Việc các quỹ phòng hộ giảm mạnh mức tiếp xúc với các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Bitcoin giao ngay tại Mỹ đang được thúc đẩy bởi việc tháo gỡ các giao dịch arbitrage và xu hướng giảm rủi ro vĩ mô rộng hơn, hơn là do mất niềm tin dài hạn vào nhóm tài sản này, theo nhận định của những người tham gia thị trường. Họ cho rằng sự dịch chuyển này đánh dấu bước chuyển sang một nền tảng sở hữu tổ chức bền vững hơn.
Phân bổ tổng hợp của các quỹ phòng hộ nắm giữ lớn nhất đã giảm 28% từ quý III sang quý IV năm 2025, theo dữ liệu của CF Benchmarks, trong bối cảnh giá Bitcoin giảm gần 50% so với đỉnh tháng 10 và giao dịch basis từng rất béo bở – vốn là nền tảng cho phần lớn dòng tiền nóng chảy vào – mất dần lợi nhuận.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng những con số rút vốn trên bề mặt đang che giấu một quá trình xoay trục mang tính cấu trúc sâu hơn.
Phần lớn dòng vốn rời khỏi các sản phẩm này ban đầu chảy vào nhằm kiếm lợi từ chênh lệch giữa giá Bitcoin giao ngay và hợp đồng tương lai CME, hơn là thể hiện quan điểm giá lên hay giá xuống trực tiếp.
Khi mức premium đó bị thu hẹp, cơ sở kinh tế cho việc duy trì vị thế không còn, dẫn tới các động thái cắt giảm có hệ thống, trùng với giai đoạn bất định về thuế quan gia tăng và bối cảnh lãi suất “diều hâu” hơn.
Gỡ giao dịch basis kích hoạt lực bán mang tính chiến thuật
Trao đổi với Yellow.com, Daniel Bara, giám đốc Olympus Association, cho biết cơ chế của giao dịch này lý giải vì sao dòng rút vốn trông có vẻ kịch tính hơn so với mức độ thay đổi trong tâm lý thị trường.
“Phần lớn vốn của quỹ phòng hộ trong các ETF này là để phục vụ một giao dịch cụ thể,” ông nói, lưu ý rằng một tỷ trọng lớn nhà đầu tư tổ chức là các nhà tạo lập thị trường và bàn arbitrage triển khai chiến lược trung tính.
Vì ETF là công cụ có tính thanh khoản rất cao, chúng cũng thường là những vị thế bị cắt giảm đầu tiên khi các quỹ cần huy động tiền mặt nhanh.
Theo nghĩa đó, hoạt động bán ra phản ánh quản trị rủi ro danh mục hơn là đánh giá lại vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản của tổ chức.
Các nhà phân tích khác mô tả diễn biến này như một chu kỳ giảm đòn bẩy điển hình.
Thomas Drury, đồng sáng lập kiêm nhà phân tích giao dịch cấp cao tại The Investors Centre, cho biết các giao dịch dùng đòn bẩy và giao dịch tương đối thường là những vị thế bị tháo gỡ đầu tiên khi thanh khoản thắt chặt, đồng thời nhấn mạnh sự dịch chuyển này “không đồng nghĩa với việc mất đi sự ủng hộ mang tính cấu trúc của giới tổ chức dành cho Bitcoin như một loại tài sản hợp pháp.”
Cũng nên đọc: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Dịch chuyển sang dòng vốn “bám dính” hơn
Cùng lúc, các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn vẫn tiếp tục xây dựng vị thế.
Các cố vấn đầu tư gia tăng nắm giữ xuyên suốt năm 2025, trong khi dòng vốn từ quỹ tài sản quốc gia cũng tăng tiếp xúc trong giai đoạn thị trường đi xuống, cho thấy cơ cấu sở hữu đang bớt phụ thuộc vào các dòng vốn chiến thuật ngắn hạn.
Pavel Efremov, giám đốc tại FinchTrade, cho rằng sự phân hóa này đang củng cố nền tảng thị trường.
“Những quỹ ở lại là các nhà phân bổ dài hạn với quan điểm thực sự về tài sản số. Những người rút ra phần lớn chỉ vào vì giao dịch, chứ không phải vì luận điểm đầu tư,” ông nói, mô tả cấu trúc hiện tại là nhỏ hơn nhưng “sạch” hơn và ít dùng đòn bẩy hơn.
Sự chuyển dịch này cũng trùng với thay đổi rộng hơn trong cách tài chính truyền thống tiếp cận lĩnh vực này.
Một số tổ chức đang tái phân bổ trong nội bộ nhóm tài sản số thay vì thoái lui hoàn toàn, dấu hiệu cho thấy crypto ngày càng được xem như một hạng mục phân bổ đa dạng hóa, chứ không còn là một vị thế đơn lẻ có beta cao.
Chế độ vĩ mô vẫn chi phối dòng tiền ngắn hạn
Thời điểm các quỹ phòng hộ thoái lui làm nổi bật độ nhạy của crypto với điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Brian Huang, đồng sáng lập Glider, cho biết biến động cao hơn và các cơ hội cạnh tranh trong hàng hóa, cổ phiếu nước ngoài và kim loại quý đã hút bớt vốn khỏi tài sản số, vốn thường là nhóm tiếp xúc bị cắt giảm đầu tiên trong môi trường “risk-off”.
Chu kỳ thị trường cũng đang định hình lại vị thế.
Utkarsh Ahuja, nhà sáng lập kiêm managing partner tại Moon Pursuit Capital, cho biết các quỹ đang đứng ngoài khi họ kỳ vọng giai đoạn tích lũy kéo dài, với nhiều khả năng quay lại khi tín hiệu vĩ mô rõ ràng hơn và thanh khoản cải thiện, tạo ra điểm vào hấp dẫn hơn.
Giá có thể đi ngang trong biên độ cho đến khi xuất hiện lực cầu mới
Trong ngắn hạn, sự sụt giảm tham gia từ dòng tiền nóng có thể khiến Bitcoin giao dịch trong các vùng giá được xác định rõ và làm khuếch đại biến động ngắn hạn khi xuất hiện chất xúc tác tiêu cực.
Alex Tsepaev, giám đốc chiến lược tại B2PRIME Group, cho biết việc vắng đi một nhóm người mua chủ động quan trọng đã loại bỏ một nguồn cầu biên đáng kể nhưng không làm thay đổi triển vọng dài hạn, bởi các quỹ có thể quay lại khá nhanh nếu điều kiện thị trường ổn định.
Đọc tiếp: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds