Spark是Sky（前MakerDAO） 生态系统的资本部署部门，该部门已承诺再投入10亿美元用于代币化的美国国债，使其在该领域的总 曝光增加至24亿美元。
这一举措 将Spark定位为去中心化金融迅速增长细分领域的主导者，即真实资产（RWA） 代币化，协议现占据市场35亿美元代币化国债资产的三分之二以上。
新资金分配给了Spark早期10亿美元Tokenization Grand Prix期间获得资助的同一三个协议： BlackRock/Securitize的BUIDL基金、Superstate的USTB和Centrifuge的Anemoy支持的JTRSY。 战略性连续性突显了Spark在其不断扩大的链上国债框架内对稳定性、流动性和法规对齐的重视。
根据治理文件，该扩大承诺由Sky DAO于4月3日的投票批准， 向BlackRock的BUIDL部署5亿美元，向Superstate的USTB部署3亿美元，向JTRSY部署2亿美元。 这些分配与最初的倡议相吻合，这表明Spark的早期RWA 部署战略保持不变，专注于短期、美国政府支持的债务工具。
通过Securitize发行的BUIDL占市场最大份额，总资产约28.1亿美元。 根据最新的DeFiLlama数据，Superstate的USTB管理大约4907万美元，而JTRSY控制大约2371万美元。 这三个基金都采用再投资模式，基于滚动展期到期的国债，旨在优化短期收益，同时保持高流动性。
市场影响和机构背景
在全球对机构级代币化资产的动量日益加大之际，这笔巨额资本注入正逢其时， 尤其是在亚太地区和部分新兴市场。当监管者和资本分配者探索传统金融产品的链上表现形式时， 美国国债 - 被视为低风险、高需求的抵押品类型 - 正在成为DeFi生态系统中的事实上的储备资产。
Spark的24亿美元分配是对去中心化金融未来的重大声明： 一个从高波动、加密本地抵押物转向基于传统金融工具的混合结构。
根据RWA.xyz的数据，DeFi协议中的代币化国债总量已超过35亿美元。 随着Spark的最新扩张，该协议现在控制了该数字的三分之二以上， 超过其他知名RWA策略的协议，如Ondo Finance、Maple和Backed。
从MakerDAO到Sky
Spark是最近更名为Sky生态系统的核心组成部分， 该生态系统从MakerDAO在2024年8月宣布的大修中演变而来。 治理设计引入了称为“Stars”的模块化单元，其中Spark是其中一个。 作为一个独立的Star，Spark负责执行Sky的RWA投资理论并管理其链上流动性供给基础设施。
Spark的流动性层 - 这一战略的支柱 - 支持多个网络上的多种稳定币，包括USDC、USDS、sUSDS、 USDe和sUSDe。它自动将稳定币储备部署和再平衡到产生收益的策略中，优先考虑代币化的短期主权债务。
2025年第一季度，Spark报告收入约4000万美元，并启动了USDC Savings Vault产品，吸引了超过4100万美元的存款。 该协议还扩展到Base和Arbitrum网络，扩大了其多链足迹。
代币化大奖赛：流程和选择
于2024年中期启动的Spark代币化大奖赛作为资产发行人寻求DeFi原生国债分配的公开申请和评估过程。 总共39个申请由Spark附属公司Steakhouse Financial审查，专门从事RWA承销和流动性建模。
主要评估标准包括：
- 流动性概况和赎回频率
- 链上定价透明性
- 保管和合规做法
- 代币结构和智能合约风险
- 与Spark的低波动性、收益承受资产目标的对齐
最终选择了三家发行人：BlackRock（通过Securitize）、Superstate和Centrifuge（通过Anemoy）。 这些发行人与Spark的风险管理框架和战略重点紧密对齐，强调资本效率和法规耐久性。
法规和运营考量
虽然代币化国债的增长加速，但也并非没有合规摩擦。 Spark明确承认，美国各州层面的不同法规以及复杂的地域风险， 继续影响代币化证券可以部署的方式和地点。
与此同时，欧洲联盟的《加密资产市场指南》 （MiCA）框架预计将在为代币发行人和中介机构带来运营成本增加， 虽然它提供了法规清晰度。
随着机构和主权行为者继续测试国债的链上版本，像Spark这样的协议正在为收益来源和合规整合树立先例。 通过向由注册的经纪自营商如Securitize发行的完全合规产品和正在获得法规注册的实体中部署资本， Spark有效地弥合了DeFi流动性和传统固定收益证券之间的差距。
竞争环境
其他几个DeFi原生和混合TradFi协议也在大力投资政府债券的代币化， 尽管规模较小。
Ondo Finance已经发行了代币化国债产品，最近与BlackRock合作进行分销。 Maple Finance已开始提供基于代币化真实世界抵押品的机构贷款设施。 Backed和OpenEden开发了用于在Ethereum和其他链上发行国债支持代币的替代框架。
尽管如此，目前这些竞争对手无一匹敌Spark的总AUM或其集成的流动性模型， 这种模型利用Maker/Sky的深厚稳定币储备实现无缝资本部署。
为什么选择国债？
美国国债作为链上储备提供了几个好处：
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收益可预测性：在当前利率高企的情况下，短期国债可以提供年化收益率超过4.5%的非波动性收入流。
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风险对冲：与波动的加密资产相比，国债提供了一种稳定的锚点， 使其成为管理稳定币挂钩或支持贷款操作的协议的理想选择。
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法规有利性：作为主权债务工具，国债受到的审查低于公司债券或合成资产， 使其成为合规链上金融的合乎逻辑的第一步。
Spark向这些工具中部署资本的做法标志着DeFi 在以可持续、可扩展方式整合真实世界资产方面的战略演变。
最后思考
代币化的更广泛趋势似乎在2025年呈现出显著增长前景， 包括BlackRock、Franklin Templeton和JPMorgan等机构都在探索基于区块链的传统资产表示。 如果法规轨道继续成熟并且流动性条件正常化，全球代币化证券市场规模可能达到数万亿美元。
Spark在美国国债代币化市场的领先份额使其成为DeFi的RWA雄心的风向标。 随着协议日益寻求资本效率和风险调整后的回报，受美国政府支撑的RWA可能会成为去中心化系统中的标准储备资产类别。
尽管如此，关于长期流动性、系统性风险和在整合这些资产时多协议协调的可持续性仍然存在疑问。 治理、审计和赎回协议将是保护这一新兴资产层信任的关键。