Cuộc cách mạng tài chính phi tập trung đã thay đổi cơ bản cách cá nhân có thể kiếm lãi suất trên tài sản tiền điện tử của mình. DeFi hiện đang quản lý hơn 190 tỷ USD khóa giá trị toàn phần, thể hiện một hệ sinh thái tài chính trưởng thành cung cấp cả cơ hội hấp dẫn và rủi ro đáng kể cho những người nắm giữ tiền điện tử tìm kiếm lợi nhuận.
Cho vay DeFi hoạt động thông qua các thuật toán giao thức tự động kết hợp người cho vay với người vay, loại bỏ các trung gian truyền thống trong khi vẫn duy trì minh bạch thông qua công nghệ blockchain. Sự biến đổi này cho phép truy cập tài chính toàn cầu, không cần phép với các dịch vụ vốn trước đây bị giới hạn bởi địa lý, quan liêu hoặc sự kiểm soát của các tổ chức. Tuy nhiên, để thành công trong lĩnh vực này cần phải hiểu các kỹ thuật cơ khí phức tạp, quản lý rủi ro lớn và điều hướng một khung cảnh quy định đang phát triển.
Thị trường hiện tại đã đạt được sự trưởng thành chưa từng có, với các người chơi tổ chức lớn như BlackRock và Deutsche Bank đang tích cực xây dựng tích hợp DeFi. Lợi nhuận đã nén từ mức hai chữ số của các chu kỳ trước xuống các phạm vi bền vững hơn từ 2-12% hàng năm, điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu tự nhiên thay vì các sáng kiến mã thông không bền vững. Sự tiến hóa này báo hiệu một sự thay đổi cơ bản từ thí nghiệm mang tính đầu cơ sang cơ sở hạ tầng tài chính hợp pháp, tạo ra cả cơ hội và thách thức cho người dùng cá nhân tìm kiếm thu nhập trên các khoản đầu tư tiền điện tử của họ.
Hiểu biết về các nguyên tắc cơ bản trong cho vay DeFi
Cho vay phi tập trung hoạt động thông qua các hợp đồng thông minh tạo ra các thị trường tài chính tự động mà không cần đến các trung gian truyền thống. Các giao thức này sử dụng các pool thanh khoản - tập hợp các mã thông báo tiền điện tử bị khóa trong các hợp đồng thông minh - để tạo điều kiện cho hoạt động cho vay và đi vay hoàn toàn thông qua việc thực thi mã thay vì giám sát của con người.
Kiến trúc cốt lõi dựa trên những người cung cấp thanh khoản, những người gửi tài sản vào pool và nhận các mã thông báo lãi suất đại diện cho phần của họ. Các mã thông báo này, như aTokens của Aave hoặc cTokens của Compound, tự động tích lũy lãi suất theo thời gian thực khi hoạt động vay tạo ra doanh thu cho pool. Người vay truy cập thanh khoản này bằng cách cung cấp tài sản quá đảm bảo làm bảo đảm, thường yêu cầu 120-200% giá trị khoản vay làm bảo đảm.
Tỷ lệ lãi suất được điều chỉnh một cách tự động dựa trên động lực cung và cầu thông qua các mô hình toán học phức tạp. Hầu hết các nền tảng sử dụng định giá dựa trên sử dụng, nơi tỷ lệ tăng khi tỷ lệ phần trăm của quỹ vay tiến gần đến mức tối ưu, thường khoảng 80-95% sử dụng. Khi mức sử dụng vượt quá các ngưỡng này, tỷ lệ lãi suất tăng mạnh để duy trì khả năng thanh toán của giao thức và thu hút thêm những người cung cấp thanh khoản.
Công thức lãi suất của Aave thể hiện cách tiếp cận này: Tỷ lệ lãi suất bằng lãi suất cơ bản cộng với (Mức sử dụng tối ưu × Độ dốc 1) cộng với ((Tỷ lệ sử dụng - Mức sử dụng tối ưu) × Độ dốc 2). Sự chính xác toán học này cho phép các giao thức duy trì mức thanh khoản tối ưu trong khi đảm bảo bồi thường công bằng cho tất cả các bên tham gia dựa trên điều kiện thị trường thời gian thực thay vì quyết định của tổ chức.
Tính minh bạch của hệ thống này đại diện cho một sự tương phản rõ rệt với ngân hàng truyền thống, nơi các quyết định về lãi suất diễn ra đằng sau những cánh cửa đóng kín thông qua các chính sách của ngân hàng trung ương và đánh giá rủi ro của tổ chức. Mọi giao dịch, khoản thanh toán lãi suất và sự điều chỉnh tham số giao thức diễn ra trên chuỗi, cung cấp tính kiểm toán đầy đủ và loại bỏ các bất cân thông tin đặc trưng của tài chính truyền thống.
So sánh DeFi với các lựa chọn thay thế truyền thống và tập
trung
Ngân hàng truyền thống dựa nặng vào các trung gian kiểm soát dòng tiền thông qua các quyết định cho vay dựa trên tín dụng, hạn chế địa lý và giờ hoạt động hạn chế. Ngân hàng đặt ra tỷ lệ lãi suất dựa trên các chính sách của ngân hàng trung ương và đánh giá rủi ro của tổ chức, trong khi khách hàng phải tiến hành quy trình phê duyệt quan liêu và cung cấp tài liệu tài chính rộng rãi để truy cập dịch vụ cho vay.
Các nền tảng tài chính tập trung trong không gian tiền điện tử, như BlockFi và Celsius, đã cố gắng cầu nối gián đoạn giữa tài chính truyền thống và phi tập trung bằng cách cung cấp lợi nhuận cao hơn ngân hàng trong khi vẫn duy trì cấu trúc điều khiển tập trung. Tuy nhiên, sự sụp đổ của các nền tảng CeFi lớn vào năm 2022 đã cho thấy những rủi ro đối tác vốn có trong việc tin tưởng bên thứ ba với tài sản của người dùng, ngay cả khi các nền tảng đó hoạt động trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Cho vay DeFi loại bỏ những trung gian này thông qua thực thi hợp đồng thông minh không cần tin cậy, cho phép truy cập toàn cầu 24/7 mà không có hạn chế địa lý hoặc yêu cầu xác minh danh tính. Người dùng giữ quyền kiểm soát khóa riêng tư của mình và có thể tương tác trực tiếp với các giao thức, trong khi tỷ lệ lãi suất dựa trên thuật toán phản hồi ngay lập tức theo điều kiện thị trường thay vì các chính sách của tổ chức.
Hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác nhau đáng kể giữa các phương pháp tiếp cận này. Ngân hàng truyền thống cung cấp bảo hiểm của Tổ chức Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang lên đến 250.000 đô la nhưng mang lại lợi suất tối thiểu, thường dưới tỷ lệ lạm phát. Các nền tảng CeFi lịch sử cung cấp lợi nhuận cao hơn nhưng yêu cầu người dùng chấp nhận rủi ro mất khả năng thanh toán của nền tảng, như được minh chứng bởi các cuộc phá sản của Celsius và BlockFi. DeFi giảm rủi ro đối tác bằng cách loại bỏ các cơ quan trung ương nhưng giới thiệu các lỗ hổng hợp đồng thông minh và yêu cầu người dùng tự quản lý bảo mật của mình.
Sự quá đảm bảo trong DeFi là một khác biệt cơ bản khác so với cho vay truyền thống. Trong khi các ngân hàng sử dụng điểm tín dụng và xác minh thu nhập để tạo các khoản vay không có bảo đảm, các giao thức DeFi yêu cầu người vay ký gửi tài sản trị giá nhiều hơn đáng kể so với số tiền họ vay. Phương pháp này loại bỏ rủi ro vỡ nợ nhưng yêu cầu người vay giữ lượng tài sản tiền điện tử đáng kể, làm cho cho vay DeFi chủ yếu hấp dẫn cho các chiến lược giao dịch có đòn bẩy hoặc truy cập thanh khoản mà không cần bán các tài sản đã tăng giá trị.
Các nền tảng cho vay DeFi lớn và tính năng hiện tại của chúng
Aave thống trị cảnh quan cho vay DeFi với tổng giá trị khóa lên tới 24,6 tỷ USD qua các giao thức V2 và V3 của nó, đại diện cho nền tảng phát triển lâu dài và tính năng phong phú nhất trong hệ sinh thái. Aave V3, ra mắt vào năm 2023, đã giới thiệu một số đổi mới bao gồm E-Mode (Chế độ hiệu quả cao) cho phép vay tới 97% khả năng cho vay đối với các tài sản tương quan như stETH/ETH, chế độ cách ly cho việc niêm yết các tài sản rủi ro với giới hạn vay cụ thể và Portal để chuyển giao tài sản giữa các chuỗi.
Nền tảng hỗ trợ hơn 15 tài sản chính như ETH, WBTC, USDC, DAI, LINK và UNI trên 14 mạng blockchain khác nhau. Aave đã tiên phong flash loans - các khoản vay tức thì không có bảo đảm phải được trả lại trong cùng giao dịch - tạo nên khả năng mới cho chiến lược phái sinh và DeFi phức tạp. Giao thức đã kiếm được 279 triệu USD từ phí người dùng vào năm 2024, với 24% giữ lại bởi giao thức và 76% phân phối cho các người cung cấp thanh khoản.
Compound duy trì vị trí của mình là nhà tiên phong thuật toán với tổng giá trị khóa 2,06 tỷ USD, hoạt động thông qua kiến trúc tài sản đơn độc đáo trong V3. Không giống như các nền tảng khác có thể hỗ trợ các thị trường tài sản đa dạng đồng thời, Compound V3 hiện tập trung vào thị trường USDC và ETH với 1,02 tỷ USD trong tài sản đảm bảo do wBTC và wETH chiếm ưu thế. Thiết kế này loại bỏ rủi ro ô nhiễm tài sản chéo đã ảnh hưởng đến các phiên bản trước đó trong khi cho phép tỷ lệ lãi suất động có thể đạt trên 30% trong các giai đoạn sử dụng cao.
MakerDAO đã trải qua quá trình đổi thương hiệu thành "Sky" vào tháng 8 năm 2024, giới thiệu các mã thông báo mới bên cạnh những mã thông báo hiện có trong khi vẫn duy trì tài sản được quản lý trị giá 7 tỷ USD. Nền tảng hiện cung cấp cả stablecoin DAI và USDS (có thể đổi 1:1) và thay thế mã thông báo quản trị MKR bằng mã thông báo SKY với tỷ lệ 28.000:1. Cơ chế ổn định của MakerDAO dựa vào Các Vị trí Nợ Có Bảo Đảm cho phép người dùng tạo ra DAI bằng cách ký gửi các tài sản thế chấp được chấp nhận bao gồm ETH, stETH và WBTC, với các thanh lý tự động giữ ổn định cho hệ thống.
Morpho đã nổi lên như một ngôi sao đang lên với tổng giá trị khóa trên 6 tỷ USD và tăng trưởng 150% sau khi ra mắt mã thông báo, đại diện cho giao thức cho vay số hai theo giá trị. Nền tảng này cải thiện hiệu quả vốn trên Aave và Compound thông qua việc ghép đôi ngang hàng trong khi cung ứng tạo thị trường không cần phép. Morpho V2 đã giới thiệu cho vay dựa trên ý định với các khoản vay lãi suất cố định, kỳ hạn cố định, thu hút sự chấp nhận của doanh nghiệp bao gồm cơ sở cho vay Bitcoin trị giá 300 triệu USD của Coinbase.
Euler Finance đã tái xây dựng thành công từ đầu sau một cuộc làn sóng khai thác trị giá 200 triệu USD vào tháng 3 năm 2023, ra mắt V2 vào tháng 9 năm 2024 với kiến trúc mô-đun tiên phong. Bộ Công cụ Vault Euler cho phép tạo vault không cần phép cho bất kỳ tài sản ERC-20 nào, trong khi Kết Nối Vault Ethereum cung cấp khả năng tương tác chéo vault. Thiết kế này cho phép niêm yết tài sản chỉ với một lần nhấp chuột cho bất kỳ tài sản nào của Uniswap V3 thông qua hệ thống phân cấp rủi ro từ cô lập đến trạng thái tài sản thế chấp đầy đủ.
Venus Protocol dẫn đầu cho vay DeFi trên Chuỗi BNB với tổng giá trị khóa 1,8 tỷ USD, kết hợp các tính năng của Compound và MakerDAO trong khi cung cấp VAI, một stablecoin có nguồn gốc tổng hợp được hậu thuẫn bởi tài sản thế chấp tiền điện tử. Nền tảng này lý lợi từ các phí giao dịch thấp và thông lượng cao của BNB Chain, làm nó hấp dẫn cho người dùng tìm kiếm cơ hội cho vay hiệu quả về chi phí ngoài các phí gas cao của Ethereum.
JustLend DAO hoạt động như giao thức cho vay DeFi lớn nhất trên mạng TRON với tổng giá trị khóa hơn 6,8 tỷ USD, cung cấp lợi suất cạnh tranh trên USDT và TRX trong khi hưởng lợi từ chi phí giao dịch cực thấp của TRON trung bình là $0.000005 mỗi giao dịch. Việc tích hợp của nền tảng với hệ sinh thái TRON cung cấp các cơ hội độc đáo cho người dùng tìm kiếm sự tiếp xúc với các tài sản dựa trên TRON và nền kinh tế stablecoin đang phát triển trên mạng này.
Radiant Capital đã đạt được sức hút đáng kể khi là một giao thức cho vay chuỗi chéo được xây dựng trên công nghệ LayerZero, cho phép người dùng ký gửi tài sản thế chấp trên một blockchain trong khi vay tài sản trên một blockchain khác. Với 320 triệu USD tổng giá trị khóa... Nội dung: trong TVL trên Arbitrum và BNB Chain, Radiant thể hiện thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng DeFi có khả năng liên thông, loại bỏ sự cần thiết phải chuyển tiếp thủ công giữa các mạng.
Phân tích so sánh nền tảng chi tiết
Hiểu được sự khác biệt tinh tế giữa các nền tảng lớn yêu cầu phải phân tích các chỉ số cụ thể ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng và khả năng sinh lời. Phân tích so sánh này cung cấp dữ liệu cụ thể để hướng dẫn lựa chọn nền tảng dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận của từng cá nhân.
Cấu trúc lãi suất và hiệu suất lịch sử
Mô hình lãi suất phức tạp của Aave sử dụng ba thành phần khác nhau: lãi suất cơ bản, độ dốc sử dụng tối ưu và độ dốc sử dụng vượt quá. Đối với thị trường USDC, lãi suất cơ bản là 0%, sử dụng tối ưu là 90%, độ dốc 1 là 4%, và độ dốc 2 là 60%. Điều này tạo ra sự gia tăng dần lên 3,6% ở mức sử dụng tối ưu, sau đó tăng đột ngột để ngăn chặn các khoản vay quá mức có thể đe dọa sự ổn định của giao thức.
Dữ liệu lịch sử từ năm 2024 cho thấy lãi suất cung cấp USDC của Aave trung bình là 3,2% trong Q1, giảm xuống 1,8% trong Q2 khi vốn thể chế tham gia thị trường, sau đó phục hồi lên 2,7% trong Q3 khi hoạt động giao dịch đòn bẩy tăng. Lãi suất đỉnh đạt 8,3% trong cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3 khi USDC thoáng mất định giá, cho thấy căng thẳng thị trường có thể tạo ra cơ hội lợi nhuận đặc biệt.
Cách tiếp cận đơn lẻ của Compound trong V3 tạo ra những động lực khác nhau. Thị trường USDC duy trì lãi suất ổn định hơn, trung bình 2,4% trong suốt năm 2024, với sự biến động thấp hơn do thiết kế bể thanh khoản tập trung. Tuy nhiên, mức sử dụng đạt gần 95% vào tháng 9 năm 2024 đã đẩy lãi suất lên 12,8% trong ba tuần, khen thưởng những nhà cung cấp sớm có vị trí trước khi lãi suất tăng vọt.
Lãi suất tiết kiệm Dai của MakerDAO hoạt động độc lập với thị trường vay, xác định lãi suất thông qua các quyết định quản trị hơn là phản ứng theo thuật toán. DSR trung bình là 8,1% trong nửa đầu năm 2024, đạt đỉnh 15% khi giao thức tích lũy được doanh thu lớn từ phí ổn định và lợi suất từ tài sản thế giới thực. Cách tiếp cận dựa trên quản trị này cung cấp lợi nhuận dự đoán tốt hơn nhưng thiếu phản ứng động đối với điều kiện thị trường mà các giao thức thuật toán tìm thấy.
Chi phí gas và phân tích hiệu quả giao dịch
Chi phí giao dịch ảnh hưởng đáng kể đến các vị thế DeFi nhỏ hơn, làm cho hiệu quả sử dụng gas trở nên quan trọng đối với người dùng bán lẻ. Tương tác trên mạng chính Ethereum trong thời kỳ tắc nghẽn mạng có thể tốn từ $50-200 cho mỗi giao dịch, làm cho các khoản tiền gửi nhỏ trở nên không khả thi về mặt kinh tế. Các giải pháp Layer 2 giải quyết thách thức này với chi phí giảm đáng kể.
Triển khai đa mạng của Aave cung cấp nhiều lựa chọn cho người dùng ý thức về chi phí. Các giao dịch trên Polygon thường tốn từ $0.01-0.05, Arbitrum là $0.10-0.50, trong khi Avalanche duy trì mức từ $0.50-2.00 mỗi giao dịch. Những khoản tiết kiệm này cho phép các chiến lược DeFi có lãi cho các vị thế nhỏ từ $100-500, so với ngưỡng tối thiểu $5,000+ trên mạng chính Ethereum.
V3 chỉ triển khai Ethereum của Compound yêu cầu sự cân nhắc cẩn thận về chi phí gas. Tuy nhiên, tối ưu hóa gas của giao thức thông qua các giao dịch lô và thiết kế hợp đồng thông minh hiệu quả giảm chi phí khoảng 20-30% so với V2. Người dùng có thể sử dụng các công cụ theo dõi gas như EthGasStation để thực hiện giao dịch trong các khoảng thời gian có chi phí thấp, thường là vào cuối đêm và cuối tuần theo giờ UTC.
Chiều sâu kiểm toán bảo mật và hồ sơ theo dõi
Đánh giá bảo mật yêu cầu kiểm tra tần suất kiểm toán, danh tiếng của nhà kiểm toán và thời gian vận hành đã được thử nghiệm. Aave đã trải qua hơn 15 cuộc kiểm toán chính thức từ các công ty bao gồm Trail of Bits, OpenZeppelin, Consensys Diligence và Certora, cùng với chương trình săn lỗi liên tục cung cấp phần thưởng lên đến $1 triệu. Giao thức đã hoạt động hơn bốn năm mà không có các khai thác lớn, mặc dù các vấn đề nhỏ như sai sót ngưỡng thanh lý tháng 10 năm 2020 đã được giải quyết nhanh chóng.
Hồ sơ bảo mật của Compound bao gồm nhiều cuộc kiểm toán từ OpenZeppelin, Trail of Bits và ChainSecurity, với một hồ sơ ấn tượng trong các triển khai V1, V2 và V3. Giao thức đã trải qua một cuộc tấn công quản trị đáng kể trong năm 2021 phân phát không đúng $80 triệu token COMP, nhưng điều này đại diện cho một lỗ hổng quản trị hơn là khai thác giao thức cho vay chính.
Bảo mật của MakerDAO mở rộng ra ngoài các cuộc kiểm toán kỹ thuật để bao gồm mô hình kinh tế và phân tích lý thuyết trò chơi của các công ty chuyên về như Gauntlet Network. Độ phức tạp của giao thức đòi hỏi phải giám sát liên tục các loại tài sản thế chấp, cơ chế thanh lý và điều chỉnh phí ổn định. Sự kiện "Thứ Năm Đen" tháng 3 năm 2020 đã cung cấp một bài thử căng thẳng có giá trị, tiết lộ những điểm yếu trong đấu giá thanh lý đã được cải thiện sau đó trong MIP-22.
Trải nghiệm người dùng và thiết kế giao diện
Khả năng sử dụng của nền tảng ảnh hưởng đáng kể đến việc tiếp nhận người dùng và tỷ lệ lỗi. Thiết kế giao diện của Aave ưu tiên sự rõ ràng với các chỉ báo rủi ro mã hóa màu, hiển thị yếu tố sức khỏe thời gian thực và các chú thích giáo dục giải thích các khái niệm phức tạp. Khả năng phản hồi di động của nền tảng cho phép quản lý danh mục trên các thiết bị, trong khi quản lý vị trí chỉ với một cú nhấp chuột đơn giản hóa các hoạt động thường nhật.
Người dùng cao cấp hưởng lợi từ các phân tích toàn diện của Aave bao gồm tỷ lệ lịch sử, biểu đồ thanh khoản và theo dõi sử dụng. Sự tích hợp của nền tảng với WalletConnect cho phép sử dụng ví phần cứng mà không ảnh hưởng đến bảo mật, trong khi tích hợp MetaMask cung cấp khả năng thực thi giao dịch liền mạch cho người dùng máy tính.
Giao diện của Compound nhấn mạnh sự đơn giản thông qua sự tập trung vào tài sản đơn lẻ, giảm thiểu sự phức tạp cho người dùng còn ngợp bởi các nền tảng đa tài sản. Thiết kế gọn nhẹ tăng tốc quá trình học tập nhưng có thể giới hạn người dùng cao cấp tìm kiếm các chiến lược DeFi toàn diện. Cập nhật lãi suất thời gian thực và chỉ báo khả năng vay rõ ràng giúp người dùng hiểu động lực vị trí.
Hướng dẫn từng bước sử dụng các nền tảng lớn
Bắt đầu hành trình cho vay DeFi của bạn đòi hỏi sự chuẩn bị đúng cách bao gồm ví Web3 như MetaMask, ETH đủ cho phí gas và tiền điện tử được hỗ trợ để gửi. Quá trình hơi khác nhau giữa các nền tảng, nhưng Aave cung cấp giao diện người dùng thân thiện nhất cho người mới bắt đầu tìm kiếm các tính năng toàn diện và tài nguyên giáo dục.
Kết nối với Aave bắt đầu tại app.aave.com/markets nơi người dùng nhấp vào "Connect" ở góc trên bên phải, chọn "Browser Wallet" và chọn tiện ích mở rộng ví ưa thích của họ. Sau khi nhập mật khẩu ví và xác nhận kết nối, người dùng có quyền truy cập vào thị trường cho vay và vay của nền tảng trên các mạng blockchain khác nhau bao gồm Ethereum mainnet, Polygon, Avalanche và các mạng khác.
Cung cấp tài sản liên quan đến việc chọn tiền điện tử mong muốn từ các thị trường có sẵn, nhấp vào "Deposit" và nhập số lượng để cung cấp cho bể thanh khoản. Người dùng phải phê duyệt giao dịch và trả phí gas, sau đó nhận được aTokens đại diện cho phần hùn của họ. Những token này tự động tích lũy lãi suất theo thời gian thực thông qua các cơ chế hợp đồng thông minh, liên tục gộp mà không cần can thiệp của người dùng hoặc các kỳ hạn khóa.
Việc tích lũy lãi suất xảy ra một cách minh bạch thông qua cơ chế aToken, nơi số dư token tăng tự động khi hoạt động vay tạo doanh thu cho bể. Không giống như các tài khoản tiết kiệm truyền thống ghi tín lãi theo định kỳ, aTokens phản ánh giá trị hiện tại bao gồm tất cả lãi suất đã tích lũy, cho phép người dùng theo dõi lợi nhuận của họ theo thời gian thực thông qua giao diện ví hoặc bảng điều khiển Aave.
Vay dựa trên tài sản thế chấp đã gửi yêu cầu chú ý cẩn thận đến các yếu tố sức khỏe và ngưỡng thanh lý. Người dùng nhấp vào "Borrow" từ bảng điều khiển của họ, chọn tài sản mong muốn và chọn số tiền duy trì yếu tố sức khỏe an toàn trên mức 1,1. Nền tảng cung cấp cả lãi suất biến đổi và ổn định, với lãi suất biến đổi thường thấp hơn nhưng chịu ảnh hưởng của biến động thị trường.
Các khuyến nghị về an toàn bao gồm duy trì tỷ lệ tài sản thế chấp bảo thủ để tránh bị thanh lý trong biến động thị trường. Đối với các token thông thường, giữ giá thanh lý ở mức khoảng 50% giá trị thị trường hiện tại cung cấp bảo vệ hợp lý, trong khi tài sản thế chấp stablecoin nên duy trì giá thanh lý quanh mức 60-65% giá trị thị trường để chuẩn bị cho các sự kiện mất định giá có thể xảy ra.
Compound cung cấp một trải nghiệm giống nhưng đơn giản hóa thông qua kiến trúc tài sản nền đơn lẻ. Người dùng gửi tài sản và nhận được cTokens tích lũy lãi thông qua một cơ chế tỷ giá trao đổi, trong đó mỗi cToken có thể được quy đổi cho một lượng ngày càng tăng của tài sản nền khi lãi tích lũy.
Hướng dẫn toàn diện về nền tảng cho các giao thức lớn
Sử dụng Compound V3: Hướng dẫn hoàn chỉnh
Thiết kế đơn giản hóa của Compound V3 tập trung vào tài sản nền đơn lẻ, hiện cung cấp các thị trường USDC và ETH với tương tác người dùng đơn giản hóa. Điều hướng đến app.compound.finance và kết nối ví của bạn thông qua quy trình giống như Aave. Giao diện ngay lập tức hiển thị các thị trường có sẵn với tỷ lệ cung cấp và vay hiện tại được hiển thị nổi bật.
Cung cấp cho Compound yêu cầu chọn thị trường USDC hoặc ETH, nhấp vào "Supply" và nhập số lượng mong muốn. Nền tảng tự động tính toán tiềm năng thu nhập của bạn và hiển thị sự tích lũy lãi suất thời gian thực. Không giống như hệ thống aToken của Aave, Compound V3 sử dụng cơ chế tỷ giá trao đổi nơi số dư cung cấp của bạn tăng theo thời gian thay vì thông qua sự gia tăng giá trị token.
Việc vay trong Compound V3 tuân theo một cách tiếp cận độc đáo chỉ cho phép tài sản nền có thể được vay dựa trên các loại tài sản thế chấp đã được phê duyệt. Đối với thị trường USDC, người dùng có thể gửi wBTC, wETH, COMP, UNI, và LINK làm tài sản thế chấp để vay USDC. Thiết kế này loại bỏ các kịch bản vay giao tài sản phức tạp trong khi duy trì hiệu quả vốn thông qua các cơ chế thanh lý tối ưu hóa.
Hệ thống thanh lý của nền tảng hoạt động hiệu quả hơn các phiên bản trước, sử dụng các cuộc đấu giá theo hình thức thả giá ban đầu với giá giảm theo thời gian. Cơ chế này đảm bảo thanh lý nhanh chóng trong khi thị trường căng thẳng, đồng thời giảm tối thiểu thiệt hại cho người vay thông qua đấu giá cạnh tranh giữa các nhà đấu giá.Sure, here's the translated content with markdown links preserved:
Skip translation for markdown links.
MakerDAO: Mở và quản lý Vị trí Nợ Thế chấp
Hệ thống CDP của MakerDAO yêu cầu một mô hình tư duy khác so với các nền tảng cho vay tổng hợp. Truy cập hệ thống thông qua oasis.app/borrow nơi người dùng có thể mở các vault bằng cách nạp tài sản thế chấp đã được phê duyệt để tạo ra đồng ổn định DAI. Quá trình này giống như lấy một khoản vay thế chấp bất động sản, nơi mà tiền mã hóa của bạn được dùng làm tài sản thế chấp cho DAI mới được tạo ra.
Việc mở một vault bắt đầu với việc chọn loại tài sản thế chấp mà bạn ưa thích từ các tài sản đã được phê duyệt bao gồm ETH-A, ETH-B, ETH-C (các thông số rủi ro khác nhau), wBTC-A, wBTC-B, stETH-A, và nhiều token khác. Mỗi loại tài sản thế chấp có tỷ lệ thanh lý, phí ổn định, và trần nợ riêng, ảnh hưởng đến cấu trúc rủi ro và chi phí.
Việc nạp tài sản thế chấp đòi hỏi sự quan tâm cẩn thận đến giá thanh lý được tính dựa trên tỷ lệ thanh lý cho loại tài sản thế chấp bạn chọn. Các vault ETH-A yêu cầu 145% thế chấp, có nghĩa là $1,450 tài sản thế chấp bằng ETH cho mỗi $1,000 DAI tạo ra. Người dùng bảo thủ thường duy trì tỷ lệ thế chấp 200-300% để cung cấp bảo vệ đáng kể chống lại biến động thị trường.
Tạo DAI bao gồm việc xác định số lượng để tạo ra đối với tài sản thế chấp đã nạp của bạn, với hệ thống tự động tính toán tỷ lệ thế chấp và giá thanh lý của bạn. Giao diện rõ ràng hiển thị các số liệu này cùng với phí ổn định tích lũy trên vị trí nợ của bạn. Việc tạo DAI tạo ra nghĩa vụ phải trả lại cả gốc và phí ổn định đã tích lũy.
Quản lý vị trí CDP đòi hỏi việc theo dõi liên tục tỷ lệ thế chấp và điều kiện thị trường. Người dùng có thể thêm tài sản thế chấp để cải thiện độ an toàn vị trí của mình, tạo thêm DAI nếu tỷ lệ thế chấp cho phép, hoặc trả lại DAI để giảm nghĩa vụ nợ. Nền tảng cung cấp giao diện thân thiện với thiết bị di động để giám sát vị trí và quản lý trong tình trạng khẩn cấp trong khi thị trường biến động.
Morpho: Tối ưu hóa cho vay nâng cao
Lớp tối ưu hóa ngang hàng của Morpho cung cấp lợi nhuận nâng cao bằng cách kết hợp trực tiếp người cho vay và người vay khi có thể, trong khi quay lại tính thanh khoản của pool cơ bản khi không có sự kết hợp trực tiếp. Truy cập Morpho thông qua app.morpho.org, nơi người dùng có thể cung cấp tài sản để kiếm lợi nhuận cải thiện so với các nền tảng cơ bản như Aave và Compound.
Cơ chế kết hợp của nền tảng hoạt động minh bạch, cho phép người dùng thấy liệu tiền của họ có được kết hợp ngang hàng hay được gửi vào các pool cơ bản. Các vị trí được kết hợp thường kiếm được lợi nhuận trung gian giữa tỷ lệ người cung cấp và người vay trên nền tảng cơ bản, trong khi các quỹ chưa được kết hợp kiếm lợi nhuận theo tỷ lệ pool tiêu chuẩn cho đến khi có sự kết hợp.
Morpho V2 giới thiệu cho vay dựa trên ý định cho phép các thỏa thuận cho vay với lãi suất cố định, kỳ hạn cố định giữa các bên tinh vi. Hệ thống này thu hút sự tham gia của các tổ chức mong muốn có lợi nhuận dự đoán trước và người vay muốn có sự chắc chắn về lãi suất, tạo ra một thị trường cho vay trưởng thành hơn giống với cấu trúc tài chính truyền thống.
Quản lý rủi ro trong Morpho yêu cầu hiểu các cơ chế kết hợp của nền tảng và rủi ro giao thức cơ bản. Vì Morpho xây dựng trên các nền tảng đã được thiết lập như Aave, người dùng thừa hưởng các đặc tính an toàn của giao thức cơ bản trong khi thêm các rủi ro hợp đồng thông minh cụ thể của Morpho. Mã nguồn mở của nền tảng và việc kiểm toán rộng rãi bởi Trail of Bits và ChainSecurity cung cấp minh bạch cho việc đánh giá rủi ro.
Chiến lược nền tảng Layer 2: Triển khai Polygon và Arbitrum
Cho vay DeFi trên Layer 2 cung cấp lợi thế chi phí đáng kể mang đến các chiến lược có lãi suất cho kích thước vị trí nhỏ hơn. Triển khai Aave của Polygon cung cấp chức năng tương đương với mainnet với chi phí giao dịch thường dưới $0.05, làm cho việc điều chỉnh vị trí thường xuyên trở nên hiệu quả về kinh tế cho các danh mục từ $500-1000.
Chuyển giao tài sản sang Polygon yêu cầu sử dụng các cầu nối chính thức như Polygon PoS Bridge hoặc các giải pháp bên thứ ba như Hop Protocol để chuyển nhanh hơn. Các cầu nối chính thức cung cấp mức độ an toàn tối đa nhưng yêu cầu thời gian rút 7 ngày, trong khi các cầu nối nhanh cung cấp thanh khoản ngay lập tức với phí thường từ 0.05-0.3% trên số lượng chuyển đổi.
Hệ sinh thái DeFi của Arbitrum đã phát triển mạnh mẽ với các giao thức chính bao gồm Aave, Compound và GMX cung cấp cơ hội cho vay và giao dịch toàn diện. Chi phí gas thường dao động từ $0.10-1.00 mỗi giao dịch, mang đến tiết kiệm đáng kể so với Ethereum mainnet trong khi duy trì bảo đảm an toàn tương tự thông qua công nghệ optimistic rollup.
Chiến lược lợi suất đa chuỗi bao gồm việc xác định các cơ hội lợi nhuận trên các mạng khác nhau và quản lý chi phí cầu nối cùng với rủi ro liên quan đến việc di chuyển tài sản giữa các hệ sinh thái. Người dùng cao cấp sử dụng các công cụ tự động như Gelato Network để thực hiện và cân bằng chiến lược chuỗi chéo.
Chiến lược nâng cao và kỹ thuật tối ưu hóa lợi suất
Chiến lược cho vay có đòn bẩy
Cho vay có đòn bẩy làm tăng lợi nhuận bằng cách vay tài sản để tăng kích thước vị trí, mặc dù chiến lược này tăng đáng kể rủi ro thanh lý. Phương pháp cơ bản bao gồm việc nạp tài sản thế chấp, vay thêm tài sản, mua thêm tài sản thế chấp với khoản vay, và lặp lại chu trình để đạt được mức độ đòn bẩy mong muốn.
Thực hiện các chiến lược đòn bẩy yêu cầu tính toán cẩn thận các tỷ lệ đòn bẩy bền vững, tính đến chi phí lãi suất, ngưỡng thanh lý, và biến động thị trường. Đòn bẩy bảo thủ thường duy trì dưới 2x tổng mức phơi bày, trong khi chiến lược tích cực có thể đạt đến 3-4x đòn bẩy đi kèm với sự tăng cao về rủi ro thanh lý.
Arbitrage lãi suất đại diện cho một chiến lược tinh vi nơi người dùng xác định sự chênh lệch lãi suất giữa các nền tảng và tài sản. Điều này có thể bao gồm việc vay USDC tại 3% trên Aave để cho vay USDT tại 5% trên Compound, nắm bắt mức chênh lệch 2% trong khi quản lý rủi ro thực hiện và chi phí gas. Arbitrage thành công yêu cầu các công cụ thực hiện tự động và vốn đáng kể để vượt qua chi phí giao dịch.
Chiến lược trung hòa biến động giúp tạo lợi suất trong khi giảm thiểu sự phơi bày về giá thông qua các vị trí dài và ngắn đồng khớp. Người dùng có thể nạp ETH làm tài sản thế chấp, vay USDC, chuyển đổi sang ETH thông qua các sàn giao dịch phi tập trung, và nạp thêm ETH làm tài sản thế chấp. Điều này tạo ra sự phơi bày có đòn bẩy với lợi suất cho vay trong khi duy trì sự phơi bày về giá gần như trung tâm với sự biến động của ETH.
Tích hợp canh tác lợi suất với các giao thức cho vay
Kết hợp cho vay DeFi với canh tác lợi suất tạo cơ hội cho lợi nhuận kép thông qua nhiều nguồn doanh thu. Chiến lược nâng cao bao gồm việc sử dụng tài sản mượn để cung cấp thanh khoản cho các nhà tạo lập thị trường tự động như Uniswap V3, kiếm phí giao dịch cùng với lợi suất cho vay truyền thống.
Việc cung cấp thanh khoản yêu cầu hiểu các động lực mất mát tạm thời, nơi mà sự phân kỳ giá giữa các tài sản ghép cặp có thể làm giảm lợi nhuận mặc dù có doanh thu từ phí. Các chiến lược thành công thường tập trung vào các cặp tài sản có tương quan như ETH/stETH hoặc cặp stablecoin như USDC/DAI, nơi mà chuyển động giá vẫn ở mức tối thiểu.
Tham gia quản trị giao thức thông qua các token khóa thường cung cấp các cơ hội tăng thêm lợi nhuận. Cơ chế khóa phiếu bầu của Curve cho phép tăng cao CRV và chia sẻ phí quản trị, trong khi các nền tảng như Convex cho phép người dùng tối ưu hóa chiến lược trên Curve mà không cần khóa trực tiếp token. Những chiến lược này đòi hỏi cam kết thời gian dài hơn nhưng có thể tăng đáng kể lợi suất tổng thể của danh mục đầu tư.
Quản lý vị trí rủi ro và phân bổ danh mục đầu tư
Ngành cho vay DeFi chuyên nghiệp đòi hỏi các phương pháp hệ thống đối với quy mô vị trí tính đến rủi ro của nền tảng, sự tương quan tài sản và yêu cầu thanh khoản. Nền tảng bao gồm việc không bao giờ đặt rủi ro quá 5-10% giá trị tổng danh mục trên bất kỳ nền tảng nào, bất kể lợi suất hấp dẫn có thể khuyến khích sự tập trung.
Đa dạng hóa nền tảng phân tán rủi ro hợp đồng thông minh trên nhiều giao thức trong khi vẫn duy trì sự hiệu quả về chi phí giao dịch hợp lý. Một cách tiếp cận cân bằng có thể phân bổ 40% cho các nền tảng đã được thiết lập như Aave và Compound, 30% cho các giao thức mới nổi nhưng đã được chứng minh như Morpho, 20% cho chiến lược tập trung vào stablecoin, và 10% cho các cơ hội lãi suất cao thử nghiệm với các kiểm soát rủi ro phù hợp.
Phân tích tương quan trở nên quan trọng khi chọn tài sản cho danh mục cho vay. Việc tập trung vị trí vào ETH, stETH, rETH, và các tài sản tương quan với Ethereum khác tạo ra các rủi ro tập trung ẩn trong sự kiện đặc biệt của mạng. Danh mục cân bằng kết hợp cả phơi bày với Bitcoin, các altcoin đa dạng và vị trí stablecoin để giảm thiểu sự tương quan tổng thể.
Quản lý quỹ khẩn cấp yêu cầu duy trì 10-20% của danh mục cho vay DeFi trong các tài sản thanh khoản, dễ dàng truy cập ngoài các giao thức cho vay. Khu dự trữ này cho phép điều chỉnh vị trí nhanh chóng trong khi thị trường căng thẳng, bổ sung tài sản thế chấp để tránh thanh lý, và tận dụng cơ hội khi có sự lệch lãi suất tạo ra các điểm vào hấp dẫn.
Ngoại cảnh lãi suất hiện tại và xác định lãi suất
Cho vay stablecoin hiện tại cung cấp lợi suất dao động từ 0.05% đến 16% mỗi năm tùy thuộc vào nền tảng và điều kiện thị trường. Lợi suất USDC thay đổi đáng kể trên các nền tảng, từ tỷ lệ cơ bản 0.051% của Aave V3 đến mức cao nhất 12.07% trong các giai đoạn sử dụng cao, trong khi Compound duy trì ở khoảng 2.63% và các nền tảng tập trung như Nexo cung cấp lên đến 16% thông qua chiến lược cho vay tổ chức.
USDT thường cung cấp lợi suất cao hơn một chút so với USDC, dao động từ 1.75% trên Aave V3 đến 16% trên các nền tảng tập trung, phản ánh động lực thị trường và các mô hình cung và cầu trên từng nền tảng. DAI cung cấp mức lãi cạnh tranh từ 2.8% trên Aave V3 đến Tỷ lệ Tiết kiệm Dai của MakerDAO đã đạt 15% trong thời kỳ tạo ra doanh thu nền tảng cao.
Lợi suất tiền mã hóa chính phản ánh tính biến động và hồ sơ rủi ro vốn có của các tài sản này. ETH và WETH hiện tại cung cấp 0.04% đến 8% hàng năm trên các nền tảng, với Aave cung cấp 0.57-1.06%, Compound ở mức 2.03%, và các nền tảng tập trung đạt đến 8% thông qua chiến lược cho vay tổ chức.Nội dung: Bitcoin và WBTC thường mang lại lợi suất thấp hơn, dao động từ 0,004% đến 4% hàng năm, phản ánh tính chất lưu trữ giá trị của tài sản và nhu cầu cho vay thấp hơn.
Việc xác định lãi suất tuân theo các mô hình thuật toán phức tạp phản ứng với tỷ lệ sử dụng theo thời gian thực. Khi tỷ lệ sử dụng ETH đạt 80% vào tháng 6 năm 2022, APY của người cho vay đã tăng từ 0,5% lên 3% vì giao thức tự động điều chỉnh tỷ lệ để thu hút thêm thanh khoản và cân bằng cung cầu.
Phần thưởng của nền tảng có thể tăng cường đáng kể lợi suất cơ bản thông qua việc phân phối token quản trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy các token quản trị bổ sung như COMP và AAVE có thể tăng thêm khoảng 1,9% lợi suất trung bình bổ sung vào tỷ lệ cho vay cơ bản, mặc dù các phần thưởng này thay đổi theo giá token và lịch trình phân phối.
Điều kiện thị trường hiện tại trong năm 2024-2025 cho thấy cơ hội lợi suất bền vững được thúc đẩy bởi nhu cầu hữu cơ thay vì các ưu đãi token không bền vững. Các chiến lược canh tác điểm và giao dịch đòn bẩy đã tạo ra nhu cầu vay nhất quán, hỗ trợ lợi suất trong phạm vi 6-10% cho stablecoins so với tỷ lệ cơ bản tài chính truyền thống.
Đánh giá rủi ro toàn diện và chiến lược giảm thiểu
Các lỗ hổng trong hợp đồng thông minh đại diện cho loại rủi ro quan trọng nhất trong cho vay DeFi, với tổn thất do kompromis khóa riêng tư gây ra 449 triệu đô la trong 31 sự cố vào năm 2024. Các lỗi về logic, vấn đề kiểm soát truy cập và các vấn đề xác thực đầu vào tiếp tục ảnh hưởng ngay cả đến các giao thức trưởng thành, như được chứng minh bằng việc khai thác Penpie Finance trị giá 27 triệu đô la do thiếu bảo vệ tái xâm nhập trong các cơ chế thu hoạch phần thưởng.
Các cuộc khai thác lịch sử cung cấp bài học quý giá cho đánh giá rủi ro. Sự hack DAO năm 2016 đã đánh cắp 60 triệu đô la thông qua các lỗ hổng tái xâm nhập, dẫn đến sự phát triển của mẫu kiểm-check-tương tác trong phát triển hợp đồng thông minh. Việc khai thác Cream Finance năm 2021 tổn thất 130 triệu đô la thông qua các cuộc tấn công tái xâm nhập được khuếch đại bởi các tính năng vay chớp nhoáng, cho thấy cách các cơ chế DeFi đổi mới có thể tăng diện tích tấn công.
Đánh giá bảo mật hợp đồng yêu cầu kiểm tra nhiều báo cáo kiểm toán từ các công ty uy tín như CertiK, Quantstamp hoặc OpenZeppelin, kiểm tra các chương trình săn lỗi bảo mật chủ động chỉ ra cam kết bảo mật liên tục, và xem xét tính minh bạch của mã thông qua các kho mã nguồn mở. Thời gian tồn tại trên thị trường phục vụ như một chỉ báo khác, với các giao thức hoạt động thành công trong sáu tháng trở lên chứng minh sự bền bỉ chống lại các vecto tấn công phổ biến.
Rủi ro thanh lý phát sinh khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng bảo trì, kích hoạt bán tự động để trả lại số tiền vay. Thị trường ETH của Aave đã trải qua hơn 116 triệu đô la thanh lý trong biến động thị trường tháng 8 năm 2024, trong khi sự kiện depeg của USDC vào tháng 3 năm 2023 đã kích hoạt 3.400 lần thanh lý tự động với tổng giá trị tài sản thế chấp bị ảnh hưởng là 24 triệu đô la.
Chiến lược bảo vệ bao gồm duy trì tỷ lệ giá trị vay trên tài sản thế chấp dưới 50-60% khả năng vay tối đa, thiết lập cảnh báo giám sát thông qua các nền tảng như DeBank để theo dõi các yếu tố sức khỏe, và duy trì các khoản dự trữ khẩn cấp để bổ sung tài sản thế chấp nhanh chóng trong căng thẳng thị trường. Quản lý yếu tố sức khỏe yêu cầu giữ tỷ lệ trên 2.0 để an toàn tương đối, theo dõi sát sao giữa 1.5-2.0, và hành động ngay lập tức dưới 1.5 để tránh thanh lý.
Rủi ro thị trường bao gồm cả sự biến động của tiền điện tử và các sự kiện depeg của stablecoin có thể phá hủy các vị trí DeFi. Sự depeg của USDC xuống 0,88 đô la sau sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley cho thấy rủi ro liên kết, trong khi sự sụp đổ hoàn toàn của TerraUSD gây ra hơn 1 tỷ đô la thanh lý trên giao thức Anchor và thất bại hệ sinh thái trị giá 60 tỷ đô la.
Rủi ro riêng của nền tảng bao gồm lo ngại về tập trung hóa thông qua các khóa quản trị có thể thay đổi điều khoản của giao thức, tập trung quản trị nơi dưới 1% những người nắm giữ token thường kiểm soát 90% quyền biểu quyết, và thất bại của oracle cho phép các cuộc tấn công thao túng. Nghiên cứu trường hợp Polter Finance từ tháng 11 năm 2024 cho thấy cách các kẻ tấn công thao túng giá token BOO sử dụng các khoản vay chớp nhoáng, thổi phồng giả tạo các đánh giá tài sản thế chấp lên tới 1,37 nghìn tỷ đô la trước khi làm cạn thanh khoản giao thức.
Các nghiên cứu trường hợp chi tiết và bài học lịch sử
Sự sụp đổ của TerraUST và Anchor Protocol: Bài học cho người cho vay DeFi
Sự thất bại ngoạn mục của hệ sinh thái Terra vào tháng 5 năm 2022 cung cấp những hiểu biết quan trọng cho đánh giá rủi ro cho vay DeFi. Anchor Protocol cung cấp lợi suất ổn định cao 19,5% trên các khoản tiền gửi UST, thu hút hơn 14 tỷ đô la tổng giá trị khóa tại đỉnh của nó. Những lợi suất này dường như bền vững thông qua sự kết hợp giữa các ưu đãi cho người đi vay và sự phát triển của hệ sinh thái, che giấu các bất ổn kinh tế cơ bản.
Cơ chế sụp đổ tiết lộ các rủi ro liên kết khiến nhiều hệ thống DeFi đau đầu. Sự ổn định thuật toán của UST phụ thuộc vào giá trị token LUNA và niềm tin thị trường, tạo ra một vòng xoáy chết khi các khoản đổi lớn bắt đầu. Khi UST giảm giá xuống dưới 0,95 đô la, những người thực hiện tranh thủ đổi LUNA để mua UST giảm giá, tăng nguồn cung LUNA và đẩy giá xuống. Điều này tăng cường áp lực bán UST và lạm phát LUNA, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ hoàn toàn của hệ sinh thái.
Các tham gia vào cho vay DeFi đã mất hơn 60 tỷ đô la trong tổng giá trị kết hợp khi thanh lý trên Anchor Protocol lan tỏa qua toàn hệ sinh thái. Người dùng vay dựa trên tài sản thế chấp UST đã phải chịu thanh lý ngay lập tức khi stablecoin mất giá trị, trong khi những người cho vay UST trên các nền tảng khác trải qua mất hoàn toàn vốn gốc. Cuộc khủng hoảng này đã chứng minh rằng các tài sản tưởng chừng ổn định có thể trở nên vô giá trị trong vòng vài ngày, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu cơ chế ổn định tài sản cơ bản.
Các bài học chính bao gồm tránh tập trung vào các stablecoin thuật toán mà không có cơ chế ổn định chứng minh, hiểu các mô hình kinh tế cơ bản đằng sau các cơ hội lợi suất cao có vẻ quá tốt để là thật, duy trì kích thước vị trí tối đa tương đối với tổng giá trị danh mục đầu tư, và thực hiện các cơ chế stop-loss tự động để thoát khỏi vị trí nhanh chóng trong các sự kiện khủng hoảng.
Sự phá sản của Celsius và BlockFi: So sánh rủi ro CeFi và DeFi
Sự thất bại năm 2022 của các nền tảng cho vay tập trung lớn đã cung cấp một sự tương phản nổi bật với các rủi ro của giao thức DeFi. Celsius Network sụp đổ với 1,2 tỷ đô la trong các khoản nợ của người dùng sau khi theo đuổi các chiến lược tích cực bao gồm các khoản đầu tư Luna Foundation Guard và các vị thế giao dịch tạo ra những tổn thất lớn trong các đợt suy giảm thị trường. BlockFi đã nộp đơn phá sản với 1 tỷ đô la trong các khoản nợ sau khi có sự tiếp xúc với FTX và Alameda Research.
Những thất bại này làm nổi bật các rủi ro đối tác vốn có trên các nền tảng tập trung nơi người dùng phải tin tưởng các bên thứ ba với quyền giám sát tài sản và quyết định đầu tư. Người dùng Celsius đã phát hiện ra rằng các khoản tiền gửi của họ đã được sử dụng cho các hoạt động giao dịch rủi ro cao mà không có sự đồng ý rõ ràng, trong khi khách hàng của BlockFi mất quyền truy cập vào quỹ do các quyết định quản lý hoàn toàn ngoài tầm kiểm soát của họ.
Các giao thức DeFi đã thể hiện khả năng chống chịu trong cùng kỳ thông qua các hoạt động minh bạch và quyền giám sát do người dùng kiểm soát. Aave, Compound và MakerDAO tiếp tục hoạt động bình thường trong suốt sự hỗn loạn thị trường năm 2022, với hợp đồng thông minh tự động quản lý thanh lý và duy trì khả năng thanh toán giao thức. Người dùng duy trì quyền truy cập rút tiền và kiểm soát vị trí trong toàn bộ thời kỳ khủng hoảng.
Sự so sánh này tiết lộ sự khác biệt cấu trúc cơ bản giữa rủi ro cho vay tập trung và phi tập trung. Các nền tảng CeFi tập trung rủi ro đối tác vào các thực thể đơn lẻ mà các quyết định nội bộ ảnh hưởng đến tất cả người dùng, trong khi các giao thức DeFi phân tán rủi ro qua các hợp đồng thông minh minh bạch với thực thi tự động và quyền giám sát do người dùng kiểm soát.
Sự phá sản của Ngân hàng Silicon Valley và sự depeg của USDC: Các hiệu ứng lan truyền stablecoin
Sự thất bại của Ngân hàng Silicon Valley vào tháng 3 năm 2023 đã tạo ra sự lan truyền ngay lập tức qua các thị trường cho vay DeFi khi USDC tạm thời bị depeg xuống 0,88 đô la do sự tiếp xúc 3,3 tỷ đô la của Circle với ngân hàng đã phá sản. Sự kiện này đã kích hoạt hơn 3.400 lần thanh lý tự động với tổng trị giá 24 triệu đô la trên các nền tảng cho vay lớn khi giá trị tài sản thế chấp đột ngột giảm xuống dưới ngưỡng bảo trì.
Các thị trường USDC của Aave đã trải qua các bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng khi các cơ chế thanh lý kích hoạt trên nhiều vị trí đồng thời. Thiết kế của giao thức đã chứng tỏ khả năng chống chịu với quá trình xử lý thanh lý thành công và duy trì tình trạng khả năng thanh toán trong suốt cuộc khủng hoảng. Tuy nhiên, nhiều người dùng đã trải qua các tổn thất không mong đợi từ các vị trí mà họ cho là an toàn do USDC đã ổn định trong lịch sử.
Cuộc khủng hoảng đã tiết lộ những sự tương quan ẩn giữa các tài sản tưởng chừng độc lập và các hệ thống ngân hàng truyền thống. Người dùng DeFi đã khám phá ra rằng sự ổn định của stablecoin phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, tạo ra các rủi ro hệ thống mà các giao thức thuật toán không thể loại bỏ. Sự kiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu kiểm tra tài sản cơ bản và các chế độ thất bại tiềm năng.
Quá trình khôi phục diễn ra trong vòng 72 giờ khi Circle tiết lộ chi tiết kiểm tra đầy đủ và các bảo vệ theo quy định cho các khoản dự trữ USDC, chứng tỏ cách thức hoạt động minh bạch và kiểm tra mạnh mẽ có thể khôi phục sự tự tin nhanh chóng. Sự cố này đã cung cấp các bài kiểm tra áp lực có giá trị cho cơ sở hạ tầng DeFi đồng thời nêu bật các kết nối liên tục giữa tài chính phi tập trung và truyền thống.
Sự hack DAO và các tác động bảo mật lâu dài của nó
Cuộc hack DAO năm 2016 vẫn là nghiên cứu trường hợp có tính giáo dục nhất về việc hiểu các lỗ hổng hợp đồng thông minh và các hậu quả tiềm năng của chúng. Những kẻ tấn công đã khai thác một lỗ hổng tái xâm nhập để rút 60 triệu đô la ETH, chiếm khoảng một phần ba tổng ether lưu hành vào thời điểm đó. Cuộc tấn công đã thành công thông qua các cuộc gọi hàm đệ quy cho phép nhiều lần rút tiền trước khi cập nhật số dư.
Lỗ hổng kỹ thuật phát sinh do vi phạm mẫu kiểm-check-tương tác trong phát triển hợp đồng thông minh. Hợp đồng kiểm tra điều kiện rút tiền, thực hiện chuyển khoản, và sau đó cập nhật số dư của người dùng, cho phép kẻ tấn công gọi hàm rút tiền lặp đi lặp lại trước khi hoàn tất cập nhật số dư.Thiết kế lỗi đã tạo cơ hội cho việc khai thác đệ quy.
Phản ứng của cộng đồng Ethereum bao gồm một cuộc hard fork gây tranh cãi, đảo ngược các tác động của cuộc tấn công, tạo ra những cuộc tranh luận kéo dài về tính bất biến của blockchain và quản trị phi tập trung. Quyết định fork thể hiện cả sức mạnh và giới hạn của quản trị cộng đồng trong việc giải quyết sự cố an ninh, đồng thời tạo ra sự chia rẽ Ethereum Classic vẫn tồn tại đến ngày nay.
Các giao thức DeFi hiện đại thực hiện nhiều lớp bảo vệ chống lại các cuộc tấn công tái nhập cảnh bao gồm khóa mutex, quản lý trạng thái đúng cách và công cụ xác minh chính thức. Tuy nhiên, bài học cơ bản vẫn có liên quan: bảo mật hợp đồng thông minh đòi hỏi hiểu biết toàn diện về các mẫu tương tác và những trường hợp đặc biệt có thể không rõ ràng trong quá trình phát triển ban đầu.
Phân tích quy định mở rộng trên các khu vực pháp lý chính
Hoa Kỳ: Cơ cấu pháp lý liên bang và tiểu bang
Cách tiếp cận quy định của Hoa Kỳ đối với cho vay DeFi liên quan đến nhiều cơ quan với thẩm quyền chồng chéo và ưu tiên thực thi. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch tập trung vào việc liệu các token DeFi có cấu thành chứng khoán dưới Howey Test hay không, bằng cách kiểm tra các yếu tố bao gồm đầu tư tiền bạc, doanh nghiệp chung, kỳ vọng lợi nhuận và dựa vào nỗ lực của người khác. Các hành động thực thi gần đây chống lại các dự án như Uniswap Labs cho thấy sự giám sát ngày càng tăng đối với các token quản trị DeFi và phí giao thức.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai tuyên bố thẩm quyền đối với các giao thức DeFi cung cấp dịch vụ về phái sinh hoặc hàng hóa, với tuyên bố của Ủy viên Christy Goldsmith Romero vào tháng 1 năm 2024 nhấn mạnh sự cần thiết của một khung pháp lý toàn diện giải quyết các đặc điểm duy nhất của DeFi trong khi bảo vệ người tiêu dùng và duy trì sự toàn vẹn của thị trường.
Quy định cấp tiểu bang thêm phần phức tạp thông qua các yêu cầu chuyển tiền khác nhau có thể áp dụng cho các giao thức DeFi tạo thuận lợi cho việc chuyển giá trị. Các yêu cầu BitLicense của New York có thể áp dụng cho các dự án DeFi phục vụ cư dân New York, trong khi các tiểu bang khác phát triển khung giám sát tài sản kỹ thuật số của riêng họ.
Mạng lưới Thực thi Tài chính của Bộ Tài chính đã ban hành hướng dẫn cho rằng các giao thức DeFi có thể cấu thành các doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ tuân theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, các yêu cầu chống rửa tiền và các thủ tục nhận dạng khách hàng. Tuy nhiên, các cơ chế thực thi cho các giao thức hoàn toàn phi tập trung vẫn chưa rõ ràng.
Liên minh Châu Âu: Triển khai MiCA và các tác động đến DeFi
Quy định về Thị trường Tài sản Crypto có hiệu lực hoàn toàn vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, tạo ra các khuôn khổ toàn diện cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto trong khi trên lý thuyết miễn trừ "các hệ thống hoàn toàn phi tập trung". Định nghĩa về phân cấp vẫn mơ hồ một cách cố ý, tạo ra sự không chắc chắn cho hầu hết các giao thức DeFi hoạt động với các mức độ kiểm soát tập trung khác nhau.
Các yêu cầu cấp phép của MiCA áp dụng cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto bao gồm các nền tảng cung cấp dịch vụ lưu trữ, trao đổi hoặc tư vấn. Nhiều giao diện và cấu trúc quản trị DeFi có thể thuộc các định nghĩa này, yêu cầu tuân thủ các yêu cầu về vốn, tiêu chuẩn kiên cường hoạt động và các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng.
Cách tiếp cận quy định đối với stablecoin tạo ra các thách thức đặc biệt cho các nền tảng cho vay DeFi phụ thuộc nhiều vào các tài sản này. Các token tiền điện tử cần được ủy quyền là tổ chức tiền điện tử, trong khi các token tham chiếu tài sản cần giấy phép riêng biệt với yêu cầu dự trữ và bảo đảm đổi lại mà các stablecoin theo thuật toán có thể khó đáp ứng.
Hướng dẫn của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu nhấn mạnh giám sát dựa trên rủi ro mà xem xét các rủi ro thực tế do các cấu trúc DeFi khác nhau gây ra thay vì áp dụng các phương pháp tiếp cận đồng bộ. Sự linh hoạt này có thể cho phép các phương pháp tuân thủ đổi mới cho các giao thức chứng minh sự phi tập trung thực sự và quản lý rủi ro.
Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương: Các cách tiếp cận khác nhau và sự đổi mới quy định
Cơ quan Tiền tệ Singapore đã phát triển các khung phức tạp cố gắng cân bằng đổi mới với bảo vệ người tiêu dùng. Đạo luật Dịch vụ Thanh toán bao gồm các hoạt động DeFi nhất định trong khi tạo các hộp cát quy định cho các dự án thử nghiệm. Cách tiếp cận của cơ quan này nhấn mạnh nội dung thực sự hơn so với hình thức, kiểm tra các cấu trúc kiểm soát thực tế thay vì tuyên bố phi tập trung hóa.
Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản đã thực hiện các quy định tài sản ảo toàn diện có thể áp dụng cho các giao thức DeFi phục vụ người dùng Nhật Bản. Hướng dẫn của cơ quan này gợi ý rằng quản trị giao thức và phân phối phí có thể kích hoạt yêu cầu cấp phép, đặc biệt là đối với các dự án có đội phát triển hoặc cấu trúc quản trị xác định được.
Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông đã đề xuất các khung cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo có thể bao gồm một số giao diện DeFi. Cách tiếp cận của khu vực pháp lý nhấn mạnh việc bảo vệ nhà đầu tư chuyên nghiệp trong khi duy trì sự cởi mở đối với đổi mới tài chính và phát triển công nghệ.
Bộ Tài chính Australia đã đề xuất quy định tiền điện tử toàn diện có thể áp dụng các yêu cầu cấp phép cho các nhà cung cấp trao đổi tiền điện tử, có thể bao gồm các nền tảng DeFi tạo thuận lợi cho việc trao đổi tài sản hoặc cung cấp các dịch vụ tương tự lưu trữ.
Chiến lược lập kế hoạch và tuân thủ thuế toàn diện
Các kịch bản thuế nâng cao và phương pháp tính toán
Cho vay DeFi tạo ra nhiều loại sự kiện chịu thuế đòi hỏi hệ thống theo dõi và báo cáo tinh vi. Thu nhập lãi suất là thu nhập thông thường chịu thuế suất cận biên khi nhận được, yêu cầu tính toán giá trị thị trường công khai hàng ngày để báo cáo chính xác. Thời điểm nhận biết thu nhập có thể ảnh hưởng đáng kể đến nghĩa vụ thuế, đặc biệt đối với các chiến lược canh tác lợi nhuận cao tần số tạo ra các khoản thanh toán liên tục nhỏ.
Phân phối token quản trị tạo ra các kịch bản thuế phức tạp khi thời điểm nhận và phương pháp định giá ảnh hưởng đến tổng nghĩa vụ. Các token nhận được thông qua hoạt động giao thức thường là thu nhập thông thường ở giá trị thị trường công khai, với các lần bán sau đó tạo ra lãi hoặc lỗ vốn dựa trên thời gian nắm giữ và tính toán cơ sở.
Các sự kiện thanh lý tạo ra các bán hàng bắt buộc có thể tạo ra thuế lãi vốn ngay cả khi người dùng gặp phải lỗ gộp từ các vị trí của họ. IRS yêu cầu nhận biết lãi trên tài sản thế chấp đã thanh lý dù lợi nhuận có bù đắp được nghĩa vụ nợ hay không, tạo ra nghĩa vụ thuế có thể vượt quá lợi nhuận kinh tế thực tế.
Phần thưởng staking và lợi nhuận từ canh tác yêu cầu phân tích cẩn thận về thời điểm và tính chất của thu nhập. IRS đã chỉ ra rằng phần thưởng staking là thu nhập khi nhận được, trong khi canh tác lợi nhuận có thể bao gồm nhiều sự kiện chịu thuế bao gồm hoán đổi token, cung cấp thanh khoản và phân phối phần thưởng, mỗi sự kiện đòi hỏi phân tích và báo cáo riêng biệt.
Cân nhắc thuế quốc tế và chiến lược lập kế hoạch
Các hoạt động DeFi xuyên biên giới tạo ra nghĩa vụ tuân thủ thuế phức tạp thay đổi đáng kể giữa các khu vực pháp lý. Hoa Kỳ đánh thuế thu nhập toàn cầu đối với công dân và cư dân, yêu cầu báo cáo toàn diện về tất cả các hoạt động DeFi bất kể vị trí nền tảng hay đồng tiền định giá. Báo cáo Đạo luật Tuân thủ Tài khoản Nước Ngoài có thể áp dụng cho các vị trí DeFi nhất định cấu thành tài khoản tài chính nước ngoài.
Lợi ích từ hiệp ước thuế có thể giảm tổng nghĩa vụ đối với cư dân ở các quốc gia có hiệp ước thuận lợi, mặc dù hầu hết các hiệp ước được viết trước khi phát triển tiền điện tử và có thể không rõ ràng đối với các hoạt động DeFi. Hướng dẫn chuyên môn trở nên cần thiết để xác định ứng dụng hiệp ước và các lợi ích hoặc hạn chế tiềm năng.
Quy tắc Công ty Nước ngoài Kiểm soát có thể áp dụng cho người dùng sở hữu các vị trí token quản trị đáng kể trong các giao thức DeFi tổ chức bên ngoài Hoa Kỳ. Các quy tắc này có thể yêu cầu nhận biết thu nhập hiện tại từ earnings giao thức bất kể việc phân phối thực tế, tạo ra thách thức dòng tiền cho những người nắm giữ các vị trí quản trị khó thanh khoản.
Cân nhắc định giá chuyển nhượng phát sinh đối với người dùng vận hành các chiến lược DeFi trên nhiều thực thể hoặc khu vực pháp lý. Các yêu cầu định giá theo giá thị trường có thể áp dụng cho các thỏa thuận cho vay giữa các thực thể hoặc thoả thuận chia sẻ phí liên quan đến các bên liên quan trong các khu vực pháp lý thuế khác nhau.
Chiến lược tuân thủ chuyên nghiệp và hệ thống tài liệu
Người dùng DeFi phức tạp yêu cầu hệ thống tài liệu toàn diện để ghi lại tất cả các chi tiết giao dịch liên quan nhằm báo cáo thuế chính xác. Hồ sơ cần thiết bao gồm thời gian giao dịch với chuyển đổi chính xác UTC để nhận biết thời gian thu nhập hợp lý, giá trị thị trường công khai trong đồng nội tệ tại thời điểm thực hiện giao dịch, các mô tả chi tiết về bản chất kinh tế của từng loại giao dịch và việc theo dõi điều chỉnh cơ sở chi phí tổng quát cho tính toán chính xác lãi vốn.
Các giải pháp theo dõi tự động như CoinTracker, Koinly và TaxBit có thể xử lý các giao dịch DeFi cơ bản nhưng thường yêu cầu điều chỉnh thủ công cho các chiến lược phức tạp liên quan đến sự tham gia quản trị, canh tác lợi nhuận, hoặc hoạt động đa chuỗi. Việc chuẩn bị thuế chuyên nghiệp trở nên cần thiết cho các danh mục đầu tư vượt quá 50,000 đô la trong các hoạt động DeFi hoặc các chiến lược phức tạp liên quan đến nhiều giao thức và khu vực pháp lý.
Các khoản thanh toán thuế ước tính hàng quý có thể được yêu cầu cho các lợi nhuận DeFi đáng kể để tránh các hình phạt nộp thiếu. Quy tắc an toàn IRS cung cấp hướng dẫn cho các yêu cầu thanh toán tối thiểu, nhưng tính biến động của DeFi có thể khiến việc ước tính chính xác trở nên khó khăn. Các cách tiếp cận bảo thủ liên quan đến việc dành riêng 25-35% lợi nhuận DeFi cho nghĩa vụ thuế tùy thuộc vào mức thuế suất cận biên và nghĩa vụ của tiểu bang.
Yêu cầu lưu giữ hồ sơ mở rộng vượt ra ngoài hồ sơ đầu tư thông thường do sự phức tạp và sự không chắc chắn về điều chỉnh của DeFi. Đề nghị lưu giữ bao gồmSkip translation for markdown links.
Nội dung: hồ sơ giao dịch blockchain, địa chỉ và tương tác của hợp đồng thông minh, tài liệu giao thức và điều khoản dịch vụ, hồ sơ tham gia quản trị, và giải thích toàn diện về bản chất kinh tế của từng chiến lược được áp dụng.
Các phương pháp bảo mật tốt nhất và quản lý ví
Ví phần cứng cung cấp bảo mật cần thiết cho các khoản nắm giữ DeFi lớn, lưu trữ khóa riêng ngoại tuyến và làm cho chúng miễn dịch với hầu hết các cuộc tấn công trực tuyến. Mặc dù quan trọng như vậy, nhưng chỉ có một tỷ lệ nhỏ người dùng DeFi sử dụng ví phần cứng, tạo ra sự lộ diện không cần thiết đối với những thỏa hiệp về khóa riêng tư mà đã gây ra tổn thất 449 triệu đô la trong năm 2024.
Cấu hình bảo mật đa chữ ký yêu cầu nhiều phê duyệt cho các giao dịch, cung cấp các lớp bảo vệ bổ sung cho các khoản nắm giữ lớn. Các công cụ như Gnosis Safe cho phép triển khai đa chữ ký tinh vi với các yêu cầu phê duyệt có thể tùy chỉnh và thời gian trễ để tăng cường bảo mật.
Bảo vệ khóa riêng đại diện cho nền tảng của bảo mật DeFi, yêu cầu người dùng không bao giờ chia sẻ khóa riêng với bất kỳ dịch vụ nào, sử dụng ví phần cứng cho các khoản nắm giữ trên 1.000 đô la, bật xác thực hai yếu tố nếu có thể, và thường xuyên kiểm tra quyền phê duyệt token thông qua các dịch vụ như Revoke.cash. Nghiên cứu cho thấy chỉ có 10,8% người dùng thường xuyên thu hồi quyền phê duyệt token không cần thiết, tạo ra các lỗ hổng bảo mật liên tục.
Phòng ngừa lừa đảo yêu cầu cảnh giác liên tục chống lại các trang web giả với URL tương tự, quảng cáo Google độc hại mạo danh nền tảng DeFi, lừa đảo qua mạng xã hội sử dụng sự ủng hộ của người nổi tiếng và các email yêu cầu cụm từ hạt giống. Các chiến lược bảo vệ bao gồm đánh dấu trang các trang web chính thức, xác minh liên kết qua các tài khoản mạng xã hội chính thức, kiểm tra kỹ các URL để tìm sự khác biệt nhỏ, và sử dụng các tiện ích mở rộng trên trình duyệt có khả năng phát hiện lừa đảo.
Xác minh giao dịch trở nên quan trọng khi tương tác với các hợp đồng thông minh. Người dùng phải xem xét kỹ lưỡng các chi tiết giao dịch trước khi ký, giới hạn quyền phê duyệt token thay vì cho phép chi tiêu không giới hạn, thường xuyên thu hồi các phê duyệt không sử dụng, và sử dụng các ví riêng biệt cho các mức rủi ro khác nhau để ngăn chặn thiệt hại tiềm năng từ các tài khoản bị xâm phạm.
Các tùy chọn bảo hiểm và công cụ giảm thiểu rủi ro
Các giao thức bảo hiểm DeFi cung cấp bảo vệ chống lại thất bại của hợp đồng thông minh, tấn công sàn giao dịch, và các rủi ro đặc thù khác của nền tảng thông qua cấu trúc tương hỗ phi tập trung. Nexus Mutual đứng đầu với hơn 230 triệu đô la vốn và 9 triệu đô la trong các khoản bồi thường đã được xác minh, trong khi InsurAce cung cấp bảo hiểm đa chuỗi trên 20+ mạng lưới với các tính năng bảo vệ danh mục đầu tư độc đáo.
Các loại bảo hiểm bao gồm bảo vệ hợp đồng thông minh chống lại khai thác mã và tấn công, mặc dù hầu hết các chính sách không bao gồm lừa đảo phishing, trộm cắp khóa riêng, và các vụ kéo thảm. Bảo hiểm về ổn định của stablecoin bảo vệ chống lại các lệch lớn thường kích hoạt ở các ngưỡng 2-5%, trong khi bảo vệ cắt giảm chi trả cho các tổn thất từ các hình phạt đối với người thực thi sai lệch trong các dẫn xuất staking.
Chi phí bảo hiểm thường dao động từ 2-10% hàng năm của số tiền được bảo hiểm, làm cho nó trở nên hiệu quả nhất về chi phí cho các vị trí lớn vượt quá 10.000 đô la. Các tiêu chí lựa chọn nên nhấn mạnh vào danh tiếng và hồ sơ với các đơn bồi thường đã được chi trả, hiểu biết về phạm vi bảo hiểm, quy trình đánh giá khiếu nại minh bạch, và khả năng vốn đủ lớn để xử lý các tổn thất tiềm tàng.
Phân tích chi phí-lợi ích cho thấy rằng đối với các số tiền nhỏ hơn 10.000 đô la, sự đa dạng hóa qua nhiều giao thức có thể cung cấp tốt hơn các lợi nhuận được điều chỉnh rủi ro hơn là phí bảo hiểm, trong khi các vị trí lớn hơn hưởng lợi đáng kể từ sự bảo vệ chuyên nghiệp chống lại rủi ro hợp đồng thông minh và nền tảng.
Khung pháp lý và nghĩa vụ thuế
Môi trường pháp lý cho vay DeFi vẫn bị phân mảnh giữa các khu vực pháp lý, không có khung toàn diện nào đặc biệt đối phó với các giao thức phi tập trung. Hoa Kỳ áp dụng các luật chứng khoán và hàng hóa hiện có thông qua các hành động thực thi, với báo cáo DeFi dài 79 trang của CFTC từ tháng 1 năm 2024 xác định các rủi ro chính trong khi sự không chắc chắn về quy định giữa SEC và CFTC vẫn tiếp tục.
Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã đi vào hiệu lực đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, về mặt kỹ thuật loại trừ các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa "hoàn toàn phi tập trung" trong khi để lại định nghĩa về phi tập trung không rõ ràng. Hầu hết các hệ thống DeFi hoạt động trên một phổ giữa sự kiểm soát tập trung và phi tập trung, tạo ra sự không rõ ràng về yêu cầu tuân thủ pháp lý.
Các tác động về thuế cho các khoản thu nhập từ vay DeFi thường được đối xử như là thu nhập thường tại giá trị thị trường công bằng khi nhận được, với các bán sau đó chịu thuế lợi tức vốn. Hoa Kỳ yêu cầu duy trì hồ sơ về tất cả các giao dịch tài sản kỹ thuật số dù có lời hay lỗ, ghi chép giá trị thị trường công bằng khi mỗi giao dịch xảy ra, và theo dõi cơ sở chi phí cho các tính toán chính xác về lợi tức vốn.
Yêu cầu ghi chép tài liệu đòi hỏi tài liệu giao dịch toàn diện bao gồm ngày và giờ, giá trị thị trường công bằng bằng USD, mô tả loại giao dịch, địa chỉ ví và ID giao dịch, và thông tin cơ sở chi phí cho các tài sản đã bị loại bỏ. Quy trình doanh thu 2024-28 cung cấp hướng dẫn về việc phân cấp cơ sở giữa các ví và địa chỉ khác nhau.
Nghĩa vụ báo cáo nhà môi giới mở rộng đáng kể với các nhà môi giới lưu ký được yêu cầu báo cáo các giao dịch tài sản kỹ thuật số trên Mẫu 1099-DA bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2025. Trong khi yêu cầu báo cáo nhà môi giới DeFi được dự kiến vào năm 2027 có thể đối mặt với sự hủy bỏ của Quốc hội, người dùng nên duy trì hồ sơ chi tiết để lường trước các nghĩa vụ tuân thủ trong tương lai.
Hướng dẫn chuyên môn trở nên cần thiết cho các hoạt động DeFi có khối lượng lớn vượt quá 10.000 đô la hàng năm, các chiến lược phức tạp liên quan đến nhiều giao thức, các tác động thuế quốc tế, và nhận các mã thông báo quản trị. Các chuyên gia được khuyến nghị bao gồm luật sư thuế chuyên về tài sản kỹ thuật số, CPA có chuyên môn về tiền điện tử, và các cố vấn tuân thủ cho yêu cầu AML/KYC.
Triển vọng tương lai và định vị chiến lược
Bối cảnh cho vay DeFi đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản từ cơ sở hạ tầng tiền điện tử thử nghiệm sang hệ thống tài chính chín chắn thu hút sự chấp nhận của các tổ chức và sự tích hợp chính thống. Sự mã hóa tài sản thực đã tăng 85% năm qua năm để đạt 15,2 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024, với dự báo đạt 500 tỷ đô la vào năm 2025 khi các nhà quản lý tài sản lớn đưa các tài sản truyền thống đã qua giám định lên các blockchain công khai.
Sự chấp nhận của các tổ chức đang tăng tốc thông qua các người chơi chính như BlackRock, Franklin Templeton, và Deutsche Bank đang tích cực xây dựng các tích hợp DeFi. Chính quyền mới của Trump được dự kiến là có quan điểm thân thiện tiền mã hóa, dự kiến cung cấp sự rõ ràng về quy định tạo động lực cho sự tham gia của các tổ chức, trong khi khả năng giải ngân và quản lý luồng vốn hiệu quả 24/7 thúc đẩy sự chấp nhận hơn so với các hệ thống truyền thống.
Sự xuất hiện của các mô hình giám đốc đại diện cho một sự tiến hóa đáng kể, với các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp xây dựng và tối ưu hóa các vault cho vay để tạo ra gần 3 triệu đô la doanh thu với dự báo cho 7.8 triệu đô la vào năm 2025. Các người giám đốc này duy trì mức lợi nhuận cao hơn từ 5-12% trên stablecoin bằng cách chấp nhận các tài sản thế chấp có lợi nhuận cao hơn với tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản mạnh dạn hơn, tạo ra một loại hình mới của quản lý tài sản DeFi.
Cải tiến công nghệ tiếp tục tiến triển thông qua các giải pháp Layer 2 xử lý hơn 60% giao dịch Ethereum Layer-2, với Arbitrum dẫn đầu với 12 tỷ đô la TVL và Optimism giữ 6 tỷ đô la trong khi giảm đáng kể chi phí giao dịch. Hạ tầng liên chuỗi cho phép các hồ bơi thanh khoản thống nhất và trải nghiệm người dùng mượt mà hơn mà không yêu cầu nhiều ví hoặc các quá trình cầu phức tạp.
Chiến lược "DeFi Mullet" mô tả các ứng dụng fintech truyền thống tích hợp các giao thức DeFi như là hạ tầng phía sau trong khi giữ nguyên giao diện người dùng quen thuộc. Cách tiếp cận này trừu tượng hóa sự phức tạp của DeFi, có khả năng mang lại hàng tỷ người dùng cho các giao thức phi tập trung mà không cần họ nhận biết, như đã được chứng minh bởi các khoản vay có tài sản thế chấp Bitcoin của Coinbase được hỗ trợ bởi Morpho.
Các chỉ số trưởng thành thị trường bao gồm việc duy trì vốn tổ chức trong các giao thức bất chấp việc nén lợi tức từ 14% xuống dưới 5%, cho thấy sự đối xử với DeFi như là hạ tầng tài chính hợp pháp thay vì là các phương tiện đầu cơ. Cấu trúc thị trường hai tầng rõ ràng cho thấy các nền tảng hạ tầng blue-chip cung cấp lợi tức từ 2,4-6,5% với bảo mật tối đa, trong khi các nhà cung cấp chiến lược đem lại lợi tức 5-12% thông qua quản lý rủi ro tinh vi.
Định vị chiến lược cho người mới bắt đầu nên tập trung vào các nền tảng đã được thiết lập như Aave, Compound, và MakerDAO, cung cấp sự ổn định khi thị trường trưởng thành, đồng thời theo sát các chiến lược của giám đốc có thể trở thành giao diện chính cho tổ chức với cho vay DeFi. Hiểu biết về động lực Layer 2 trở nên thiết yếu bởi hầu hết hoạt động dịch chuyển sang các hệ sinh thái này, trong khi sự tin cậy quy định có khả năng ưu ái các giao thức với cấu trúc quản trị rõ ràng.
Các cân nhắc rủi ro bao gồm sự tiếp tục nén lợi tức khi vốn tổ chức tham gia, các lỗ hổng hợp đồng thông minh và rủi ro cầu nối liên tục, sự không chắc chắn về quy định mặc dù có sự rõ ràng dự kiến, và áp lực cạnh tranh ngày càng tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận. Thành công đòi hỏi sự cân bằng giữa việc theo đuổi lợi tức và quản lý rủi ro toàn diện, duy trì vệ sinh bảo mật, và thích ứng với những thay đổi công nghệ và quy định nhanh chóng.
Sự hợp nhất của việc chấp nhận từ tổ chức, cải tiến công nghệ, và nâng cao trải nghiệm người dùng tạo ra các cơ hội chưa từng có cho tích hợp tài chính chính thống. Cho vay DeFi được định vị để trở thành hạ tầng tài chính toàn cầu không thể thiếu, với các tổ chức truyền thống, công ty fintech, và các giao thức tiền mã hóa gốc cộng tác để tạo ra các dịch vụ tài chính hiệu quả hơn, dễ tiếp cận, và bao trùm hơn.
Đối với người mới bắt đầu tham gia lĩnh vực này, thành công phụ thuộc vào việc hiểu cả các nguyên tắc tài chính truyền thống và các đổi mới DeFi trong khi ưu tiên an ninh, tuân thủ, và trải nghiệm người dùng. Các giao thức duy trì được những lợi ích cốt lõi của phi tập trung - quyền truy cập không cần sự cho phép,...Transparency, và programmable money—trong khi đáp ứng các yêu cầu của tổ chức về bảo mật và tuân thủ có khả năng sẽ chiếm ưu thế trong hệ sinh thái cho vay DeFi trưởng thành của tương lai.