Bitcoin (BTC) phá vỡ mốc $96.000 vào thứ Tư được hỗ trợ nhiều hơn bởi cấu trúc thị trường thay vì nhu cầu bền vững, theo báo cáo từ Glassnode, đơn vị cảnh báo rằng rủi ro biến động đang được hoãn lại hơn là giải quyết.
Vào tối thứ Tư, Bitcoin được giao dịch ở mức $97.500, tăng 3,5% tại thời điểm viết bài.
Sau khi ghi nhận hai đỉnh cao liên tiếp, đà tăng của Bitcoin đã đưa giá trực tiếp tiến vào vùng cung phía trên có ý nghĩa lịch sử trong khoảng từ $93.000 đến $110.000.
Vùng giá này bị chi phối bởi nguồn cung từ các nhà nắm giữ dài hạn được tích lũy trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2025, thời kỳ ghi nhận hoạt động phân phối bền vững gần đỉnh chu kỳ.
Nguồn cung phía trên vẫn là phép thử then chốt
Glassnode nhận định rằng các đợt phục hồi kể từ tháng 11 liên tục bị chững lại tại ranh giới dưới của cụm cung này, khi các nhà đầu tư dài hạn bán ra vào những nhịp tăng.
Mặc dù các nhà đầu tư dài hạn vẫn là bên bán ròng, cường độ phân phối đã giảm rõ rệt.
Lợi nhuận thực tế ròng của các nhà đầu tư dài hạn đã giảm xuống khoảng 12.800 BTC mỗi tuần, từ mức đỉnh trên 100.000 BTC mỗi tuần trong các giai đoạn phân phối trước đó.
Sự giảm tốc này cho thấy áp lực bán đang dịu bớt, nhưng Glassnode lưu ý rằng việc hấp thụ nguồn cung phía trên này vẫn là điều kiện tiên quyết cho bất kỳ sự đảo chiều xu hướng bền vững nào.
Dòng tiền spot cải thiện, nhưng niềm tin vẫn chưa đồng đều
Hành vi trên thị trường giao ngay đã trở nên tích cực hơn sau đợt sụt giảm cuối năm 2025.
Dòng tiền tổng hợp trên sàn và chênh lệch khối lượng tích lũy do Binance dẫn dắt đã chuyển sang trạng thái bên mua chiếm ưu thế, cho thấy các thành phần thị trường ngày càng hấp thụ nguồn cung thay vì phân phối trong các nhịp phục hồi.
Cũng nên đọc: Leading Crypto Builders Say Senate Bill Reduces Risk But Devil Is In Stablecoin Details
Đồng thời, áp lực bán từ Coinbase, một nguồn phân phối ổn định trong giai đoạn tích lũy đi ngang, đã giảm đáng kể.
Bất chấp những cải thiện này, Glassnode nhấn mạnh rằng việc tích lũy trên thị trường spot vẫn chưa trở nên bền vững, trong khi đây thường là đặc điểm được quan sát thấy trong các giai đoạn “bull” kéo dài.
Vị thế phái sinh dẫn dắt đà tăng gần đây
Báo cáo cho rằng phần lớn lực đẩy gần đây lên vùng $97.000 đến từ cơ chế vận hành của thị trường phái sinh hơn là nhu cầu tự nhiên.
Các lệnh short bị “cháy” trong bối cảnh khối lượng hợp đồng tương lai tương đối mỏng, cho phép những thay đổi vị thế vừa phải cũng tạo ra biến động giá vượt trội.
Khối lượng quay vòng hợp đồng tương lai vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao trong đầu năm 2025, khiến thị trường nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản và vị thế.
Khi không có sự tham gia bền vững từ thị trường spot, Glassnode cảnh báo rằng những đợt tăng giá do hoạt động đóng vị thế bị ép buộc có nguy cơ phai nhạt một khi lực mua mang tính cơ học suy yếu.
Biến động chỉ bị hoãn lại, không bị loại bỏ
Thị trường quyền chọn củng cố thêm bức tranh về rủi ro chưa được giải quyết.
Biến động hàm ý vẫn ở mức thấp trên các kỳ hạn, nhưng độ lệch về phía giảm giá tiếp tục nghiêng về quyền chọn bán (put), phản ánh nhu cầu dai dẳng đối với các công cụ bảo vệ dài hạn.
Các nhà tạo lập thị trường (dealer) vẫn duy trì vị thế short gamma quanh mức giá giao ngay hiện tại, cấu trúc có thể khuếch đại biến động giá khi động lượng hình thành.
Glassnode mô tả cấu trúc này như một trạng thái cân bằng mong manh, nơi sự yên ả của giá phản ánh cấu trúc vị thế hơn là niềm tin.
Báo cáo nói thêm rằng dù các điều kiện cấu trúc đang cải thiện, Bitcoin vẫn dễ bị tổn thương trước các đợt định giá lại đột ngột cho tới khi nguồn cung phía trên được hấp thụ và hoạt động tích lũy bền vững trên thị trường spot quay trở lại.
Đọc tiếp: SEC Drops Zcash Investigation After Two Years As Trump Administration Dismisses 60% Of Crypto Cases