидку, доступну альтернативу традиційним платежам". Фінансові регулятори світу ставлять на те, що за умови дотримання належних обмежень, ця зміна гри може бути позитивною – і підйом стейблкоїнів можна контролювати на користь споживачів та економік у всьому світі.