Michael Saylor 表示，如果 Bitcoin (BTC) 在长期内每年上涨超过 3.3%，**Strategy 便能维持其优先股股息支付**。
要点概览：
- Strategy 称其 BTC 盈亏平衡年化回报率（Breakeven ARR）目前约为 3.3%。
- 该指标将年度优先股股息义务与公司比特币储备的价值进行比较。
- 批评者表示，义务上升及潜在的 BTC 抛售仍可能给该模式带来压力。
比特币盈亏平衡
Strategy 创始人兼执行董事长 Saylor 在 7 月 7 日于 X 上的帖子中重点提到了 BTC 盈亏平衡 ARR 指标，称其是与公司相关、最被误解的数字之一。
该指标会将年度优先股股息义务除以 Strategy 所持有比特币的价值。目前这些义务约为 176 亿美元，而公司报告持有 843,775 枚 BTC，按每枚约 63,603 美元计，总值约 538 亿美元。
“最被误解的 $MSTR 指标之一就是 BTC 盈亏平衡 ARR。如果 BTC 随时间的升值速度超过 3.3%，那么 BTC 资本利得就能无限期地为 $STRC 股息提供资金。”Saylor 写道。
Strategy（前身为 MicroStrategy）还指出，其拥有约 255 亿美元的现金缓冲。公司仪表盘显示，仅这部分缓冲金就能覆盖大约 17 个月的支付；而如果比特币价格完全不增长，仅凭储备与现金缓冲合计，理论上可以支撑约 31 年。
自 2025 年初以来，公司已经连续支付了 23 次优先分派。这些支付总额已超过 69.3 亿美元，数据来自其第一季度财报。
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塞勒质疑者
这一论点基于一个简单假设：比特币的涨幅能够长期跑赢公司优先股股息负担。而这一负担一直在上升。
2026 年第一季度，优先股股息达到 22.95 亿美元，高于一年前的 1.06 亿美元。未偿还的优先股权益也已攀升至 1,350 亿美元以上，令质疑者担心相关义务是否仍能保持在可控范围内。
JPMorgan 警告称，Strategy 的比特币出售政策可能会带来高达 125 亿美元的卖压。链上数据显示，7 月 1 日最初出现了 491 枚 BTC 的出售信号，但后续确认的抛售规模被报道为其七倍。
市场并未将这一结构视为“无风险”。STRC 在 5 月支付的年化利率为 11.5%，但股价仍低于 100 美元面值目标，这表明优先股持有人仍在为不确定性要求相应补偿。
3.3% 的门槛与比特币长期历史表现相比看似温和，但当前环境更为疲弱。比特币距离去年 10 月高点仍下跌近 49%，接下来的股息支付期，将成为 Strategy 是否依赖涨幅、现金，或更多 BTC 抛售的一次早期考验。
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