Bitcoin (BTC) đã ổn định quanh 70.000 USD sau cú bán tháo mạnh xuống khoảng 67.000 USD, nhưng dữ liệu on-chain và phái sinh do Glassnode tổng hợp trong báo cáo Tuần 12 năm 2026 cho thấy đợt phục hồi này được thúc đẩy nhiều hơn bởi hoạt động mua đáy có chọn lọc thay vì nhu cầu rộng khắp trở lại trên quy mô lớn.
Khối lượng giao dịch spot vẫn trầm lắng, funding rate hợp đồng perpetual vẫn đang âm, và một cụm nguồn cung holder ngắn hạn dày đặc phía trên tạo ra trần cấu trúc cho bất kỳ nhịp tăng kéo dài nào.
Dòng vốn vào ETF spot Bitcoin tại Mỹ đã chuyển sang dương nhẹ - điểm cải thiện rõ ràng nhất trong ngắn hạn - dù quy mô vẫn nhỏ so với các giai đoạn tích lũy trước đây.
Bitcoin đã tạo các đáy cao dần kể từ đầu tháng 3 trong biên độ 60.000–70.000 USD. Một cụm tích lũy mới đang hình thành trong hành lang giá này, nhưng Glassnode lưu ý quy mô của cụm này vẫn khiêm tốn, khiến vùng hỗ trợ đang phát triển quanh khoảng 70.200 USD - giá vốn của nhóm nắm giữ từ một tuần đến một tháng - trở nên mong manh.
Nhóm nắm giữ từ một đến ba tháng có giá vốn vào khoảng 82.200 USD, mà Glassnode xác định là vùng kháng cự phía trên chủ chốt, định hình biên độ trung hạn.
Bài toán nguồn cung phía trên: Cụm 93.000–97.000 USD
Rào cản cấu trúc đáng ngại hơn nằm cao hơn nữa. Một cụm nguồn cung holder ngắn hạn dày đặc tích lũy trong khoảng 93.000 đến 97.000 USD tạo nên vùng kháng cự đáng kể, có thể khuếch đại áp lực bán bất cứ khi nào giá cố gắng hồi phục về các mức này.
Chỉ báo Relative Unrealized Loss của Glassnode đã ổn định trên 15% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin - tương đương với điều kiện ghi nhận trong quý 2/2022 - phản ánh nỗi sợ hãi gia tăng nhưng chưa chạm tới mức đầu hàng cực độ từng thấy trong các sự kiện như cú sập FTX.
Đọc thêm: The Hidden Economics Of Memecoin Giveaway Farming
Hoạt động chốt lời gần như cạn kiệt
Entity-Adjusted Realized Profit, thước đo hoạt động chốt lời “thực” trên toàn mạng lưới, đã lao dốc từ đỉnh khoảng 3 tỷ USD mỗi ngày vào tháng 7/2025 xuống dưới 100 triệu USD mỗi ngày ở thời điểm hiện tại - mức giảm hơn 96%.
Glassnode cho rằng các đợt co hẹp quy mô này phù hợp với giai đoạn cuối của thị trường gấu, khi “nguồn cung” người bán đang có lãi đã bị bào mòn gần cạn.
Dù áp lực bán suy giảm là yếu tố tích cực nếu xét riêng lẻ, nó đồng thời phản ánh tình trạng thiếu vắng dòng tiền mới cần thiết để duy trì bất kỳ nhịp phục hồi đáng kể nào.
Vị thế phái sinh vẫn phòng thủ trước kỳ đáo hạn quan trọng
Funding rate hợp đồng perpetual vẫn âm trên các sàn, phản ánh thiên hướng short dai dẳng ngay cả khi giá Bitcoin đã ổn định. Độ lệch 25 delta trên Deribit dao động quanh 10%–12% ở các kỳ hạn - đường cong quyền chọn nghiêng về phía put trên toàn bộ cấu trúc kỳ hạn - cho thấy nhu cầu phòng hộ diện rộng chứ không chỉ là sự thận trọng cục bộ ở đầu đường cong.
Ước tính khoảng 10 tỷ USD short gamma của dealer sẽ đáo hạn vào thứ Sáu, ngày 27 tháng 3, trong một đợt đáo hạn kết hợp tuần, tháng và quý.
Glassnode nhận định rằng khi các vị thế này được “roll” hoặc tất toán, biến động giá có khả năng sẽ bớt bị ràng buộc bởi các dòng phòng hộ và trở nên nhạy cảm hơn với các yếu tố vĩ mô.
Đọc thêm: 500 BTC Moves From ‘Lost Keys’ Wallet After 10 Years, Mystery Deepens