Bitcoin’s (BTC) đợt bán tháo ngày càng được xem không phải là khởi đầu cho một nhịp sụp đổ mới, mà là điểm giữa của một thị trường gấu có cấu trúc khác, được định nghĩa bởi việc tái thiết lập đòn bẩy và xoay vòng vốn thay vì đầu hàng vì hoảng loạn.
Theo phân tích của Kaiko, mức sụt giảm khoảng 50% từ đỉnh chu kỳ của Bitcoin bám khá sát với các nhịp điều chỉnh sau đỉnh trong những chu kỳ halving trước đó.
Dù giá giảm mạnh, hành vi thị trường bên dưới bề mặt cho thấy quá trình tháo gỡ có kiểm soát hơn là căng thẳng mang tính hệ thống.
Đòn bẩy giảm thay cho cú đầu hàng
Dữ liệu của Kaiko cho thấy đợt sụt giảm gần đây đi kèm với sự co lại mạnh của vị thế phái sinh, khi open interest hợp đồng tương lai giảm hơn một nửa so với đỉnh.
Các lệnh thanh lý là đáng kể, nhưng đáng chú ý là chúng thiếu đi chuỗi hiệu ứng hỗn loạn thường thấy trong những cú đầu hàng cuối chu kỳ.
Khối lượng giao dịch spot giữ ở mức trầm lắng trong suốt đợt giảm, cho thấy nhà đầu tư nhỏ lẻ phần lớn đã đứng ngoài thay vì vội vã thoát vị thế.
Sự thiếu vắng bán tháo hoảng loạn này khiến bối cảnh hiện tại khác với năm 2022, khi các đợt thanh lý cưỡng bức và đóng băng thanh khoản đã làm gia tăng tổn thất trên toàn thị trường.
Thay vào đó, đợt giảm phản ánh việc cắt giảm đòn bẩy có chủ đích khi các trader và quỹ giảm rủi ro trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt hơn và tín hiệu vĩ mô yếu đi.
Biến động giá của Bitcoin ngày càng giống với các tài sản rủi ro khác, củng cố quan điểm rằng thanh khoản vĩ mô, chứ không phải các cú sốc riêng của thị trường crypto, đang dẫn dắt hành vi thị trường.
Vốn xoay vòng, không rút khỏi thị trường
Một trong những tín hiệu rõ ràng nhất ủng hộ luận điểm “tái thiết lập giữa chu kỳ” là sự gia tăng của tỷ trọng stablecoin, đã vượt quá 10% tổng vốn hóa thị trường crypto.
Theo Kaiko, mức tương tự trong lịch sử từng xuất hiện trong các giai đoạn phòng thủ hơn là giai đoạn nhà đầu tư rời bỏ thị trường hoàn toàn.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Sự dịch chuyển này cho thấy vốn đang chuyển sang trạng thái thanh khoản chờ, đợi tín hiệu rõ ràng hơn, thay vì rút hẳn khỏi hệ sinh thái crypto.
Những điều kiện như vậy trước đây thường xuất hiện trước các giai đoạn tích lũy kéo dài, khi quá trình tìm kiếm mức giá cân bằng chậm lại và biến động bị nén trước khi tích lũy quay trở lại.
Cùng lúc đó, dữ liệu dòng vốn ETF cho thấy mức độ tham gia của tổ chức trở nên mang tính chiến thuật hơn.
Dù dòng vốn vào mạnh mẽ ở giai đoạn đầu chu kỳ đã suy giảm, lượng nắm giữ vẫn đáng kể, cho thấy hoạt động tái cơ cấu vị thế hơn là rút lui hoàn toàn.
Một thị trường chọn lọc đang hình thành
Một đặc điểm nổi bật khác của giai đoạn hiện tại là sự phân hóa ngày càng tăng giữa các tài sản crypto.
Trong khi nhiều altcoin đã quay về gần đáy năm 2023, một nhóm ít token gắn với dòng doanh thu thực tế và các trường hợp sử dụng ở cấp tổ chức lại thể hiện độ bền tương đối tốt hơn.
Kaiko nhấn mạnh sự phân hóa này là dấu hiệu của một cấu trúc thị trường trưởng thành hơn, nơi vốn ngày càng tập trung vào các tài sản có nền tảng có thể đo lường được thay vì nâng đỡ cả ngành một cách đồng loạt. Hành vi chọn lọc này trái ngược rõ rệt với các chu kỳ trước, khi động lực đầu cơ thường khiến toàn thị trường di chuyển cùng nhau.
Tổng hợp lại, dữ liệu cho thấy Bitcoin có thể đang đi qua đoạn giữa của một thị trường gấu ít bạo lực hơn nhưng kéo dài hơn.
Khi đòn bẩy phần lớn đã được thanh lọc và thanh khoản vẫn thận trọng, giai đoạn tiếp theo có khả năng phụ thuộc ít hơn vào các cú tăng do phái sinh dẫn dắt và nhiều hơn vào nhu cầu mua spot bền vững cùng với sự ổn định của các yếu tố vĩ mô.
Cho đến khi những điều kiện đó xuất hiện, các nhà phân tích cảnh báo quá trình phục hồi có khả năng sẽ không đồng đều, được đánh dấu bởi tích lũy sideway và xoay vòng vốn hơn là một cú trở lại nhanh chóng lên đỉnh chu kỳ.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind