SpaceX 的批评者称，这次 IPO 可能会把新买家变成退出流动性，但招股文件和锁定条款表明，内部人士的卖出仍然受限。
关键要点：
- 这次 IPO 卖出的是新发行股份，而不是现有持有人手中的股票。
- 内部人士和主要投资者在卖出前仍需经历分阶段锁定期。
- 散户需求被削减，而机构买家拿到了大额配售。
SpaceX 锁定期
SpaceX 通过发行 5.556 亿股新的 A 类股票 筹集 了约 750 亿美元。本次发行不包括现有持有人的股票，因此募集资金流向了公司，而不是希望立即退出的内部人士。
招股文件称，其中大部分资金将用于 SpaceX 的 AI 扩建，而 Elon Musk 和部分主要投资者同意 366 天的锁定期。员工也受到限制，因为低层级员工的股权要等到第二季度财报后的首个解锁窗口才会释放。
当考虑后续解锁安排时，退出流动性的说法更有分量。Alphabet 通过 Google 在 xAI 合并稀释其此前 6.11% 的持股后，仍持有约 5% 的 SpaceX；而早期风投支持者也有回收资本的动机。
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SpaceX 买家
Space Capital 创始人 Chad Anderson 告诉 Fortune：“我们投资了将近十年，我们的业务就是把资本回馈给投资者。”这句话说明，抛售压力确实存在，尽管并非立刻显现。
该时间表允许在第二季度财报后解锁最多 20% 的符合条件内部人士股份，预计时间在 7 月中旬至 9 月之间。如果 SPCX 连续 10 个交易日中有 5 天交易价格较发行价高出 30%，则还可再解锁 10%，随后再分 5 个 7% 批次解锁。
散户买家并没有被塞入不想要的股票。他们提交了超过 1000 亿美元的订单，但随着机构需求增强，SpaceX 将散户配售比例从计划中的 30% 下调至 20% 多一点。
BlackRock 至少下单 50 亿美元，而主权基金每家获得的配售都超过 10 亿美元。更好的比较对象是 2012 年的 Facebook：当时分阶段锁定解禁后，股价仍比发行价低 40%，说明即便需求强劲，按计划释放的供给也会对 IPO 形成压力。