以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 对网络的未来发出了一个尖锐的警告，提醒说，像贝莱德这样的华尔街巨头可能会在以太坊持有量按照当前速度继续扩张的情况下从根本上损害区块链的核心价值。在布宜诺斯艾利斯举行的 Devconnect 会议上与 Tor 项目联合创始人 Roger Dingledine 一起发言时，Buterin 列出两个具体的威胁，这些威胁对全球第二大加密货币网络构成了机构主导权。
这些言论出现在九家美国上市的以太坊交易所交易基金现在共持有 超过 180 亿美元的以太坊的情况下，而公司财库在其资产负债表上控制 额外的 180 亿美元。分析师预测，机构很快可能拥有以太坊流通总供应量的超过 10%，目前约为 120.7 百万 ETH。
在 Funding the Commons 边活动的一个小组会上，Dingledine 提出了一个问题，许多开发者最近几个月私下讨论了这个问题：“如何避免被像贝莱德这样的巨头俘获？”
Buterin 的回答非常直接。他认为，机构影响力带来了可能破坏以太坊价值的两种具体风险，可能以其原始构建者从未想象的方式改造网络。这些言论代表了自美国推出现货 ETF 以来，以太坊领导层对加密生态系统急速机构化的一些最尖锐的公开批评。
自从 2024 年 7 月推出以来，贝莱德的 iShares 以太坊信托，简称 ETHA，已成为 ETH ETF 市场的主导者。根据 SoSoValue 的数据，该基金的净资产超过 110 亿美元，累计净流入超过 130 亿美元，使其成为美国历史上增长最快的 ETF 之一。
威胁一：疏远以太坊核心社区
Buterin 确认的第一个风险是潜在的开发者和贡献者的离职，他们已经花了多年时间开发以太坊的基础设施。
根据 DL News 的报道，Buterin 在小组会上表示，“这很容易驱使其他人离开。”。
使以太坊成为今天模样的核心社区和开发者并不是为了为华尔街建立基础设施。他们寻求创建透明、无需许可的系统，不依赖于集中中介。如果以太坊主要变为一个为机构金融服务的工具，Buterin 警告说，这些构建者可能会转向其他项目。
失去这种技术专长和意识形态承诺将削弱自 2015 年推出以来支撑以太坊的创新和去中心化。网络的价值主张一直依赖于其能够使传统金融基础设施不能支持的应用，从去中心化金融协议到抗审查平台的可能。
威胁二：集中网络的技术决策
除了社区动态之外，Buterin 强调了一个更具体的危险：机构压力可能导致技术决策，从根本上改变谁能参与网络。
“它们的存在很容易导致基层层的错误选择。”他解释道，同时提供了一个在开发者圈子中辩论过的具体例子。
Buterin 指出，机构可能偏好 150 毫秒区块时间的提案。对需要快速结算的高频交易和机构应用来说，快速的区块听起来有益。然而，这样短的区块时间对想要运行自己节点的普通用户来说制造了不可逾越的约束。
如果是 150 毫秒区块，Buterin 认为，除非在纽约市运营节点，否则将变得“不可行”，指的是跟上如此快速区块生产所需的超低延迟连接。只有那些将数据中心放置在主要金融中心的地方才能有意义地参与网络验证。
结果将是围绕少数几个必要基础设施的地点的地理集中化，排除世界上注重隐私的用户和独立运营者。为华尔街优化的以太坊将变成只有华尔街能有效使用的以太坊。
上下文：持续的集中化辩论
Buterin 的警告针对的是在以太坊生态系统内的集中化的持续担忧背景。该网络在过去几年面临着关于从多个角度来看存在的集中化风险的反复辩论。
Lido Finance，最大的流动抵押协议，曾经控制了所有抵押以太坊的 32% 以上的峰值，提出关于验证器集中化的警报。虽然随着竞争的加剧，这一份额已 下降至约 24.4%，但此事件表明一个单一实体如何积累对网络安全的影响力。
Buterin 本人长期以来一直支持对抵押集中度的限制。他先前表示任何单一个协议都不应持有大多数的抵押以太坊，并指出这种主导地位与任何治理结构结合后构成潜在的集中化风险。
Spot ETH ETF 的到来为这些担忧引入了新的维度。与至少基础设施仍在链上的抵押协议不同，ETF 持股将以太币置于在现有监管框架内运营的传统金融机构的保管之下。
前进的道路：保护华尔街无法构建的东西
尽管 Buterin 描述了风险，他却为以太坊社区应如何应对不断增长的机构兴趣提供了明确的建议。
“我们需要关注那些否则会短缺的东西：全球的、无需许可的、抗审查的协议。”他表达了这样的观点。
他的论点基于理解机构实际上需要以太坊提供什么以及它们可以通过现有系统获得什么。华尔街不需要以太坊来提高速度或高效的交易结算。传统市场已经有这些功能的基础设施。
华尔街无法构建的，以及使以太坊真正有价值的，是一个任何人无需许可或信任中介访问的真正全球化系统。维护这种能力需要一个“专注于这些事情的强大核心社区，” Buterin 说道。
不应该为了机构使用而牺牲以太坊与传统金融基础设施区分开来的特征，社区应继续构建那些为无法访问现有金融服务或需要抗审查的用户提供服务的系统。
市场动态和机构动量
Buterin 识别的挑战因推动机构采纳的强大市场力量而变得复杂。自 2025 年以来，现货以太坊 ETF 已见到了大量资金流入，九家美国上市基金自 2024 年 7 月推出以来录得一些最强劲的动量。
贝莱德的 ETHA 尤其处于主导地位。根据 Bloomberg ETF 分析师 Eric Balchunas 的说法，该基金在不到一年时间内达到 100 亿美元资产管理，其资产从 50 亿美元到 100 亿美元在仅仅 10 天内翻倍。这使其成为历史上增长最快的美国 ETF 之一。
公司库 脏高韻兎也带来了额外动量。从加密原生公司到传统公司都开始在其资产负债表上持有以太坊，继承了前几年公司的比特币购买情况。渣打银行预计，机构持股可能在 2026 年达到总 ETH 供应量的 10%。
Devconnect 布宜诺斯艾利斯：更广泛的主题
Buterin 关于机构捕获的评论是 Devconnect 周布宜诺斯艾利斯为期一周的会议上关于以太坊未来方向的一系列更广泛评论的一部分。
在独立的会议上，他提倡“冻结”以太坊的基层层，认为协议应该逐渐锁定核心功能，以防止可能引入错误或不稳定的更改。他还敦促社区加速向量子抗性加密的迁移，警告量子计算机可能在 2028 年美国总统大选 之前打破现有加密方法。
各种主题分享了一个共同的线索：在外部压力加大的情况下保护以太坊的基本安全和可及性。无论是机构利益寻求优化网络以满足其需求还是未来技术威胁，Buterin 都在倡导一种防御姿态，优先考虑长期的弹性而非短期的优化。 内容：对以太坊生态系统来说，确实是一个真正的两难境地。机构资本带来了合法性、流动性和价格支持。现货ETF的批准被广泛庆祝，认可以太坊作为资产类别的成熟度。
然而，同样的机构兴趣也带来了对网络施加压力，以一种可能并不服务于所有用户的方式进行塑造。那些重视以太坊因为它在传统金融系统之外运作的开发者和用户，可能会发现自己与那些仅将其视为多元化投资组合中另一种资产的投资者越来越不一致。
对于个人ETH持有者和更广泛的社区而言，问题在于他们是否能够保持以太坊最初价值的特征，同时从机构采用中受益。Buterin的讯息表明，实现两者需要积极的努力和对所接受的权衡做出深思熟虑的选择。
未来几年可能会决定，以太坊是否能够在这一挑战中找到平衡，还是机构主导会以其最初的建造者无法识别的方式重塑网络。