**Một biến đổi thầm lặng đang diễn ra trong thị trường kiều hối khổng lồ của Ấn Độ, nơi đạt kỷ lục 135,46 tỷ USD trong năm tài chính 2025
- với người Ấn Độ ở nước ngoài ngày càng chuyển sang sử dụng stablecoins như USDT để bỏ qua các kênh ngân hàng truyền thống và thu được tỷ giá hối đoái tốt hơn.**
Sự chuyển đổi, mặc dù vẫn còn khiêm tốn về quy mô, đã thu hút sự chú ý của các hãng đổi tiền, các nhà quản lý và quan sát viên thị trường, những người thấy nó là biểu hiện của sự căng thẳng rộng hơn giữa đổi mới tiền điện tử và cách tiếp cận thận trọng của Ấn Độ đối với tài sản kỹ thuật số.
Tại trung tâm của xu hướng nổi lên này là một sự chênh lệch giá đơn giản. USDT (Tether), một stablecoin neo 1:1 với đô la Mỹ, thường giao dịch ở mức cao hơn 4-5% tại Ấn Độ so với tỷ giá đô la chính thức. Trong khi một đô la Mỹ chuyển đổi thành khoảng ₹88,60 qua các kênh truyền thống, một USDT thu được khoảng ₹93 trên các nền tảng giao dịch ngang hàng của Ấn Độ.
Khoản chênh lệch thường xuyên này tạo ra một cơ hội giao dịch chênh lệch cụ thể. Người gửi chuyển đổi 1.000 USD thành rupee qua ngân hàng sẽ mang lại khoảng ₹88,600 cho người nhận. Số tiền tương tự chuyển đổi thành USDT ở nước ngoài và bán tại Ấn Độ mang lại khoảng ₹93,150 - một sự khác biệt ₹4,550 mà các hãng đổi tiền và những người tiên phong đang bắt đầu khai thác.
Cơ chế hoạt động hết sức đơn giản nhưng hoàn toàn bên ngoài các kênh tài chính chính thức. Một hãng đổi tiền ở Dubai hoặc New Jersey mua USDT trên các sàn giao dịch quốc tế, chuyển token vào một ví điện tử được kiểm soát bởi một người Ấn Độ và sau đó bán chúng cho người mua crypto địa phương qua các giao dịch ngang hàng trên Telegram hoặc các sàn giao dịch trong nước.
Một số người tham gia tránh 1% thuế khấu trừ tại nguồn (TDS) Việt nam trên các giao dịch tiền điện tử bằng cách hoạt động không chính thức, trong khi những người khác sử dụng các sàn giao dịch được quản lý, nộp thuế và vẫn kiếm lợi từ chênh lệch. Các khoản thu nhập thường được chia sẻ giữa các nhà quản lý và khách hàng.
Tại sao lại tồn tại chênh lệch này
Nhiều yếu tố duy trì chênh lệch giá USDT tại Ấn Độ. Các hạn chế về quy định đối với các kênh ngân hàng cho các giao dịch crypto làm cho các nhà giao dịch Ấn Độ khó lòng dễ dàng gửi tiền rupee vào tài khoản giao dịch, thúc đẩy nhu cầu về stablecoin định giá đô la như một sự thay thế.
Ngoài ra, USDT còn phục vụ nhiều chức năng khác ngoài kiều hối. Các nhà giao dịch sử dụng nó để phòng ngừa rủi ro biến động bằng cách chuyển đổi các khoản nắm giữ trong thời kỳ bất ổn thị trường. Người dùng cũng sử dụng stablecoins để thanh toán trên các nền tảng trò chơi và cá cược ngoài khơi, tạo ra nhu cầu ổn định giữ giá cao.
Các ước tính thị trường cho thấy khoảng 3-4% tổng lưu thông kiều hối của Ấn Độ có thể đã chuyển từ ngân hàng truyền thống sang stablecoin, mặc dù con số cụ thể vẫn còn khó nắm bắt do tính chất không được quản lý của các giao dịch này.
Quan điểm của RBI và sự thay thế của CBDC
Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ kiên định với lập trường thận trọng đối với tiền điện tử tư nhân, xem chúng là mối đe dọa tiềm tàng đối với chủ quyền tiền tệ. Phó Thống đốc RBI T. Rabi Sankar cảnh báo vào tháng 10 năm 2025 rằng "stablecoin mang rủi ro lớn việc thay thế tiền tệ và chính sách chủ quyền của bạn" và nhấn mạnh rằng chúng "không phục vụ một mục đích nào mà không thể được thực hiện tốt hơn với CBDC."
Thay vì chấp nhận stablecoin tư nhân, Ấn Độ đang tiến hành phát triển đồng rupee kỹ thuật số (e₹), một loại tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương bắt đầu thử nghiệm vào tháng 12 năm 2022. RBI đã công bố thử nghiệm token hóa tiền gửi vào ngày 8 tháng 10 năm 2025, đánh dấu một giai đoạn quan trọng trong việc mở rộng CBDC cho sử dụng rộng rãi.
Đồng rupee kỹ thuật số nhằm cung cấp sự hiệu quả và truy cập của stablecoin trong khi vẫn duy trì sự kiểm soát hoàn toán của ngân hàng trung ương. Trái ngược với USDT hoặc USDC, những đồng tiền được phát hành bởi các công ty tư nhân, e₹ đại diện cho nghĩa vụ trực tiếp của RBI với sự hỗ trợ của chính phủ - lý tưởng mang đến sự bảo mật và rõ ràng về quy định lớn hơn.
Đối với các giao dịch xuyên biên giới, Ấn Độ đang khám phá tính tương thích với CBDC của các quốc gia khác. UAE, nơi có hàng triệu công nhân Ấn Độ sinh sống, đang phát triển một loại tiền kỹ thuật số dựa trên đồng dirham. Khi hoạt động, hai hệ thống có thể được liên kết, cung cấp cho người Ấn Độ ở Vùng Vịnh các kênh kiều hối nhanh hơn, rẻ hơn và hoàn toàn hợp pháp.
Bộ trưởng Tài chính nêu tín hiệu thay đổi
Trong một diễn biến bất ngờ, Bộ trưởng Tài chính Nirmala Sitharaman đã nói tại Hội nghị Kinh tế Kautilya vào tháng 10 năm 2025 rằng các quốc gia phải "chuẩn bị để tương tác" với stablecoin, cảnh báo rằng các nước có nguy cơ bị bỏ lại phía sau nếu không thích nghi với sự chuyển đổi tiền tệ kỹ thuật số.
"Không quốc gia nào có thể tự bảo vệ khỏi sự thay đổi hệ thống," Sitharaman phát biểu. "Dù chúng ta chào đón những thay đổi này hay không, chúng ta phải chuẩn bị để tương tác với chúng."
Những nhận xét đại diện cho một sự thay đổi giọng điệu từ kháng cự sang sẵn sàng, cho thấy Ấn Độ có thể đang tiến tới sự tương tác có cấu trúc thay vì cấm hoàn toàn. Các nguồn tin cho rằng hướng dẫn sắp tới có thể yêu cầu tuân thủ thuế, tiêu chuẩn giám hộ và xác minh quỹ dự trữ cho stablecoin hoạt động tại thị trường Ấn Độ.
Thí nghiệm của Khu vực Tư nhân
Khi RBI phát triển đồng rupee kỹ thuật số, các công ty tư nhân đang khám phá các giải pháp của riêng mình. Một công ty trụ sở tại Bengaluru gần đây công bố kế hoạch tạo ra một stablecoin được hỗ trợ bằng INR dựa trên trái phiếu chính phủ. Nếu được niêm yết trên các sàn giao dịch nước ngoài, token này có thể cho phép người Ấn Độ ở nước ngoài và nhà nhập khẩu nước ngoài chuyển giá trị trực tiếp về Ấn Độ hiệu quả hơn so với các đường ray ngân hàng truyền thống.
Các nhà quan sát công nghiệp lưu ý rằng một số khoản thanh toán xuất khẩu dịch vụ đã diễn ra dưới dạng stablecoin, hoạt động ngoài Hệ thống Xử lý Dữ liệu Xuất khẩu chính thức của Ấn Độ - một cách thức làm nổi bật cả nhu cầu về giải quyết bằng crypto và thách thức mà các nhà quản lý gặp phải trong việc giám sát các dòng tiền này.
Phản ứng của Cơ quan Quản lý đang Tăng cường
Các nhà quản lý đang trở nên nhận thức rõ hơn về các sản phẩm tài chính kỹ thuật số hoạt động trong các khu vực xám. Hội đồng Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc vào ngày 8 tháng 11 năm 2025, cảnh báo các nhà đầu tư chống lại "sản phẩm vàng kỹ thuật số" do các nền tảng không được quản lý cung cấp.
SEBI làm rõ rằng những sản phẩm này "hoạt động hoàn toàn ngoài tầm kiểm soát của mình" và mang rủi ro lớn về đối tác và hoạt động, không có cơ chế bảo vệ nhà đầu tư nào có sẵn.
Cảnh báo này phản ánh một triết lý điều tiết rộng hơn đang hình thành tại Ấn Độ. Như Aishwary Gupta, Trưởng Phòng Thanh toán Toàn cầu tại Polygon Labs, lưu ý: "Cảnh báo của SEBI về vàng kỹ thuật số không phải ngẫu nhiên, mà là quy định sau khi xảy ra. Trong gần một thập kỷ, vàng kỹ thuật số hoạt động như một khu vực xám... Hiện tại, với hơn 10.000 crore rupee đang lưu thông... động thái của SEBI giống như một biện pháp tình thế hơn là một cảnh báo. Ấn Độ rõ ràng đang chuẩn bị một khung điều tiết cho tài sản mã hóa."
Kết luận cuối cùng
Hiện tại, chuyển tiền bằng stablecoin vẫn đóng vai trò khiêm tốn và phần lớn chưa được giám sát. Các ngân hàng truyền thống hiện chưa quan ngại, nhưng các cơ quan quản lý đang nhận thức rõ ràng cả rủi ro và cơ hội.
Ấn Độ duy trì vị trí là nước nhận kiều hối lớn nhất thế giới vào năm 2024, chiếm 14,3% lưu lượng toàn cầu và vượt xa Mexico đứng thứ hai với 68 tỷ USD. Với cộng đồng người Ấn trên toàn cầu lên đến 18,5 triệu và kiều hối chiếm 3-3,5% GDP, bất kỳ thay đổi kênh lưu thông nào cũng có thể gây ra những tác động kinh tế vĩ mô.
Nếu đồng rupee kỹ thuật số của RBI được chấp nhận rộng rãi và tương thích với các CBDC nước ngoài, nó có thể đẩy cả các kênh chuyển tiền truyền thống và dựa trên crypto với một giải pháp nhanh hơn, rẻ hơn, thuộc về chủ quyền. Cho đến khi đó, sự chuyển đổi thầm lặng về stablecoins có thể sẽ tiếp tục khi người gửi và các hãng đổi tiền khai thác các cơ hội chênh lệch mà tài chính truyền thống chưa thể đóng lại. Thời gian thực trong hành lang kiều hối - với hàng tỷ đô la, hàng triệu gia đình và tương lai của các khoản thanh toán xuyên biên giới đang trong tình thế dao động.