加密領域的創投現在看起來前所未有地矛盾。
每月交易數量已經崩跌到 2021 年牛市週期前都沒見過的水準，但十億美元級別的輪次卻仍按節奏出現。
這種背離精準反映出，加密投資生態系內部的權力版圖是如何轉移的。對大多數早期團隊而言，這不是好消息。
The Block 在 2026 年 6 月 3 日報導，加密領域每月創投交易數在 5 月跌至約 50 宗——這個水準，自 2021 年以前以來就沒再出現過。
但這些交易所籌得的總資金卻仍維持在高位。這代表平均單筆金額急遽膨脹。
為何會出現這種分化？哪些賽道在吸收這些倖存的資金？又對 2026 年剩餘時間釋放了什麼訊號？
重點整理
- 2026 年 5 月加密 VC 每月交易數約 50 宗，創五年新低，但總投放資金仍高，資金被壓縮到更少、但規模更大的押注中。
- 基礎設施、AI 相關協議，以及與穩定幣相關的金融科技，拿走了 2026 年資金的大頭；而消費應用與遊戲垂直領域幾乎被徹底冷落。
- 交易數與資金規模的分化，顯示出結構性轉變：泛用型加密風投實質已死，取而代之的是分階段的巨型基金與策略性企業風投部門。
五年來最低的交易量，用數字說話
The Block 2026 年 6 月的分析標題相當刺眼。
5 月大約只成交 50 宗交易。這讓目前的活躍度，甚至低於 2020 年底的低點——那還是在 DeFi 夏季與 NFT 熱潮點燃創投胃口之前。作為對照，2021 年高峰期以及 2022 年初，每月交易數常常超過 150 至 200 宗。
這種收縮不是短暫的噪音。
Electric Capital 的 2025 年開發者報告在 2026 年初發布，補上了結構性的背景。活躍的每月加密開發者數在 2021 年底約 26,000 名達到高峰。此後，核心協議開發者大致穩定在約 19,000 名，而長尾的兼職貢獻者則跌得更多。
邊緣開發者變少，代表可被投資的 pre-seed 團隊也變少。機械式地拉低了交易數。
交易數（五年新低）與總投放資金（仍在高位）之間的落差，意味著平均輪次規模相較 2020 年基準大約成長了三倍。資本沒有離開加密，只是往頂層集中。
2026 年第一季，在基建與 AI 相關協議中，有多筆超過 1 億美元的輪次完成，拉高了整體募資數字，同時間小額支票活動卻乾涸。這不只是加密獨有的現象。Pitchbook 的 2026 年全球創投展望也記錄了類似的「交易數下滑 vs. 總金額撐住」的倒掛，只是因為加密的退出管道更窄，效果更為劇烈。
延伸閱讀： Why Zcash Jumped 13% While The Rest Of Crypto Fell Hard
為什麼單看交易數是錯的指標
只數交易，會把一張 50 萬美元的 pre-seed 支票，跟一輪 2.5 億美元的 B 輪，當成一樣的事件。
這一直是匯總 VC 數據的缺陷。但到了 2026 年，這種看法會直接誤導。真正重要的，是成對出現的指標：各階段的交易數，再搭配各階段的中位數與平均輪次規模。
在種子輪層級，收縮最為劇烈。
Messari 在其 2026 年第一季《State of Crypto》報告匯整的數據顯示，種子輪交易數自 2022 年高峰到 2026 年 Q1，跌幅超過 60%。同一段時間，種子輪中位募資規模，從約 300 萬美元壓縮到不到 200 萬美元。
交易變少，金額也變小。
對任何還沒建立品牌或牽引力的創業者而言，這都是極其艱困的環境。
根據 Messari 數據，2026 年 Q1 加密領域的種子輪中位募資額跌到 200 萬美元以下，種子輪交易數量則較 2022 年高峰下滑逾 60%。
A 輪與 B 輪的情況則是另一個故事。一小撮公司——包括 Andreessen Horowitz（a16z）、Paradigm、Multicoin Capital，以及像 Pantera Capital 第五支基金這類較新的玩家——把火力集中在更大、更後期的支票。a16z 的第四支加密基金，規模 45 億美元，已公開且正積極部署，結構上偏好已有營收，或有直接協議金庫支持的公司。單是這種基金結構，就把市場上數以百計原本可能獲得種子輪配置的名額，徹底抽走。
延伸閱讀： Why Did Mt. Gox Just Move 10,306 Bitcoin? Traders Have Theories
哪些賽道吸收了倖存的資本
基礎設施是遙遙領先的贏家。
這個詞涵蓋很廣——從 sequencer 開發、共享安全網路，到 ZK 證明運算硬體、跨鏈訊息傳遞層等等。
這類押注金額龐大，因為時間週期長、資本密集度高。它們更像光纖網路建設，而不是一般軟體新創的經濟模型。
DefiLlama 對協議金庫部署的追蹤顯示，截至 2026 年 5 月為止，今年累計前 20 大募資事件，大多集中在基礎設施與中介層。沒有任何消費應用、NFT 平台或遊戲項目擠進這個前二十名名單。2021 至 2022 年週期內曾經稱霸的資產類別——PFP 收藏、Play-to-Earn 遊戲與社交代幣——幾乎被機構資本完全放棄。
DefiLlama 2026 年迄今募資追蹤顯示，前 20 大募資事件中，消費應用與 NFT 類項目掛零，機構幾乎全面撤出 2021 至 2022 年曾主導市場的這些賽道。
AI 相關的加密基建，是最亮眼的分類。結合鏈上運算協調、可驗證推論與智能代理支付軌道的項目，吸引了遠超比例的關注。這與更廣泛市場訊號直接相連：Coinbase 的 Base 網路（可參考 Yellow 先前報導）上，agentic payment 交易量已突破 1 億筆，提供了投資人可以指向的真實牽引數據。穩定幣基建也同樣顯著出現。Circle 的 USD Coin (USDC) 在 2026 年 5 月與 Nium 等全球出入金網路完成結算整合（可參考 Yellow 先前報導），正是晚期 VC 在謹慎環境中偏好、具備監管合規與穩定營收的落地案例。
延伸閱讀： Mastercard Opens Card Settlement To Stablecoins On 8 Blockchains
泛用型加密 VC 的終局
典型的「泛用型加密基金」，也就是同一季裡，可以同時投 NFT 市場、Layer 1 與 DeFi 協議的那種基金，結構上已經過時。到了 2026 年，活下來的，要嘛是高度專精，要嘛是大到可以用巨型投資組合消化所有失敗。
結構性原因很簡單。2020 和 2021 年成立的泛用基金，如今坐在一個投資組合上，其中中位數代幣自歷史高點腰斬 80% 以上。CoinGecko 的數據顯示，2021 與 2022 年上市的代幣中，超過 70% 要嘛已經失效，要嘛價格低於高點的 10%。一支在那兩年中，把 2 億美元分散投到 80 種這類代幣上的基金，其已實現與未實現損失的狀況，讓說服既有 LP 再加碼幾乎不可能。
CoinGecko 的研究指出，2021 與 2022 年上市的代幣中，超過 70% 現在的價格低於歷史高點的 10%，或已完全停止交易。
能在 2025 與 2026 年成功募到新基金的機構，都有一個共通點：要嘛高度聚焦（例如 Multicoin 對 Solana (SOL) 生態系吞吐量押注的專注，或者 Dragonfly 在 DeFi 與基建上的集中），要嘛乾脆從完全不同、沒親身經歷 2022 年崩盤的新 LP 群募資。Variant Fund 在 2026 年 5 月完成 2.22 億美元募資（可參考 Yellow 先前報導），值得注意的是，該公司明確以「加密與 AI 融合」的論述來定位，而不是「泛加密」。正是這種明確的專注，打開了新 LP 的錢包。
延伸閱讀： Mastercard Opens Card Settlement To Stablecoins On 8 Blockchains
企業風投與策略性資本正在補位
傳統 VC 退場的地方，企業風投補了上來。這個轉變，對誰控制加密創業生態，以及哪些項目能拿到渠道、哪些能保有獨立自主，影響重大。
Coinbase Ventures、Binance Labs、OKX Ventures 與 Kraken Ventures 在 2026 年第一季，整體參與了超過 30% 的已披露加密投資交易，較 2023 年 Q1 約 15% 的占比幾乎翻倍（見 Messari《State of Crypto Q1 2026》報告）。這種交易中，交易所附屬風投參與率的躍升，一方面反映交易所需要掌控自己的 deal flow，另一方面也說明較小型的獨立基金已大批退出市場。 market。當一間交易所開出支票時，通常會同時帶來分銷、上市優先權以及流動性承諾，這些優勢是純財務投資者無法比擬的。
與交易所關聯的創投部門，包括 Coinbase Ventures、Binance Labs、OKX Ventures 和 Kraken Ventures，在 2026 年第一季參與了超過 30% 所有已公開的加密投資交易，高於 2023 年第一季約 15% 的水平。
對交易所而言，這個策略邏輯相當合理。持有能產生鏈上手續費的協議股權，或是掌管交易經過其託管與結算層基礎設施的股權，可以創造不依賴交易量的內嵌式收入來源。考慮到 Robinhood 2026 年第一季財報 revealed 其加密貨幣交易相關的交易型收入按年下跌 47%，轉向投資能產生費用收入的股權在商業上就變得相當合理。風險在於，若新創生態系統主要由策略型投資者資助，團隊可能會優先為與交易所的相容性而建構，而非為開放協議的互通性而設計。
Also Read: Binance Launches U.S. Stocks Trading And Previews Tokenized bStocks Securities
資本地理集中正在加劇
綜合型基金的退場也加深了地理上的集中度。資本正流向設立或註冊在少數幾個司法管轄區的專案，特別是美國、阿拉伯聯合酋長國，以及新加坡。位於這三個節點之外的專案，要獲取機構資金的難度顯著提高。
Chainalysis 的 2026 年加密地理 report 指出，擁有美國註冊實體，或至少一名美國居籍共同創辦人的專案，在 2025 年拿下了全部已公開加密創投資本的 58%，儘管美國專案在以開發者人數計算的鏈上活躍開發活動中，僅佔不到 30%。即將到來的美國監管框架所帶來的法律清晰度，特別是預計在 2026 年通過的穩定幣與市場結構立法，是背後主要驅動力。投資者正為監管確定性支付地理溢價。
根據 Chainalysis 2026 年的地理數據，具有美國註冊實體或美國共同創辦人的專案在 2025 年獲得了 58% 所有已公開的加密創投資本，儘管其全球鏈上活躍開發者活動佔比不到 30%。
阿聯酋則成為第二個資本聚落。巴林中央銀行（Central Bank of Bahrain） 在 2026 年 5 月發放穩定幣發行人的牌照（包括 AX Coin 穩定幣牌照（見 Yellow 先前報導）），反映更廣泛的海灣合作委員會對加密貨幣採取積極監管參與的姿態。杜拜的 虛擬資產監管機構（Virtual Asset Regulatory Authority） 自 2022 年以來已處理超過 150 宗虛擬資產服務提供者牌照申請，為機構投資者提供可據以評估的監管基礎。多個歐洲及亞洲專案已重新遷冊到阿聯酋，目的正是為了接觸以海灣地區家族辦公室為主的有限合夥人資本，而這正構成一個新的、具實質規模的基金資金來源。
Also Read: Solana Logs 8 Red Months For The First Time Ever
代幣流動性事件正在取代傳統退出方式
加密領域中的創投模式面臨結構性壓力，其中一個原因是傳統的退出途徑——IPO 或被收購——已被代幣產生事件（Token Generation Events）取代，而這些事件作為流動性機制同時更複雜也更不可靠。這種轉變改變了整個融資結構的經濟學。
在傳統創投模式中，基金通常以 10 年為週期建模，退出多集中在第 7 至第 10 年。在加密領域，代幣產生事件可以在成立後 18 個月內發生，創造出在尚未有任何實質營收之前就誇大帳面評價的紙面收益。Pitchbook 在其 2026 年展望報告中 noted，這種壓縮時間軸讓加密基金的有限合夥人對未實現代幣估值高度存疑，而這種懷疑直接縮減了可用於新基金募集的資本量。
根據 Pitchbook《2026 年全球創投展望》，將典型創投退出時間壓縮至 18 個月或更短的代幣產生事件，使有限合夥人對未實現估值上調愈發懷疑，降低了對新加密基金出資的意願。
鎖倉代幣的二級市場在某種程度上紓緩了這個問題，像 Whales Market 等平台，以及大型券商的 OTC 部門，為解鎖前的部位創造了流動性。但鎖倉代幣的交易折扣往往高達市價的 40% 至 60%（以 12 個月鎖倉期計），意味著即便是成功的代幣發行，其實際有效報酬率也遠低於表面數字。對於一間按代幣價格將投資標記為 10 億美元完全攤薄估值的基金而言，若實際退出流動性需在該估值基礎上打 5 折，同時還得承受解鎖排程帶來的拋售壓力，基金層級的 IRR 將被大幅侵蝕。
Also Read: Binance Research Pins Bitcoin's $67K Slide On Wall Street, Not Crypto
穩定幣與 RWA 是例外
並非所有領域都正面臨融資寒冬。穩定幣基礎設施與真實世界資產（RWA）代幣化在 2026 年持續獲得穩定且大額的資本注入，而驅動這些投資的動力，與過去幾輪加密創投周期在結構上明顯不同。
渣打銀行（Standard Chartered） 在 2026 年 5 月一份研究報告中 reported 指出，穩定幣交易速度正在倍增，代表同一單位的穩定幣供給，在單位時間內被用於更多筆交易。這個速度指標重要之處在於，即使穩定幣總供給不再成長，與穩定幣相關的基礎設施（支付管道、結算網路、法幣出入金服務供應商）仍面臨不斷上升的處理量需求。投資這些基礎設施的資金，並非在押注代幣價格上漲，而是在投資一個具有可量度交易量成長的支付業務。
渣打銀行 2026 年 5 月的研究發現，穩定幣交易速度已翻倍，這意味著處理穩定幣流量的基礎設施，即使在穩定幣總供給維持不變的情況下，也將面臨加速上升的處理量需求。
富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton） 與 MoonPay 在 2026 年 5 月達成合作（見 Yellow 先前報導），以擴展機構對代幣化貨幣市場基金的接觸，同樣是朝此方向發展的另一個數據點。傳統資產管理公司如今已成為促成鏈上基金發行與分銷基礎設施的積極買家。這創造了一個在 2021 年周期中幾乎不存在的新類型策略收購方與共同投資者，其資產負債表規模與受託義務驅動的動機，都與加密原生對沖基金截然不同。
Also Read: XRP Stands Alone As Institutional Money Flees Bitcoin And Ethereum
從開發者管道看未來交易流
創投交易流是開發者活動的落後指標。
在 2026 年中獲得機構輪融資的專案，多半是在 18 至 36 個月前啟動。因此，了解開發者在 2023 和 2024 年究竟在建什麼，大致就能預測 2026 和 2027 年會出現在募資管道中的項目。
Electric Capital 的開發者數據，涵蓋所有加密代碼庫的每月活躍貢獻者，shows 2023 與 2024 年的開發者組成已出現明顯變化。
全職開發者的占比——即每月持續投入超過 10 天的開發者——從 2021 年約佔總貢獻者的 35%，下降至 2024 年的約 26%。兼職與偶爾貢獻者的比例則上升。但這類開發者平均產出的可融資專案數較少。
Electric Capital 數據顯示，全職加密開發者自 2021 年約佔總貢獻者 35%，降至 2024 年約 26%，相較於總體開發者人數，實際可形成可投資團隊的管線正在變薄。
新進開發者的地理分布也在改變。DappRadar 的 2026 年產業 report 顯示，以新進人數計算，成長最快的開發者社群位於東南亞（尤其是越南、印尼與菲律賓）及拉丁美洲（主要是巴西與阿根廷）。這些開發者正為在地市場條件打造產品，通常聚焦於穩定幣儲蓄產品、匯款基礎設施，以及以當地貨幣變現的遊戲應用。他們在美國註冊的創投資金中仍屬於服務不足的族群，這既是機會，也是目前融資格局中的結構性缺口。
Also Read: Zcash Blockchain Stalls For 4 Hours, Freezing Thousands Of Transactions
創辦人在 2026 年下半年應有的預期
上述數據圖景支撐了對於在 2026 年下半年尋求資金的創辦人，一套具體的預測。這並非臆測，每一項預測都直接源自前文已被記錄的結構性條件。
首先，2026 年整年種子輪融資門檻都會維持在高位。在綜合型基金大致退出市場、而企業策略投資者又偏好已具備進展或與其生態系高度契合的公司之下，尚未有產品的團隊若沒有極其亮眼的創辦背景，或與企業創投部門存在直接關係，幾乎不可能募到資。
以尚未有產品就能募得 300 萬美元的時代，已經結束。million on a whitepaper are over.
2026 年下半年，處於種子輪階段的加密創業者正面對過去五年以來最緊絀的募資環境：中位數支票金額被壓縮、綜合型基金退場觀望，而企業創投則偏好已經有營收或已整合進既有生態系的公司。
其次，AI 與加密基礎設施的重疊領域將持續吸引不成比例的大量資本。能夠清楚說明自己在「代理型支付（agentic payment）」、「可驗證運算（verifiable compute）」或「鏈上 AI 協調（on-chain AI coordination）」技術堆疊中所處位置的項目，相較於純 DeFi 或消費者應用，即使在實際表現（traction）一般的情況下，也更有機會更快拿到投資條款書。
圍繞 AI 敘事、緊貼 AI 生態的定位，確實存在敘事溢價，且這個溢價正被反映在估值之中。
第三，美國的監管明朗化將會扮演資本解鎖機制的角色。如果穩定幣與市場結構相關法案，能如現行時程在 2026 年第三、四季通過國會，預期在隨後兩個季度，交易筆數將有可觀增長，尤其是在 A 輪與 B 輪階段——因為監管風險一直是該階段投資人最主要的否決理由。
巴林在穩定幣發牌上的先例，以及海灣地區類似的監管動作，正在加速一種共識：全球監管環境終於邁向塵埃落定。而歷史上，這往往先於一輪新的創投資本部署周期。
結論
2026 年的加密創投不是在走向消亡。
而是在高度集中——以一個大部分生態系還未完全意識到的速度與規模集中。每個月有五十宗交易，其中幾宗是九位數美元的融資輪，這代表產業正在資助少數資源極其充足的項目。與此同時，龐大長尾的團隊拿不到錢，或者只能從天使聯盟與區域型基金，以被壓低的估值完成募資。
看看那些正吸納機構資金的板塊：穩定幣基礎設施、與 AI 緊密相關的鏈上運算、實體資產代幣化，以及跨鏈結算軌道。
它們有一個共通特徵。
這些都是有可明確衡量的營收潛力、有清晰監管路徑、並且能與既有機構玩家形成策略互補的生意。這種投資邏輯與 2021 年的周期非常不同——當時是先投代幣敘事，再談營收，而營收往往永遠沒有出現。
當下的環境獎勵的是這種團隊：既能說傳統企業銷售與 B2B 的語言，又能說去中心化協議的語言。
從整個產業層面來看，種子輪交易數量的崩跌，確實是對長期協議多樣性與競爭式創新的真正威脅。當獲得資助的公司變少，實驗的數量就變少。而這一輪周期中活下來、跑出來的協議，將更深刻地反映一個規模更小、更集中的投資人階級的偏好。
這種集中化，短期內可能會造就更穩健的公司。但同時也在壓縮基礎建設押注的譜系，進而影響五年後整個加密產業會長成什麼樣子。
能夠看懂這種動態，並相應調整自己位置的創業者與投資人，才會是書寫下一個周期歷史的人。
Read Next: Why Zcash Jumped 13% While The Rest Of Crypto Fell Hard