比特币（Bitcoin）（BTC）的熊市底部很可能位于 55,000 美元附近——这是该加密货币尚未测试的价位——而且可能需要数月时间才能真正筑底，据链上分析公司 CryptoQuant 称。周五比特币在 67,000 美元附近交易，价格仍比这一水平高出逾 20%。
55,000 美元这一数字是基于比特币的“已实现价格”，这一指标会计算 链上所有币的平均成本价。在此前的熊市中，比特币价格往往会大幅跌破这条线，随后才开始修复。
2022 年 11 月 FTX 崩盘之后，价格一度较已实现价格折价 24%。在 2018 年周期中，价格则一度较这一水平折价 30%。
在这两种情况下，比特币都花了大约四到六个月的时间在底部区域构筑平台，然后才出现任何持续性的反弹。
为何“投降式抛售”尚未出现
CryptoQuant 追踪的多项指标显示，本轮回调的深度尚不足以与过去几个周期的底部相比。
2 月 5 日，比特币价格下跌 约 15% 至接近 62,000 美元，当天持币者共计实现亏损 54 亿美元。这是自 2023 年 3 月以来最大的一日亏损事件，也高于 FTX 交易所崩盘后几天录得的 43 亿美元亏损。
然而，从累计月度亏损来看，目前仍然相对温和。CryptoQuant 表示，目前累计亏损约为 30 万枚 BTC，而 2022 年熊市末期该数据为 110 万枚 BTC。
MVRV 比率——即市值与已实现价值之比——尚未跌入此前周期底部时出现的极端低估区。同样，“净未实现盈亏”（NUPL）指标也尚未达到约 20% 未实现亏损这一曾标志过往周期低点的水平。
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长期持有者尚未恐慌
持有者行为进一步表明，彻底“洗牌式”底部尚未出现。目前长期持有者大致在盈亏平衡位附近卖出。在过去几轮熊市中，这一群体通常要承受 30% 至 40% 的账面亏损后，价格才触底。
与此同时，约有 55% 的比特币供应处于盈利状态。而在此前几个周期的底部，这一比例通常会跌至 45%–50% 区间。
CryptoQuant 自家的“牛熊市场周期指标”目前位于熊市阶段，而尚未进入通常会先于长期筑底期出现的“极端熊市阶段”。
更广泛的看空共识
该机构的判断与近期其他看空观点相一致。渣打银行（Standard Chartered） 周三下调了其短期预期，预计比特币在未来数月可能会跌至 50,000 美元后再恢复上涨，并下调 年底目标价，从 150,000 美元降至 100,000 美元。
按当前价格计算，比特币较 2025 年 10 月创下、逾 126,000 美元的历史高位，已下跌约 47%。
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