行业专家表示，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布的新指引，终于厘清了加密代币在何种情况下不再被视为证券，引入了一个动态框架，既可能立即扩大机构参与度，也会迫使项目方重新评估其代币发行结构。
周二发布的这一解释性文件，阐明了数字资产如何会因是否存在持续性的管理承诺，而在证券属性之间进出，从而回应了长期以来影响美国市场行为的一大模糊地带。
专家称动态测试重新定义代币分类
该指引确立了这样一个原则：加密资产本身并非天然就是证券，但可能因为其如何被营销推广以及发行方设定的预期，而与一种“投资合同”发生关联。
关键在于，监管机构也澄清，这种分类并非永久不变。
DoubleZero 的总法律顾问 Mari Tomunen 表示，这一框架在数字资产适用法律分析的方式上引入了根本性转变。
她说：“这是行业一直在等待的清晰指引。”她指出，这份解释以具体条款说明了，与代币相关的承诺何时会构成投资合同，以及这种关系何时可以终止。
不过，她强调这一测试并非静态不变。“法律测试是动态的。随着承诺的里程碑被兑现，投资合同可能消失，但如果在对既有代币进行新一轮销售时又附带了新的承诺，它也可能再次出现。”
这一不断演变的标准，可能为代币发行方带来操作和法律上的挑战，尤其是在此前已发行的代币与绑定新承诺而新分发的代币依旧可以互换的情况下。
大宗商品定性后，机构准入有望扩大
除了法律层面的清晰度，市场参与者认为，这一框架在商业上可能立刻产生影响，尤其对大型金融机构而言。
Aptos Labs 联合创始人兼首席执行官 Avery Ching 表示，这份联合指引解决了关于二级市场活动的一项关键问题。
他表示：“SEC 和 CFTC 今天联合发声，通过他们的解释性发布提供了急需的明确性。”他指出，文件中将数个主要代币（包括 APT）与 Bitcoin（BTC）和 Ether（ETH）一并明确归类为数字大宗商品，而非证券。
他补充称，对金融服务业的影响可能非常迅速。“对于像 APT 这样被明确点名为数字大宗商品的资产，这个问题现在已经得到回答，其对银行、资产管理机构及交易所能够向客户提供何种产品的下游影响将会既重大又立刻显现。”
能够将某些代币按商品而非证券进行处理，预计将降低合规障碍，并可能加速加密产品在传统金融平台上的推出进程。
联合框架彰显美国监管思路转向
该指引引入了更为宽泛的分类法，涵盖数字商品、稳定币、收藏品、工具型代币以及证券，并对质押、挖矿、空投和代币封装等活动在联邦法律下如何适用进行了说明。
监管机构表示，此举旨在为支离破碎的监管格局带来连贯性，并在 SEC 与 CFTC 之间实现监管协调。
官员们还将这一解释性文件定位为通往更广泛立法努力的“桥梁”，以建立一套全面的加密市场结构。
这种协调一致的做法，标志着监管多年不确定性的重大转折，两家机构均释放出为行业划定更清晰边界的共同承诺。
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