軟銀集團周一啟動一項規模超過110億美元的垃圾債發行，為其對OpenAI動輒數百億美元的投資承擔提供融資。
這家日本綜合企業計劃發行100億美元美元計價票據，以及10億歐元歐元計價優先無抵押票據，合共籌資逾110億美元。若交易完成，規模將躋身歷來最大型垃圾債交易之一。
是次集資所得大部分將用作軟銀投資OpenAI——即ChatGPT開發商——的資金來源，亦是其進一步加碼人工智能基建佈局的一部分。所謂垃圾債，指信用評級低於投資級別的債務工具，投資者一般要求更高息率，以補償較高違約風險。
以高槓桿方式押注AI
這宗交易最先由彭博報道，反映創辦人孫正義仍然傾向透過加槓桿方式擴大AI曝險，而非主要依靠股本融資或出售資產來支持這場押注。
近年來，軟銀愈來愈倚賴借貸、質押股份及資產變現，而非單靠現金儲備，來推動其AI戰略。
軟銀借貸規模有幾大
今次美元及歐元兩部分發行，顯示軟銀希望盡快鎖定融資，儘管代價是接受較高的高收益債借貸成本。以逾110億美元計，這筆融資足以媲美歷來最大型的高收益企業債發行之一。
這個規模亦反映OpenAI已成為軟銀投資版圖中的核心項目，市場愈來愈將軟銀視為OpenAI增長的槓桿化代理，而非一間分散投資的控股公司。
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《日本經濟新聞》報道，今次集資旨在覆蓋軟銀與OpenAI相關融資承諾中的大部分，但軟銀與OpenAI均未詳細披露新債務將如何對應已承諾的具體投資批次。
這筆融資反映的是軟銀對AI的曝險規模，並不代表OpenAI產品在一般使用情況下的實際表現。文中亦未提供任何可用性、定價、速率限制、地區或方案層級資料。
定價與集中風險
投資者將按軟銀的信貸風險，以及其對OpenAI未來價值的高度集中曝險來為相關票據定價。由於OpenAI尚未上市，其長期盈利能力亦未經市場驗證，這項押注仍屬未明朗。若OpenAI估值持續上升，槓桿效應或可放大軟銀回報；但一旦失手，軟銀將要承擔以垃圾債融資、但押注集中於單一資產的風險。
