Bitcoin (BTC) hấp thụ 308 tỷ đô la vốn mới trong suốt năm 2025 nhưng vốn hóa thị trường vẫn giảm 98 tỷ đô la, một sự lệch pha mà Ki Young Ju, nhà sáng lập CryptoQuant, cho rằng chứng minh cryptocurrency is "not pumpable" under current market conditions.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Vốn Hóa Thị Trường Đi Ngược Dòng Vốn
Ki Young Ju đã trình bày lập luận của mình trong một bài đăng trên X, chỉ ra khoảng cách ngày càng rộng giữa Market Cap và Realized Cap của Bitcoin. Market Cap đo giá trị tổng nguồn cung theo giá spot hiện tại, trong khi Realized Cap ước tính tổng định giá dựa trên mức giá mà mỗi đồng cuối cùng di chuyển trên chuỗi — về bản chất là theo dõi giá vốn bình quân của nhà đầu tư.
Vào giữa năm 2025, Market Cap tăng trưởng nhanh hơn Realized Cap, một tín hiệu cho thấy vốn mới đang khuếch đại tổng định giá. Mối quan hệ đó đảo chiều trong quý cuối cùng khi đợt suy thoái thị trường đẩy chênh lệch tốc độ tăng trưởng vào vùng âm, và chỉ báo này tiếp tục giảm sang năm 2026.
Sự tương phản với năm 2024 là rất rõ rệt.
Khi đó, mức tăng 10 tỷ đô la ở Realized Cap đã kéo theo cú nhảy 26 tỷ đô ở Market Cap — kiểu hiệu ứng nhân tạo nên các đợt tăng giá mạnh.
"Áp lực bán quá lớn để có bất kỳ hiệu ứng nhân nào," Ki Young Ju viết.
Ở một diễn biến khác, nhà phân tích cộng đồng CryptoQuant Maartunn cho biết nhóm "New Whales" — các nhà đầu tư tham gia thị trường trong 155 ngày qua và nắm giữ hơn 1.000 BTC — đang capitulating during the recent drawdown, bao gồm cú spike chốt lỗ trong một ngày lên tới 1,46 tỷ đô la vào ngày 5/2.
Cũng nên đọc: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Tại Sao Quan Trọng: Áp Lực Bán Lấn Át Nhu Cầu
Realized Cap thường được xem như đại diện cho dòng vốn vào/ra, vì vậy sự lệch pha hiện tại là rất đáng chú ý. Khi hàng trăm tỷ đô la chảy vào mà không nâng được Market Cap, điều đó cho thấy những người nắm giữ hiện tại đang phân phối với tốc độ đủ lớn để triệt tiêu hoàn toàn nhu cầu mới.
Dữ liệu của Ki Young Ju hàm ý rằng Bitcoin có thể cần một sự thay đổi đáng kể ở phía bán — chứ không chỉ thêm lực mua — trước khi giá có thể phản ứng với dòng vốn mới giống như các chu kỳ trước. Ở thời điểm hiện tại, every dollar entering the market is being absorbed by sellers thay vì được chuyển hóa thành mức định giá cao hơn.
Đọc Tiếp: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI