Tether đã thông báo sẽ phát hành USAT, một stablecoin chỉ dành cho Hoa Kỳ, được thiết kế để tuân thủ Đạo luật GENIUS, đánh dấu sự chuyển hướng chiến lược cho nhà phát hành stablecoin hàng đầu thế giới. Công ty trị giá $170 tỷ USD kế hoạch giới thiệu USAT vào cuối năm 2025, sau khi có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, khi các quy định pháp lý mới của liên bang buộc các nhà phát hành stablecoin nước ngoài phải điều chỉnh hoặc mất quyền truy cập vào thị trường Mỹ.
Điều Cần Biết:
- Tether sẽ ra mắt USAT, một stablecoin tuân thủ pháp luật Hoa Kỳ, vào cuối năm 2025 để đáp ứng yêu cầu của Đạo luật GENIUS được ký vào tháng Bảy
- Công ty đã thuê Bo Hines, cựu giám đốc ngành crypto của Nhà Trắng và hợp tác với Ngân hàng Kỹ thuật số Anchorage cho việc phát hành
- Trụ sở chính của USAT sẽ nằm ở Charlotte, Bắc Carolina, với Cantor Fitzgerald đảm nhận dịch vụ giám sát tài sản
Áp Lực Quy Định Điều Khiển Điều Chỉnh Chiến Lược
Đạo luật GENIUS, ký vào luật ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã thiết lập các khung quy định rõ ràng phân biệt giữa nhà phát hành stablecoin trong nước và nước ngoài. Tether, được phân loại là "nhà phát hành stablecoin nước ngoài," đối mặt với những hạn chế theo luật mới có thể giới hạn quyền truy cập vào thị trường mà không có các biện pháp tuân thủ thích hợp.
Stablecoin ban đầu của công ty, USDT, ra mắt năm 2014 khi Bitcoin chỉ mới năm tuổi. USDT cung cấp thanh khoản đô la quan trọng cho các thị trường cryptocurrency thường bị loại khỏi các hệ thống tài chính truyền thống. Stablecoin này đã trở thành cặp giao dịch USD chính cho Bitcoin và các cryptocurrency khác, đồng thời phục vụ như giải pháp ngân hàng ngoài khơi tổng hợp cho người dùng trên toàn cầu.
Vốn hóa thị trường của Tether hiện đạt $170 tỷ, làm cho sở hữu trái phiếu Kho bạc Mỹ của nó tương đương với quốc gia đứng thứ 18.
Quy mô này đã thúc đẩy Quốc hội thông qua luật toàn diện về stablecoin để giải quyết những thiếu sót trong quy định của ngành.
Để điều hướng môi trường quy định phức tạp, Tether đã thuê Bo Hines, cựu giám đốc hội đồng crypto Nhà Trắng. Trong buổi họp báo ra mắt USAT, Hines đã dự báo tiềm năng tăng trưởng lớn cho stablecoin mới. "Tôi nghĩ sự mở rộng của chúng tôi sẽ lớn trong vòng 12 đến 24 tháng tới," Hines phát biểu. "Chúng tôi muốn mọi người biết rằng Tether đang muốn tham gia vào nền kinh tế Mỹ theo cách lớn."
Yêu Cầu Của Đạo Luật GENIUS Định Hình Cấu Trúc Thị Trường
Luật pháp thiết lập các Nhà Phát Hành Stablecoin Thanh Toán Hợp Pháp (PPSI), các công ty được pháp luật cho phép phát hành stablecoin trong biên giới Hoa Kỳ. Nếu không có danh hiệu PPSI, các công ty không thể phát hành stablecoin vào nội địa, niêm yết token trên các sàn giao dịch Mỹ, hoặc tham gia các tổ chức tài chính Mỹ cho dịch vụ lưu trữ.
Yêu cầu dự trữ dưới Đạo luật GENIUS vượt tiêu chuẩn cho các nhà phát hành nước ngoài.
PPSI phải duy trì kiểm toán thường xuyên và tuân thủ luật chống rửa tiền và tài trợ khủng bố. Dự trữ được phê duyệt bao gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn, trái phiếu Kho bạc đáo hạn trong vòng 93 ngày, hợp đồng mua lại qua đêm, và một số quỹ thị trường tiền tệ.
Luật cấm các nhà phát hành stablecoin giữ Bitcoin, cryptocurrency khác, hoặc trái phiếu dài hạn làm tài sản thế chấp. Theo dữ liệu từ CoinLaw vào tháng 1 năm 2025, Tether nắm giữ khoảng 84% tài sản thế chấp USDT bằng tiền mặt và tài sản tương đương như trái phiếu Kho bạc, phân bổ nhỏ hơn vào Bitcoin và đầu tư khác. Dự trữ phải duy trì tỷ lệ bảo đảm 1-đến-1 mà không tái thế chấp, và nhà phát hành không thể cung cấp lãi suất cho người giữ stablecoin.
Các ngoại lệ cho nhà phát hành nước ngoài tồn tại dưới điều kiện cụ thể. Bộ trưởng Tài chính phải xác định rằng các quy định của cơ quan nước ngoài cung cấp tiêu chuẩn giám sát tương đương. Các công ty phải đăng ký với Phòng Giám sát Tiền tệ, duy trì dự trữ trong các tổ chức tài chính Mỹ, và tránh cư trú ở các quốc gia bị cấm.
USAT sẽ hoạt động như một stablecoin neo đô la, được hỗ trợ hoàn toàn bằng USD và tài sản thanh khoản cao bằng USD, phản ánh cấu trúc của USDT. Ngân hàng Kỹ thuật số Anchorage sẽ xử lý trách nhiệm phát hành trong khi Cantor Fitzgerald quản lý tài sản thế chấp và các quỹ liên quan. Cả hai hợp tác đáp ứng yêu cầu Đạo luật GENIUS cho sự tham gia của các tổ chức tài chính nội địa, được cấp điều lệ liên bang.
Hiểu Về Động Lực Thị Trường Stablecoin
Stablecoin đại diện cho các token kỹ thuật số được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với tài sản tham khảo, thường là đồng đô la Mỹ. Các công cụ này làm tăng nhu cầu đô la và chứng khoán Kho bạc đồng thời hoạt động như đô la tổng hợp không cần nhà nước bên ngoài các khung pháp lý tiền tệ truyền thống. Token hiện chiếm phần lớn về khối lượng thanh toán trực tuyến.
Xử lý quy định đối với stablecoin trước đây không rõ ràng khi các cơ quan cân nhắc tác động tích cực và tiêu cực. Stablecoin tồn tại trong tình trạng lơ lửng nơi quan chức không cấm cũng như không quy định chúng một cách đầy đủ. Đạo luật GENIUS giải quyết điều này bằng các yêu cầu cấp phép và hoạt động cụ thể.
Tập trung thị trường trong stablecoin đã tăng cường xung quanh các nhà phát hành lớn như Tether và Circle's USDC.
Cạnh tranh giữa token được điều chỉnh và không được điều chỉnh có thể tái định hình động lực thị trường khi chi phí tuân thủ và yêu cầu hoạt động tạo ra rào cản khi gia nhập cho các nhà phát hành nhỏ hơn.
Ý Nghĩa Tương Lai Cho Lãnh Đạo Thị Trường
USAT đại diện cho phản ứng của Tether đối với áp lực quy định chứ không phải từ bỏ USDT. Stablecoin mới có khả năng chiếm đoạt thị phần từ USDT thông qua sự cần thiết tuân thủ quy định khi token gốc đối mặt với các hạn chế giao dịch trên các thị trường Mỹ mà không có ngoại lệ cho nhà phát hành nước ngoài.
Việc tạo ra các stablecoin tuân thủ và không tuân thủ riêng lẻ đề xuất sự phân mảng thị trường theo dòng quy định. Quyết định của Tether duy trì cung cấp kép chỉ ra sự tin tưởng vào cả tuân thủ nội địa và nhu cầu thị trường quốc tế cho các lựa chọn ít bị điều chỉnh hơn.
Circle's USDC, xây dựng với tuân thủ pháp luật Mỹ là nguyên tắc cơ bản từ khi ra mắt, đối mặt với cạnh tranh gia tăng từ việc thích nghi quy định của Tether. USDC duy trì lợi thế thông qua trạng thái công ty công khai và hoạt động minh bạch, mặc dù sự chiếm ưu thế của Tether trên thị trường và nguồn lực của nó tạo nên áp lực cạnh tranh đáng kể.
Suy Nghĩ Khép Lại
Việc ra mắt USAT của Tether chứng minh cách các khung pháp quy định tái định hình các thị trường tiền mã hóa bằng cách buộc các nhà chơi lâu năm điều chỉnh mô hình kinh doanh cho phù hợp. Việc thực hiện Đạo luật GENIUS sẽ quyết định xem các nhà phát hành stablecoin nước ngoài có thể duy trì quyền truy cập thị trường Mỹ trong khi các đối thủ trong nước tận dụng lợi thế về quy định để phát triển hay không.