以太坊 (ETH) 目前艰难守住2100 美元上方，即便几乎所有链上指标都显示，主导市场的是买方而非卖方。
要点概览：
- 以太坊的链上指标整体偏多，但 5 月 12 天内价格却下跌了 14%。
- 一家研究机构将下跌归因于巨额且隐藏的卖单，这些卖单吸收了买盘，却不会反映在常规流量数据中。
- 通胀与美联储政策带来的宏观压力，加剧了这类高贝塔资产的疲弱表现。
以太坊市场结构令交易者困惑
近期，以太坊持续在一个狭窄且犹豫不决的区间内交易，多头与空头陷入拉锯战，尚未分出明显胜负。在特朗普总统表示在与中东领导人会谈后，霍尔木兹海峡将重新开放、被市场解读为地缘政治风险缓和之后，价格曾出现一波短暂的反弹。
但这波喘息并未持续太久。
总部位于日本的 XWIN Research Japan 研究了以太坊的内部市场结构，发现传统指标正在讲述一个“误导性故事”。现货 Taker CVD 维持正值，资金费率高于零，交易所净流量则显示代币持续从交易平台流出、进入自我托管钱包。
按照这些指标，以太坊本不该下跌。然而，在所有内部信号都指向看涨之时，这一资产却从 5 月 11 日约 2375 美元一路回落至 5 月 23 日附近的 2031 美元，跌幅约 14%。
隐形卖方解释 ETH 的疲弱
该研究机构将这种“指标看多、价格走弱”的矛盾归因于隐藏流动性。做市商和巨鲸挂出的巨额卖单静静躺在订单簿深处，不断吸收积极的买盘，但在散户日常关注的流量数据中却几乎“隐形”。
表面信号之所以看起来强劲，是因为确实存在真实买盘；但价格依旧下跌，是因为卖方体量更大、耐心更足，而且在数据上几乎无法被直接察觉。
宏观环境进一步放大了问题。尽管市场曾因 CLARITY 法案预期而短暂转乐观，但投资者的焦点重新回到通胀和“高利率维持更久”的预期之上。在这种背景下，作为高贝塔资产的以太坊，不仅会放大上涨，同样会放大抛压。报告补充称，近期的价格反弹更多是空头回补和杠杆出清所致，而非新的、长期看涨资金大规模入场。
分析师指出，1984 美元与 1937 美元附近是关键支撑区间；若现货需求回归且宏观压力有所缓和，ETH 在这些价位可能会真正显得“被低估”。
ETH 价格走势显示近期压力沉重
当前这波下跌，是这条市值第二大加密货币艰难时期的延续。4 月份，ETH 一度在 2466 美元附近交易，但动能随后衰减；伴随美国国债收益率攀升及“恐惧与贪婪指数”长期停留在极度恐惧区域，它首次跌破自 4 月以来一直守住的 2200 美元关口。在多次被$2250 至 2350 美元阻力区间拒之门外之后，代币目前徘徊在 2104 美元附近，多头正努力守住自春季低点以来始终有效的支撑。