Bitcoin (BTC) đã hấp thụ 308 tỷ đô la vốn mới trong suốt năm 2025 nhưng vốn hóa thị trường của nó vẫn giảm 98 tỷ đô la, một sự phân kỳ mà nhà sáng lập CryptoQuant Ki Young Ju cho rằng chứng minh tiền mã hóa này “không thể bị bơm giá” trong điều kiện thị trường hiện tại.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Vốn Hóa Thị Trường Đi Ngược Dòng Vốn
Ki Young Ju đã trình bày lập luận của mình trong một bài đăng trên X, chỉ ra khoảng cách ngày càng rộng giữa vốn hóa thị trường (Market Cap) của Bitcoin và vốn hóa thực (Realized Cap). Market Cap đo lường tổng giá trị nguồn cung tại giá giao ngay hiện tại, trong khi Realized Cap ước tính tổng định giá dựa trên mức giá mà mỗi đồng coin gần nhất được di chuyển on-chain — về bản chất là theo dõi tổng chi phí vốn của nhà đầu tư.
Giữa năm 2025, Market Cap tăng trưởng nhanh hơn Realized Cap, tín hiệu cho thấy dòng vốn mới đang khuếch đại tổng định giá. Mối quan hệ đó đảo chiều trong quý cuối năm khi đợt suy thoái thị trường đẩy chênh lệch tốc độ tăng trưởng vào vùng âm, và chỉ số này tiếp tục suy giảm sang năm 2026.
Sự tương phản với năm 2024 là rất rõ rệt.
Khi đó, mức tăng 10 tỷ đô la của Realized Cap đã tạo ra cú nhảy 26 tỷ đô la ở Market Cap — kiểu hiệu ứng bội số thường thúc đẩy các đợt tăng giá mạnh.
“Áp lực bán quá lớn để bất kỳ hiệu ứng bội số nào có thể xảy ra,” Ki Young Ju viết.
Ở một diễn biến khác, nhà phân tích cộng đồng CryptoQuant Maartunn lưu ý rằng các “Cá Voi Mới” — những nhà đầu tư tham gia thị trường trong vòng 155 ngày qua và nắm giữ hơn 1.000 BTC — đang bán cắt lỗ trong đợt sụt giảm gần đây, bao gồm một đột biến chốt lỗ trong một ngày lên tới 1,46 tỷ đô la vào ngày 5/2.
Cũng nên đọc: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Tại Sao Điều Này Quan Trọng: Áp Lực Bán Lấn Át Nhu Cầu
Realized Cap thường được xem như thước đo dòng vốn vào và ra, khiến sự phân kỳ hiện tại trở nên đáng chú ý. Khi hàng trăm tỷ đô la đổ vào mà không thể nâng Market Cap, điều đó cho thấy các holder hiện tại đang phân phối với tốc độ đủ để triệt tiêu hoàn toàn nhu cầu mới.
Dữ liệu của Ki Young Ju hàm ý rằng Bitcoin có thể cần một sự thay đổi đáng kể ở phía bán — chứ không chỉ đơn thuần là thêm lực mua — trước khi giá có thể phản ứng với vốn mới giống như trong các chu kỳ trước. Hiện tại, mỗi đô la bước vào thị trường đều bị bên bán hấp thụ thay vì chuyển hóa thành mức định giá cao hơn.
Đọc Tiếp: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI