特斯拉（Tesla）周四盘前股价一度下挫逾7%。这家电动车制造商二季度盈利低于华尔街预期，同时确认到2026年的资本支出规模将超过250亿美元。
关键信息：
- 特斯拉二季度营收创纪录达282.4亿美元，但经调整每股收益仅0.33美元，远低于市场预估的约0.50美元。
- 首席财务官Vaibhav Taneja表示，今年全年资本开支将突破250亿美元，并在未来两三年继续上升。
- 受运营成本飙升47%挤压，运营利润率由上年同期的4.1%骤降至1.4%。
营收创新高 盈利却“失速”
公司在最新财报中披露，二季度实现营收282.4亿美元，同比增长26%，明显高于分析师此前约263亿美元的一致预期。但经调整每股收益仅0.33美元，显著低于市场预期值附近的0.50美元。经调整EBITDA为32亿美元，同样不及华尔街希望看到的40亿美元水平。
按美国通用会计准则计算，特斯拉二季度运营利润锐减57%，至3.98亿美元；运营利润率由去年同期的4.1%压缩到1.4%。其间，运营费用在人工智能投入、研发以及股权激励等因素推动下同比飙升47%，达到43.5亿美元。
监管积分收入也明显缩水，由上年同期的4.39亿美元跌至1.46亿美元；同期资本开支则同比翻倍以上，达到57.9亿美元，拖累自由现金流转为负值，录得负10.9亿美元。
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马斯克与Taneja力挺资本开支激增
首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）将今年形容为“大规模资本支出之年”，并强调这些投资将在更长周期内带来可观回报。首席财务官Vaibhav Taneja进一步表示，今年全年资本开支总额将超过250亿美元，而且支出节奏在未来两到三年仍将继续上行。不过，两位高管均未给出这些重投项目何时开始“见钱见利”的具体时间表。
Taneja还向分析师透露，特斯拉正在筹措高达300亿美元的债务融资工具，资金将重点用于机器人出租车（robotaxi）、人形机器人Optimus、芯片制造工厂、太阳能产能扩建以及人工智能算力基础设施等项目。
华尔街评估特斯拉“押注机器人”的得失
二季度毛利率进一步下滑至16.8%，低于市场一致预期的19.5%。结构上，售价更高的Model S和Model X停产，由更低价版本的Model 3和Model Y填补，拉低了整体毛利率。
Deepwater Investment的Gene Munster认为，今年3月开启的“电动车寒冬”正在退潮，高油价与政治阻力的缓解为需求提供支撑。德意志银行分析师Edison Yu则指出，本季度销量主要由海外市场拉动，欧洲领跑增长，中国市场亦提供了有力支撑。
从量上看，特斯拉的交付并无悬念。公司当季交付汽车480,126辆，部署储能13.5吉瓦时，全自动驾驶（FSD）订阅用户数同比增长56%，达到148万。公司同时重申，Optimus人形机器人将在今年晚些时候于其加州弗里蒙特工厂按计划启动量产。
值得注意的是，特斯拉过去两年享受的监管积分“红利”已明显缩水。公司监管积分收入在2024年达到峰值27.6亿美元，次年便下滑28%。2025年9月底，美国联邦政府逐步取消每辆电动车最高7,500美元的税收优惠。同时，立法者叫停了此前对油耗不达标车企征收的罚款，削弱了传统车企购买积分的动力。