比特币 MVRV 比率跌至自 2.3 万美元时代以来未见水平——接下来会怎样？

比特币（BTC）的市值与已实现价值比率（MVRV）已降至 1.1——这是自 2023 年初以来的最低水平，当时 BTC 价格约为 23,000 美元。

该指标目前正逼近关键的 1.0 水平，这一门槛在历史上往往与周期底部重合，并出现在长时间上涨行情之前。

周四，比特币交易价格接近 67,000 美元，较 2025 年 10 月 6 日创下的约 126,200 美元历史高点回落约 46%。

数据显示了什么

MVRV 比率是将比特币的市值与其已实现市值进行比较——后者是所有币最后一次在链上移动时的价格总和。

当该比率跌破 1.0 时，从理论上讲，更广泛的供应处于未实现亏损状态，从这一指标来看，该资产被认为是被低估的。

CryptoQuant 投稿人 Crypto Dan指出，MVRV 上一次跌破 1.0 是在 2023 年初，当时随后两年内的涨幅超过 500%。

在比特币 2025 年 10 月的峰值时，该比率为 2.28——虽然处于高位，但明显低于 2017 年和 2021 年顶部时超过 3.5 的极端读数。

Crypto Dan 认为，这一区别很重要。如果本轮牛市高点异常“温和”，那么随后的回调走势也可能不同于以往的熊市模式。

相关指标——MVRV 自适应 Z 值（MVRV Adaptive Z-Score）——给出了更为激进的信号。 CryptoQuant 投稿人 GugaOnChain 报告称，周四读数为 -2.66，这一水平被该分析师称为“投降区”。

这一 Z 值低于 2015 年、2018 年、2020 年 3 月暴跌以及 2022 年投降时熊市底部记录的水平。

Glassnode 的数据显示，长期持有者在 2 月 6 日一天之内减持约 245,000 枚 BTC，这一抛压节奏与此前周期底部前的模式相呼应。

并非所有分析师都将这些指标解读为底部即将到来的信号。

Cointelegraph 引用的多份预测都认为，比特币可能在 2026 年第四季度见底，目标价低至 40,000 至 50,000 美元。

比特币的已实现盈亏比也正接近 1.0，在这一门槛上，全网已实现亏损开始超过盈利。

在以往周期中，这一交叉往往伴随着更长时间的抛售，而非立刻出现的反转。

MVRV 比率只是复杂市场中的一个数据点——而不是精确择时工具。