比特币 (BTC) 可能正进入新的需求周期。Matt Hougan 表示，Strategy 正在失去其作为市场主要企业买家的角色。
要点：
- Hougan 表示，在下一个周期中，Strategy 对比特币需求的影响力很可能会缩小。
- 他预计银行、顾问和主权投资者将成为主导的 BTC 买家。
- HashKey 的 Tim Sun 表示，Strategy 放缓买入节奏可能有助于比特币构建更健康的市场结构。
比特币买家结构的转变
Bitwise 首席投资官 Hougan 表示，在公司采用 STRC 框架后，Strategy 在比特币市场中的地位已经改变。该框架允许公司定期出售比特币以满足分红义务。
这一变化并不意味着 Hougan 预计 Michael Saylor 领导的公司会成为该资产的大型抛售方。
他指出，并没有机制强迫 Strategy 每年出售超过数十亿美元的比特币，而如果价格回升，公司仍有可能保持为净买家。
尽管如此，Hougan 认为 Strategy 不太可能像上一轮市场周期那样强力推动需求。
Hougan 称，比特币的买家基础已经多次更迭，从密码朋克到亚洲投资者、美国散户交易者、Grayscale Investments Bitcoin Trust，再到之后的 Strategy。
他现在预计，下一阶段将由机构主导，包括全球性银行、资产管理公司、养老金、捐赠基金、主权财富基金以及理财顾问等。
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机构对比特币的需求
Hougan 表示，这一转变已经在传统金融领域显现：摩根士丹利（Morgan Stanley） 推出了自有品牌的比特币交易型开放式指数基金（ETF），富国银行（Wells Fargo） 也将 BTC 敞口纳入模型投资组合。
他还提到得克萨斯州，该州成为首个为战略性 BTC 储备提供资金的美国州政府。
尽管 2026 年出现资金流出，自 2024 年推出以来，比特币 ETF 仍吸引了超过 500 亿美元的资金。Hougan 称，这些产品如今已在多数主要理财顾问平台上可用。
HashKey Group 高级研究员 Tim Sun 向 CryptoPotato 表示，Strategy 放缓买入节奏未必会损害比特币。
Sun 认为，这可能减轻 Strategy 通过融资驱动购币所造成的供需扭曲，使比特币能够在更广泛的市场需求基础上形成更稳固的价格底部。这一点很重要，因为 Strategy 的比特币累积是本轮周期中最清晰的企业叙事之一，将 Saylor 的公司从一家软件企业转变为获取比特币敞口的加杠杆代理。