Galaxy Digital CEO Mike Novogratz 周二表示，加密货币的“投机时代”正在走向终结，机构参与者正在取代散户交易者，而现实世界资产的代币化正在压缩整个行业的未来回报。
他说这番话时，比特币（Bitcoin，BTC）交投于约 66,000 美元，较 10 月份逾 126,000 美元的历史高位下跌约 47%。
在纽约举行的 CNBC 数字金融论坛上，Novogratz 表示，这一转变是结构性的，而非周期性的。
他说了什么
Novogratz 认为，加密基础设施将越来越多地服务于传统金融业务，而不是代币投机。
“未来将是回报率低得多的现实世界资产，”他说。他将当前的低迷与 2022 年 11 月 FTX 破产后引发的崩盘进行对比，后者被他称为“信任崩塌”。这一次，并不存在某个单一诱因。
相反，Novogratz 指出，2025 年 10 月 10 日的去杠杆清算抹去了 193.7 亿美元的头寸，在 24 小时内导致逾 160 万名交易者爆仓，此数据来自 CCN。
“当你把这些人都清洗出去后，Humpty Dumpty 不会立刻被重新拼回完整，”他说。
另见： BlackRock Brings Its $2.4 Billion Treasury Fund To Uniswap In First DeFi Move
更大的图景
比特币今年以来已下跌逾 21%，上周一度跌至 60,062 美元——约 16 个月来的最低水平。根据 CryptoQuant 的数据，美国比特币 ETF 去年同期净买入了 46,000 枚 BTC，而在 2026 年则已转为净卖出。
Novogratz 自己的公司同样感受到了这轮低迷。Galaxy 在 2025 年第四季度公布 近 5 亿美元的亏损，幅度大于预期，主要由加密市场崩盘所致。
尽管如此，Galaxy 本季度仍将推出一只 1 亿美元的对冲基金，根据《金融时报》一月的报道，该基金最多将 30% 资产配置于加密货币代币，其余则投资于金融服务类股票，并会同时进行多头和空头操作。
为何重要
Novogratz 还对一项搁置中的加密市场结构法案——CLARITY 法案——表示乐观，称他已与参议院少数党领袖 Chuck Schumer 进行过沟通，且两党都支持该法案。
“我们需要它来让加密市场重拾精神，”他说。
他更广泛的观点是：风险偏好更低的机构投资者正在取代投机性的散户交易者，这一点在数据中有据可查。但这究竟会不会真正改变加密资产的长期回报特征，还是只是又一轮熊市叙事，仍有待时间检验。
下篇阅读： FTX Founder Bankman-Fried Asks Court For New Trial, Cites Suppressed Witness Testimony