薩摩亞阿皮亞，2026 年 7 月 2 日 /PRNewswire/ -- HTX 的專屬研究部門 HTX Research 發佈 2026 年第三季展望報告《流動性定義加密：全球流動性重定價下的加密新秩序》。報告圍繞「流動性」與「監管」兩大核心主題，以第二季市場變化為起點，對第三季進行全面分析。
季度策略報告系列反映 HTX 對用戶需求的理解：在資訊氾濫、敘事輪替的市場環境中，提供能穿透噪音、聚焦中期驅動因素的分析。報告按季度發佈，把宏觀流動性、監管動向與鏈上基本面整合進一套框架，協助用戶越過短期價格波動，看到背後的驅動因素並形成自己的判斷。
回顧第二季，HTX Research 認為，本輪回調本質上是由宏觀層面的全球流動性重定價所導致，加密資產長期基本面並未受損。偏鷹派的聯準會轉向、更強勢的美元、現貨 Bitcoin ETF 資金流逆轉，以及企業財務部持幣需求走弱，共同推高資本成本並壓縮風險預算。與上一輪因信用崩潰和機構信任受損引發的熊市不同，此次修正主要由融資成本上升與邊際買家消失所驅動。數據印證了這一點：比特幣自 5 月中約 82,000 美元高位回落至 6 月約 59,000 美元，峰谷跌幅約 24%，同時現貨比特幣 ETF 在 5、6 月合計淨流出近 49 億美元。
報告從本季總結出三點結論。其一，流動性比地緣政治更重要：伊朗衝突等衝擊會影響短期風險偏好，但全球美元流動性仍決定比特幣趨勢，而黃金在衝擊期間的相對走強也證明 BTC 已不再表現為避險資產。其二，現金流比敘事更重要：ETH、DeFi 與山寨幣之間的走勢分化表明，鏈上活動、TVL、用戶增長必須最終轉化為手續費、收入、銷毀或清晰的代幣價值捕獲。其三，基礎設施比價格更重要：第二季中，剔除穩定幣後的代幣化 RWA 從約 294.9 億美元增長至 322.8 億美元，主要由代幣化美債帶動，而穩定幣結算、代幣化股票與合規基礎設施仍在持續擴張。
對於第三季，HTX Research 以兩個尚待驗證的條件來框定市場：全球流動性能否在邊際上改善，以及監管明朗度是否足以重新打開機構風險預算。
報告標記出三個需持續追蹤的變量：其一，聯準會是否繼續堅守偏鷹的反應函數；其二，財政部發債與 TGA（財政部一般帳戶）回補的節奏，在逆回購工具（RRP）緩衝幾近耗盡後，這一組合已取代縮表成為關鍵流動性抽水因素；其三，已在參議院銀行委員會以 15 比 9 通過標記並進入立法議程的 CLARITY 法案，能否獲得 60 票門檻，將是本季最大的政策變量。
基於此，報告提出三種情景：基準情景（機率 60%）為流動性僅小幅改善、監管進展不完全，市場更偏向結構修復而非全面牛市；多頭情景（機率 25%）為通膨放緩、美元走弱與監管推進快於預期；空頭情景（機率 15%）則由能源壓力再起與流動性進一步收縮所驅動。
報告進一步描繪各類資產對這兩條主線的反應：比特幣被視為全球流動性的代理資產，往往最先反映邊際變化；RWA 被歸類為在高利率環境與機構合規需求支持下的結構性增長賽道；優質 DeFi 能否重估，取決於真實收入、風險治理與價值捕獲，而非僅僅是 TVL；ETH 的修復則有賴 ETF 資金流、手續費與銷毀率的進一步確認。在 HTX Research 看來，第三季不會對風險資產一視同仁地給予回報，流動性、現金流與清晰的合規路徑將成為區分資產表現的關鍵。
透過本報告，HTX Research 希望協助全球 HTX 用戶梳理第三季的關鍵變量與信號，在複雜的宏觀環境下提供判斷方向的參考座標。未來，HTX Research 將繼續發佈季度策略系列與其他研究成果，並隨著宏觀與政策格局演變持續更新分析框架。
注意：本文不構成投資建議。
關於 HTX Research
HTX Research 是 HTX 集團旗下的專屬研究部門，負責開展深入分析、撰寫綜合性報告，並就加密貨幣、區塊鏈技術及新興市場趨勢等廣泛議題提供專業評估。HTX Research 致力於提供以數據為基礎的洞見與前瞻性策略觀點，在塑造行業觀點與支持數位資產領域的理性決策方面發揮關鍵作用。透過嚴謹的研究方法與前沿分析工具，HTX Research 始終站在創新的前沿，引領思想、推動行業發展，並加深市場參與者對不斷演變之市場動態的理解。造訪我們。
