花旗警告：加密货币即将把代币化主导权拱手让给华尔街

华尔街区块链故事的下一章，主角可能不再是加密原生初创公司，而是那些已经掌控传统金融的银行、交易所和市场基础设施机构。

花旗研究院（Citi Institute）周一发布的新报告预计，在基准情景下，代币化金融资产市场规模可能从如今约170亿美元增长到2030年的5.5万亿美元，乐观情景则高达8.2万亿美元。但报告更重要的信号是：代币化正在走出试点阶段，进入资本市场核心基础设施。

花旗认为，引领这一转变的将不是私募市场或房地产，而是公募股票、美国国债以及其他高流动性的抵押品工具。这将代币化从“区块链技术创新故事”重新定义为“市场结构变革故事”。

公募市场率先领跑

花旗估算，到2030年，代币化公募股票有望达到3.6万亿美元，成为代币化资产市场中规模最大的板块。公募固定收益产品则可能贡献1.4万亿美元，主要由美国国库券和货币市场基金推动。

报告假设，2030年前约有3%的美国公募股票市场将被代币化，这一进程将受到年轻投资者的推动——他们习惯于7×24小时交易、App 投资和钱包原生金融产品。

这挑战了此前“代币化最显而易见的用例是缺乏流动性的私募资产”的普遍看法。花旗认为，私募信贷、私募股权和房地产依然是长期机会，但这些市场标准化程度低、流动性差且高度依赖人际关系，因此采用节奏可能更慢。

报告中最强烈的信号来自主要市场运营方的角色。

花旗重点提到DTCC、**纽交所（NYSE）和纳斯达克（Nasdaq）**正把代币化整合进其发行、交易和结算流程。这些并非在传统金融之外搭建平行体系的加密公司，而是现有金融系统的一部分，正在把区块链基础设施引入受监管市场。

DTCC 已获得监管批准，可为由 DTCC 托管的资产提供代币化服务，首个试点计划在2026年末启动。纽交所已宣布推出代币化证券平台的计划，而纳斯达克则获批允许部分股票和 ETF 以代币化形式发行、交易和结算。

其含义相当明确：代币化可能不会取代华尔街，而是会成为华尔街的下一层运行底座。

花旗表示，早期代币化尝试遭遇瓶颈，其中一个关键原因就是缺乏可靠的链上结算货币。

只有当交易中的“现金腿”也能在链上完成结算时，代币化证券才能真正释放全部优势。这使得稳定币、代币化存款以及潜在的央行数字货币（CBDC），成为下一阶段采用的核心支柱。

报告预测，稳定币市值到2030年可能达到1.9万亿美元，并把数字货币描述为实现“付款交割”（DvP）结算、更快抵押品流转和“永不停机”市场的基础。

花旗提出的一个重要概念是“结构编排者”（Structural Orchestrators），即那些掌控发行、分销、交易和结算全流程的机构。

这类机构可能包括银行、资产管理公司、稳定币发行方和基础设施服务商，它们将“受信任的监管地位”与“对代币化市场工作流的控制权”结合在一起。

不过，这一转型过程很难一蹴而就。花旗预计，在可见的未来，传统系统与代币化系统并行运行的“混合模式”将占据主导。在效率红利真正显现之前，这种并行架构可能先带来更高的运营复杂度。