Bitcoin (BTC) đã ổn định quanh mức 70.000 đô sau đợt bán tháo mạnh xuống khoảng 67.000 đô, nhưng dữ liệu on-chain và phái sinh do Glassnode tổng hợp trong báo cáo Tuần 12 năm 2026 cho thấy cú hồi này được dẫn dắt nhiều hơn bởi hoạt động mua bắt đáy chọn lọc hơn là nhu cầu rộng quay trở lại trên quy mô lớn.
Khối lượng spot vẫn trầm lắng, lãi suất funding hợp đồng perpetual vẫn âm, và một cụm nguồn cung từ nhà đầu tư ngắn hạn treo phía trên tạo ra “trần” cấu trúc đối với bất kỳ đà tăng bền vững nào.
Dòng tiền vào các ETF spot Bitcoin tại Mỹ đã chuyển sang dương nhẹ – yếu tố cải thiện rõ ràng nhất trong ngắn hạn – nhưng quy mô vẫn nhỏ so với các giai đoạn tích lũy trước đó.
Bitcoin đã tạo các đáy cao dần kể từ đầu tháng 3 trong biên độ 60.000–70.000 đô. Một cụm tích lũy mới đang hình thành trong hành lang giá này, nhưng Glassnode lưu ý rằng quy mô vẫn còn khiêm tốn, khiến vùng hỗ trợ đang phát triển quanh khoảng 70.200 đô – giá vốn của nhóm nắm giữ từ một tuần đến một tháng – trở nên mong manh.
Nhóm nắm giữ từ một đến ba tháng có giá vốn vào khoảng 82.200 đô, mà Glassnode xem là vùng kháng cự phía trên chủ chốt, định hình biên độ trung hạn.
Bài toán nguồn cung phía trên: Cụm 93.000–97.000 đô
Rào cản cấu trúc đáng ngại hơn nằm cao hơn nữa. Một cụm dày đặc nguồn cung của nhà đầu tư ngắn hạn tích lũy trong vùng khoảng 93.000 đến 97.000 đô tạo nên vùng kháng cự đáng kể, có thể khuếch đại áp lực bán bất cứ khi nào giá cố gắng hồi phục về gần các mức này.
Chỉ báo Relative Unrealized Loss của Glassnode đã ổn định trên 15% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin – mức tương đương bối cảnh quý 2/2022 – phản ánh tâm lý sợ hãi gia tăng nhưng vẫn chưa chạm đến các ngưỡng đầu hàng (capitulation) dữ dội từng thấy trong những sự kiện như cú sụp đổ của FTX.
Read also: The Hidden Economics Of Memecoin Giveaway Farming
Hoạt động chốt lời gần như cạn kiệt
Chỉ báo Entity-Adjusted Realized Profit, đo lường mức độ chốt lời thực sự trên toàn mạng lưới, đã sụt giảm từ đỉnh khoảng 3 tỷ đô mỗi ngày vào tháng 7/2025 xuống dưới 100 triệu đô mỗi ngày hiện tại – mức giảm hơn 96%.
Glassnode cho rằng các đợt co hẹp tới mức độ này phù hợp với giai đoạn cuối của thị trường gấu, khi “hồ” người bán còn lãi đã bị bào mòn đáng kể.
Tuy áp lực bán giảm là một yếu tố tích cực nếu xét riêng lẻ, nó đồng thời phản ánh sự thiếu vắng dòng vốn mới cần thiết để duy trì bất kỳ đợt hồi phục đáng kể nào.
Vị thế phái sinh vẫn phòng thủ trước kỳ đáo hạn quan trọng
Lãi suất funding của các hợp đồng perpetual vẫn âm trên nhiều sàn, phản ánh thiên hướng short kéo dài ngay cả khi giá Bitcoin đang ổn định. Độ lệch 25 delta trên Deribit dao động trong khoảng 10% đến 12% trên các kỳ hạn – toàn bộ đường cong được skew về phía put – cho thấy nhu cầu phòng hộ diện rộng hơn là chỉ thận trọng ở phần kỳ hạn ngắn.
Ước tính khoảng 10 tỷ đô short gamma của các dealer sẽ đáo hạn vào thứ Sáu, ngày 27/3, trong một kỳ đáo hạn kết hợp tuần, tháng và quý.
Glassnode lưu ý rằng khi các vị thế này được “roll” hoặc đáo hạn, biến động giá nhiều khả năng sẽ ít bị bó buộc bởi dòng phòng hộ và trở nên nhạy hơn với các yếu tố vĩ mô.
Read also: 500 BTC Moves From ‘Lost Keys’ Wallet After 10 Years, Mystery Deepens