加密货币行业长期以来痴迷于推出通用型 以太坊 (ETH) 二层网络，但这一模式或许正在悄然瓦解，DeFi 协议正日益放弃流动性碎片化模式，转而拥抱垂直整合的金融生态系统。
Katana 首席执行官 Matthew Fisher 在接受 Yellow.com 采访时表示，去中心化金融的下一阶段，很可能会由高度专业化的链主导，这些链会自有其借贷、交易和衍生品基础设施，而不是在数十条彼此割裂的网络间争夺碎片化流动性。
流动性碎片化正在迫使 DeFi 重新洗牌
这番评论出现在 2026 年 DeFi 的关键时刻：协议正面临收益率被压缩、杠杆需求下滑、频繁攻击导致的疲惫，以及来自代币化国债基金等传统金融产品日益激烈的竞争。
Fisher 在采访中说：“我认为链是越来越多，最终在基础设施层面都被商品化了。我们专注的是提供真正独特、更加高度专业化的东西。”
更广泛的加密市场正越来越质疑行业的多链扩张策略是否解决问题不多、制造问题倒不少。批评者认为，数十条以太坊二层网络把流动性打碎在一个个孤立生态中，只是激励短期资本轮动，而不是可持续的用户活动。
Fisher 表示，许多区块链错误地把区块空间本身当成产品，而没有聚焦于经济活动本身。
“当这些通用型区块链什么都不优化的时候，它们好像什么都在优化，但实际上什么都没优化好。”Fisher 说。
DeFi 收益危机正在加深
采访还突出了人们对 DeFi 收益环境恶化的日益担忧。
在加密早期的增长周期里，去中心化借贷协议曾长期提供显著跑赢传统金融的收益率。到了 2026 年，这一态势逆转：借贷需求减弱，接连发生的攻击事件迫使投资者重新评估智能合约风险。
Fisher 承认，链上“无风险”借贷利率有时甚至跌破美国国债票据收益率，这让 DeFi 协议在争夺流动性时处于不利环境。
“如果利率持续更低，或者说它们不能持续高出（传统市场），你肯定不会看到太多资金流向链上。”他说。
这种压力暴露出 Fisher 所称的 DeFi 内部“一场无声危机”：行业范围内的借款人结构性短缺。
“现在 DeFi 存在一场关于结构性借款人短缺的无声危机。”Fisher 说。
目前协议仍被稳定币流动性所淹没，但杠杆需求与此前几轮加密周期相比已大幅走弱。这种失衡压缩了主要 DeFi 协议的出借收益率，同时让传统固收产品愈发具有吸引力。
随着代币化国债产品和机构级现实世界资产平台提供与政府债务收益直接挂钩的低风险替代方案，这一挑战愈加尖锐。
公链正在演变为金融平台
Katana 最近收购了一支经验丰富的永续合约基础设施团队，这反映出 DeFi 领域中更广泛的行业整合趋势。
协议正不再以跨多链的独立应用形态运营，而是越来越多地构建垂直整合的生态系统，由链本身掌握现货交易、借贷和衍生品等核心金融原语的基础设施。
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Fisher 将这一趋势比作“专业化金融栈”的出现。
“竞争不应该发生在基础设施层。”他说，“真正该竞争的是其上的那一层。”
这种模式与 Hyperliquid (HYPE) 等项目正在采用的主导性策略类似：它们选择自建高度一体化的交易基础设施，而不是依赖碎片化的第三方 DeFi 应用。
这一转变也与市场对通胀型代币激励、TVL 农场策略的疲倦不谋而合，这些模式曾主导以往的 DeFi 周期。
Fisher 认为，仅靠代币排放已不足以支撑可持续生态系统的启动和成长。
“那并不可持续。”他谈到依赖激励驱动增长的模式时说。
相反，协议正越来越多地聚焦于创造真实的收入来源，并通过 USDC 和 ETH 等稳定资产分发收益，而不是通过通胀型治理代币。
机构化 DeFi 正在取代 Cypherpunk 式 DeFi
采访进一步凸显了加密市场正在发生的更广泛意识形态转变。
Fisher 表示，DeFi 正在逐步走向机构化：为了吸引更大规模的资金，协议越来越多地依赖精心挑选的风险管理方、许可式访问层以及以合规为导向的基础设施。
“我们正在见证 DeFi 的机构化进程。”他说。
这一转变在加密最初的“无许可”精神，与机构资金进入区块链市场所要求的运营规范之间，制造了紧张关系。
与此同时，美国监管机构在公共区块链基础设施上的态度也出现缓和迹象，尤其是在代币化证券和合规链上金融产品方面。
Fisher 提出，行业下一个重大挑战，将是如何在不重演已削弱二层生态的流动性碎片化问题的前提下，实现许可式与无许可流动性的统一。
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