Tether đồng sáng lập Reeve Collins, phát biểu gần đây ở Dubai, nêu bật cách lĩnh vực đang tiến hóa vượt ra ngoài trọng tâm tiền tệ gốc. Góc nhìn của Collins xuất hiện vào thời điểm mà stablecoin không chỉ là thành phần quan trọng của nền kinh tế tiền mã hóa, mà còn thu hút sự chú ý ngày càng tăng cũng như đổi mới từ cả khu vực tư nhân và cơ quan công quyền.
Những phát biểu của anh đề xuất rằng giai đoạn tiếp theo của phát triển stablecoin sẽ được định nghĩa bằng sự cạnh tranh từ các lớp tài sản mới và các mô hình thế chấp thay thế, có thể định hình lại cách ổn định và giá trị được duy trì trong tài chính số.
Qua nhiều năm, stablecoin đồng đô la Mỹ như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) đã phục vụ như xương sống của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Sự thống trị của chúng đã củng cố vai trò của đồng đô la Mỹ như tiền dự trữ của tiền mã hóa, với stablecoin USD hiện đang đại diện cho hơn 99% tất cả stablecoin tính bằng tiền pháp định và vốn hóa thị trường vượt hơn 220 tỷ đô la theo như đầu năm 2025.
Tuy nhiên, khi thị trường stablecoin trưởng thành và các khung pháp lý trở nên rõ nét hơn, quang cảnh đang mở cửa cho những người mới tham gia cả về mặt địa lý lẫn hỗ trợ tài sản. Sự chuyển đổi này được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa nhu cầu nhà đầu tư đối với lãi suất, tiến bộ công nghệ trong token hóa, và nhu cầu đa dạng hóa tăng dần trong tài sản kỹ thuật số.
Sự trỗi dậy của mô hình stablecoin có cơ sở lãi suất
Biên giới tiếp theo của lĩnh vực stablecoin là tạo ra lợi nhuận, đánh dấu sự khởi đầu từ các mô hình truyền thống đơn giản chỉ gắn liền token vào dự trữ tiền pháp định. Collins, hiện đang dẫn đầu dự án Giao thức Pi, nhấn mạnh sự hấp dẫn ngày càng tăng của stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản sinh ra lãi suất, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ, hàng hóa được mã hóa như vàng, và công cụ tài chính trên chuỗi. Những mô hình này cung cấp lợi nhuận vượt trội so với trái phiếu Kho bạc Mỹ, khiến chúng hấp dẫn cả đối với nhà đầu tư lẻ và tổ chức đang tìm kiếm thu nhập thụ động và hiệu quả vốn.
Sự phát triển này đã hiện diện rõ ràng qua sự phổ biến của các stablecoin có cơ sở lãi suất như USDe, sDAI, và USDY, pha trộn sự ổn định giá với lợi nhuận thực. Những token này thường được hỗ trợ bởi một nhóm tài sản đa dạng - từ trái phiếu ngắn hạn đến các giao thức lending DeFi - cho phép họ trả cổ phiếu lợi nhuận cho người nắm giữ sinh ra từ dự trữ của họ. Chẳng hạn, USDY cung cấp lợi nhuận 4–5% APY bằng cách đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, trong khi OUSD tạo ra lợi nhuận thông qua sự tham gia tự động vào các giao thức DeFi.
Sự giới thiệu như vậy đang định hình lại kỳ vọng của người dùng: thay vì chỉ phục vụ như một gói giá ổn định, stablecoin hiện được xem như một phương tiện kiếm lợi suất, tương tự như quỹ thị trường tiền tệ trong tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, những đổi mới này cũng mang đến rủi ro mới. Sự phức tạp của các chiến lược lãi suất nền tảng, tiềm năng các khả năng lỗ hổng hợp đồng thông minh, và thách thức duy trì thanh khoản trong căng thẳng thị trường đòi hỏi quản lý rủi ro mạnh mẽ và minh bạch. Các cơ quan quản lý và người dùng tương tự đang yêu cầu giám sát sâu hơn vào cách các stablecoin được hỗ trợ và cách rủi ro được giảm thiểu, dẫn đến yêu cầu kiểm toán thường xuyên và tiết lộ rõ ràng về tài sản dự trữ và chiến lược hedging.
Khi thị trường các stablecoin có nền tảng lãi suất mở rộng, các dự án có thể chứng minh cả sự minh bạch và lợi nhuận bền vững dự kiến sẽ được thúc đẩy.
Stablecoin dựa trên tài sản và hàng hóa
Việc mở rộng thế chấp của stablecoin không giới hạn ở các công cụ tài chính sinh ra lãi suất. Các stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản, đặc biệt là những loại được gắn vào hàng hóa như vàng, đang tăng sức mạnh khi các nhà đầu tư tìm kiếm các phương án thay thế cho sơ suất tiền pháp định.
Stablecoin gắn vào vàng như Tether Gold (XAUT) và Paxos Gold (PAXG) cung cấp cho chủ sở hữu khả năng sở hữu token kỹ thuật số có thể đổi lấy vàng vật chất, cung cấp một đường phòng thủ chống lại lạm phát và rủi ro tiền tệ. Mỗi token thường được hỗ trợ bởi một số lượng vàng cụ thể được giữ trong các hầm an toàn, và giá thường theo sát giá trị thị trường của kim loại.
Stablecoin dựa trên hàng hóa được phân loại khác nhau tùy thuộc vào quyền hạn tách biệt, với một số nhà quản lý coi chúng như token tham chiếu tài sản hoặc hàng hóa thay vì tiền tệ. Sự khác biệt này có thể ảnh hưởng đến cách chúng được tiếp thị, giao dịch và quản lý. Sức hấp dẫn của các token này nằm ở khả năng kết hợp tính thanh khoản và tính lập trình của tài sản kỹ thuật số với sự ổn định và giá trị nội tại của hàng hóa vật chất. Trong môi trường toàn cầu bị đánh dấu bằng căng thẳng địa chính trị và giá trị tiền pháp định dao động, những phương án thay thế như vậy ngày càng thu hút cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.
Sự gia tăng của stablecoin dựa trên tài sản cũng phản ánh xu hướng rộng hơn về token hóa tài sản thực tế (RWA). Bằng cách đưa các công cụ tài chính truyền thống và hàng hóa vào các đường ray blockchain, các nhà phát hành có thể cung cấp một loạt các tùy chọn thế chấp rộng hơn cho stablecoin. Điều này không chỉ phân tán rủi ro mà còn mở rộng tiện ích của stablecoin vượt ra ngoài việc thay thế tiền tệ đơn giản, có thể mở ra những dạng mới của đổi mới tài chính và thanh toán xuyên biên giới[9].
Sự hỗ trợ chính trị
Một trong những phát triển đáng chú ý gần đây trong lĩnh vực stablecoin là sự tham gia ngày càng tăng của các chính trị gia và chính phủ. Collins trích dẫn việc ra mắt dự án stablecoin World Liberty Financial (WLFI), liên kết với Tổng thống Mỹ Donald Trump, như một khoảnh khắc đáng chú ý cho ngành công nghiệp. Mặc dù token WLFI chưa được giao dịch, việc triển khai kép trên Chuỗi BNB và Ethereum và sự liên kết với một tổng thống Mỹ đương nhiệm nhấn mạnh sự chấp nhận ngày càng tăng của stablecoin.
Sự hỗ trợ chính trị có thể là những yếu tố xúc tác mạnh mẽ cho việc chấp nhận, đưa sự chính thống vào các dự án stablecoin và khuyến khích sự tham gia rộng rãi hơn từ các tổ chức và công chúng.
Sáng kiến WLFI, dù vẫn còn trong giai đoạn đầu và đối diện với những khó khăn về vốn và quản lý đáng kể, nhấn mạnh tác động biểu tượng và thực tiễn của sự tham gia của chính phủ trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Khi mà các chính phủ và các bên fintech lớn bước vào sân chơi stablecoin, triển vọng về sự chấp nhận rộng rãi, quản lý rõ ràng hơn, và sự sáng tạo gia tăng trở nên cụ thể hơn.
Sự chuyển đổi cũng được phản ánh trong các phát triển chính sách. Tại Mỹ, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell và các nhà quản lý khác đã công khai hỗ trợ thúc đẩy luật pháp toàn diện về stablecoin, cho thấy sự sẵn lòng chấp nhận tài sản kỹ thuật số trong một khuôn khổ điều tiết. Những động thái như vậy có khả năng tăng tốc độ tích hợp stablecoin vào tài chính chính thống, mở rộng con đường cho các sản phẩm và dịch vụ mới vượt ra ngoài các mô hình tập trung vào đô la như trước đây.
Suy nghĩ cuối cùng
Mặc dù đồng đô la Mỹ có thị phần vượt trội trong thị trường stablecoin - chiếm hơn 99% số token tính bằng tiền pháp định và hơn 220 tỷ đô la trong vốn hóa thị trường từ quý I năm 2025 - có những dấu hiệu rõ ràng rằng sự thống trị này có thể không bền vững [. Các quốc gia như UAE và Brazil đang ra mắt các stablecoin nội tệ, trong khi các sáng kiến thuộc khu vực tư nhân đang thử nghiệm với các token được hỗ trợ bởi tài sản sinh lãi suất hoặc kim loại quý.
Những phát triển này được thúc đẩy bởi cả nhu cầu kinh tế địa phương và nhu cầu của nhà đầu tư toàn cầu cho sự đa dạng hóa và lãi suất.
Hệ sinh thái stablecoin do đó đang tiến hóa thành một quang cảnh cạnh tranh và đa dạng hơn. Khi tài sản thực tế được mã hóa và các mô hình thế chấp thay thế có sức hút, người dùng sẽ có một loạt các lựa chọn ngày càng mở rộng - mỗi lựa chọn với hồ sơ rủi ro, lợi nhuận, và quy định riêng.
Thế hệ tiếp theo của stablecoin có thể không chỉ cung cấp sự ổn định giá cả nhưng cũng cả lãi suất, phong phú hàng hóa, hoặc thậm chí là truy cập vào dịch vụ tài chính mới, phản ánh sự chuyển đổi rộng hơn về cách thức giá trị được lưu trữ và chuyển giao trong thời đại số.
Sự chuyển đổi này có khả năng được định hình bởi các phát triển quy định đang diễn ra, đổi mới công nghệ, và sở thích của nhà đầu tư đang thay đổi. Khi stablecoin được tích hợp sâu hơn vào tài chính toàn cầu, thiết kế và hỗ trợ của chúng sẽ ngày càng phản ánh sự tương tác phức tạp giữa chính sách tiền tệ, nhu cầu thị trường, và khả năng công nghệ.