Strategy 是全球持有 比特币（BTC）数量最多的上市公司，目前其加密资产账面浮亏约 89 亿美元，原因是现价远低于公司的平均买入成本，这凸显了其激进金库策略所带来的日益加重的财务压力。
该公司持有 713,502 枚比特币，总成本为 542.6 亿美元，折合每枚的平均买入价为 76,052 美元。
以当前约 63,600 美元的比特币价格计算，这些持仓的市值远低于成本。尽管如此，Strategy 仍在 2026 年 1 月继续加仓。
比特币回撤拖累财报表现
比特币价格的下跌已经在 Strategy 的第四季度财报中有所体现。
公司在 2025 年第四季度录得 174 亿美元的经营亏损，几乎全部源自在公允价值会计准则下确认的数字资产未实现亏损。
归属于普通股股东的净亏损为 126 亿美元，而一年前同期在仍采用减值会计时，这一数字仅为 6.708 亿美元。
尽管亏损严重，Strategy 仍以 23 亿美元的现金及等价物结束 2025 财年，较上一年大幅增加，部分原因是公司设立了专门的美元储备，用于支持股息及利息支付义务。
尽管比特币波动剧烈 融资节奏却在加快
2025 年，Strategy 继续大举依赖资本市场筹资，全年合计融资 253 亿美元。根据公司说法，其是当年美国最大的股票融资发行人。
这些资金来自普通股增发以及多只与其数字信贷平台挂钩的优先股发行。
2025 年，五次优先股 IPO 共计募集毛收入 55 亿美元，而额外的“按市价增发”项目在 2026 年初仍保持活跃。
Strategy 表示，在各类既有融资项目下，公司仍保留逾 400 亿美元的剩余发行额度。
管理层将这些资本运作描述为扩大其比特币金库策略规模及支撑整套优先股股息支付义务的核心手段。
数字信贷平台成为核心支柱
在持续买入比特币的同时，Strategy 也愈发强调其数字信贷业务的重要性。
其旗舰工具 STRC 的名义总额已增长至 34 亿美元，目前的年化股息率为 11.25%。
公司称已累计派发 4.13 亿美元分配，并设立了 22.5 亿美元的储备金，用于覆盖大约 2.5 年的股息与利息支出。
管理层预计，在市场条件允许的前提下，资本返还型分配至少还将持续十年。
高管们认为，此种结构能够让 Strategy 在控股公司层面消化比特币价格波动，同时为偏好收益的投资者提供相对更稳定的敞口。
管理层坚称比特币长期逻辑未变
首席执行官 Phong Le 表示，公司仍专注于扩展其数字信贷平台，以“放大效应”，推动普通股股东的“每股比特币”指标持续增长。
首席财务官 Andrew Kang 则指出，监管明朗化以及公允价值会计的引入，是推动更多企业采纳比特币资产的关键里程碑。
执行董事长 Michael Saylor 将 Strategy 的资产负债表形容为以比特币持仓为基石的“数字堡垒”，并强调短期波动并未动摇公司的长期论点。
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