Tranh cãi về sức mạnh tài chính của Tether đã chia rẽ giới quan sát tiền mã hóa sau khi đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes cảnh báo rằng khoản đặt cược của nhà phát hành stablecoin này vào Bitcoin và vàng có thể phản tác dụng. Một cựu nhà phân tích ngân hàng Citi phản biện rằng các bản xác nhận công khai đã bỏ sót hàng chục tỷ USD vốn chủ sở hữu bổ sung. Bất đồng tập trung vào việc công ty đang nắm giữ bao nhiêu bộ đệm trước các cú sốc thị trường.
Chuyện gì đã xảy ra: Cựu nhà phân tích thách thức đánh giá của Hayes
Hayes nói vào cuối tháng trước rằng một đợt giảm khoảng 30% trong lượng BTC và vàng nắm giữ của Tether có thể xóa sạch vốn chủ sở hữu của công ty và khiến USDT bị phơi bày rủi ro.
Ông mô tả phân bổ tài sản của công ty như một khoản cược sớm rằng việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm thu nhập lãi, buộc họ chuyển sang các tài sản có thể tăng giá khi chi phí vốn giảm.
Một cựu nhà phân tích nghiên cứu của Citi, người dùng tên Joseph, đã dành hàng trăm giờ xem xét hồ sơ và ước tính tổng vốn chủ sở hữu của Tether nằm trong khoảng từ 50 tỷ đến 100 tỷ USD.
Ông nói rằng các bản xác nhận công khai chỉ thể hiện tài sản bảo chứng cho lượng USDT đang lưu hành và không bao gồm toàn bộ bảng cân đối kế toán của tập đoàn.
Joseph tính toán rằng Tether nắm khoảng 120 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ với lợi suất khoảng 4%, có thể tạo ra khoảng 10 tỷ USD thu nhập ròng hàng năm. Ông cũng dẫn ra các khoản góp vốn cổ phần, hoạt động khai thác và lượng Bitcoin bổ sung không xuất hiện trong các ảnh chụp dự trữ.
Paolo Ardoino, giám đốc điều hành của Tether, đã công khai tuyên bố công ty duy trì khoảng 30 tỷ USD vốn chủ sở hữu của tập đoàn như một bộ đệm trước biến động thị trường. Hayes lập luận rằng các tài sản biến động di chuyển rất nhanh và các cú giảm mạnh sẽ làm giảm giá trị dự trữ, có thể tạo ra rắc rối thanh khoản ngay cả khi vốn chủ sở hữu dài hạn vẫn lớn.
Đọc thêm: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Tại sao quan trọng: Khoảng trống minh bạch làm gia tăng bất ổn thị trường
Cuộc tranh luận phơi bày vấn đề minh bạch đã đeo bám Tether suốt nhiều năm. Các bản xác nhận tập trung vào nguồn cung USDT và có thể không cho thấy công ty có thể huy động nhanh các tài sản khác thế nào trong một cuộc khủng hoảng. Nếu các khoản nắm giữ rộng hơn của Tether có thể được triển khai nhanh trong tình huống căng thẳng, công ty có thể chịu đựng được các cú sốc giá mạnh. Nếu những tài sản đó bị cô lập hoặc kém thanh khoản, biến động ngắn hạn có thể gây áp lực lên hoạt động đổi trả dù bảng cân đối vẫn khỏe.
Nhà đầu tư vẫn bất an vì các con số cốt lõi thì lớn nhưng lại không đầy đủ.
120 tỷ USD trái phiếu Kho bạc, con số 30 tỷ USD vốn chủ sở hữu do ban lãnh đạo nêu ra và ước tính 50–100 tỷ USD của Joseph đều gợi ý lượng vốn đáng kể. Tuy nhiên, nếu không có công bố đầy đủ về cách các tài sản đó liên kết với nhau hoặc được tiếp cận nhanh đến mức nào, thị trường không thể xác nhận liệu bộ đệm của Tether có tương xứng với quy mô nghĩa vụ nợ hay không.
Hayes xem việc thay đổi phân bổ là một chiến lược phòng hộ vĩ mô trước kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nhưng chiến lược đó mang rủi ro nếu giá Bitcoin và vàng lao dốc cùng lúc. Sự đối đầu giữa cảnh báo của ông và phản biện của Joseph làm nổi bật các quan điểm đối nghịch về việc cấu trúc dự trữ của Tether bền vững hay mong manh dưới áp lực.
Đọc tiếp: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend