2025 年，前十大中心化和去中心化加密交易所的永续合约总成交量达到 92.9 万亿美元，同比增加 64.6%。这一增长并非发生在牛市期间，而是在整体市场下跌的背景下出现（见 broad market decline）。与此同时，去中心化永续合约平台年度成交量飙升 346%，达到 6.7 万亿美元。
发生了什么：永续合约 DEX 爆发
根据 CoinGecko 本周发布的研究报告（见 published），加密衍生品市场正发生结构性转变，从中心化平台转向去中心化替代方案。两家去中心化交易所跻身全球前十永续合约平台：Hyperliquid 以 2.9 万亿美元年度成交量位列第七，Lighter 以 1.3 万亿美元位列第十。
Hyperliquid 的成交量超过 Coinbase International 的两倍，后者在 2025 年处理了约 1.4 万亿美元的交易量。
该平台在上线不到两年内，自建了名为 HyperCore 的 Layer 1 公链，以实现亚秒级交易最终确认以及每秒超过 2 万笔订单的吞吐量。
未平仓合约数据也反映出同样的方向性变化。
报告称，2025 年 CEX 未平仓合约下降 20.8%，而 DEX 未平仓合约则上升 229.6%。
CEX 现货成交量同样大幅下滑，从 2025 年 1 月的 2.21 万亿美元降至 2025 年 12 月的 9500 亿美元。
2025 年底，Hyperliquid 实施 HIP-3 升级，为任何拥有价格预言机的资产开放无需许可的永续合约市场部署——无需代币、审批或上币费。该平台目前已上线包括黄金、白银和原油在内的大宗商品永续合约，以及 SpaceX、OpenAI 等尚未上市公司的合成股票敞口，还有跟踪 S&P 500 和 Nasdaq 100 的指数产品。
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意义何在：市场重构
数据表明，加密市场正在复制传统金融的发展路径，在传统市场中，衍生品成交量通常是现货的 10 至 50 倍。
仅利率掉期市场的名义规模就超过 400 万亿美元，而全球债券市场约为 130 万亿美元。
在 2025 年第四季度的市场下行期间，永续合约交易所表现出韧性，因为交易者可以通过做空和对冲在多空双向获利。做空工具使交易者得以表达看跌观点，即便现货买盘消失，资金仍然保持活跃。报告认为，这一动态已经从根本上改变了加密市场的结构。
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