Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 週二表示，目前這輪加密貨幣下跌，使 Bitcoin (BTC) 從總市值約4.4兆美元高點回落49%，與2018年與2022年的熊市相比，在更強大的基礎設施、更友善的監管環境，以及 trillion-dollar stablecoin 與 tokenization markets 的出現之下，結構上更為健康。
發生了什麼：Bitwise 投資長比較各輪周期
Hougan 表示，把本輪下跌拿來與以往周期相比的人，「都不記得2018年或2022年了」。他指出，2018年時，比特幣還在3,000美元區間，而 Ethereum (ETH) 只是個「沒有應用、吞吐量有限的『全球電腦』」，到了2022年，則經歷了「整體市場崩潰，以及一心想把我們趕出市場的監管機構」。
他說，如今的市場有「穩定幣走向3兆美元規模、資產代幣化走向200兆美元規模、正向的監管氣候，以及更佳的代幣經濟學」。他還提到 BlackRock 和 Apollo 正在 DeFi 上布局、現貨與期貨 ETF 已經存在，以及「對法定貨幣日益升高的疑慮」等差異。
數據也顯示，本輪修正較不嚴重。2018年市場自高點至熊市底部跌幅達88%，2022年約為73%；相比之下，這一輪自10月略低於4.4兆美元的高點，到2月6日約2.23兆美元，跌幅為49%。Kobeissi Letter 將2022年的 FTX 崩盤形容為「黑暗」，而2018年的情緒則是「接近加密滅絕邊緣」。
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為何重要：長期信念正受考驗
Glassnode 報告指出，比特幣在2月6日跌至60,000美元，「對『鑽石手』造成了類似2022年5月 LUNA (LUNA) 崩盤時的巨大心理壓力」。這家鏈上分析公司表示，長期持有者 SOPR 的七日指數移動平均值在連續一到兩年高於1之後，首次跌破1，這意味著「長期持有者實現了大量虧損——這種信念轉變十分罕見，通常只會出現在熊市更深層階段。」
Alphractal 創辦人 Joao Wedson 週一則 給出 更為溫和的看法，指出長期持有者的淨未實現盈虧（NUPL）目前為0.36，「代表長期持有者平均而言仍然是獲利的」。
他表示，當這項指標轉為負值時，「就意味著即便是最有信念的參與者，也在承受未實現虧損」，而從歷史上看，這通常「標誌著市場極度低迷的階段」。Wedson 補充，在過去幾個周期中，「這都是新一輪牛市啟動前的最後階段」，但他也指出，市場目前尚未走到那一步。
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