Bitcoin的市值在2024年10月底突破1.357万亿美元，其价值超过68,500美元，保持着对以太坊显著的$1万亿美元领先之势。尽管Ethereum在加密市场的占比下降至约13.9%，但比特币的主导地位已达58%以上，牢牢确立其在加密货币领域的领导者地位。
这种市场差距的扩大对曾经流行的“翻转”理论提出挑战，该理论预见以太坊市值将超越比特币。但到2024年，这种差距看起来仍然非常显著，比特币被视为“数字黄金”，主要推动了强劲的机构和零售需求。
以近3140亿美元的市值和大约2,525美元的交易价值，以太坊在以太坊2.0之后面临特殊挑战。为提高可扩展性，权益证明（PoS）过渡改变了以太坊的网络架构，但考虑到权益节点的集中，提出了关于集中化风险的问题。由于与以太坊ETF相对较低的机构兴趣，这些风险降低了以太坊很快超越比特币的可能性。
什么是翻转：以太坊能否取代比特币成为加密界的皇冠明珠？
首次在以太坊2017年上涨期间提出，翻转概念引发了大量关于以太坊市值会超过比特币的猜测。以每天约为比特币交易量两倍的支持，以太坊在2022年的PoS过渡使区块链在智能合约、DeFi和NFT中发光。
然而，以太坊的开放供应模式和对网络需求的依赖带来的价格波动使其稳定性低于比特币。现在，进入Bitcoin ETF的资金为187.5亿美元，远远超过对Ethereum ETF的较平稳流入。比特币ETF获得监管机构的批准速度快于以太坊开发的ETF，从而提供了尚未达到的成熟度和稳定性。
翻转需要简单但重要的指标。如果以太坊要超过比特币，其市值必须增加一倍以上。这意味着ETH的价格显著上涨，而比特币保持不变，或者ETH升值和BTC下跌的结合。目前以太坊的市值约为比特币的45%到50%，这个比例随着时间发生了很大变化。
这种变化可能在很大程度上由以太坊的技术优势驱动。通过“合并”切换到权益证明，该网络大幅减少了能源消耗，从而解决了针对工作证明加密货币（如比特币）的主要抱怨之一。
这种环保意识可能吸引那些面临保持投资组合中ESG合规压力的机构投资者。
翻转的另一个显著案例是以太坊上不断增长的DeFi生态系统。以太坊已成为分布式金融的首选平台，在DeFi系统中锁定了将近400亿美元资金。超越投机性投资，这种以交易和抵押品形式的实用性需求构成了基本价值主张。
以太坊的一个主要限制——交易成本和速度——可能通过Layer 2解决方案和最终分片实现的可扩展性提升来解决。
这些技术发展将使以太坊能够以低成本处理每秒数千笔交易，从而吸引开发者和用户到网络上。
翻转可能受到机构采用的直接推动。尽管比特币目前主导机构加密投资，但以太坊通过抵押生成收益能力和在Web3生态系统中的中心地位使其对企业财务和投资资金越来越具吸引力。支持此趋势的进一步证据是不断增加的ETH ETF数量和机构抵押计划。
然而，在以太坊通往主导地位的道路上仍存在重要障碍。比特币的先入者优势和品牌认知无法被夸大。其简单性和单一关注作为价值储备为传统投资者提供了明显的清晰度。创造一种稀缺性叙事，比特币的2100万硬币固定供应上限是以太坊无法媲美的。
竞争局势加剧了以太坊的崛起难度。Solana，Cardano和其他替代的第1层区块链继续发展，并在智能合约平台领域夺取市场份额。以太坊需要保持其技术优势和网络效应以防止开发者和用户群的分裂。
七个比特币优于以太坊的原因
1. 更强的机构兴趣
比特币在机构采用中的主导地位继续创造加密货币行业的新基准。比特币ETF在初期几个月内积累了480亿美元净资产的非凡成功，展示了前所未有的机构信心。
这一成就与以太坊ETF形成鲜明对比，后者难以保持稳定流入，并且在某些情况下经历了显著流出。
机构兴趣的差距不仅仅是数字问题。主要金融机构始终把比特币更长的历史和更简单的价值主张作为其投资决策的关键因素。
像黑石和富达这样的传统金融巨头优先考虑比特币产品，巩固其作为机构投资者的门户加密货币地位。
2. 数字黄金叙事
围绕比特币的“数字黄金”叙事已经证明是非常有韧性，继续随着时间的推移而加强。该模型将供应限制在2100万枚硬币，形成了一种稀缺性模式，与熟悉贵金属市场的传统投资者产生深刻共鸣。
这种比特币供应的数学确定性提供了对抗通货膨胀和货币政策不确定性的有力对冲。
尽管具有创新性，以太坊较复杂的经济模式缺乏这种简单的稀缺性叙述。网络向权益证明的转变及其动态供应模式虽可能对网络效率有利，但使得传统投资者难以将ETH视为纯粹的价值存储资产。
3. 去中心化和安全
尽管能源消耗高，比特币对工作证明的承诺已经在网络安全和去中心化方面成为重要的差异化因素。维持比特币网络所需的巨大计算能力形成了自成立以来未被攻破的强大安全模式。
以太坊向权益证明的转变引发了对集中化风险的正当担忧。
运行验证节点所需的32 ETH（当前价格约10万美元）形成了一个显著的准入屏障。数据显示，少数实体控制了大量质押的ETH，可能危及网络的去中心化原则。
4. 可预测的供应上限
比特币的固定供应上限是其最强大的价值主张之一。比特币发行计划的可预测性，随着定期减半事件减少新供应，创造了一个明确的长期价值升值框架。这种数学确定性与传统货币体系甚至其他加密货币形成鲜明对比。
以太坊对EIP-1559的实施引入了一种燃烧机制，在特定条件下可以使ETH成为通缩。但这种动态供应模型虽然复杂，引入了一种复杂性和不确定性，许多投资者很难在其估值模型中考虑。在低网络活动期间，以太坊可能仍然经历净通胀，造成对长期供应动态的不确定性。
5. 增加的巨鲸活动
比特币市场中鲸鱼投资者的持续存在表明了来自成熟市场参与者的持久信心。自2021年以来以太坊鲸鱼活动的70%下降引发了对大投资者对ETH长期信念的疑问。比特币保持和吸引高净值投资者和机构的能力对其市场稳定性和流动性深度做出贡献。
链上数据显示，比特币巨鲸地址在市场低迷期间不断积累，表明强有力的手和长期投资视野。这种行为与以太坊巨鲸地址的更为波动的活动模式形成对比，后者通常显示更高的周转率。
6. 高流动性和可访问性
比特币的优越流动性指标延伸到传统和去中心化的金融平台。其融入传统金融产品和服务形成多种大规模市场参与渠道。比特币市场的深度允许大量头寸的入出而不会有显著滑点，这是机构投资者的重要考虑因素。
虽然以太坊的DeFi生态系统更广泛，但其流动性往往分散在多个协议和应用中。这种分散可能导致更高的交易成本和在市场压力期间更具挑战性的执行，尤其是大额交易期间。
7. 有利的监管环境
监管环境一贯偏爱比特币，而非以太坊和其他加密货币。SEC批准现货比特币ETF，同时延迟类似以太坊产品，突出比特币简单价值主张的监管偏好。
这种监管明确性使比特币对风险规避的机构投资者和财务顾问更具吸引力。 内容：机构采用的 bodies 提供了更清晰的合规框架。
以太坊在智能合约和去中心化金融（DeFi）中的更复杂功能和角色导致了更大的监管审查和不确定性，特别是在可能被分类为证券方面。
结论
由于其固定的供应上限和强大的机构兴趣，比特币作为价值存储的持续增长使其保持在一个独特的类别中。以太坊需要达到接近$9000的价格才能超过比特币，这将是不合理的上涨，缺乏市场条件的重大变化。
虽然以太坊的技术能力和生态系统令人瞩目地不断发展，但比特币在机构采用、叙述清晰性、安全性和监管地位上的主要优势使其仍然是使用最广泛的加密货币，即便它们的技术特征不断变化。
上文所述的因素表明，即使更大的加密货币市场发展和成熟，这种领导地位很可能会持续下去。
这些优势突出了两种资产的独特价值主张，而不是减损以太坊的成功或前景。比特币在证明自己是数字价值存储方面的成功，已经在市场主导地位和机构接受度方面形成了一道护城河，即便以太坊的强大能力依然未能超越。
在2024年或2025年，The Flippening 似乎是不大可能的。而且，说实话，离现在也并不太远。