比特币 (BTC) 目前被困在 6 万至 7 万美元区间， 有 840 万枚币处于被套状态，长期持有者日均实现亏损 2 亿美元，且短期内缺乏明显利好催化剂。
Glassnode 报告：抛压过剩拖累 BTC
Glassnode 分析师 Chris Beamish、CryptoVizArt 和 Antoine Colpaert 于 4 月 1 日发布了相关研究结果。 报告指出，在 8 万至 12.6 万美元之间存在一个密集供应区——这些是在周期高位附近买入、如今被深度套牢的筹码。
报告作者将当前阶段与 2022 年第二季度直接类比。 当时，比特币在重新收复周期中轴线之前，大约有 300 万枚 BTC 需要完成易手。
报告称，同样的再分配过程似乎正在重演，目前按 30 日均值计算，约有 840 万枚币处于浮亏状态。
长期持有者——即在六个月之前建仓的投资者——自 2025 年 11 月以来一直在亏损抛售， 日均亏损规模约为 2 亿美元。报告指出，若该数字能回落至日均 2500 万美元以下， 将成为开启更为稳固筑底阶段的关键门槛。
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Coinbase 需求与 Marathon 抛售改变市场结构
现货需求已出现早期回暖迹象。Coinbase 现货成交量差值（Coinbase Spot Volume Delta）—— 用于衡量该交易所净买入与净卖出差额的指标——在 1 月和 2 月连续数月为负后，已略微转正。
报告同时提醒，这一回升仍较温和。 从历史经验看，持久性复苏通常依赖于持续的正向现货资金流，而非短暂的买盘冲动。
在企业层面，情况则更为复杂。Marathon 已卖出了约 1.5 万枚 BTC， 成为减少比特币敞口的企业财务部中最显眼的案例之一。
Strategy 仍是唯一持续的大规模买家， 但报告指出，对单一机构买家的依赖也意味着，相比本轮周期早期， 企业端买盘对市场结构的支撑力度正在减弱。
期权与波动率数据揭示脆弱格局
衍生品市场同样传递出谨慎信号。 永续合约方向性溢价（Perpetual Market Directional Premium）—— 衡量多头杠杆倾斜程度的指标——已压缩至接近零， 表明投机性多头杠杆头寸基本被清洗出场。
各期限的隐含波动率也有所回落：一周平值隐含波动率约为 51%，三个月期约为 49%， 这一收缩反映出短期内市场对期权敞口需求下降。
不过，报告也提示了一个隐忧：按一周口径计算的实际波动率为 38%， 隐含波动率与实际波动率之间 11 个百分点的差距已持续超过三周。